Управление рентабельностью активов

⇐ ПредыдущаяСтр 8 из 26Следующая ⇒

Одни и те же значения экономической рентабельности могут быть достигнуты при разных сочетаниях прибыльности и скорости оборота, т.е. при разных сочетаниях значений КМ и КТ. На этом основана идея компенсационного поддержания уровня рентабельности активов. Если под влиянием внешних, не подвластных влиянию предприятия факторов, снизится один из вторичных коэффициентов, можно сохранить уровень рентабельности, увеличив второй коэффициент.

При управлении прибыльностью оборота самыми важными составляющими являются цены и затраты, от них зависит операционная прибыль в числителе КМ. Если позволяет положение на рынке, и товар неэластичный, повысить КМ можно просто увеличив продажную цену. С эластичным товаром следует быть осторожнее, т.к. при повышении цен оборот (выручка от реализации) может уменьшиться настолько, что снижение КТ полностью поглотит эффект от повышения КМ. Для предприятий, являющихся пассивным получателем рыночной цены (рынок совершенной конкуренции) или работающих на рынке с преобладанием неценовых форм конкуренции (олигополия) единственный путь повышения прибыльности оборота лежит через снижение затрат. Зато этот путь разбегается на множество тропинок по числу составляющих затрат. Для управления рентабельностью удобнее всего искать способы снижения тех видов затрат, которые имеют наибольший удельный вес в общей сумме.

Меры по управлению скоростью оборота лежит преимущественно в сфере сбыта и направлены на увеличение физических объемов продаж. Важное значение имеют также уменьшение запасов до рационально обоснованной и не грозящей остановками производства величины, уменьшение простоев оборудования, улучшение использования производственных площадей и т.д.

Нельзя забывать о том, что на практике коэффициенты КМ и КТ связаны друг с другом, как прямо – через величину оборота, так и косвенно, значительно более тонкими и трудно формализуемыми связями, которые, однако, можно уловить логически. Например, для роста продаж и повышения КТ проводится большая маркетинговая программа, затраты на которую снижают КМ. Значит, маркетинговая программа только тогда приведет к росту рентабельности, если увеличение оборота будет идти более высокими темпами, чем рост затрат.

Коэффициентный анализ нужно обязательно дополнять горизонтальным (в динамике) анализом основных форм финансовой отчетности – баланса, отчета о движении денежных средств и отчета о прибылях и убытках. Поддержание уровня ЭР путем баланса между КМ и КТ – среднесрочная задача, в краткосрочном периоде они могут существенно отклоняться от желательного уровня, потому что многие инвестиционные и маркетинговые программы дают эффект за пределами краткосрочного периода.

Регулирование экономической рентабельности сводится к воздействию на обе ее составляющие: и коммерческую маржу, и коэффициент трансформации. При низкой прибыльности продаж необходимо стремиться к ускорению оборота капитала и его элементов и, наоборот, определяемая теми или иными причинами низкая деловая активность предприятия может быть компенсирована только снижением затрат на производство продукции или ростом цен на продукцию, т. е. повышением рентабельности продаж.

На КМ влияют такие факторы, как ценовая политика, объем и структура затрат и т. п. КТ складывается под воздействием отраслевых условий деятельности, а также экономической стратегии самого предприятия. Примирить высокую коммерческую маржу с высоким коэффициентом трансформации очень трудно, ибо оборот присутствует в числителе одного сомножителя и в знаменателе другого. Поэтому при наращивании оборота удается увеличить экономическую рентабельность только тогда, когда под возросший оборот подставляют « не раздутые » активы, и НРЭИ начинает расти быстрее оборота. В анализе факторов изменения рентабельности главное — решить вопрос, какой из показателей: коммерческая маржа или коэффициент трансформации изменяется сильнее и быстрее, оказывая тем самым более мощное воздействие на общий уровень экономической рентабельности активов. Обратимся к условному примеру (см. рис. 1.1).

Идеальная позиция тяготеет к зоне III, но на практике соединить высокую КМ с высоким КТ бывает, как правило, очень трудно, так как при наращивании оборота КТ увеличивается, а КМ снижается, если только, как было отмечено выше, НРЭИ не возрастает быстрее оборота. У большинства предприятий показатели располагаются между I и II зонами. При этом любое снижение к IV зоне опасно, так как грозит падением экономической рентабельности.

КМ

Рис. 7. Экономическая рентабельность как произведение коммерческой маржи (КМ) и коэффициента трансформации (КТ)

Не менее важное значение уровень и соотношение КМ и КТ имеют при определении путей повышения рентабельности активов. Необходимо определить, какой способ повышения ЭР более доступен – через увеличение КМ, или КТ или обоих одновременно. Повышение рентабельности активов означает переход на более высокую кривую такой же формы, как на рис.7. Если исходные значения расположены ближе к зоне I (высокая прибыльность и низкая скорость оборота), то наиболее короткий путь на следующую кривую – повышение КТ при неизменном КМ (горизонтальное движение). Если у фирмы уже сейчас высокая скорость оборота, но низкая маржа, ей лучше повышать маржу, чем еще больше увеличивать скорость оборота (из зоны II рекомендуется вертикальное движение). Для того, чтобы с наименьшими потрясениями повысить рентабельность, имея в качестве исходных значения в середине кривой (средние значения КМ и КТ), нужно одновременно немного повышать и прибыльность, и скорость оборота. При рассмотрении возможных путей увеличения рентабельности активов следует помнить, что любое предприятие – очень инерционная система. Поэтому изменения желательны мягкие, постепенные, не слишком большие. Кроме того, желательно избегать крайних, очень больших и очень маленьких значений обоих коэффициентов, действуя по правилу «первые и последние 10% оставь кому-нибудь другому». Среднее положение более устойчиво, очень трудно постоянно сохранять позиции лидера в конкурентном окружении. Эти рассуждения носят характер общих рекомендаций, реально диапазон изменения КМ и КТ довольно жестко зависит от отраслевых особенностей. Например, некоторые шахты Подмосковного угольного бассейна имели коэффициент трансформации активов на уровне 0, 3, и те из них, у кого этот показатель был 0, 8, уже могли быть очень довольны своей работой. Для промышленных предприятий нормальным является 3-6 оборотов в год, для торговых – 8-15, но и тут между предприятиями очень большие различия в зависимости от отрасли, вида товара, особенностей организации. Сравнения возможны только с предприятиями, подобными друг другу. Гораздо важнее сравнения с самим собой в разные периоды, т.е. горизонтальный анализ. Замедление скорости оборота должно вызывать самое пристальное внимание и анализ его причин. Так, рост активов из-за увеличения запасов на складе может оказаться как негативным явлением, если товары залеживаются на складе, так и позитивным, если произведены закупки в связи с предстоящим подорожанием или, например, открытием нового филиала. И наоборот, рост КТ при постоянной выручке и снижении остаточной стоимости постоянных активов – плохой знак, указание на неблагоприятные перспективы. Хорошую динамику КТ можно диагностировать при стабильности активов и росте выручки или при увеличении активов, сопровождающемся опережающим ростом выручки.

Кроме того коэффициент трансформации активов КТ допускает разложение на два показателя – оборачиваемость постоянных активов, или фондоотдачу и оборачиваемость оборотного капитала. Этот последний, в свою очередь, складывается из оборачиваемости запасов, незавершенного производства, складских остатков, дебиторской задолженности и т.д., которые подробнее будут рассмотрены в главе «управление оборотным капиталом».

⇐ Предыдущая 3 4 5 6 789 10 11 12 Следующая ⇒