Тема 6. Оценка эффективности инвестиционных проектов

 

6.1. Основные принципы оценки эффективности инвестиционных проектов

Существует ряд методик оценки эффективности инвестици­онных проектов, основанных на единой методологи­ческой базе и отличающихся условиями применимости и предметными областями. Наиболее адекватной современным российским условиям методикой являются Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вто­рая редакция, утверждено Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике №ВК 477 от 21.06.1999).

Общие положения

Эффективность инвестиционного проекта — это категория, отражающая соответствие проекта целям и интересам его участников. В связи с этим необходимо оценивать эффективность про­екта в целом, а также эффективность участия в проекте каждого из его участников.

Эффективность проекта в целом оценивается с целью опреде­ления потенциальной привлекательности проекта для возмож­ных участников и поисков источников финансирования. Она вклю­чает в себя:

- социально-экономическую эффективность проекта;

- коммерческую эффективность проекта.

Эффективность участия в проекте определяется с целью про­верки реализуемости проекта и заинтересованности в нем всех его участников и включает в себя:

- эффективность участия предприятий и организаций в про­екте;

- эффективность инвестирования в проект;

- эффективность участия в проекте структур более высокого уровня;

- бюджетную эффективность.

 

Основные принципы оценки эффективности

В числе наиболее важных основных принципов оценки эф­фективности проектов можно выделить следующие:

- рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненно­го цикла (оценка эффективности проекта должна осуще­ствляться при разработке инвестиционного предложения, при разработке обоснования инвестиций, при разработке ТЭО проекта и в ходе реализации проекта в виде экономи­ческого мониторинга в рамках управления стоимостью проекта);

- моделирование денежных потоков;

- сопоставимость условий сравнения различных проектов (или вариантов проекта);

- принцип положительности и максимума эффекта;

- учет фактора времени;

- учет только предстоящих затрат и поступлений;

- сравнение состояний «с проектом» и «без проекта»;

- учет всех наиболее существенных последствий проекта-учет наличия разных участников проекта;

- многоэтапность оценки;

- учет влияния на эффективность проекта потребности в оборотном капитале;

- учет влияния инфляции и возможности использования при реализации проекта нескольких валют (многовалютность);

- учет (в количественной форме) влияния неопределеннос­ти и риска, сопровождающих реализацию проекта.

 

Общая схема оценки эффективности

Оценка эффективности проекта производится в три этапа.

1. Первоначальным шагом является экспертная оценка обще­ственной значимости проекта. Общественно значимыми счита­ются крупномасштабные, народнохозяйственные и глобальные проекты.

2. На втором этапе рассчитываются показатели эффективно­сти проекта в целом. Цель этого этапа — интегральная экономи­ческая оценка проектных решений и создание необходимых ус­ловий для поиска инвестора. Для локальных проектов оценивает­ся только их коммерческая эффективность и, если она оказыва­ется приемлемой, рекомендуется непосредственно переходить ко второму этапу оценки. Для общественно значимых проектов оце­нивается в первую очередь их социально-экономическая эффек­тивность. При неудовлетворительной оценке такие проекты не рекомендуются к реализации и не могут претендовать на госу­дарственную поддержку. Если же их социально-экономическая эффективности оказывается достаточной, оценивается их ком­мерческая эффективность.

3. Третий этап оценки осуществляется после выработки схе­мы финансирования. На этом этапе уточняется состав участ­ников и определяются финансовая реализуемость и эффек­тивность участия в проекте каждого из них (региональная и отраслевая эффективность, эффективность участия в проекте отдельных предприятий и акционеров, бюджетная эффектив­ность и пр.).

 

6.2. Исходные данные для расчета эффективности проекта

Объем исходной информации зависит от стадии проектирова­ния, на которой производится оценка эффективности. На всех стадиях исходные сведения должны включать:

- цель проекта;

- характер производства, общие сведения о применяемой технологии, вид производимой продукции (работ, услуг);

- условия начала и завершения реализации проекта, продолжительность расчетного периода;

- сведения об экономическом окружении.

На стадии инвестиционного предложения сведения о проекте должны включать:

- продолжительность строительства;

- объем капиталовложений;

- выручку по годам реализации проекта;

- производственные издержки по годам реализации проекта.

На стадии обоснования инвестиций сведения о проекте должны включать (с приведением обосновывающих расчетов):

- объем инвестиций с распределением по времени и по технологической структуре (строительно-монтажные работы, оборудование и прочее);

- сведения о выручке от реализации продукции с распреде­лением по времени и видам затрат.

На стадии ТЭО (или обоснования инвестиций, непосредствен­но предшествующего разработке рабочих чертежей) должна быть представлена в полном объеме вся исходная информация, пред­ставленная ниже.

В соответствии с Методическими рекомендациями по оценке по оценке эффективности инвестиционных проектов исход­ная информация для расчетов эффективности имеет следующую структуру:

- сведения о проекте и его участниках;

- экономическое окружение проекта;

- сведения об эффекте от реализации проекта в смежных областях;

- денежный поток от инвестиционной деятельности;

- денежный поток от операционной деятельности;

- денежный поток от финансовой деятельности.

Общие сведения о проекте должны включать в себя:

- характер проектируемого производства, состав производи­мой продукции (работ, услуг);

- сведения о размещении производства;

- информацию об особенностях технологических процессов, о характере потребляемых ресурсов, системе реализации производимой продукции.

При оценке эффективности инвестиций для отдельных его участников необходима дополнительная информация о составе и функциях этих участников. Для участников, выполняющих в про­екте одновременно несколько разнородных функций, должны быть описаны все эти функции.

По тем участникам, которые на данной стадии расчетов уже определены, необходима информация об их производственном потенциале и финансовом состоянии.

Производственный потенциал предприятия определяется ве­личиной его производственной мощности (желательно в нату­ральном выражении по видам продукции), составом и износом основного технологического оборудования, зданий и сооруже­ний, наличием и профессионально-квалификационной структу­рой персонала, наличием нематериальных активов (лицензии, патенты, ноу-хау).

Финансовое состояние предприятия отражается в его бухгал­терской и статистической отчетности и характеризуются систе­мой показателей, приведенных в табл. 6.1.

Таблица 6.1 Показатели оценки финансового состояния предприятия

Показатель или группа показателей	Экономическое содержание
Коэффициенты ликвидности
Коэффициент покрытия краткосрочных обязательств	Отношение текущих активов к текущим пассивам
Промежуточный коэффициент ликвидности	Отношение текущих активов без стоимости товарно-материальных запасов к текущим пассивам
Коэффициент абсолютной ликвидности	Отношение высоколиквидных активов (денежных средств, ценных бумаг и счетов к получению) к текущим пассивам
Показатели платежеспособности
Коэффициент финансовой устойчивости	Отношение собственных средств предприятия и субсидий к заемным
Коэффициент платежеспособности	Отношение заемных средств (общая сумма долгосрочной и краткосрочной задолженности) к собственным
Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств	Отношение долгосрочной задолженности к общему объему капитализированных средств (сумма собственных средств и долгосрочных займов)
Коэффициент покрытия долгосрочных обязательств	Отношение чистого прироста свободных средств (сумма чистой прибыли после уплаты налога, амортизации и чистого прироста собственных и заемных средств за вычетом осуществленных в отчетном периоде инвестиций) к величине платежей по долгосрочным обязательствам (погашение займов плюс проценты по ним)
Коэффициенты оборачиваемости
Коэффициент оборачиваемости активов	Отношение выручки от продаж к средней за период стоимости активов
Коэффициент оборачиваемости собственного капитала	Отношение выручки от продаж к средней за период стоимости собственного капитала
Коэффициент оборачиваемости товарно-материальных запасов	Отношение выручки от продаж к средней за период стоимости запасов
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности	Отношение выручки от продаж в кредит к средней за период дебиторской задолженности
Средний срок оборота кредиторской задолженности	Отношение краткосрочной кредиторской задолженности (счета к оплате) к расходам на закупку товаров и услуг, умноженное па количество дней в отчетном периоде
Показатели рентабельности
Рентабельность продаж	Отношение балансовой прибыли к сумме выручки от реализации продукции и от внереализационных операций
Рентабельность активов	Отношение балансовой прибыли к стоимости активов (остаточная стоимость основных средств плюс стоимость текущих активов)
Полная рентабельность продаж	Отношение суммы валовой прибыли от операционной деятельности и включаемых в себестоимость уплаченных процентов по займам к сумме выручки от реализации продукции и от внереализационных операций
Полная рентабельность активов	Отношение суммы валовой прибыли от операционной деятельности и включаемых в себестоимость, уплаченных процентов по займам к средней за период стоимости активов
Чистая рентабельность продаж	Отношение чистой прибыли (после уплаты налогов) от опера­ционной деятельности к сумме выручки от реализации продукции и от внереализационных операций
Чистая рентабельность активов	Отношение чистой прибыли к средней за период стоимости активов
Чистая рентабельность собственного капитала	Отношение чистой прибыли к средней за период стоимости собственного капитала

 

Если проект предполагает создание нового юридического лица –акционерного предприятия, необходима предваритель­ная информация о его акционерах и размера намечаемого ак­ционерного капитала.

Другие участники проекта определяются только своими фун­кциями при реализации проекта.

В связи с тем что затраты и результаты участников зависят от характера взаимоотношений между ними, информация об участ­никах должна включать в себя и описание основных элементов организационно-экономического механизма реализации проекта.

Сведения об экономическом окружении проекта:

- прогнозная оценка общего индекса инфляции и прогноз абсолютного или относительного (по отношению к обще­му индексу инфляции) изменения цен на отдельные продукты (услуги) и ресурсы на весь период реализации проекта;

- прогноз изменения обменного курса валюты или индекса внутренней инфляции иностранной валюты на весь период реализации проекта;

- о системе налогообложения.

В расчетах эффективности рекомендуется учитывать также вли­яние реализации проекта на деятельность сторонних предприя­тий и населения, в том числе:

- изменение рыночной стоимости имущества граждан, обус­ловленное реализацией проекта;

- снижение уровня розничных цен на отдельные товары и услуги;

- влияние реализации проекта на объемы производства продукции (работ, услуг) сторонним предприятиям;

- воздействие осуществления проекта на здоровье населения;

- экономию времени населения на коммуникации, обуслов­ленную реализацией проекта в области транспорта и связи.

Информация приводится в произвольной форме.

Эффективность проекта оценивается в течение расчетного периода, охватывающего временной интервал от начала проекта до его прекращения.

Расчетный период разбивается на шаги — отрезки, в пределах которых производится агрегирование данных, используемых для оценки финансовых показателей. Шаги расчета t определяются номерами (0, 1, ...). Время в расчетном периоде измеряется в годах или долях года и отсчитывается от фиксированного момен­та t_o=O, принимаемого за базовый. Продолжительность различ­ных шагов может быть различной.

Денежный поток проекта — это зависимость от времени де­нежных поступлений и платежей при реализации порождающего его проекта, определяемая для всего расчетного периода.

На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:

- притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге;

- оттоком, равным платежам на этом шаге;

- сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком.

Денежный поток f(t) обычно состоит из частичных потоков от отдельных видов деятельности:

- денежного потока от инвестиционной деятельности f^И(t);

- денежного потока от операционной деятельности f^О(t);

- денежного потока от финансовой деятельности f^Ф(t).

Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных или дефлированных ценах в зависимости от того, в каких ценах выражаются на каждом шаге расчета их притоки и оттоки.

Текущими называются цены, заложенные в проект без учета инфляции.

Прогнозными называются цены, ожидаемые (с учетом инфляции) на будущих шагах расчета.

Дефлированными называются прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции.

Денежные потоки могут выражаться в разных валютах. Согласно Методическим рекомендациям следует учитывать денежные по­токи в тех валютах, в которых они реализуются (производятся по­ступления и платежи), вслед за этим приводить их единой, итоговой валюте и затем дефлировать, используя базисный индекс инф­ляции, соответствующий этой валюте.

Наряду с денежным потоком при оценке эффективности про­екта используют также накопленный денежный поток (накоплен­ный приток, накопленный отток, накопленное сальдо (эффект), характеристики которого определяются на каждом шаге расчет-лого периода как сумма соответствующих характеристик денеж­ного потока за данный и все предшествующие шаги (нарастаю­щим итогом).

В денежный поток от инвестиционной деятельности в качестве оттока включаются прежде всего распределенные по ша­гам расчетного периода затраты по созданию и вводу в эксплуа­тацию новых основных средств и ликвидации, замещению или возмещению выбывающих существующих основных средств. Сюда же относятся некапитализируемые затраты (например, уплата налога на земельный участок, используемый в ходе строитель­ства, расходы по строительству объектов внешней инфраструк­туры и пр.). Кроме того, в денежный поток от инвестиционной деятельности включается изменение оборотного капитала (уве­личение рассматривается как отток денежных средств, уменьше­ние — как приток). В качестве оттока включаются также собствен­ные средства, вложенные в депозит, а также затраты на покупку ценных бумаг других хозяйствующих субъектов, предназначен­ных для финансирования проекта.

В качестве притока в денежный поток от инвестиционной деятельности включаются доходы от реализации выбывающих активов. Сведения о денежных потоках от инвестиционной деятельности представляются по форме, показанной в табл. 6.3.

 

Таблица 6.3 Инвестиционная деятельность

№ п/п	Показатель	Значение показателей по шагам расчета
			Шаг 0	Шаг 1	…	Шаг t	Ликвидация
	Земля	О
	П
	Здания, сооружения	О
	П
	Машины и оборудование, передаточные устройства	О
	П
	Нематериальные активы	О
	П
	Итого: вложения в основной капитал (1)+(2)+(3)+(4)	О
	П
	Прирост оборотного капитала	О
	П
	Всего инвестиций, fИ(t) (5)+(6)	О
	П

О — оттоки денежных средств, со знаком «-», П — притоки денежных средств, со знаком «+».

 

Ликвидационная стоимость объектов представ­ляет собой разность между рыночной ценой на момент ликвида­ции и уплачиваемыми налогами.

В денежных потоках от операционной деятельности учи­тываются все виды доходов и расходов на соответствующем шаге расчета, связанные с производством продукции, и налоги, уплачиваемые с указанных доходов.

Основными притоками при этом являются доходы от реали­зации продукции и другие доходы. Объемы производства следует указывать в натуральном и стоимостном выражении. Цены на производимую продукцию, предусмотренные в проекте, долж­ны учитывать влияние реализации проекта на общий объем пред­ложения данной продукции на соответствующем рынке.

Исходная информация для определения выручки от продажи продукции задается по шагам расчета для каждого вида продукции.

Помимо выручки от реализации в притоках и оттоках реальных денег необходимо учитывать доходы и расходы от внереализационных операций, непосредственно не связанных с производством продукции. К ним, в частности, относятся:

- доходы от сдачи имущества в аренду или лизинг;

- поступления средств при закрытии депозитных счетов и по приобретенным ценным бумагам;

- возврат займов, предоставленных другим участникам.

Оттоки от операционной деятельности формируются из затрат на производство и сбыт продукции, которые обычно состоят из производственных издержек и налогов.

Примерная форма представления информации по денежным потокам от операционной деятельности изображена в табл. 6.4.

 

Таблица 6.4. Операционная деятельность

№ п/п	Показатель	Значение показателей по шагам расчета
		Шаг 0	Шаг 1	…	Шаг t
	Объем продаж
	Цена
	Выручка (1)*(2)
	Внереализационные доходы
	Переменные затраты
	Постоянные затраты
	Амортизация зданий
	Амортизация оборудования
	Проценты по кредитам, включаемые в себестоимость
	Прибыль до вычета налогов (3)+(4)-(5)-(6)-(7)-(8)-(9)
	Налоги и сборы
	Чистый доход (10)-(11)+(9)
	Амортизация (7)+(8)
	Чистый приток от операций, fО(t) (12)+(13)

 

К финансовой деятельности относятся операции со средствами, внешними по отношению к инвестиционному проекту, т. е. поступающими не за счет осуществления проекта. Они состоят из собственного (акционерного) капитала и привлечен­ных средств.

Денежные потоки от финансовой деятельности. В качестве притоков относятся вложения собственного капитала и привлеченных средств: субсидий и дотаций, заемных средств, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг; и в качестве оттоков — затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг, а также при необходимости — на выплату дивидендов по акциям предприятия.

Денежные потоки от финансовой деятельности в большой сте­пени формируются при выработке схемы финансирования и в процессе расчета эффективности инвестиционного проекта. Поэтому исходная информация ограничивается сведениями об источниках финансирования. Распределение по шагам может носить при этом ориентировочный характер.

Размеры денежных поступлений и платежей, связанных с финансовой деятельностью, рекомендуется устанавливать раздель­но по платежам в российской и иностранных валютах.

Денежные потоки от финансовой деятельности представляют по форме, показанной в табл. 6.5.

 

Таблица 6.5. Финансовая деятельность

п/п	Показатель	Значение показателей по шагам расчета
		Шаг 0	Шаг 1	…	Шаг t
	Собственный капитал (акции, субсидии и др.)
	Краткосрочные кредиты
	Долгосрочные кредиты
	Выплата процентов по кредитам
	Погашение задолженности по основным суммам кредитов
	Помещение средств на депозитные вклады
	Снятие средств с депозитных вкладов
	Получение процентов по депозитным вкладам
	Выплата дивидендов
	Сальдо финансовой деятельности, fФ(t) (1)+(2)+(3)-(4)-(5)-(6)+(7)+(8)-(9)

 

6.3. Основные показатели эффективности проекта

Основные показатели эффективности проекта основаны на учете стоимости финансовых ресурсов во времени, которая определяется с помощью дисконтирования.

Дисконтированием денежных потоков называется приведение их разновременных (относящихся к различным шагам расчета) значений к их ценности на определенный момент времени, который называется моментом приведения и обозначается t⁰. Момент приведения может не совпадать с базовым моментом. Дисконтирование применяется к денежным потокам, выраженных в текущих или дефлированных ценах и в единой валюте.

Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта Е, выражаемая в долях единиц или процентах в год.

Дисконтирование денежного потока на m-м шаге осуществ­ляется путем умножения его значения f(m) на коэффициент дисконтирования α _m, рассчитываемой по формуле:

где t_m — момент окончания m-го шага.

Норма дисконта Е может выбираться различной для разных шагов расчета. Это может быть целесообразно в случаях переменного по времени риска, переменной по времени структуры капитала.

Различают следующие нормы дисконта:

- коммерческая, которая используется при оценке коммерческой эффективности проекта (она определяется с учетом альтернативной эффективности использования капитала);

- норма дисконта участника проекта, которая отражает эффективность участия в проекте предприятий и других участников (она выбирается самими участниками; при отсутствии предпочтений в качестве нее можно использовать коммерческую норму дисконта);

- социальная норма дисконта, которая используется при расчетах социально-экономической эффективности и характеризует минимальные требования общества к эффективности проекта (она считается национальным параметром и должна устанавливаться централизованно органами управления народным хозяйством в увязке с прогнозами эконо­мического и социального развития страны);

- бюджетная, которая используется при расчетах показателей бюджетной эффективности и отражает альтернативную стоимость бюджетных средств (она устанавливается органами федерального или регионального значения, по заданию ко­торых оценивается бюджетная эффективность проекта).

В качестве основных показателей, применяемых для расчетов эффективности проекта, можно использовать:

- чистый доход;

- чистый дисконтированный доход;

- внутреннюю норму доходности;

- потребность в дополнительном финансировании (стоимость проекта, капитал риска);

- индексы доходности затрат и инвестиций;

- срок окупаемости;

- показатели финансового состояния.

Чистым доходом (ЧД) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

где суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.

Важнейшим показателем эффективности проекта является чистый дисконтированный доход (ЧДД), который представляет собой накопленный дисконтированный эффект (дисконтированное накопленное сальдо) за расчетный период:

ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов, относящихся к различным моментам времени.

Разность между ЧД и ЧДД называют дисконтом проекта.

Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы ЧДД проекта был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД (при выполнении условия его положительности).

Внутренняя норма доходности (ВНД) — это положительное число Е_в, если:

- при норме дисконта Е= Е_в ЧДЦ проекта обращается в 0;

- это число единственное.

В более общем случае ВНД называется такое положительное число Е_в, при котором норма дисконта Е=Е_в ЧДД проекта обращается в 0, при всех больших значениях Е ЧДД — отрицателен, при всех меньших значениях Е ЧДД — положителен. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует.

Для оценки эффективности проекта значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е. Инвестиционные проекты, у которых ВНД > Е, имеют положительный ЧДД и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД < Е, имеют отрицательный ЧДД и поэтому неэффективны.

ВНД может быть использована также:

- для экономической оценки проектных решений, если известны приемлемые значения ВНД (зависящие от области применения) у проектов данного типа;

- для оценки степени устойчивости проекта по разности между ВНД и Е;

- для установления участниками проекта нормы дисконта Е по данным о внутренней норме доходности альтернативных направлений вложения ими собственных средств.

Сроком окупаемости называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальный момент указывается в задании на проектирование (обычно это начало нулевого шага или начало операционной деятельности). Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход ЧД становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

При оценке эффективности срок окупаемости выступает, как правило, только в виде ограничения.

Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента «до момента с учетом дисконтирования». Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход ЧДД становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) — максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимого для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ называют еще капиталом риска. Следует иметь в виду, что реальный объем потребного финансирования не обязан совпадать с ПФ и, как правило, превышает его за счет необходимости обслуживания долга.

Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта (ДПФ) — максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости.

Индексы доходности характеризуют относительную «отдачу проекта» на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. При оценке эффективности часто используется:

- индекс доходности затрат – отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам);

- индекс доходности дисконтированных затрат – отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков;

- индекс доходности инвестиций (ИД) – отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций;

- индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) – отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций. При расчете ИД и ИДД могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию.

Индексы доходности затрат и инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока ЧД положителен.

Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока ЧДД положителен.

 

Расчет показателей эффективности проекта

В табл. 6.6 приведены данные по денежным потокам по проекту.

Продолжительность шага расчета равна одному году. Для упрощения расчеты производятся в текущих ценах (без учета инфляции). Норма дисконта Е=10%. Чистый доход указан в последнем столбце (m = 8) стр. 5: ЧД = 72, 83.

Из той же строки видно, что потребность в финансировании (ПФ) равна 148, 40 (на шаге m = 8).

Момент окупаемости проекта также определяется на основа­нии данных в стр. 5 табл. 6.6. Видно, что он лежит внутри шага m=5. Таким образом, период окупаемости проекта приблизительно равен 6 годам.

ЧДД проекта, определяемая как сумма нарастающим итогом по стр. 7, равен 9, 04. Таким образом, проект, приведенный в примере, эффективен.

ВИД определяется исходя из стр. 4 подбором значения нормы дисконта. В результате получим ВНД=11, 92%. Это еще раз подтверждает эффективность проекта, так как ВНД > Е.

 

 

 

Таблица Денежные потоки по проекту (в условных единицах)

Номер строки	Показатель	Номер на шаг расчета (т)
	Денежный поток от операционной деятельности fО(m)	0, 00	11, 10	20, 11	40, 30	30, 30	70, 70	75, 10	60, 00
	Денежный ноток от финансовой деятельности fФ(m)	0, 00	10, 50	29, 22	9, 36	4, 09	10, 00	6, 05	6, 00
	Инвестиционная деятельность
3.1	Притоки	0, 00	0, 00	0, 00	0, 00	0, 00	0, 00	0, 00	0, 00	10, 00
3.2	Оттоки	-100, 00	-70, 00	0, 00	0, 00	-60, 00	0, 00	0, 00	0, 00	-90, 00
3.3	Сальдо fИ(m)	-100, 00	-70, 00	0, 00	0, 00	-60, 00	0, 00	0, 00	0, 00	-80, 00
	Сальдо суммарного потока f(m)	-100, 00	-48, 40	49, 33	49, 66	-25, 61	80, 70	81, 15	66, 00	-80, 00
	Сальдо накопленного потока	-100, 00	-148, 40	-99, 07	-49, 41	-75, 02	5, 68	86, 83	152, 83	72, 83
	Коэффициент дисконтирования	1, 00	0, 91	0, 83	0, 75	0, 68	0, 62	0, 56	0, 51	0, 47
	Дисконтированное сальдо суммарного потока (стр.4 х стр. 6)	-100, 00	-44, 04	40, 94	37, 25	-17, 41	50, 03	45, 44	33, 66	-37, 60
	Дисконтированные инвестиции (стр.3.3 х стр.6)	-100, 00	-63, 70	0, 00	0, 00	-40, 80	0, 00	0, 00	0, 00	-37, 60

 

6.4. Оценка эффективности инвестиционного проекта

Оценка социально-экономической эффективности проекта состоит в расчете показателей эффективности проекта с позиций народного хозяйства в целом и обладает рядом особенностей таких как:

- в денежных потоках отражается стоимостная оценка последствий осуществления данного проекта в других отраслях народного хозяйства, в социальной и экологической сферах;

- в составе оборотного капитала учитываются только запасы (материалы, незавершенная готовая продукция) и резервы денежных средств;

⇐ Предыдущая123456789Следующая ⇒

Поделиться:

Популярное:

1. D. СОЦИОИДЕОЛОГИЧЕСКАЯ СИСТЕМА ВЕЩЕЙ И ПОТРЕБЛЕНИЯ
2. I. Методические принципы физического воспитания (сознательность, активность, наглядность, доступность, систематичность)
3. I. Определите значение терминов, сгруппируйте их по темам.
4. III. ТЕМАТИКА КОНТРОЛЬНЫХ РАБОТ
5. III.3. Система классификационных единиц
6. IV.1.2.3. Оценка достоверности коэффициентов взаимосвязи
7. MRPII–система как черный ящик
8. VI. Система оценки результатов освоения Рабочей учебной программы
9. XXXIII. ОТНОШЕНИЕ ГЛУХИХ УЧАЩИХСЯ К ТОВАРИЩАМ И САМООЦЕНКА
10. А. Лупа. Б. Проекционный аппарат. В. Перископ. Г. Оптическая система глаза. Д. Любой из перечисленных в ответах А — Г систем.
11. А4 Какой показатель даёт владельцу коммерческого предприятия представление об эффективности его работы?
12. Аварии на коммунально-энергетических системах.