|
Архитектура Аудит Военная наука Иностранные языки Медицина Металлургия Метрология Образование Политология Производство Психология Стандартизация Технологии |
|
|
Архитектура Аудит Военная наука Иностранные языки Медицина Металлургия Метрология Образование Политология Производство Психология Стандартизация Технологии |
Порог рентабельности и запас финансовой прочности
Порог рентабельности — это такая выручка от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет и прибылей. Валовой маржи в точности хватает на покрытие постоянных затрат, и прибыль равна нулю. Для анализа постоянных и переменных затрат, их вклада в общие затраты, влияния на выручку и прибыль используют модель равновесного анализа (CVP-анализ, cost – volume – profit). Она основана на определении точки безубыточности, то есть такого объема выпуска продукции, когда фирма уже не имеет убытков, но еще не получает прибыли. Уравнение, которое легло в основу равновесного анализа, выглядит следующим образом: F + v*Q = P*Q, где F – постоянные затраты, v– переменные затраты на единицу продукции, Q – количество изделий, P- цена одного изделия. Графический анализ равновесной модели F + v*Q = P*Q представлен на рисунке 7.
Нижний левый треугольник соответствует зоне убытков предприятия до достижения порога рентабельности, верхний правый треугольник – зоне прибылей. Каждая следующая единица товара, проданная, начиная с точки безубыточности, будет приносить прибыль. Отметим в этой связи три полезных для финансиста момента. Первый. Определив, какому количеству производимых товаров соответствует, при заданных ценах реализации, порог рентабельности, вы получите пороговое (критическое) значение объема производства. Ниже этого количества предприятию производить невыгодно. Минимальный безубыточный объем производства (продаж) в штуках равен выручке в точке нулевой прибыли, деленной на цену товара. Другой простой способ определения порога рентабельности в штуках – разделить общую сумму постоянных затрат на разницу между ценой и переменными затратами на единицу продукции. Эту разницу называют также удельной маржинальной прибылью или величиной покрытия. Последнее название особенно выразительно, поскольку назначение маржинальной прибыли от продажи всех изделий – покрыть общую сумму постоянных затрат. На этом представлении основан еще один графический способ определения точки безубыточности как точки пересечения линии постоянных затрат и линии маржинальной прибыли (рис. 8) Например, если постоянные затраты, необходимые для функционирования предприятия, составляют 40 000 руб., цена изделия – 100 руб., а переменные затраты на изготовление единицы товара = 60 руб., то нужно изготовить 1000 таких изделий, прежде чем полностью окупятся постоянные затраты и будет достигнута безубыточность всего дела. Лишь начиная с 10001-го изделия, предприниматель начнет получать прибыль.
40000.руб./(100 руб. – 60 руб.) = 1000 шт. Действительно, на продаже 1 изделия предприятие зарабатывает сверх переменных затрат 40 руб, чтобы отработать 40000 руб. постоянных затрат, нужно продать 1000 шт. изделий. Второй. Пройдя порог рентабельности, фирма имеет дополнительную сумму валовой маржи на каждую очередную единицу товара. Естественно, наращивается и масса прибыли. Чтобы определить массу прибыли после прохождения порога рентабельности, достаточно умножить количество товара, проданного сверх порогового объема производства, на удельную величину валовой маржи в каждой единице товара: Третий. Сила воздействия операционного рычага максимальна вблизи порога рентабельности и снижается по мере роста выручки от реализации и прибыли, так как удельный вес постоянных затрат в общей их сумме уменьшается вплоть до очередного " скачка" постоянных затрат). Интересная ситуация складывается при безубыточном объеме продаж. Если прибыль изменяется от 0 до какого либо значения, то процентное изменение прибыли равно бесконечности. Поэтому, при безубыточном объеме продаж значение показателя операционного рычага равно бесконечности. По мере приближения объема деятельности к безубыточному (к порогу рентабельности) операционный рычаг круто возрастает, при удалении от порога рентабельности – снижается. Деление затрат на постоянные и переменные удобно для анализа, но несет в себе некоторую условность, так как при значительном изменении объема выпуска продукции произойдет скачкообразное изменение уровня постоянных затрат. Поэтому о постоянстве затрат можно говорить только в краткосрочном периоде, когда действует допущение о неизменности некоторых факторов производства. Предполагается, например, неизменность основных фондов, а значит стабильность амортизационных затрат, неизменность численности управленческого персонала – а значит стабильность расходов на оплату их труда и т.д. Выводы CVP-анализа верны лишь в относительно небольшой окрестности точки безубыточности, при неизменных ценах, структуре выпуска и структуре затрат. Разница между достигнутой фактической выручкой от реализации и порогом рентабельности и составляет запас финансовой прочности предприятия. Если выручка от реализации опускается ниже порога рентабельности, то финансовое состояние предприятия ухудшается, образуется дефицит ликвидных средств: Запас финансовой прочности (другое, более выразительное название – «кромка безопасности») может быть выражен в рублях или в штуках. Он показывает, на сколько предприятие может снизить объем своей деятельности без угрозы получения убытков. Более полезным и допускающим сравнения между предприятиями является запас финансовой прочности, рассчитанный в процентах от фактической выручки. Проблема оптимального размера запаса финансовой прочности (ЗФП) связана с величиной предпринимательского рычага. Если ЗФП слишком маленький, предприятие даже при небольшом изменении выручки может оказаться в убытках. С другой стороны, поддерживать слишком больше значение этого показателя тоже нецелесообразно, потому что по мере удаления от порога рентабельности сила воздействия операционного рычага уменьшается, и прибыль при наращивании выручки растет все медленнее. Это связано с тем, что постоянные затраты способны сочетаться с переменными в некоторой пропорции, зависящей от отраслевых особенностей и не очень строгой, но существующей вполне определенно. Когда на один и тот же размер постоянных затрат (а это связано с наличием оборудования, площадей, административного персонала) возлагается задача обслуживания все возрастающих объемов переменных затрат (сдельно оплачиваемых работников, увеличения товарооборота), это приводит к снижению эффективности использования переменных затрат. Представьте себе переполненный склад, мастера, за которым закреплены не 5-10, а 50 рабочих, цех или офис, в котором вместо 9 на одно рабочее место приходится 1-2 м2 и т.д. Снижается контроль, нарушается технология, ухудшаются условия труда и хранения материалов и товаров, в результате переменные затраты на единицу изделия начинают понемногу расти. Как только предел сочетания постоянных и переменных затрат достигнут, предприятию необходим скачок постоянных затрат – открыть еще один склад, нанять еще одного мастера и т.д. Однако размеры увеличения постоянных затрат нужно рассчитать так, чтобы не оказаться за порогом рентабельности.
Финансовый леверидж
Финансовый риск – дополнительный риск, налагаемый на держателей акций в результате решения использовать заемный капитал. Финансовый риск связан с тем, что предприятие, использующее заемные средства, должно платить за них кредиторам. Выплаты кредиторам происходят до распределения части прибыли между акционерами, а значит, увеличивают риск неполучения ими части прибыли в виде дивидендов. Кроме того, вероятность того, что предприятие начнет испытывать финансовые затруднения (в крайнем случае – возможно банкротство) увеличивается, если предприятие использует заемные средства. Таким образом, речь идет о риске не расплатиться по обязательствам, источником выплат по которым является прибыль. Тем не менее, не следует рассматривать использование заемных средств как негативное явление из-за финансового риска. Финансовый менеджер может пользоваться заемными средствами, минимизируя риск, и получать выгоды от возникновения «эффекта финансового рычага». Наиболее сложная задача – определить необходимый уровень заемных средств. Результатом использования заемных средств является значительное увеличение изменчивости прибыли на акцию. Расчет финансового рычага (ФР) в этом случае проводится по следующей формуле:
НРЭИ – нетто-результат эксплуатации инвестиций. Этот же показатель называют «прибылью до выплаты процентов и налогов» и EBIT. Эквивалентными формулами для расчета ФР являются:
БП – балансовая прибыль фирмы, % за кредит, i – проценты, которые должна платить фирма за использование заемного капитала. Любая фирма, имеющая непогашенную задолженность, имеет эффект финансового рычага превышающий 1. Чем больше заемных средств использует фирма и, соответственно, чем больше задолженность компании по процентам, тем больше значение показателя «эффект финансового рычага». Следует учитывать, что финансовый рычаг не влияет на прибыль до выплаты процентов и налогов, его действие начинает проявляться только на последнем этапе финансового цикла – при формировании чистой прибыли и ее распределении. При отсутствии финансового рычага процентное изменение прибыли до выплаты процентов и налогов вызывает аналогичное процентное изменение чистого дохода на акцию. Рассмотрим действие финансового рычага на примере, приведенном в табл. 5 и 6. В первом случае фирма использует только собственный капитал. Во втором – 50% собственного капитала и 50% заемного капитала. Рассмотрим 3 ситуации, в которые может попасть фирма в зависимости от спроса на ее продукцию. Рыночная цена изделия составляет 100 рублей, себестоимость 80 рублей, ставка налога на прибыль составляет 30%.
Таблица 5 Финансовые результаты деятельности фирмы, не использующей заемных средств.
Таблица 6 Финансовые результаты деятельности фирмы, использующей заемные средства.
В данном примере в случае использования заемного финансирования при неизменной прибыли до выплаты процентов и налогов произошли изменения в прибыли в расчете на 1 акцию. При минимальном планируемом объеме продаж прибыль на акцию уменьшилась, при наиболее вероятном – осталась неизменной, а при максимальном - увеличилась. Таким образом, прибыль на акцию в случае использования заемных средств – более изменчива. Незначительные изменения рыночной ситуации в этом случае приводят к существенным изменениям прибыли на акцию. Поэтому, ожидая неблагоприятных изменений, не следует расширять заемное финансирование. И, наоборот, если планируется расширение сбыта при прочих равных условиях, следует активно привлекать заемный капитал. Рассмотрим график, представленный на рисунке 9. Он показывает соотношение изменения прибыли на акцию и изменения объема продаж в случае использования фирмой смешанного (заемный и собственный капитал) финансирования (сплошная линия) и финансирования только за счет собственных средств (пунктирная линия). Анализируя график, можно увидеть, что изменчивость выше в случае привлечения заемного капитала (в любой из доступных форм: долговые ценные бумаги, кредит). Таким образом, заемные средства одновременно увеличивают и потенциал повышения прибыли компании в расчете на одну акцию, и увеличивают уровень финансового риска.
акцию, руб.
3 2 1
40 50 60 70 80 Объем продаж (тыс. штук) Рис. 9. – Изменчивость прибыли на акцию в зависимости от объема продаж при различных способах финансирования
Популярное:
|
Последнее изменение этой страницы: 2017-03-08; Просмотров: 1542; Нарушение авторского права страницы
, 
, где
Прибыль на
