Капитал как фактор производства. Понятие выбора во времени. Анализ инвестиционных решений. Дисконтирование.

⇐ ПредыдущаяСтр 4 из 9Следующая ⇒

Когда говорят о капитале, как объекте купли-продажи на рынке, обычно имеют в виду не весь имеющийся в экономике запас капитальных благ, а поток нового капитала, который появляется в данный период в производстве. Спрос на услуги капитального производственного ресурса на фирме определяется разницей между потоком услуг, имеющихся на фирме в данный момент капитальных благ, и желаемым потоком услуг капитальных благ. Желаемое изменение запаса капитала есть планируемые инвестиции.

В целом в экономике фирмы предъявляют спрос не просто на какие-то материальные капитальные блага (станки, оборудование и т.д.), а на временно свободные денежные средства, которые можно потратить на эти капитальные блага и вернуть, отдав часть прибыли от их использования в будущем. Поэтому спрос на инвестиции – это спрос на заемные средства, а ссудный процент – есть цена заемных средств. Поэтому когда мы говорим о рынке капитала, мы имеем в виду рынок денежного капитала. Поскольку основная сложность работы рынка капитала заключается в том, что объект купли-продажи переходит из рук в руки как бы на время, все экономические формы сделок очень тесно сплетены с системой прав собственности и отличаются большим разнообразием. Инструментами рынка капитала могут быть и непосредственно кредитные ресурсы, и ценные бумаги и всякого рода производные контракты.

Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов.

Под инвестиционным проектом (ИП) понимается любая совокупность намеченных мероприятий (технических, организационных и пр.), ориентированных на достижение определенных социально-экономических целей и требующих для реализации использования капитальных ресурсов. Оценка ИП сводится к сопоставлению результатов, получаемых в итоге реализации ИП и необходимых для этих целей затрат всех видов.

При этом основной акцент делается на применимость одного из самых распространенных методов оценки эффективности инвестиционных проектов (и наиболее надежных по мнению большинства экспертов в области финансового анализа.

Отбор проекта - сложный процесс, требующий комплексного подхода. И успешная деятельность в инвестиционной сфере зависит от того, насколько хорошо организован этот процесс. Именно на этапе отбора допускается наибольшее количество ошибок, которые впоследствии приводят к потере вложенных средств. Процесс отбора предполагает глубокий анализ и принятие решений по инвестиционным и финансовым вопросам проекта. Результаты этих решений являются базой для финансовой оценки инвестиционного проекта, что, как известно, служит основой для отбора. Но, разумеется, прежде чем принять эти решения, необходимо провести детальный анализ всех инвестиционных аспектов.

Смысл оценки инвестиционного проекта заключается в представлении всей информации в форме, позволяющей лицу, принимающему решение, сделать заключение о целесообразности или нецелесообразности осуществления инвестиций.

Принятие решения об инвестировании проекта обуславливается целями, которые ставит фирма. Иерархия инвестиционных целей (в порядке убывания) выглядит следующим образом:

1. Прибыльность инвестиционного мероприятия (определяется как норма прибыли на инвестиции; капвложения осуществляются только, если прибыль от них достигает определенного заранее задаваемого минимума).

2. Рост торгового оборота фирмы и доли контролируемого ею рынка.

3. Поддержание высокой репутации фирмы среди потребителей и сохранение контролируемой доли рынка.

4. Достижение высокой производительности труда.

5. Производство новой продукции.

Сам анализ проекта требует затрат времени и денег, поэтому степень подробности такого анализа может варьироваться в зависимости от требований инвесторов или кредиторов, возможности финансирования и времени, отведенного на его проведение. Принято выделять три уровня прединвестиционного анализа: анализ возможностей (Opportunity Study), предварительное ТЭО (Pre-Feasibility Study), окончательное ТЭО (Feasibility Study). Различия между уровнями прединвестиционного анализа - в степени проработки инвестиционных и финансовых аспектов проекта.

Так, при анализе возможностей рассматриваются общие вопросы, связанные с определением основных целей инициаторов проекта и степени привлекательности сферы, в которую направляются инвестиции. В результате проведения такого рода экспертизы, получают интегральный показатель эффективности предложения, и на его основе принимается решение о продолжении рассмотрения проекта или о его отклонении. Этот этап анализа должен отвечать следующим требованиям:

- содержать несколько критериев;

- требовать минимальных затрат времени и денег;

- давать возможность привлечения нескольких независимых экспертов;

- получить интегральный показатель эффективности, который позволит отобрать проекты для дальнейшего анализа.

Предварительное ТЭО должно проводиться лицами, имеющими базовые знания в области инвестиционного анализа. Оно охватывает следующие разделы:

- общая информация по проекту;

- анализ рынка выпускаемой продукции и мощности предприятия;

- материальные факторы производства;

- размещение предприятия;

- анализ инжиниринга предприятия;

- организация проекта и накладные расходы;

- трудовые ресурсы;

- сроки осуществления проекта;

- финансово-экономическая оценка проекта.

В результате предварительного ТЭО инвесторы имеют возможность отобрать несколько наилучших вариантов инвестиций.

После определения сильных и слабых сторон каждого проекта приступают к подготовке окончательного ТЭО.

- Технический аспект, определяющий ”входы” и “выходы” проекта с инженерной точки зрения. Здесь должны быть указаны конкретные цели проекта (тип и объемы производимой продукции или услуг и др.), местоположение объектов, оборудование, технологии и их характеристики, сырье и нормативы его расхода, график выполнения проекта, вероятность своевременного строительства объектов, достижение предполагаемых результатов и т.д.;

- Институциональный аспект, охватывающий широкий круг организационных вопросов и характеризующий не только организацию-заемщика, ее структуру, управление, персонал, политику и т.д., но и параметры и режимы функционирования среды, в которой работает орган, реализующий проект, ее взаимодействие с другими контрагентами и т.д.;

- Финансовый аспект, изучающий затраты и результаты применительно к конкретным фирмам-участникам проекта, цель которых - извлечение максимальной прибыли. Этот аспект определяет рыночную эффективность рассматриваемого проекта, при этом непосредственно учитываются рыночные цены на производимые товары и услуги, реальные источники финансирования и процентные ставки по ним, действующая система налогообложения и ее параметры и т.д.;

- Коммерческий аспект, опирающийся на систему прогнозирования спроса на выпускаемую продукцию;

- Экономический аспект, связанный с изучением влияния проекта на развитие соответствующего сектора народного хозяйства страны в целом, то есть общественная оценка относящихся к проекту результатов и затрат;

- Социальный аспект, анализ которого в ряде случаев имеет приоритетное значение, поскольку существенно влияет как на реализуемость проекта (в связи с возможными социальными результатами: нестабильность, занятость и безработица и др.), так и на фактические значения затрат и результатов.

- Экологический аспект часто является одним из определяющих, его учет требует в ряде регионов существенной корректировки предварительно намечаемых параметров, входящих в проект мероприятий. В последнее время экологический аспект играет очень важную роль, особенно для иностранных инвесторов, поскольку за рубежом проблема охраны окружающей среды имеет первостепенное значение.

Проект является для инвестора приемлемым, если выполняются следующие условия: технологическая осуществимость, долгосрочная жизнеспособность, экономическая эффективность, политическая, социальная и экономическая приемлемость, организационно-административная обеспеченность. Оценивая жизнеспособность проекта, инвестор сравнивает варианты проекта с точки зрения их стоимости, сроков реализации и прибыльности. В результате такой оценки он должен быть уверен, что на продукцию, являющуюся результатом проекта, в течение всего жизненного цикла будет держаться стабильный спрос, достаточный для назначения такой цены, которая обеспечивала бы покрытие расходов на эксплуатацию и обслуживание объектов проекта, выплату задолженностей и удовлетворительную окупаемость капиталовложений.

При этом предусматривается, что оценка результатов должна быть выше (не меньше) оценки затрат как в целом по проекту, так и для каждого его участника.

Дисконтированная стоимость

Предприниматель осуществляет покупку капитальных товаров исходя из сравнения ожидаемого дохода, который он получит при использовании данного капитального товара и затрат на его приобретение и эксплуатацию. Предпринимателю необходимо определить, какую сумму следует заплатить за ф-ор капитал сегодня, чтобы за определенный период его эксплуатации иметь желаемый доход. В мировой практике такие расчеты называются дисконтированием будущего дохода, а исходную первоначальную сумму, которую необходимо заплатить в настоящее время за ф-р к-л, чтобы получить доход в будущем называют дисконтированной или будущей стоимостью.

⇐ Предыдущая 1 2 345 6 7 8 9 Следующая ⇒