Методы количественной оценки уровня проектных рисков

Проведение количественной экспертизы проектных рисков является продолжением качественного исследования и предполагает наличие базисного варианта расчетов денежных потоков по проекту, величина которых может изменяться в результате реализации каждого из отмеченных рисков.

К основным методам количественной оценки риска относят метод анализа чувствительности, метод статистических испытаний (метод Монте-Карло) и метод имитационного моделирования (анализ сценариев).

Метод анализа чувствительности – один из основных методов количественного анализа риска. Основная идея метода исследования чувствительности состоит в анализе степени изменяемости результативных показателей по отношению к варьированию параметров проекта. Чем сильнее реагируют показатели экономической эффективности инвестиционного проекта на изменения во входных величинах, тем сильнее подвержен проект соответствующему риску.

Анализ чувствительности основан на последовательно-единичном изменении проверяемых на рискованность переменных. На каждом шаге только одна из переменных меняет свое значение на прогнозное число процентов, что приводит к пересчету итоговых значений по проекту. Анализ чувствительности показателей инвестиционного проекта производят на изменения наиболее важных для проекта исходных (входных) параметров. Применение анализа чувствительности и выбор варьируемых компонентов, влияющих на устойчивость инвестиционного проекта, должны определяться для каждого конкретного проекта с учетом его специфики. Для подтверждения эффективности проекта необходимо, чтобы значение точки безубыточности было меньше значений номинальных объемов продаж. Чем дальше от них значение точки безубыточности, тем устойчивее проект.

Метод статистических испытаний (метод Монте-Карло ) – первоначально использовался для вычисления ожидаемой продолжительности каждого этапа проекта и всего проекта в целом. При методе статистических испытаний значения недетерминированных ключевых исходных параметров выбираются случайным образом. В качестве примера приводится одна модель, позволяющая анализировать последствия накопления рисковых ситуаций. В этой модели риски разделены на три категории, влияющие на объем работ, сроки и стоимость их выполнения. Категории рисков представлены в трех матрицах: матрица объемов работ, матрица длительности работ и матрица стоимости.

Метод анализа сценариев (имитационное моделирование) – означает целенаправленные серии многовариантных исследований, выполняемых на компьютере с применением математических моделей. Ситуационное моделирование базируется на анализе проблемных ситуаций с применением специализированного языка, разрабатываемого с помощью средств теории множеств и математической логики. Метод основан на поочередном использовании методов формализованного представления систем и методов, направленных на активизацию использования интуиции и опыта специалистов.

Применительно к видам неопределенности эти методы включают в себя следующие этапы: • описание всего множества возможных условий реализации проекта в форме соответствующих сценариев или моделей, учитывающих систему ограничений на значения основных технических, экономических и т. п. параметров проекта; • преобразование исходной информации о факторах неопределенности в информацию о вероятностях отдельных условий реализации и соответствующих показателях эффективности или об интервалах их изменения; • определение показателей эффективности проекта в целом с учетом неопределенности условий его реализации.

В результате проведения анализа сценариев определяется воздействие на показатели экономической эффективности инвестиционного проекта одновременного изменения всех основных переменных проекта, характеризующих его денежные потоки.

 

12. Методы прогнозирования поступлений и платежей в инвестиционном бизнес-планировании.

При прогнозировании будущего денежного потока нужно иметь в виду, что возмещение затрат, связанных с необходимым увеличением оборотного капитала предприятия (денежная наличность, товарно-материальные запасы или дебиторская задолженность) происходит по окончании проекта и увеличивает положительный денежный поток, относящийся к последнему периоду.
Итоговым результатом каждого периода, формирующим будущий денежный поток, является величина чистой прибыли, увеличенная на сумму начисленной амортизации и начисленных процентов по заемным средствам (проценты уже были учтены при расчете стоимости капитала и не должны считаться дважды).
В общем виде денежный поток, генерируемый инвестиционным проектом, представляет собой последовательность элементов INVt, CFk
INVt — отрицательные величины, соответствующие денежным оттокам (за данный период суммарные расходы по проекту превышают суммарные доходы);
CFk — положительные величины, соответствующие денежным притокам (доходы превышают расходы).
Поскольку планирование будущего денежного потока всегда осуществляется в условиях неопределенности (необходимо прогнозировать будущие цены на сырье и материалы, процентные ставки, налоги, заработную плату, объем реализации и т. д.), желательно для учета фактора риска рассматривать, по крайней мере, три возможных варианта реализации — пессимистический, оптимистический и наиболее реальный. Чем меньше разница в результирующих финансовых показателях по каждому варианту, тем устойчивее данный проект к изменениям внешних условий, тем меньше связанный с проектом риск.
Оцениваются денежные потоки с целью решения двух задач:
-прямой, т.е. проводится оценка с позиций будущего (реализуется схема наращения);
-обратной, т.е. проводится оценка с позиций настоящего (реализуется схема дисконтирования).
При разработке денежного потока должна учитываться временная стоимость денег.
Для сопоставления разновременных значений денежного потока используется механизм дисконтирования, с помощью которого все значения денежного потока на различных этапах реализации инвестиционного проекта приводятся к определенному моменту, называемому моментом приведения. Обычно момент приведения совпадает с началом или концом базового этапа инвестиционного проекта, но это не является обязательным условием, и в качестве момента приведения может быть выбран любой этап, на который требуется оценить эффективность проекта.
Под релевантными денежными потоками подразумеваются такие потоки, в которых поток со знаком «минус» меняется на поток со знаком «плюс» единожды. Релевантные денежные потоки характерны для стандартных, типичных и наиболее простых инвестиционных проектов, в которых за этапом первоначального инвестирования капитала, то есть оттока денежных средств, следуют длительные поступления, то есть приток денежных средств.
Анализ денежного потока инвестиционного проекта не ограничивается изучением его структуры. Важно также идентифицировать денежный поток, убедиться в его релевантности/нерелевантности, что в конечном счете позволит упростить процедуру выбора показателей оценки и критериев отбора, а также улучшить сопоставимость различных проектов.

 

 

13. Методы определения требуемой доходности на собственный капитал (стоимости собственных средств).

Для оценки стоимости собственного капитала проектов и корпораций используются несколько методов:

• метод кумулятивного построения (build-up method — BUM);

• метод долевой премии (bond yield plus equity risk premium);

• оценка на основе модели дивидендного роста (DGM);

• прямой расчет стоимости собственного капитала предприятия;

• оценка по модели стоимости капитальных активов (capital assets pricing model — САРМ);

• оценка на основе теории арбитражного ценообразования (arbitrage pricing theory — APT);

• метод Фамы — Френча (FFM).

 

⇐ Предыдущая12345Следующая ⇒

Поделиться: