Тема. Деятельность субъектов хозяйствования, связанная с формированием и изменением стоимости собственного капитала

Оценка отдельных элементов собственного капитала

Оценка стоимости собственного капитала имеет ряд особенностей, важнейшие из которых следующие:

1. Суммы выплат акционерам входят в состав налогооблагаемой прибыли, что повышает стоимость собственного капитала по сравнению с заемными средствами.

2. Привлечение собственного капитала связано с более высоким финансовым риском для инвесторов, что повышает его стоимость на величину премии (надбавки) за риск.

3. Необходимость периодической корректировки объема собственного капитала, зафиксированного в бухгалтерском балансе. При этом уточнению подлежит только функционирующая часть собственного капитала, так как вновь привлекаемая его величина оценивается в текущих рыночных ценах.

Стоимость используемого в отчетном периоде собственного капитала. определяется по формуле:

где СК_ИО — стоимость используемого собственного капитала общества в отчетном периоде, %;

ЧП_а — сумма чистой прибыли, выплаченной акционерам общества в процессе ее использования;

СК — средняя величина собственного капитала общества в отчетном периоде.

Стоимость используемого собственного капитала в предстоящем (прогнозном) периоде определяется по формуле:

где СК_ИП — стоимость используемого собственного капитала в предстоящем периоде, %;

— прогнозируемый индекс роста выплат из чистой прибыли акционерам общества.

Стоимость нераспределенной прибыли приравнивается к стоимости используемого собственного капитала в предстоящем периоде:

Снп =СКип,

где С_нп — стоимость нераспределенной прибыли, %.

Стоимость дополнительно привлекаемого акционерного капитала рассчитывается в процессе оценки раздельно — по обыкновенным акциям и по привилегированным акциям.

Расчет стоимости дополнительного капитала, привлекаемого с помощью эмиссии обыкновенных акций (СК_га), рекомендуется осуществлять по формуле:

где СК_ОА — стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет выпуска обыкновенных акций, %;

К_ОА — количество дополнительно выпускаемых обыкновенных акций, штук;

Д_ОА — сумма дивиденда, приходящегося на одну обыкновенную акцию в отчетном периоде, грн.;

— планируемый индекс роста дивидендов из чистой прибыли акционерам;

— сумма собственного капитала, привлекаемого за счет выпуска обыкновенных акций.

З_э - затраты по эмиссии обыкновенных акций, выраженные в долях единицы по отношению к общей сумме эмиссии акций,

Стоимость привлечения дополнительного капитала с помощью эмиссии привилегированных акций определяется с учетом фиксированного размера дивидендов, определяемого Советом директоров акционерного общества.

Дивидендные выплаты по привилегированным акциям производятся за счет чистой прибыли акционерного общества. Наряду с выплатой дивидендов к расходам общества относятся и эмиссионные затраты по выпуску акций.

Исходя из этого, стоимость дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии привилегированных акций определяется:

Формы выплаты дивидендов

Дивиденды могут выплачиваться в таких формах:

- денежная;

- не денежная;

- смешанная форма;

- скрытые дивиденды.

Стандартной формойвыплаты дивидендов является денежная.

На практике довольно часто принимаются решения о выплате дивидендов в не денежной форме: корпоративными правами, другими финансовыми инструментами, товарами, скидками на товары и т.п.. Наиболее распространенной не денежной формой является выплата дивидендов в форме дополнительных корпоративных прав, в частности акций

Характерной особенностью дивидендной политики многих отечественных предприятий есть то, что дивиденды довольно часто выплачиваются в товарной форме.

Смешанная форма выплаты дивидендов предусматривает комбинацию разных форм выплаты вознаграждения собственникам: частично в виде денежного средства, а частично другими (неденежными) средствами. Собранием акционеров может быть принято решение о том, что часть акционеров получат дивиденды в денежной форме, а часть – корпоративными правами.

Скрытые дивиденды. Руководство предприятия может манипулировать размером чистой прибыли, которая отражается в отчетности и является источником выплаты дивидендов.

Утаивания руководством предприятия реальной чистой прибыли в свою пользу или в пользу отдельных собственников является существенной проблемой в области дивидендной политики, которая заостряет принципал-агент-конфликт. Причины скрытого распределения прибыли кроются большей частью в недостатках налогового законодательства и законодательства о хозяйственных обществах.

Тема. Деятельность субъектов хозяйствования, связанная с формированием и изменением стоимости собственного капитала

1. Собственный капитал, его функции и составляющие..

2. Политика формирования источников собственного капитала.

3. Порядок определения балансового и рыночного курса акций.

4. Оценка отдельных элементов собственного капитала.

5. Резервный капитал: его виды и источники формирования.

-1-

Создание юридического лица субъекта хозяйствования начинается с формирования его первоначального капитала. На протяжении деятельности предприятия форма капитала постоянно уменьшается. Эти изменения касаются увеличения или уменьшения, как абсолютного размера, так и отдельных его составляющих.

Понятие капитал ассоциируется с понятием «собственность». В момент создания предприятия его стартовым капиталом является стоимость имущества предприятия. На этом этапе, когда предприятие еще не имеет внешней задолженности, капитал предприятия определяется:

Собственный капитал = Стоимость активов по балансу.

Осуществляя хозяйственную деятельность, предприятие использует заемные средства.

Собственный капитал = Активы – Обязательства

Собственный капитал отражается в первом разделе пассива баланса и показывает превышение балансовой стоимости активов предприятия над его обязательствами.

Сущность собственного капитала предприятия проявляется через его функции.

1. Функция долгосрочного финансирования. Собственный капитал находится в распоряжении предприятия до момента ликвидации.

2. Функция ответственности и защиты прав кредиторов. Объем собственного капитала является гарантией защиты прав кредиторов и критерием ответственности.

3. Функция компенсации понесенных убытков. Убытки покрываются собственным капиталом.

4. Функция кредитоспособности. Часть собственного капитала в активах являются показателем кредитоспособности.

5. Функция финансирования риска. Собственный капитал финансирует рисковые проекты, под которые трудно получить средства внешних инвесторов.

6. Функция самостоятельности и власти. Чем больше доля собственного капитала, тем больше независимость и влияние собственников на предприятие. Наивысшим органом АО и ООО являются сборы участников общества, которые назначают органы руководства и ревизионную комиссию. Фактический контроль над предприятием осществляет собственник контрольного пакета его корпоративных прав. Владение контрольным пакетом дает возможность проводить собственную стратегическую политику предприятия, дивидендную политику и контролировать кадры.

7. Функция распределения доходов и активов. Дивиденды и имущество при ликвидации распределяются пропорционально доли отдельных собственников в уставном капитале.

8. Рекламная функция. Солидный собственный капитал предприятия создает основу для доверияк предприятию не только сос стороны инвесторов. Но и со стороны поставщиков и потребителей. Кроме того, предприятию с солидным собственным капиталом легче привлечь квалифицированные кадры.

В составе собственного капитала выделяют:

- Уставный капитал;

- Паевой капитал;

- Дополнительно вложенный капитал;

- Прочий дополнительный капитал;

- Резервный капитал;

- Нераспределенная прибыль.

Уставный капитал означает сумму вложений предприятия в его активы по номинальной стоимости, зафиксированной в уставных документах.

Уставный капитал является стартовым капиталом, необходимым для производственной деятельности и получения прибыли; регулирует отношения собственности, распределения дивидендов и управление предприятием.

Формирование уставного капитала на предприятиях отдельных организационно-правовых форм имеет свои особенности:

Так, уставный капитал ООО состоит из стоимости взносов его участников. Размер уставного капитала ООО не может быть меньше суммы, эквивалентной 100 минимальным заработным платам, исходя из размера минимальной заработной платы на момент создания ООО. Участники ООО несут ответственность только в пределах своих взносов. Уставный капитал определяет минимальный размер имущества ООО, гарантирует интересы его кредиторов. Взносом в уставный фонд ООО могут быть: денежные средства; ценные бумаги,; имущество (имущественные права).

Уставный капитал АО поделен на определенное количество акций равной номинальной стоимости. АО несет ответственность только имуществом. Размер уставного фонда АО не может быть меньше суммы, эквивалентной 1250 минимальных заработных плат, исходя из ставки минимальной заработной платы на момент создания АО. Уставный капитал является более стабильной частью собственного капитала АО. Его размер, как правило, на протяжении года не изменяется на предприятиях, которые не изменили своей формы собственности.

Паевой капитал – это совокупность средств физических и юридических лиц, добровольно вложенных в осуществление совместной финансово-хозяйственной деятельности. (для кооперативов, кредитных союзов, коллективных предприятий).

Дополнительно вложенный капитал – это сумма, на которую стоимость реализации выпущенных акций превышает их номинальную стоимость. Для АО разница между стоимостью реализации выпущенных акций и их номинальной стоимостью называется эмиссионным доходом.

Прочий дополнительный капитал – это сумма дооценки необоротных активов, стоимость активов, безвозмездно полученных предприятием от прочих физических и юридических лиц.

Резервный капитал – создается в соответствии с законодательством на покрытие в будущем непредвиденных убытков и затрат. Резервный капитал – это источник, который создается для гарантии беспрерывной работы и выполнения обязательств перед третьими лицами. Чем больше резервный капитал, тем больше сумма убытков может быть компенсирована (покрыта). и у предприятия появляется больше возможности для покрытия убытков.

Нераспределенная прибыль – это сумма прибыли, которая реинвестирована в предприятие. Нераспределенная прибыль делится на ассигнованную часть, то есть часть, которая имеет строго целевое назначение и не ассигнованную, которая не имеет целевого назначения.

Пн = Пн₀ + Пч – Д₁ – Вр,

где Пн – нераспределенная прибыль;

Пн₀ - нераспределенная прибыль за предыдущий период;

Пч – чистая прибыль отчетного периода;

Д₁ – дивидендные выплаты за отчетный период;

Вр – взносы в резервный фонд.

-2-

Данная политика представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающейся в финансовом обеспечении ее производственно-коммерческой деятельности. Политика формирования собственного капитала преследует две ключевые цели:

1) создание за счет собственного капитала необходимого объема необоротных активов (собственного основного капитала — СОК), Его величина определяется по формуле:

СОК= НA -ДО,

где НA — необоротные активы;

ДО — долгосрочные обязательства, используемые для финансирования необоротных активов;

2) образование за счет собственного капитала определенной доли оборотных активов (собственного оборотного капитала — Соб. К):

Соб. К = ОА - ДО' - КО,

где ОА - оборотные активы;

ДО' - долгосрочные обязательства, направленные на финансирование оборотных активов;

КО — краткосрочные обязательства, направленные на покрытие оборотных активов.

Превышение собственного капитала над величиной необоротных активов и долгосрочных обязательств представляет собой чистый оборотный капитал (ЧОК):

ЧОК = СК - (НA + ДО),

где СК — собственный капитал.

Он характеризует сумму свободных денежных средств, которыми предприятие может маневрировать в отчетном периоде.

Управление собственным капиталом связано не только с рациональным использованием накопленной его части, но и с образованием собственных источников финансовых ресурсов, обеспечивающих будущее развитие корпорации.

В процессе управления собственным капиталом источники его формирования классифицируются на внутренние и внешние. К внутренним источникам относятся:

- нераспределенная прибыль;

- средства, присоединяемые к собственному капиталу в результате переоценки основных средств;

- прочие внутренние финансовые источники (резервные фонды).

Амортизационные отчисления являются внутренним источником формирования собственных денежных ресурсов, но величину собственного капитала они не увеличивают, а только служат способом его реинвестирования.

В состав внешних финансовых источников включаются:

1) мобилизация дополнительного паевого капитала (путем взносов средств учредителей в уставный или складочный капитал);

2) привлечение дополнительного акционерного капитала (посредством повторной эмиссии и реализации акций);

3) безвозмездная финансовая помощь от юридических лиц и государства (например, государственным унитарным предприятиям, ФПГ и др.);

4) конверсия заемных средств в собственные (например, обмен корпоративных облигаций на акции);

5) средства целевого финансирования, поступившие на инвестиционные цели;

6) прочие внешние финансовые источники (эмиссионный доход, образуемый при повторной продаже акций).

Политика формирования собственных финансовых ресурсов (СФР) направлена на обеспечение самофинансирования предприятия. Данная политика включает в себя следующие основные этапы:

1) анализ образования и использования собственных финансовых ресурсов в базисном периоде.

2) определение общей потребности в них на предстоящий (прогнозный) период (квартал, год);

где П_сфр – общая потребность в собственных финансовых ресурсах в предстоящем периоде;

Пк – общая потребность в капиталена конец прогнозируемого периода;

Уск – удельный вес собственного капитала в общей его сумме на конец прогнозируемого периода;

СК нп – сумма собственного капитала на начало прогнозного периода;

ЧПп – сумма чистой прибыли, направляемая на потребление в прогнозном периоде.

3) оценка стоимости привлечения собственного капитала из различных источников. Результаты такой оценки служат базой для принятия управленческих решений относительно выбора альтернативных источников формирования собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих прирост собственного капитала.

4) обеспечение максимального объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних и внешних источников;

5) оптимизация соотношения внутренних и внешних источников их образования. Критерии оптимизации:

1) минимизации стоимости (цены) мобилизации СФР. Если стоимость СФР за счет внешних источников значительно превышает прогнозную величину привлечения заемных средств (облигационных займов и банковских кредитов), то от подобного их формирования следует отказаться;

2) сохранение управления предприятием первоначальными учредителями (собственниками). Увеличение дополнительного паевого или акционерного капитала за счет сторонних инвесторов может привести к потере такой управляемости.

Выводы. Успешная реализация разработанной политики формирования СФР обеспечивает:

1) максимизацию массы прибыли с учетом допустимого уровня финансового риска;

2) формирование рациональной структуры использования чистой прибыли на выплату дивидендов и на развитие производства;

3) разработку на предприятии эффективной амортизационной политики;

4) формирование рациональной эмиссионной политики (дополнительной эмиссии акций) или привлечение дополнительного паевого капитала.

-4-

12 3 4 5 6 Следующая ⇒