Строительства, млн руб. 490 520 560

⇐ ПредыдущаяСтр 5 из 8Следующая ⇒

Вводимая в действие мощность,

Тыс. шт. автомобилей 7 400 7 400 8 000

Стоимость годового объема

Продукции, млн руб. 500 500 800

Налоги, млн руб. 20 25 22

Себестоимость годового объема

Продукции, млн руб. 440 410 530

Амортизационные отчисления,

Млн руб. 40 50 70

Свой выбор инвестор обусловил максимальным приближением показателей проекта реализации к характеристикам проекта-аналога. Рассчитайте показатели эффективности по каждому проекту, установите преимущества их по сравнению с аналогом и выберите лучший из вариантов, обосновав свой выбор.

Задача 46. Предприятие рассматривает четыре варианта инвестиционных проектов, реализация которых требует равных капиталовложений. Финансирование предполагается осуществлять за счет банковского кредита под 18% годовых. Динамика прогнозируемых денежных потоков следующая.

(тыс. руб.)

Год			Проект

Й -3 600 -3 600 -3 600 -3 600

Й 0 300 900 900

Продолжение

Год			Проект

2-й			1 350	2 700
3-й		1 500	1 500	1 500
4-й	3 600	1 800	1 800
5-й	3 750	2 700	2 250

1. Оцените экономическую эффективность каждого проекта.

2. Выберите оптимальный проект.

Задача 47. Фирма рассматривает четыре варианта инвестиционных проектов, на осуществление которых требуются одинаковые капитальные вложения в сумме 4800 тыс. у.д.е. Финансирование осуществляется за счет банковского кредита. Процентная ставка — 15% годовых.

Денежные потоки характеризуются следующими данными.

(тыс. у.д.е.)

Год			Проект

0-й	-4 800	-4 800		-4 800	-4 800
1-й
2-й					3 600
3-й		2 000		2 000	2 000
4-й	4 800	2 400		2 400
5-й	5 000	3 600		3 000

Определите наиболее эффективный проект.

Задача 48. Предприятие рассматриваеттри инвестиционных проекта, требующих равной величины стартового капитала в 2000 млн руб. Денежные потоки (притоки) характеризуются следующими данными.

(млн руб.)

Год		Проект

1-й
2-й
3-й	—		—

Ставка дисконтирования —10%. Выберите оптимальный вариант.

Задача 49. Фирма гарантирует инвестиции в основные фонды 120 млн. у.д.е. Цена источников финансирования 10 %. Рассматриваются четыре проекта. Денежные потоки характеризуются следующими данными.

Год			Проект

0-й	-70	-50		-45	-20
1-й
2-й
3-й
4-й

Проекты не поддаются дроблению.

1. Определите показатели, характеризующие эффективность инвестиций.

2. Составьте Оптимальный план размещения инвестиций.

Задача 50. Инвестиционная компания оценивает риск вложения капитала в два альтернативных проекта. Установлено, что прибыль по проектам будет получена в следующих случаях.

Полученная сумма дохода,	тыс	руб.	Число	случаев наблюдения
		Проект А



		Проект Б

1. Назовите методы и показатели, которые можно использовать для оценки рисков вложения капитала в названные проекты.

2. Оцените с помощью этих методов риски по каждому из проектов и дайте сравнительную оценку.

Задача 51. Имеется следующее распределение вероятностей доходов по акциям компаний С и D.

Состояние	Вероятность	Норма дохода, %
экономики	компания С	компания D
Спад	0, 15	0 -10
Норма	0, 70	10 20

Продолжение

Состояние	Вероятность	Норма дохода, %
экономики	компания С I компания D
Подъем	0, 15	30 50

Определите ожидаемую норму дохода по акциям каждой из компаний. Задача 52. Имеется следующее распределение вероятностей доходов по акциям

компаний А и В.
Состояние	Вероятность	Норма	дохода, °	/о
экономики	компания А		компания В
Спад	0, 2
Норма	0, 6
Подъем	0, 2			-5

Определите ожидаемую норму дохода по акциям каждой из компаний.

Задача 53. Имеется следующее распределение вероятностей будущих доходов по акциям компании «Light International».

Вероятность	Норма дохода, %
0, 1
0, 2
0, 4
0, 2
0, 1

Определите ожидаемую норму дохода и среднее квадратическое отклонение (стандартную девиацию) по акциям компании «Light International».

Задача 54. Имеется следующее распределение вероятностей будущих доходов по акциям компании «CND».

Вероятность	Норма дохода, %
0, 3
0, 4
0, 3

Определите ожидаемую норму дохода, вариацию и стандартную девиацию по акциям компании «CND».

Задача 55. Имеется следующее распределение вероятностей будущих доходов по акциям компании «CND».

Вероятность

Норма дохода, % 20

Продолжение

Вероятность	Норма дохода, %
0, 5
0, 3	-5

Определите вариацию и стандартную девиацию по акциям компании «CND».

Задача 56. Имеется следующее распределение вероятностей доходов по акциям компаний С и D.

Состояние	Вероятность		Норма	дохода, %
экономики	компания С		компания D
Спад	0, 2	-20		-5
Норма	0, 5
Подъем	0, 3

Определите ожидаемую норму дохода, вариацию и среднее квадратиче-ское отклонение по акциям компаний С и D.

Задача 57. Имеется следующее распределение вероятностей доходов по акциям компаний А и В.

Состояние	Вероятность	Норма дохода, %
экономики	компания А	компания В
Спад	0, 05	-20 10
Норма	0, 55	10 25
Подъем	0, 40	30 30

Определите ожидаемую норму дохода, среднее квадратическое отклонение и коэффициент вариации по акциям этих компаний.

Задача 58. Имеется следующее распределение вероятностей доходов по акциям компании «IBB Inc.».

Вероятность	Норма дохода, %
0, 2
0, 5
0, 2	-5

Определите коэффициент вариации по акциям компании «IBB Inc.».

Задача 59. Имеется следующее распределение вероятностей будущих доходов по акциям компании «ABC».

Вероятность

Норма дохода, %

Продолжение

Вероятность	Норма дохода, %
0, 5
0, 25

Определите коэффициент вариации по акциям компании «ABC».

Лкггература

1. Анъшин В.М. Инвестиционный анализ.— М.: Дело, 2002.

2. ВиленскийП.Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов.—М.: Дело, 2001.

3. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов.— М.: Финансы и статистика, 2002.

4. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект. Методы подготовки и анализа: Учебно-справочное пособие.— М.: БЕК, 1996.1л. 2, 9, 12, 16, 17.

5. Попков В.П., Семенов В.П. Организация и финансирование инвестиций.— СПб.: Питер, 2001.

6. Сергеев И.В., Веретенникова Н.И. Организация и финансирование инвестиций.— М.: Финансы и статистика, 2001.

ГЛАВА 3

ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ КАЧЕСТВ И ЭФФЕКТИВНОСТИ ФИНАНСОВЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

3.1. Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг

Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг начинается с предварительного отбора активов, которые инвестор, хотя бы потенциально, считает достойными своего внимания. При этом учитываются, например, следующие факторы: особенности выпуска и обращения отдельных видов ценных бумаг; уровень их безопасности; надежности и доходности; степень ликвидности.

С позиций инвестора в настоящее время для финансовых инвестиций наибольший интерес представляют акции и облигации.

Акция — ценная бумага без установленного срока обращения, которая свидетельствует о долевом участии в уставном фонде акционерного общества, подтверждает членство в этом акционерном обществе и право на участие в управлении им, дает право ее владельцу на получение части прибыли в виде дивидендов, а также на участие в распределении имущества при ликвидации акционерного общества. Для определения инвестиционных качеств акций важна их классификация.

По характеру обязательств эмитента акции делят на обыкновенные и привилегированные. Уровень безопасности инвестирования в привилегированные акции значительно выше, чем в обыкновенные в связи с преимущественным правом на получение заранее предусмотренного уровня дивидендов и доли имущества в случае ликвидации акционерного общества. По степени надежности вложений привилегированные акции занимают промежуточное положение между простыми акциями и корпоративными облигациями, поскольку в отличие от облигаций не имеют четкого срока погашения и столь надежного обеспечения имуществом акционерного общества при его ликвидации, как простые акции. По критерию доходности наи-

более предпочтительными для инвестора являются обыкновенные акции, которые лучше приспособлены к изменениям конъюнктуры фондового рынка и условий инфляционной экономики. Кроме того, владельцы обыкновенных акций могут принимать непосредственное участие в разработке дивидендной политики акционерного общества.

При этом обыкновенные и привилегированные акции имеют свои достоинства и недостатки, которые определяют их инвестиционные качества.

К числу достоинств обыкновенных акций относятся:

♦ возможность получения более высоких доходов в период эффективной деятельности акционерного общества;

♦ более высокая степень корреляции доходов с темпами инфляции;

♦ возможность прямого влияния на хозяйственную деятельность предприятия путем участия в управлении им;

♦ более высокая ликвидность на фондовом рынке;

♦ возможность участия в разработке дивидендной политики акционерного общества и др.

К недостаткам простых акций относятся:

♦ нестабильность уровня доходов и возможность получения низких дивидендов (при неэффективной деятельности акционерного общества дивиденды могут не выплачиваться вообще);

♦ возможность потери всего инвестиционного капитала при банкротстве и ликвидации акционерного общества;

♦ низкая защищенность от инвестиционных рисков и др.
Достоинства привилегированных акций состоят:

♦ в обеспечении стабильного дохода в виде фиксированного размера дивидендов, выплата которых производится вне зависимости от результатов хозяйственной деятельности предприятия;

♦ в защищенности от инвестиционных рисков (полностью от систематического и частично от несистематического);

♦ в обеспечении преимущественного права на получение дивидендов при их выплате и на участие в разделе имущества при ликвидации акционерного общества.

Недостатками привилегированных акций являются:

♦ отсутствие права участия в управлении акционерным обществом;

♦ возможность отзыва (обратного выкупа) акций вне зависимости от желания акционера;

♦ более низкий уровень ликвидности на фондовом рынке и, как правило, более низкий уровень доходов по сравнению с обыкновенными акциями.

По особенностям регистрации и обращения акции делят на именные и на предъявителя. С позиций инвестора именные акции менее ликвидны на фондовом рынке в связи со сложной процедурой их оформления и более жестким контролем за их обращением.

Облигации представляют собой ценную бумагу, свидетельствующую о внесении ее владельцем денежных средств и подтверждающую обязанность эмитента возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с выплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска).

По видам эмитентов облигации делятся на государственные, муниципальные (местных займов) и корпоративные, что имеет существенное значение для инвесторов прежде всего с позиции их рисков. Наименее рискованными являются вложения в облигации внутреннего государственного займа. Наибольшим уровнем риска обладают корпоративные облигации, хотя они все же менее рискованны, чем привилегированные акции. Дифференцируется и уровень доходности: наибольший доход обычно имеют корпоративные облигации, а наименьший — государственные.

По сроку погашения облигации делят на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. По уровню риска предпочтительными для инвестора являются краткосрочные облигации. С ростом срока погашения облигаций возрастает и уровень риска. Уровень доходности облигаций прямо пропорционален уровню риска (больший риск — больший доход).

По форме выплаты дохода облигации делят на процентные и беспроцентные (целевые). С позиций инвестора, стратегической целью которого является приращение капитала в денежной форме, целесообразно инвестирование в процентные облигации, которые к тому же имеют более высокую текущую ликвидность на фондовом рынке.

На практике оценить инвестиционную привлекательность акций и облигаций можно либо с точки зрения их рыночной конъюнктуры, исследуя динамику курсов, либо давая инвестиционные характеристики конкретной ценной бумаге, изучая при этом финансово-экономическое положение предприятия-эмитента, отрасли, к которой оно принадлежит, и т.д. Так, исторически сложились два направления в анализе фондового рынка — технический и фундаментальный.

Фундаментальный анализ основывается на оценке эмитента: его доходов, положения на рынке, активов и пассивов, а также различ-

ных показателей, характеризующих эффективность деятельности предприятия-эмитента. Выделяют следующие группы показателей:

♦ платежеспособности (ликвидности), дающие представление о способности предприятия осуществлять текущие расчеты и оплачивать краткосрочные обязательства;

♦ финансовой устойчивости, показывающие уровень привлечения заемного капитала и способности предприятия обслуживать этот долг;

♦ деловой активности, говорящие об эффективности использования средств предприятия;

♦ рентабельности, позволяющие судить о прибыльности предприятия;

♦ инвестиционные, отражающие критерии, пороговый уровень, выше которого ценные бумаги могут считаться инвестиционно качественными.

Базой анализа являются балансы, отчеты о прибылях и убытках, другие материалы, публикуемые предприятием. Кроме того, изучаются практика управления предприятием, его дивидендная и кадровая политика и т.п.

Помимо анализа положения дел на предприятии анализируются данные о состоянии дел в отрасли, в которой действует предприятие (на базе использования классификаторов отраслей по уровню деловой активности и по стадиям развития, а также на основе качественного анализа развития отрасли и ее рынка).

Предметом изучения являются также факторы макроэкономического характера. В поле зрения инвестора должны быть показатели ВВП, уровня инфляции, безработицы, процентной ставки, объема экспорта и импорта, валютный курс и т.п. Эти данные определяют общий экономический климат в стране и открывают инвестору понимание долгосрочной и среднесрочной конъюнктуры.

Результатом проведенного фундаментального анализа является прогноз дохода, который определяет будущую стоимость ценной бумаги. При этом инвестор получает сигнал о Целесообразности покупки или продажи ценной бумаги.

Технический анализ предполагает, что все бесчисленные фундаментальные причины суммируются и отражаются в ценах фондового рынка. Основное положение данного анализа состоит в том, что в движении биржевых курсов уже отражена вся информация, которая лишь впоследствии публикуется в отчетах предприятия и становится объектом фундаментального анализа. Главными объектами технического анализа являются спрос и предложение ценных бумаг,

динамика объемов операций их купли-продажи, динамика курсов. Другая теоретическая посылка технического анализа состоит в том, что прошлые состояния рынка периодически повторяются. В связи с этим задачи инвестора — определить на основе изучения прошлой динамики рынка, какой она будет в следующий момент, и принять решение о том, когда следует купить или продать ценную бумагу.

Для определения инвестиционных качеств ценных бумаг широко используется методика рейтинговой оценки. Рейтинг — это мнение (суждение) эксперта об объективных показателях рынка относительно вероятности оплаты основной суммы долга и процента, о качестве того или иного фондового инструмента. Рейтинг не означает конкретной рекомендации к покупке или продаже ценных бумаг, это лишь информация, которую могут использовать инвесторы в качестве критериев при осуществлении операции с ценными бумагами. Он выступает как ориентир доходности и надежности фондовых инструментов, как точка отсчета при оценке кредитного риска инвестором. Рейтинг позволяет обеспечивать беспристрастное сравнение ценных бумаг как объектов инвестирования.

⇐ Предыдущая 1 2 3 456 7 8 Следующая ⇒