Прогнозирование банкротства организации

Неплатежеспособность и признаки банкротства возникают постепенно. Они зарождаются даже в период «финансового здоровья» предприятия, а затем развиваются, если не проводится постоянная аналитическая работа с целью выявления и нейтрализации скрытых негативных явлений.

Различают 3 стадии банкротства.

1.  Скрытая стадия банкротства, при которой предприятие еще платежеспособно и ликвидно, своевременно погашает долги, но удельный вес оборотных активов в общей  сумме бухгалтерского баланса падает, снижаются фондоотдача, доходность активов и деловая активность предприятия. В этих случаях целесообразно прогнозирование вероятности банкротства.

В.В. Ковалев на основе рекомендаций Комитета по обобщению практики аудирования Великобритании предложил в практике российского предпринимательства использовать двухуровневую систему показателей для оценки скрытого банкротства. 1 группа включает критерии и показатели, неблагоприятные изменения которых свидетельствуют о возможных в обозримом будущем финансовых затруднениях (в том числе и банкротстве). 2 группа содержит критерии и показатели, неблагоприятные значения которых не дают основания рассматривать текущее финансовое состояние как критическое, но вместе с тем они указывают, что при определенных условиях или при непринятии действенных мер ситуация может резко ухудшиться.

2. Финансовая неустойчивость. Она наступает, когда появляются трудности с наличными денежными средствами, происходят резкие изменения в худшую сторону структуры бухгалтерского баланса и «Отчета о прибылях и убытках». Особую тревогу должны вызывать: резкое уменьшение остатка денежных средств на счетах, увеличение дебиторской задолженности, ее «старение», разбалансировании дебиторской и кредиторской задолженности, «старение» кредиторской задолженности,  снижение объема продаж, задержки с предоставлением отчетности, массовые увольнения, конфликты на предприятии.

3. Явное банкротство - предприятие не может оплатить долги в течение трех месяцев и более, а их общая сумма составляет не менее ста тысяч рублей.(19)

Прогнозирование банкротства как самостоятельная проблема возникла в передовых капиталистических странах сразу после окончания Второй мировой войны. Этому способствовал рост числа банкротов в связи с резким сокращением военных заказов, неравномерностью развития фирм, процветанием одних и разорением других.

Современная экономическая наука в своем арсенале имеет большое количество разнообразных приемов и методов прогнозирования вероятности банкротства. Большинство из них ориентированы на страны развитого рынка. Имеются попытки прогнозирования банкротства и в российской экономике.

Известны два основных подхода к предсказанию банкротства. Первый базируется на финансовых данных и включает оперирование некоторыми коэффициентами: 2-коэффициентом Альтмана (США), коэффициентом Таффлера (Великобритания) и другими, а также умении «читать баланс». Второй исходит из данных обанкротившихся компаний и сравнивает их с соответствующими данными исследуемой фирмы.

Первый подход несмотря на свою эффективность имеет три существенных недостатка. Во-первых, компании, испытывающие трудности, всячески задерживают публикацию своих отчетов, и, таким образом конкретные данные могут годами оставаться недоступными. Во-вторых, многие данные, из-за стремления компаний обелить свою деятельность, зачастую оказываются «творчески обработанными», а иногда даже сфальсифицированными. Третья трудность заключается в том, что некоторые соотношения, выведенные по данным деятельности компании, могут свидетельствовать о неплатежеспособности, в то время как другие - давать основания для заключения о стабильности или даже некотором улучшении. В таких условиях трудно судить о реальном состоянии дел.

Недостатком второго метода является то, что большинство списков обанкротившихся фирм, содержащих десятки показателей, не упорядочивают данные по ним, исходя из степени важности и последовательности. Попыткой компенсировать этот недостаток является метод балльной оценки (А-счет Аргенти).

Кроме описанных «количественных» подходов к предсказанию банкротства можно выделить «качественный» подход, основанный на изучении отдельных характеристик, присущих бизнесу, развивающемуся в направлении банкротства.

Как отмечают З.А. Круш и Л.В. Лущикова, предприятие подвержено различным видам кризисов (экономическим, управленческим, финансовым) и банкротство - лишь один из них, исходя из этого под банкротством обычно понимают финансовый кризис, то есть неспособность фирмы выполнять свои текущие обязательства.

Соответственно различные методики прогнозирования банкротства, как принято называть их в отечественной практике, на самом деле предсказывают различные виды кризисов. Именно поэтому оценки, полученные при их помощи, нередко сильно различаются. Все эти методики, по мнению 3 А. Круш и Л. В, Лущиковой [31], вернее было бы назвать кризис-прогнозными. Однако, по мнению авторов, ни одна из них не может претендовать на использование в качестве универсальной именно по причине «специализации» на каком-либо одном виде кризиса. Поэтому целесообразным является отслеживание динамики изменения результирующих показателей по нескольким из них. Выбор конкретных методик в значительной мере определяется особенностями отрасли, в которой работает предприятие.

З.А. Круш и Л.В. Лущикова [31] в состав основных подходов к прогнозированию банкротства относят следующие:

· Двухфакторную модель;

· Расчет ликвидационной стоимости фирмы (модель Д. Уилкокса);

· Пятифакторную модель Е. Альтмана;

· Модель Фулмера;

· Матрицу финансовой стратегии;

· Показатель Аргенти (А-счет);

· Коэффициентный анализ;

· Интегральную оценку предприятия;

· Оценку финансового состояния предприятия по показателям У. Бивера;

· Метод рейтинговой оценки финансового состояния предприятия.

Рассмотрим более подробно каждую из этих моделей и дадим им оценку.

Двухфакторную модель является одной из простейших моделей прогнозирования вероятности банкротства. Она основывается на двух ключевых показателях (показателе текущей ликвидности и показателе доли заемных средств), от которых зависит вероятность банкротства предприятия. Эти показатели умножаются на весовые значения коэффициентов, найденные эмпирическим путем, и результаты затем складываются с некой постоянной величиной, также полученной опытно-статистическим способом. Если результат (Z) оказывается отрицательным, вероятность банкротства невелика. Положительное значение Z указывает на высокую вероятность банкротства.

В американской практике выявлены и используются следующие весовые значения коэффициентов:

• для показателя текущей ликвидности (Кп) - (-1, 0736);

• для показателя удельного веса заемных средств в пассивах предприятия (Кз)-(+0, 0579);

• постоянная величина — (-0, 3877).

Отсюда формула расчета Z принимает следующий вид:

Z = -0, 3877 + ((-1, 0736) * Кп) + (0, 0579 * Кз)                                   

Двухфакторная модель расчета вероятности банкротства имеет существенные недостатки. Она не отражает такие стороны финансового состояния предприятия как оборачиваемость активов, рентабельность активов, темпы изменения выручки от реализации и т. д. Точность прогнозирования увеличивается, если во внимание принимается большое количество факторов, отражающих финансовое состояние предприятия, в частности, уровень и тенденция изменения коммерческой маржи (КМ):

КМ = (НРЭИ / Оборот по реализации) * 100 %,                       

где НРЭИ = Балансовая прибыль + Процент за кредит в себестоимости продукции.

Повышение коммерческой маржи усиливает финансовую устойчивость предприятия, а уменьшение - снижает.

Расчет ликвидационной стоимости фирмы разработан Д. Уилкоксом. Формула Д. Уилкокса выглядит следующим образом:

Ликвидационная стоимость предприятия = (наличность и легкореализуемые ценные бумаги + товарно-материальные запасы + счета дебиторов + 70 % расходов будущих периодов + 50 % стоимости остальных активов) - текущая и долгосрочная задолженность.                                                                         

Если результат равен отрицательной величине, то имеется опасность краха. Такой подход наиболее прост, но весьма приблизителен, поскольку слишком велика погрешность в выводах. Но тем не менее полученный результат должен заставить руководителей насторожиться и лучше анализировать работу хозяйства.

Пятифакторная модель Альтмана (расчет индекса кредитоспособности) предложена в 1968 г. экономистом Е. Альтманом.

Индекс кредитоспособности построен с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа. Индекс кредитоспособности позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и небанкротов. Альтман обследовал 66 предприятий, из которых 50 % обанкротились, по 22 коэффициентам, полезным для оценки платежеспособности предприятия. Из них он отобрал 5 наиболее значимых для прогноза и построил многофакторное регрессионное уравнение. Таким образом, индекс Альтмана - это функция от показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за отчетный период. Индекс кредитоспособности (Z) имеет следующий вид:

Z = 1, 2X1 + 1, 4Х2 + 3, 3Х3 + 0, 6Х4 + 0, 999Х5,                                    (14)

где Х1- Собственные оборотные средства / Активы;

Х2 - Реинвестированная (нераспределенная) прибыль / Активы;

Х3 - Балансовая прибыль (с учетом процентов за краткосрочный кредит в себестоимости) / Активы;

Х4 = Курсовая стоимость акций / Заемные средства = Собственный капитал (рыночная оценка) / Активы;

Х5 = Чистая выручка от реализации / Активы.

Интерпретация результатов:

Z < 1, 81 - вероятность банкротства очень высока;

1, 81 < Z < 2, 765 - вероятность банкротства средняя;

2, 765 < Z < 2, 99 — вероятность банкротства невелика;

Z > 2, 99 - вероятность банкротства ничтожна.

Критическое значение индекса Z рассчитывалось Альтманом по данным статистических выборок и составило 2, 765. С этой величиной сопоставляется расчетное значение индекса кредитоспособности конкретного предприятия. Это позволяет провести границу между предприятиями и высказать суждение о степени вероятности банкротства. Если индекс кредитоспособности по хозяйству составил > 2, 765 то в обозримом будущем (2-3 года) имеется возможность банкротства, а если < 2, 765, то финансовое положение фирмы достаточно устойчиво.

Z-коэффициент имеет серьезный недостаток. По существу его целесообразно использовать лишь в отношении крупных компаний, акции которых котируются на бирже. Именно для таких компаний можно получить объективную рыночную оценку собственного капитала.

В 1983 г. Альтман получил модифицированный вариант своей формулы для компаний, акции которых не котировались на бирже:

Z = 0, 717Х1 + 0, 847X2 + 3, 107Х3 + 0, 42Х4 + 0, 995Х5.                     (15)

В данном случае Х4 - балансовая, а не рыночная стоимость акций, деленная на активы.

Коэффициент Альтмана относится к числу наиболее распространенных. При его расчете использованы показатели, характеризующие различные виды кризисов: член Х1 связан с кризисом управления, X4 - характеризует наступление финансового кризиса, а остальные — экономического. В этом состоит системный подход Альтмана к прогнозированию вероятности банкротства.

Однако, согласно этой формуле, предприятия с рентабельностью выше некоторой границы становятся полностью " непотопляемыми". В российских условиях рентабельность и платежеспособность отдельного предприятия в значительной мере подвергается опасности внешних воздействий. По-видимому эта формула в наших условиях должна иметь менее высокие параметры. Например, Бандурин В.В. и Ларицкий В.Е. рекомендуют снизить верхнюю границу " очень высокой" степени банкротства до 1.

Кроме того, при ретроспективном анализе предприятия следует обращать внимание не столько на шкалу вероятностей банкротства, сколько на динамику этого показателя. Известны и другие подобные критерии.

Модель Фулмера. Начальная версия модели включала 40 коэффициентов. Модель предсказывает вероятность банкротства точно в 98 % случаев на год вперед и в 81 % случаев на два года вперед. Общий вид модели:

Н = 5, 528V1 + 0, 212V2 + 0, 073V3 + 1, 270V4 - 0, 120V5 + 2, 335V6 + 0, 575V7 + 1, 083V8 + 0, 894V9 - 6, 075,                                                            

где V1 = Нераспределенная прибыль прошлых лет/Совокупные активы;

V2 = Объем реализации/Совокупные активы;

V3 = Прибыль до уплаты налогов/Совокупные активы;

V4 = Денежный поток/Полная задолженность;

V5 = Долг/Совокупные активы;

V6 = Текущие пассивы/Совокупные активы;

V7 = log(материальные активы);

V8 = Оборотный капитал/Полная задолженность;

V9 = log (Прибыль до уплаты процентов и налогов/Выплаченные проценты).

Наступление неплатежеспособности (а, следовательно, возможного банкротства) неизбежно при Н < 0.

Модель Фулмера имеет некоторые преимущества по сравнению с моделью Альтмана. Модель Альтмана включает показатель рыночной капитализации акций и, таким образом, применима только к компаниям, на акции которых существует публичный рынок. Модель Фулмера построена по выборке из гораздо меньших фирм и не содержит показателей рыночной капитализации. Поэтому ее использование для прогнозирования вероятности банкротства хозяйствующими субъектами РФ более правомерно.

Оценка финансового состояния предприятия по показателям У. Вивера основана на проведении исследования трендов показателей для диагностики банкротства. Бивер рекомендовал исследовать тренды показателей для диагностики банкротства. Система показателей Бивера и их значения для диагностики банкротства представлены в Приложении 6.

Сравнивая абсолютные значения рассчитанных по предприятию финансовых коэффициентов с установленными У. Бивером, можно определить уровень его финансовой состоятельности, а анализ тенденции их изменения позволяет выяснить вероятность и даже время наступления банкротства при сохранении существующих условий производственно-коммерческой деятельности предприятия.

Метод рейтинговой оценки финансового состояния предприятия.

Российские ученые Р.С. Сайфулин и Г.Г. Кадыков предложили использовать для экспресс-оценки финансового состояния предприятия рейтинговое число:

R = 2Ко + 0, 1Ктл + 0, 08Ки + 0, 45Км + Кпр.                                     

Трактовка показателей используемых в расчете и их нормативные значения приведены в Приложении 7.

При полном соответствии значений финансовых коэффициентов минимальным нормативным уровням рейтинговое число будет равно 1. Финансовое состояние предприятия с рейтинговым числом менее 1 характеризуется как неудовлетворительное.

Рейтинговая оценка финансового состояния может применяться в целях классификации предприятий по уровню риска взаимоотношений с ними банков, инвестиционных компаний, партнеров.

Диагностика несостоятельности на базе рейтингового числа, однако, не позволяет оценить причины попадания предприятия " в зону неплатежеспособности". Кроме того, нормативное содержание коэффициентов, используемых для рейтинговой оценки, также как и в других моделях, не учитывает отраслевых особенностей предприятия.

Коэффициентный анализ.

Коэффициентный анализ как один из способов прогнозирования вероятности банкротства используется в России по Постановлению Правительства РФ от 20.05.1994 г. № 498 " О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий". В этом документе представлена система критериев для определения неудовлетворительной структуры баланса неплатежеспособных предприятий. В настоящее время в связи с принятием нового Закона " О несостоятельности (банкротстве)" коэффициентный анализ стал лишь одним из методов прогнозирования банкротства.

Для определения вероятности банкротства целесообразно рассчитать следующие показатели: коэффициент текущей ликвидности (покрытия) (Кп), коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (Кос), коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности (Кв, Ку).

Фактические значения рассчитываются по отчетным данным бухгалтерского баланса предприятия, хотя возможен расчет первого и второго коэффициентов также и по Прогнозу бухгалтерского баланса.

На основании указанной выше системы показателей принимаются решения: о признании структуры баланса неудовлетворительной, а предприятия - неплатежеспособным; о наличии реальной возможности у предприятия-должника восстановить свою платежеспособность; о наличии реальной возможности утраты платежеспособности, когда предприятие в ближайшие три месяца не сможет выполнить свои обязательства перед кредиторами.

8. Интегральная оценка предприятия.

Интегральная оценка предприятия рекомендована российским предприятиям Министерством экономики РФ Приказом от 1 октября 1997 г. № 118. Методическими рекомендациями по разработке финансовой политике предприятия все коэффициенты, характеризующие финансовое состояние предприятия, рекомендуется разделить на 1 и 2 классы, имеющие между собой качественные различия.

А. Показатели ликвидности: общий коэффициент покрытия; коэффициент срочной ликвидности; коэффициент ликвидности при мобилизации средств.

Б. Показатели финансовой устойчивости: коэффициент соотношения собственных и заемных средств; коэффициент собственных средств; коэффициент маневренности собственного капитала.

В. Показатели интенсивности использования ресурсов предприятия: рентабельность чистых активов; рентабельность реализации продукции; другие показатели рентабельности, фондо-, энерго-, материалоёмкости.

Г. Показатели деловой активности: коэффициент оборачиваемости оборотного капитала; коэффициент оборачиваемости собственного капитала.

В первый класс входят показатели, для которых определены нормативные значения. Это показатели ликвидности (гр. А) и финансовой устойчивости (гр. Б).

Ухудшение характеристик предприятия имеет место при снижений значений показателей ниже нормативных, при превышении нормативных значений и при отклонениях в ту или иную сторону.

Состояния показателей первого класса представлены в приложении 8. Характеристика состояний показателей первого класса представлена в приложении 9.

Во второй класс показателей входят ненормируемые показатели, значения которых не могут служить для оценки эффективности функционирования предприятия и его финансово-экономического состояния без сравнения со значениями этих показателей на предприятиях, выпускающих аналогичную продукцию и имеющих сравнимые производственные мощности или анализа тенденций изменения этих показателей. В эту группу входят показатели рентабельности, характеристики структуры капитала, деловой активности.

По данной группе показателей целесообразно опираться на анализ тенденций изменения показателей и выявлять их ухудшение и улучшение. Таким образом, вторая группа может быть охарактеризована лишь следующими состояниями: " улучшение" - 1. Оценка " отлично" или " хорошо"; " стабильность" - 2. Оценка " хорошо" или " удовлетворительно"; " ухудшение" - 3. Оценка " удовлетворительно'' или " неудовлетворительно".

Для ряда показателей определены " коридоры" оптимальных значений в зависимости от их принадлежности к различным видам деятельности и других особенностей функционирования предприятии.

Необходимо отметить, что разделение групп показателей на два класса в значительной мере условно. В целях получения более объективной оценки финансово-экономического состояния предприятия целесообразно сопоставить состояния показателей первого и второго класса. Такое сопоставление представлено в приложении 10.

Используя такое сопоставление, можно получить среднюю интегральную оценку предприятия как средневзвешенную оценку показателей первого и второго классов (но в первом приближении - экспресс-оценку финансового состояния). Информационной базой для такого анализа является бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках и некоторые другие. Интегральная оценка предприятия может использоваться для определения стадии банкротства предприятия. Если средняя интегральная оценка предприятия " отлично" или " хорошо", то фирма имеет устойчивое финансовое положение; средняя интегральная оценка " хорошо" или " удовлетворительно" - предприятие находится на скрытой стадии банкротства (при плохих показателях платежеспособности и финансового состояния предприятия); средняя интегральная оценка " удовлетворительно" или " неудовлетворительно" - финансовое состояние предприятия неустойчиво; средняя интегральная оценка " неудовлетворительно" - на предприятии кризисное финансовое состояние, стадия явного банкротства.

Использование матриц финансовой стратегии.

Для оценки банкротства и определения его стадии целесообразно использовать матрицу финансовой стратегии, предложенную французскими учеными Ж Фроншоном и И. Романе. Матрица финансовой стратегии дает возможность в самой общей форме дать прогноз финансово-хозяйственного: состояния предприятия, а также определить, каким образом предприятие может упредить неблагоприятные факторы и явления своего развития. Матрица помогает прогнозировать " критический путь" развития предприятия на ближайшие годы, наметить допустимые пределы риска и выявить порог возможностей предприятия. Оценка положения предприятия на матрице финансовой стратегии делается на основе трех показателей:

1) Результат хозяйственной деятельности предприятия (РХД).

РХД - это денежные средства, остающиеся после финансирования развития. Суть этого показателя сводится к следующему: речь идет об уровне ликвидности предприятия в результате совершения всего комплекса операций, относящихся к обычной хозяйственной деятельности. Положительное значение РХД открывает перед предприятием возможности масштабного внедрения новой техники; реальными могут стать планы инвестирования средств в другие виды и сферы деятельности и т. д.

РХД = БРЭИ - Изменение финансово-эксплуатационных потребностей - Производственные инвестиции + Обычные продажи имущества.              

2) Результат финансовой деятельности (РФД).

РФД рассчитывается следующим образом: вычисляем изменение заемных средств предприятия за анализируемый период (прирост +, снижение -), вычитаем сумму процентов за кредит, налог на прибыль и выплаченные дивиденды, прибавляем суммы, полученные от эмиссии акций, вычитаем средства, вложенные в уставные фонды других предприятий и другие долгосрочные финансовые вложения и, наконец, прибавляем полученные отчисления от прибыли учрежденных предприятий и доходы от других долгосрочных финансовых вложений.

В показателе РФД отражается финансовая политика предприятия: при привлечении заемных средств РФД может иметь положительное значение, без привлечения заемных средств - отрицательное. Другими словами, чтобы увеличить РФД, нужно увеличить объем задолженности. Но как только заимствование средств прекращается, РФД вновь уменьшается под давлением расходов на оплату процентов и налогов. Резко отрицательное значение РФД может быть компенсировано лишь выражено положительным значением РХД.

3) Результат финансово-хозяйственной деятельности предприятия (РФХД) - есть сумма результатов его хозяйственной и финансовой деятельности.

РФХД = РХД + РФД.                                                                                

Анализ РХД, РФД и суммарного РФХД нужен для выявления величины и динамики денежных средств предприятия в результате его хозяйственно-инвестиционной и финансовой деятельности, для оценки его способности отвечать по обязательствам, выплачивать дивиденды, совершать инвестиции в основные средства, покрывать текущие финансово-эксплуатационные потребности, т.е. иметь положительные денежные потоки - превышение расходов над доходами в обозримой перспективе.

Матрица финансовой стратегии, приведенная в приложении 11, имеет 9 квадратов: три из них находятся в " зоне равновесия", три - " в зоне успехов", три - в " зоне дефицитов". Три последних квадрата характеризуют состояние предприятия, находящегося в кризисе или имеющего тенденцию к нему. По диагонали квадрата находится равновесие, над ней - успех, создание ликвидных средств, под ней - дефицит, потребление ликвидных средств.

Матрица финансовой стратегии вполне приемлема не только для разработки финансовой политики (именно по этому назначению она используется за рубежом), но и для прогнозирования системного кризиса.

10. Кризис управления характеризует показатель Аргенти (А-счет).

Согласно данной методике исследование начинается с предположений, что идет процесс, ведущий к банкротству; процесс этот для своего завершения требует нескольких лет; процесс может быть разделен на три стадии. Недостаток: компании, скатывающиеся к банкротству, годами демонстрируют ряд недостатков, очевидных задолго до фактического банкротства.

Вследствие накопления этих недостатков компания может совершить ошибку, ведущую к банкротству (компании, не имеющие недостатков, не совершают ошибок, ведущих к банкротству).

Совершенные компанией ошибки начинают проявлять все известные симптомы приближающейся неплатежеспособности: ухудшение показателей (скрытое при помощи " творческих" расчетов), признаки недостатка денежных средств. Эти симптомы проявляются в последние два или три года процесса, ведущего к банкротству, который часто растягивается на срок от пяти до десяти лет.

При расчете А-счета конкретной компании необходимо ставить либо количество баллов согласно Аргенти, либо 0. Промежуточные значения не допускаются. Каждому фактору каждой стадии присваивают определенное количество баллов и рассчитывают агрегированный показатель - А-счет.

Финансовым менеджерам целесообразно рассчитать и проанализировать показатели по всем известным методам и приемам прогнозирования вероятности банкротства. Сопоставление выявленных результатов позволит более точно оценить финансовое положение предприятия и перспективы его функционирования.

На основе приведенных выше подходов нами была проведена оценка вероятности банкротства СПК «Вершина». Результаты оценки приведены в приложении 12.

Необходимо отметить, что разные методики показали различные результаты, что связано со спецификой их расчета. В то время расчет ликвидационной стоимости и двухфакторная модель не показали особой опасности банкротства СПК «Вершина», остальные рассчитанные нами модели показали, что вероятность велика.

Особую тревогу вызывает у нас резкое уменьшение остатка денежных средств на счетах предприятия, увеличение дебиторской задолженности, а также низкий уровень собственного оборотного капитала из-за неудовлетворительной динамики прибыли.

⇐ Предыдущая12345Следующая ⇒

Поделиться: