Политика привлечения заемных средств. Оценка финансового левериджа

 

Каждое предприятие в рыночной экономике свободно в выборе источника финансирования хозяйственной деятельности. В этой связи выбор осуществляется, как правило, по вопросу привлечения заемных средств для осуществления текущей деятельности предприятия. Для оценки политики заимствования  рассчитывается показатель «рентабельность собственных средств»:

,

(15)

где ст.н/о – ставка налогообложения прибыли по действующей системе налогообложения прибыли в десятичном выражении, ст.н/о = 0,2;

(1-ст.н/о) – доля чистой прибыли, остающейся в организации.

Эффект финансового рычага (ЭФР) представляет собой прибавку (+) или вычет (-) к рентабельности собственных средств за счет привлечения заемного капитала.

ЭФР рассчитывается по формуле:

,

(16)

где Д – дифференциал, определяемый по формуле:

.

(17)

Средняя расчетная ставка процента (СРСП) по привлекаемым организацией кредитам и займам у других организаций вычисляется по формуле:

,

(18)

где ЗС – заемные средства, привлекаемые организацией у других организаций (Отчет о движении денежных средств, стр. 4311).

Считается, что чем больше положительное значение Д, тем меньше финансовый риск невозврата кредитору суммы долга и процентов по долгу.

Плечо рычага (ПР), показывающее соотношение между заемным и собственным капиталом предприятия, рассчитывается следующим образом:

,

(19)

Собственные средства (СС) рассчитывают по итогу раздела III бух.баланса (стр. 1300).

Заемные средства (ЗС) определяется по бух.балансу:

.

По значению ЭФР (- или +) делается вывод об эффективности политики заимствования в отчетном периоде.

После расчета РСС следует определить возможности в перспективном периоде привлекать дополнительные заемные средства. Для этого применяются графики кривых дифференциалов (рис. 2), основанные на 3-х оптимальных пропорциях:

1) если ПР = 0,75, то ЭРа должен быть = 3 СРСП;

2) если ПР = 1, то ЭРа = 2 СРСП;

3) если ПР = 1,5, то ЭРа = 1,5 СРСП.

 Рис.2. График кривых дифференциалов

Рассмотрим алгоритм использования графиков дифференциалов для определения оптимальной суммы заимствования, которая может находится в составе источников финансирования (пассиве) предприятия.

1) Определяем фактическое соотношение между ЭРа и СРСП по данным последнего отчетного периода. Например, по расчету . Представим данное соотношение в линейной форме ЭРа = 1,86 СРСП.

Если в отчетном периоде предприятие не привлекало заемных средств, то необходимо принять за СРСП среднефактическое значение цены капитала на финансовом рынке по месту расположения предприятия.

2) Выбираем на графике ближайшую кривую дифференциала к той, которая была определена в п.1. В нашем случае это кривая ЭРа= 2 СРСП;

3) Выбираем на графике горизонталь налогообложения прибыли по действующей в настоящее время ставке налогообложения прибыли. В нашем случае = 0,2;

4) Определяем проекцию точки пересечения выбранной в п.2 кривой дифференциала с выбранной в п.3 горизонталью налогообложения прибыли. В нашем случае ПРопт. = 0,6. Это значит, что соотношение между заемным и собственным капиталом организации должно составлять 0,6. По данному соотношению определяем оптимальную сумму заимствования, которую необходимо иметь на балансе предприятия;

5) Оптимальную сумму можно определить следующим образом:

.

(20)

Полученное оптимальное значение необходимо сравнить с фактическим значением  за последний отчетный год.

Если > , то можно сделать вывод о возможности дополнительного привлечения заемных средств в плановом периоде в размере разницы между оптимальным и отчетным значением.

Если < , то следует дать рекомендацию о необходимости возврата излишне полученного кредита в размере разности между отчетным и оптимальным значением.

В случае необходимости и возможности привлечения дополнительного заимствования в плановом периоде рассчитывают финансовый леверидж (риск), связанный с предприятием-заемщиком. В случае получения кредитов и займов, эмиссии ценных бумаг финансовый леверидж позволит определить возможность невыполнения предприятием своих финансовых обязательств перед кредиторами, т.е. погашение долга и выплаты процентов по долгу.

Финансовый леверидж (риск) определяется по формуле:

,

(21)

где ПДН – прибыль (убыток) до налогообложения (Отчет о финансовых результатах, стр. 2300).

Если фактическое расчетное значение  будет близко к 1, то риск невыполнения финансовых обязательств перед кредиторами будет минимален. Из этого следует, что предприятие может иметь возможность привлечь заемные средства.

 

⇐ Предыдущая12345678Следующая ⇒

Поделиться: