Методы анализа и оценки рисков инвестиционных проектов

 

Главный результат риска — перерасходу времени и ресурсов на его выполнение за повышение объема работ и увеличение длительности выполнения работ по проекту.

Цель анализа риска — дать потенциальным партнерам или участникам проекта необходимые данные для принятия решения относительно целесообразности участия в проекте и мер защиты их от возможных финансовых потерь. Поэтому анализ может проводить каждый участник проекта.

Различают следующие виды анализа риска:

- качественный — определение показателей риска, этапов работ, при которых возникает риск, определения потенциальных зон риска и идентификация риска;

- количественный — предполагает численное определение размера отдельных рисков, а также проекта в целом.

К качественным методам риска следует отнести экспертный анализ рисков. Данный вид оценки применяется на начальных этапах работы над проектом. Основными преимуществами данного метода можно считать: возможность оценки риска расчетам показателей эффективности, отсутствие необходимости в точных первичных данных и современном программном обеспечении, а также простоту расчетов. Однако экспертный анализ рисков, как и любая экспертная оценка, содержит определенную субъективность и не всегда позволяет дать независимую характеристику события, что анализируется. Процедура экспертной оценки риска предусматривает:

- определение видов риска и предельного уровня его допустимой величины;

- установления вероятности наступления рискового события и опасности данного риска для успешного завершения проекта;

- определение интегрального уровня по каждому виду риска и решения вопроса о приемлемости данного вида риска для участников проекта.

Для анализа риска можно воспользоваться методом «дерева решений». Дерево решений строится на основе выделенных работ (событий), которые отображают жизненный цикл проекта, ключевые события, влияющие на проект, время их наступления и возможные решения, которые могут быть приняты в результате выполнения каждого ключевого вида работы, с определением вероятности их принятия и стоимости работ.

По результатам построения дерева решений определяется вероятность каждого сценария развития проекта, эффективность по каждому сценарию, а также интегральная эффективность проекта. Риск по проекту может считаться приемлемым в случае положительной величины интегрального показателя эффективности проекта, например чистой теперешней стоимости.

Обычно анализ риска производится несколькими методами. Для этого пользуются методом чувствительности, методом сценариев таи методом Монте-Карло.

Анализ чувствительности проекта призван дать точную оценку того, насколько изменится эффективность проекта при определенном изменении хотя бы одного из исходных его параметров. Чем сильнее эта зависимость, тем выше риск реализации проекта. Иначе говоря, незначительное отклонение от первоначального замысла способно существенно повлиять на успех проекта в целом.

Анализ чувствительности проекта применяется в двух случаях:

1. Для определения факторов, в наибольшей степени влияющих на результаты его осуществления. Решение этой задачи происходит в следующей последовательности:

- определяют наиболее значимые факторы;

- определяют их наиболее вероятное (базовое) значение;

- рассчитывают показатель NPV при базовых значениях;

- один из факторов изменяют в определенных пределах и рассчитывают ЧДД при каждом новом значении этого фактора;

- предыдущий шаг повторяют для каждого фактора;

- все необходимые расчеты сводят в таблицу;

- сравнивают уровни чувствительности проекта относительно каждого фактора и определяют важнейшие из них.

Среди факторов, анализируются, могут быть: продолжительность инвестиционной фазы, цена единицы продукции, объем продаж, плата за заемные средства, стоимость сырья, налоги и прочее.

В результате проведения расчетов определяют факторы, имеющие наибольшее влияние на NPV проекта. Ознакомление с такими факторами позволяет вовремя принять дополнительные меры по уменьшению вероятности наступления нежелательных событий.

Анализируя сценарии, эксперт объединяет все возможности для неопределенных переменных величин в большее количество сценариев. Каждый сценарий предусматривает только одну комбинацию оценки каждой переменной величины. Это равновесное проведению полного анализа чувствительности для каждого возможного случая с такими важными отличиями:

- анализ степени риска примет во внимание относительную вероятность значимости для каждой переменной величины в отличие от анализа чувствительности, который не обуславливает относительную вероятность сценариев;

- анализ степени риска даст вероятность распределения, которая указывает на относительную случайность появления различных результатов масштабов реализации проекта, а не только количество возможных изменений его средней значу шестые.

Анализ сценариев обычно готовят по трем сценариям: ожидаемым (базовый случай, который был основой проведения анализа чувствительности) и двумя дополнительно разработанным сценариям — оптимистическому и пессимистическому.

Оптимистический сценарий отражает представления аналитика о том, насколько улучшаются условия реализации проекта в том случае, когда все обстоятельства будут более благоприятными, чем запланировано. Однако все эти изменения должны быть реалистичными. Пессимистический сценарий показывает, насколько неудачным будет проект, если условия его реализации окажутся намного хуже, чем предполагается. Реалистичность набора событий основывается на информации, насколько хуже будут дела в проекте, если компании не удастся. Эти два дополнительных сценария должны быть внутренне последовательными.

Целью анализа сценариев является рассмотрение экстремальных результатов и определение вероятности распределения чистой приведенной стоимости проекта.

За исключением очень крупных проектов, к выполнению которых привлекаются огромные капитальные инвестиции, анализа сценариев будет достаточно для того, чтобы руководство получило представление о характеристики рентабельности проекта. Если эта работа выполняется тщательно, то такой анализ способен достаточно точно показать распределение экстремальных результатов. Однако через сложные взаимосвязи между переменными он не довольно удачно показывает середину распределения значений NPV. Нужны дополнительные сценарии для того, чтобы показать точки между двумя экстремальными значениями; это повышает точность, и аналитик более уверенно может определить центр распределения значений NPV. К сожалению, обычный и известный способ разработки таких сценариев является сложным и требует значительного времени. Эффективность повышается в том случае, если работу проводят с помощью программного обеспечения и электронных таблиц.

Моделирование методом Монте-Карло. В случае, когда определение вероятности наступления нового сценария реализации проекта можно вычислить с помощью электронных таблиц, проводят анализ риска методом имитационного моделирования, т. е. когда аналитик определяет вид и вероятность распределения масштабов реализации проекта и методом отбора мер значимости неопределенных переменных рассчитывает возможность развития каждой модели.

Схема моделирования методом Монте-Карло предусматривает:

- определение интервалов возможного изменения основных рисковых переменных проекта, внутри которых эти переменные являются случайными величинами;

- оценка внутри заданных интервалов видов распределения вероятностей (нормальный, дискретный, пирамидальный, треугольный);

- установление коэффициента корреляции между зависимыми переменными;

- многократный (более 500 сценариев) расчет результирующего показателя, что позволяет увидеть распределение частоты для чистой приведенной стоимости проекта;

- определение вероятности попадания результирующей величины в тот или иной интервал и превышение минимально допустимого значения.

Метод Монте-Карло можно рассматривать как своего рода имитацию будущего в лабораторных условиях. Поскольку соответствующая программа выбирает значение входных переменных из случайных распределений вероятностей, то каждый полученный результат отражает возможное в будущем состояние дел. Каждая из этих комбинаций действительно может осуществиться, причем с одинаковой степенью вероятности. Поэтому и получаемые результаты также возможны в будущем и являются одинаково вероятными. На самом же деле, конечно, реализуется лишь один из таких результатов, и мы не можем предсказать, какой именно. Но благодаря данному методу аналитик имеет важный инструмент управления ситуацией: если многие из этих одинаково вероятных результатов являются нежелательными, он может предотвратить появление их, отказавшись от соответствующих инвестиций. И наоборот: если достаточно большое количество этих результатов окажутся благоприятными, можно решиться и пойти на риск ради получения одного из этих результатов.

Метод моделирования позволяет:

1) исследовать комбинированное воздействие рисков;

2) анализировать последствия накопления рисковых ситуаций;

3) определить влияние рисков на финансовое состояние участников проекта, который может проявляться в виде задержек в получении дохода и увеличении займа.

Метод имитационного моделирования позволяет определить вероятность характеристик, нужных для анализа проекта. Например, вероятность своевременного завершения проекта составляет 70 % или превышение планового сметы строительства составляет 20 %. После определения вероятности наступления заданных результатов проекта нужно принять решение, которое бы позволило сбалансировать риск, связанный с проектом. Обычно после такого анализа риска принимаются коррективы, которые позволяют уменьшить рискованность специфических действий и планов. К примеру, после проведения работ по анализу проектных рисков следует предусмотреть, чтобы договоры с поставщиками сырья основывались па фиксированных ценах, были заключены долгосрочные договоры продажи, застрахованы продажи, а также предусмотреть точную систему руководства проектом для обеспечения контроля за его выполнением. В любом случае аналитик может балансировать между степенью риска и величиной прибыли. Например, руководители проекта могут предложить покупателю более низкие цепы за гарантированный объем будущих закупок, что уменьшит не только прибыли, но и риск невозможности сбыть продукцию.

 

⇐ Предыдущая13141516171819202122Следующая ⇒

Поделиться: