Прогнозирование нормы прибыли на капитал. Формула Дюпона.

⇐ ПредыдущаяСтр 3 из 3

Важным индикатором эффективного финансового управления является норма прибыли на капитал – авансированный (Ра) и акционерный (Рак). Все расчеты по ЧП. Для прогноза и управления этими показателями следует каждый разложить на компоненты.

Ра = (ЧП / А *100%) * (Вр / Вр) = (ЧП / Вр * 100% (рентабельность продаж Р_пр.)) * (Вр / А (коэффициент оборачиваемости активов (трансформации) К_т)).

Ра = Р_пр. * К_т – формула Дюпона (экономическая рентабельность).

Разделение Ра на составляющие позволяет выявить способы увеличения нормы прибыли на капитал, усовершенствовать стратегию инвестирования, обнаружить сильные и слабые стороны бизнеса. Так невысокая РПР. может быть уравновешена увеличением КТ и наоборот.

Возможны различные действия по увеличению нормы прибыли на капитал:

1.Рост Р_пр., за счет снижения текущих издержек, увеличения продажных цен, увеличение объема продаж опережающего рост текущих расходов.

2.Рост К_т, за счет роста объема продаж, поддержания на постоянном уровне активов при увеличении продаж, снижение активов.

3.Рост Р_пр. и К_т.

Таким образом управлять Ра можно воздействуя на тот или иной показатель формулы Дюпона, предварительно определив степень чувствительности Ра к изменению каждого компонента. С Ра тесно связана Рак. Из 2-х предприятий имеющих одинаковый Ра, тО получает большую Рак, которое использует заемный капитал в большей мере (при условии эффективных заимствований).

Рак = (ЧП / АК * 100%) * Вр / Вр * А / А = (ЧП / Вр *100% (Р_пр.)) * (Вр / А (К_т)) * (А / АК (леверидж, финансовый рычаг (ФР)).

Рак = Р_пр. * К_т * ФР =Ра * ФР – модифицированная формула Дюпона.

ФР – акселератор (мультипликатор) риска и дохода. Чем больше рычаг, тем больше финансовый риск.

Преимущества использования заемного капитала реализуется только, если в активы в которые вложен заемный капитал, дают отдачу выше ставки % за кредит.

Таким образом из формулы Дюпона следует, что Рак зависит от:

1.Рентабельности хоздеятельности (Р_пр.).

2.Оборачиваемости активов (К_т), ресурсоотдачи.

3.Структуры источников финансирования (ФР).

Значимость выделенных компонентов в составе Рак объясняется тем, что они обобщают все стороны деятельности предприятия, его статику и динамику, представленные в финансовой отчетности:

1.Р_пр. обобщает отчет о прибылях и убытках.

2.К_т обобщает активы баланса и степень их использования.

3.ФР обобщает пассивы баланса и соотношение ЗК и СК.

Инвестор и кредитор используют формулу Дюпона для сравнения характеристики риска инвестирования или кредитования данного предприятия.

Пример: предприятие А – Рак = 26%, Рак = 5, 6% * 1, 2 оборота * 4; предприятие Б – Рак = 11%, Рак = 6, 2% * 1, 3 оборота * 1, 4.

Рак выше у П. А, но при анализе по формуле Дюпона выявляется, что Б лучше работает с текущими затратами и активами, у П. А Рак выше только из-за ФР, но т.к. ФР = 4, то П.А несет высокий уровень риска (75% - заемный капитал). Если инвестор не хочет рисковать своим капиталом, то он отдаст предпочтение П. Б

25.Финансовое планирование на предприятии. Бюджетирование. Финансовый раздел бизнес-плана.

Финансовый план – это документ характеризующий способ достижения финансовых целей предприятия и увязывающий его доходы и расходы.

Финансовое планирование – это процесс разработки планов по отдельным аспектам финансовой деятельности, обеспечивающий реализацию финансовой стратегии предприятия в предстоящем периоде.

Финансовая стратегия – это сформированная система долгосрочных целей финансовой деятельности предприятия и наиболее эффективных путей их достижения.

Финансовая политика – это форма реализации финансовой стратегии в разрезе отдельных направлений финансовой деятельности.

Основными направлениями финансовой политики являются:

1.Анализ финансово-экономического состояния предприятия.

2.Разработка учетной политики, налоговой политики.

3.Выработка кредитной политики.

4.Управление ОбС (соотношение ДЗ и КЗ, их контроль).

5.Управление издержками (деление на постоянные и переменные (амортизация)).

6.Выбор дивидендной политики (определение объемов внутренних источников).

7.Выбор инвестиционной политики.

В наиболее общем виде финансовый план должен отражать все вышеперечисленные направления, а также содержать плановый отчет о прибылях и убытках, баланс, отчет о движении денежных средств, обоснование потребности в капитале, потребности во внешнем финансировании, план доходов и расходов.

Целью долгосрочного плана является обоснование допустимого с позиции финансовой устойчивости темпа расширения предприятия. Целью краткосрочного плана является обеспечение текущей платежеспособности.

Используемые методы по составлению плана: 1. Расчетно-аналитический. 2. Нормативный. 3. Балансовый (доходы-расходы, затраты-источники финансирования). 4. Денежных потоков. 5. Оптимизационный.

Важнейшим элементом финансового планирования является бюджетирование, которое представляет собой процесс разработки и контроля системы бюджетов: функционального, структурных подразделений, сводного бюджета по предприятию.

Сначала сквозная система бюджетов, состоящая из бюджетов: ФОТ, МатЗатр., энергии, амортизации, прочие расходы, погашение кредитов, налоговый.

Составляется сводный бюджет доходов и расходов, где в доходной части указана: выручка от реализации продукции, от прочей реализации, внереализационные доходы, денежные средства на расчетных счетах; в расходной части: оплата закупок, энергии, з/пл, внебюджетные фонды, налоги, погашение кредитов и уплата %.

Контроль за исполнением бюджета возлагается на финансовые службы подразделений и финансово-экономическую службу предприятия.

Цели финансового планирования:

1. Увеличение управляемости и адаптированности предприятия к изменениям на товарном и финансовых рынках.

2. Обеспечение оперативного получения информации о необходимости корректировки стратегии и тактики финансового управления предприятием.

3.Получение большей инвестиционной привлекательности.

Оперативное ФП включает составление платежного календаря, кассового плана, расчет потребности в краткосрочных кредитах.

Платежный календарь составляется на интервал 5, 10, 15 дней. Интервал определяется периодичностью основных платежей, охватывает все расходы и поступления в наличной и безналичной форме, включает взаимоотношения с бюджетом и банками.

Состоит из двух частей: 1. Расходы и отчисления (оплата счетов, погашение кредитов). 2. Доходы и поступления (выручка, инкассация ДЗ, поступления кредита, остаток денежных средств на расчетно счете и в кассе).

Превышение 1 над 2, компенсируется передвижкой части платежей на другое время, ускорение отгрузки и реализация продукции.

Превышение 2 над 1, обеспечивает наполнение расчетного счета денежными средствами, что означает большую платежеспособность в предстоящем периоде.

Кассовый план – план оборота наличных денег, разрабатывается на квартал, представляется в банк у которого предприятие находится на расчетно-кассовом обслуживании. Содержит 4 раздела: 1. Поступление наличных. 2. Расход наличных. 3. Расчет з/пл с учетом всех удержаний. 4. Календарь выдачи з/пл.

Финансовый раздел бизнес-плана.

Финансовый план является завершающим и ключевым разделом бизнес-плана.

Исходной информацией для него служат результаты маркетинговых исследований, план реализации и производственный план, а также ряд принятых допущений (о ставках налогов, нормах амортизации, учетной ставке рефинансирования ЦБ, увеличении минимально з/пл, темпах инфляции).

Разработка финансового плана начинается с планирования данных отчета о прибылях и убытках, что позволяет выявить возможность самофинансирования, т.е. объем ЧП, затем составляется смета капиталовложений (инвестиционный план) и обосновывается потребность в ОбС.

Затем рассматривается источники внешнего финансирования. Рассматриваются альтернативные схемы финансирования и оцениваются последствия каждой из них, выбирается оптимальная.

На каждом интервале планируется 3 формы: 1. Отчет о прибылях и убытках. 2. Отчет о движении денежных средств. 3. Балансовый отчет.

Они позволяют дать оценку прогнозируемого финансового состояния предприятия в каждом временном интервале.

В бизнес планировании особенно важен второй документ, в котором представлены приток и отток денежных средств по каждому из 3-х видов деятельности: производственная, инвестиционная, финансовая.

Цель подготовки такого отчета – обеспечение неотрицательного сальдо денежных средств в каждом интервале, что означает ликвидность проекта (способность отвечать по долгам).

Завершающим является расчет порога рентабельности (т. безубыточности), запас финансовой прочности и дисконтированных показателей оценки экономической эффективности инвестиций, с последующим анализом чувствительности в рамках которого выявляется влияние инфляции и риска на эффективность инвестиций.

Состоит как бы из двух разделов: финансовая часть (потоки) и инвестиционная деятельность.

26.Инвестиционный проект: классификация, содержание, стадии (фазы) развития.

Принятию решения об инвестировании как о создании или пополнении капитала предшествует обоснование его эффективности в виде инвестиционного проекта. Если проект понимается как комплекс действий, направленных на достижение сформулированной цели, то порождаемый им ИП рассматривается как (ст.1 ФЗ-№39 «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999 г.) обоснование экономической целесообразности объема и срока осуществления капитальных вложений в т.ч. необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством и утвержденная в установленном порядке стандартами, а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

Инвестиционный проект - план вложения капитала в целях получения прибыли.

Инвестиционный проект рассматривается в 2-х смыслах:

1) как деятельность, мероприятия предполагающие осуществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей;

2) как система, включающая в себя определенный набор организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для осуществления каких-либо действий, либо описывающих эти действия.

Под эффективностью ИП понимается соответствие проекта, порождающего данный ИП, целям и интересам его участников. Оцениваются следующие виды эффективности: 1) эффективность проекта в целом; 2) эффективность участия в проекте.

Классификация инвестиционных проектов:

1. По масштабам: малые, средние, крупные, мегапроекты (международные, государственные, межотраслевые, отраслевые).

2. В зависимости от общественной значимости: глобальные, народнохозяйственные, крупномасштабные, локальные.

3. По направленности: коммерческие, социальные, в интересах государства.

4. По срокам реализации: краткосрочные, прочие.

5. По качеству исполнения: бездефектные, прочие.

6. По степени ограниченности ресурсов: проекты, для которых заранее не установлены ограничения по ресурсам; проекты, по которым установлены ограничения по некоторым ресурсам (время); проекты, для которых установлены ограничения по многим ресурсам.

7. По месту и условиям реализации: мультипроекты, монопроекты.

8. По видам воспроизводства основных фондов: кап. вложения в замену изношенных основных фондов; кап. вложения в замену действующих, но морально устаревшего оборудования; кап. вложения в разработку новых продуктов и рынков; инвестиции в оборудование, связанные с охраной окружающей среды и безопасности труда персонала; прочие инвестиционные проекты (мебель).

Независимые проекты - если решения об инвестировании одного проекта не влияют на решение о финансировании другого.

Альтернативные (взаимоисключающие) проекты.

Промежуток времени от момента появления до момента ликвидации инвестиционного проекта называется жизненным циклом проекта.

В проекте выделяют 2 основных блока работ:

1. Основная деятельность по проекту (прединвестиционные исследования, планирование и т.д.)

2. Обеспечение проекта (организационно-правовые, кадровые, финансовые, мат-техн, информационные и др. мероприятия).

Стадии развития проекта:

1. Прединвестиционная стадия (от проверки первоначального замысла проекта до заключения подрядного договора: от 0, 8 до 5% капитальных вложений).

2. Инвестиционная стадия (строительство объектов, монтаж оборудования, пуско-наладочные работы). В течение этой фазы формируются активы предприятия, производится набор работающих.

3. Эксплуатационная стадия. Эта фаза имеет определенное влияние на эффективность вложенных средств. Чем дольше она по времени, тем больше совокупный доход.

(4) может присутствовать еще одна стадия – ликвидационная база.

27.Система показателей оценки эффективности инвестиционных проектов.

Международная практика оценки эффективности инвестиций существенно базируется на концепции временной стоимости денег и основана на следующих принципах:

1. Оценка эффективности использования инвестируемого капитала производится путем сопоставления денежного потока (cash flow), который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта и исходной инвестиции. Проект признается эффективным, если обеспечивается возврат исходной суммы инвестиций и требуемая доходность для инвесторов, предоставивших капитал.

2. Инвестируемый капитал равно как и денежный поток приводится к настоящему времени или к определенному расчетному году (который как правило предшествует началу реализации проекта).

3. Процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков производится по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от особенностей инвестиционных проектов. При определении ставки дисконта учитываются структура инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала.

Дисконтированные критерии дают возможность избавиться от основного недостатка простых методов оценки, заключающегося в невозможности учета ценности будущих денежных поступлений по отношению к текущему периоду времени, и таким образом получить корректные оценки эффективности проектов, особенно связанных с долгосрочными вложениями. В настоящее время наиболее употребимы следующие дисконтированные критерии:

1. Чистая текущая стоимость (net present value) — NPV

2. Индекс прибыльности (Profitability index) — PI

3. Отношение выгод к затратам (benefit/cost ratio) — B/C ratio

4. Внутренняя норма доходности или прибыльность проекта (internal rate of return) — IRR

5. Период окупаемости (payback period) — PB

(1) Чистая текущая стоимость

Инвестору следует отдавать предпочтение только тем проектам, для которых NPV имеет положительное значение. Отрицательное же значение свидетельствует о неэффективности использования денежных средств, т.е. норма доходности меньше необходимой.

Одним из основных факторов, определяющих величину чистой текущей стоимости проекта, безусловно, является масштаб деятельности, проявляющийся в «физических» объемах инвестиций, производства или продаж. Отсюда вытекает естественное ограничение на применение данного метода для сопоставления различающихся по этой характеристике проектов: большее значение NPV не всегда будет соответствовать более эффективному варианту капиталовложений.

Таким образом, при всех достоинствах этот критерий не позволяет сравнивать проекты с одинаковой NPV, но разной капиталоемкостью. В таких случаях можно использовать критерий PI.

(2) Внутренняя норма рентабельности (Internal Rate of Return)

Очень интересным является значение процентной ставки r*, при котором NPV=0. В этой точке дисконтированный поток затрат равен дисконтированному потоку выгод. Она имеет конкретный экономический смысл дисконтированной «точки безубыточности» и называется внутренней нормой рентабельности, или, сокращенно, IRR. Этот критерий позволяет инвестору данного проекта оценить целесообразность вложения средств. Если банковская учетная ставка больше IRR, то, по-видимому, положив деньги в банк, инвестор сможет получить большую выгоду.

, т.е.

, откуда необходимо найти r*=IRR.

Точный расчет величины IRR возможен только при помощи компьютера, но можно рассчитать приблизительное значение IRR путем нахождения интервала, где NPV меняет свой знак с положительного на отрицательный, а далее на основании формулы, известной из теории аналитической геометрии, вычислить искомое значение.

, где

r₁, r₂ — ставки дисконтирования на границах интервала, где NPV меняет свой знак, r_{1 <} r₂;

NPV₁, NPV₂ — значения NPV при ставках r₁и r₂.

IRR показывает максимально допустимый относительный уровень финансовых затрат, связанных с обслуживанием источников финансирования данного проекта. Если проект финансируется полностью за счет банковского кредита, то IRR показывает предельно допустимый для предприятия уровень банковской ставки, т.е. если IRR меньше банковской ставки, проект не признается эффективным и не принимается. Если применяется смешанная схема финансирования (СК и ЗК), то IRR должна быть не меньше средневзвешенной стоимости капитала (СВСК(WACC)). При прочих равных условиях предпочтительнее проект с большим IRR.

(3) Индекс рентабельности инвестиций PI (Profit Index) (по лекциям Гавриловой, в других источниках по этой формуле рассчитывается показатель B/C_ratio) характеризует отдачу проекта на вложенные в него средства. Если PI ³ 1, то доходность проекта выше, чем требуемая инвесторами, и проект считается эффективным.

Этот показатель может быть использован для демонстрации того, насколько возможно увеличение затрат без превращения проекта в экономически непривлекательное предприятие. Так, значение данного показателя, равное 1.05, показывает, что при росте затрат на 6% значение индекса прибыльности упадет ниже точки самоокупаемости, которая равна 1.00. Таким образом, становится возможным быстро оценить воздействие на результаты проекта экономического и финансового рисков.

Большее значение NPV не всегда соответствует более эффективному проекту, выгоднее тот, у которого выше PI.

(4) Срок окупаемости – DPP. (Discounted Payback Period)

Продолжительности периода от начального момента до момента окупаемости инвестиций. DPP=min(n), при котором .

Как правило, DPP применяется в качестве условия реализации проекта, например, рассматриваются проекты со сроком окупаемости не больше определенного. Из двух проектов более ликвиден тот, у которого меньше срок окупаемости.

28.Ценовая политика предприятия и ее значение при принятии финансовых решений. Формирование свободных рыночных цен на продукцию.

Все методы ценообразования на предприятии решают три важные задачи: 1)каждое предприятие должно покрывать затраты связанные с его деятельностью; 2)на ряду с покрытием затрат предприятие должно получать прибыль достаточную для его развития; 3)учитывать, что в условиях конкуренции цена зависит от цен конкурентов на соответствующий товар. Политика ценообразования, ориентированная на издержки, ставит своей целью покрытие всех расходов. Способ расчета себестоимости по статьям калькуляции является наиболее распространенным в практике ценообразования на предприятии. Он обеспечивает учет и планирование полных затрат на производство и реализацию продукции. Однако в странах с развитой экономикой применяется система учета затрат " директ-костинг" , где затраты делятся на переменные и постоянные. Расчет себестоимости инструментов связан с ценообразованием - калькуляция. Затратно ориентированное ценообразование не создает сложностей лишь в том случае, если цена не играет большой роли для потребителя, а если предприятие относиться к предприятиям с невыгодной структурой затрат обусловленной технологией, то такой способ ценообразования несет риск удаления от рынка.

Из методов ценообразования ориентированных на издержки применяют: 1)метод полных издержек; 2)метод возврата инвестиций; 3)метод маргинальных издержек. Рассмотрим метод полных издержек. Состоит в превышении цены над издержками. Предприятие использует этот метод путем добавления к издержкам определенного процента (рентабельности). Недостатком этого метода является: отсутствие учета текущего спроса, покупательной оценки и конкуренции. Преимущества: а)более понятен предпринимателям, так как они не имеют возможности иметь службы по изучению спроса и его прогнозированию; б)при использовании этого метода в отрасли цены приобретают тенденцию к выравниванию.

Метод рентабельности инвестиций. Предприятие устанавливает цену такой, чтобы она обеспечила так называемый уровень возврата инвестиций. Применяется в транспорте, общепите, образовании. Предположим вложения 1000, и уровень возврата 20%, тогда каждый год на себестоимость будет распределяться 20% вложенных средств. Иногда этот метод дополняется определенными точками безубыточности, который дает необходимый уровень объема продаж. Недостатки: не учитывает конъюнктуры рынка; предприятие ориентируется на внутренние факторы. Преимущество: гарантия возврата затрат.

Метод маргинальных издержек. Предполагает использование системы затрат - " директ-костинг". Формирование цены происходит путем добавления к общей величине переменных затрат той суммы расходов, которая покрывает условно-постоянные расходы и обеспечивает нормальный уровень маргинальной прибыли. Рассчитанный уровень цены ориентирует предприятие на планируемый объем маргинальной прибыли. Этот метод определяет верхний предел цены и нижний предел цены. Верхний обеспечивает возмещение затрат и получение прибыли, а нижний ориентирован на покрытие переменных затрат. Его достоинства: метод более ориентирован на спрос.

Ценообразование на предприятии представляет собой сложный процесс, состоящий из нескольких взаимосвязанных этапов сбора и систематического анализа информации о рынке, обоснования основных целей ценовой политики предприятия на определенный период времени, выбора методов ценообразования, установления конкретного уровня цены и формирования системы скидок и надбавок к цене, корректировки ценового поведения предприятия в зависимости от складывающейся рыночной конъюнктуры.

Ценовая политика — это механизм или модель принятия решений о поведении предприятия на основных типах рынков дли достижения поставленных целей хозяйственной деятельности.

⇐ Предыдущая 1 23