Доход и риск по портфелю. Модели формирования портфеля инвестиций. Оптимальный портфель. Стратегия управления портфелем.
При осущ-нии инв.деят., так и при форм-нии инв.о портфеля инвестор ожидает доход, действуя в рамках приемлемого для него риска. Доход может иметь не только форму текущ. выплат или прибыли от реал-ции инв. проектов, получаемых ч\з регуляр. промежутки времени, но и в виде прироста стоим-ти приобретаемых активов. Достижение конкретного ур-ня доходности предполагает получение регулярного дохода в текущем периоде.Это могут быть выплаты % по банк. депозит. вкладам, планируемые доходы от эксплуатации объектов реального инвестирования, дивиденды и проценты соответственно по акциям и облигациям. Получение тек. дохода влияет на платежесп-ть компании и принимается в расчет при план-нии ден. потоков. Дан. цель явл-ся основной при форм-нии портфеля, особенно в ситуации краткос-го размещения ср-в. Прирост капитала обеспеч-ся при инв-вании ср-в в объекты, которые хар-ся увел-ем их стоимости во времени (акции молодых компаний-эмитентов). Прирост стоимости и обеспечивает инвестору получение дохода.
Минимизация инв. рисков - неуязвимость инв-ций от потрясений на рынке инв-ного капитала и стабильность получения дохода. Подбор объектов, по которым наиболее вероятны возврат капитала и получение дохода план-го ур-ня. Мин-ция рисков не всегда позволяет полностью устранить вероятность негативных последствий, а лишь способствует достижению их допустим. ур-ня при обеспечении требуемой инвестором доходности. Модели форм-ния инв.портфеля (модель Марковитца, модель Шарпа, модель выровненной цены). Модель Марковитца: идея - статистически рассм-вать будущий доход, приносимый фин. инструментом, как случайную переменную, т.е. доходы по отдельн. инв.объектам случайно изменяются в некоторых пределах. Тогда, если неким образом опред-ть по каждому инве. объекту определенные вероятности наступления, можно получить распределение вероятностей получения дохода по каждой альтернативе вложения ср-в. По модели Марковитца опр-ся показатели, хар-щие объем инв-ций и риск, что позволяет сравнивать м/у собой различ. альтернативы вложения капитала с т.з. поставлен. целей и тем самым создать масштаб для оценки различных комбинаций. В кач-ве, масштаба ожидаем. дохода из ряда возмож. доходов на практике исп-зуют наиб. вероятное, значение, которое в случае нормального распределения совпадает с математич. ожиданием. Риск выражается отклонением (причем более низких) значений доходов от наиболее вероятного значения. Индексная модель Шарпа. Шарп не разработал нов. метода составления портфеля, а упростил проблему т.о., что приближенное решение м.б. найдено с меньшими усилиями. Он ввел В-фактор. В модели Шарпа использ-ся тесная корреляция м/у изменением курсов отдельных акций. Предполагается, что необх-мые входные данные можно приблизит. опред-ть при помощи 1 базисного фактора и отношений, связ-щих его с изменением курсов отдел.акций. Предположив сущ-вание линейной связи м/у курсом акции и определ. индексом, можно при помощи прогнозной оценки значения индекса опр-ть ожидаем. курс акции. Т.ж. можно рассчитать сов-ный риск кажд. акции в форме сов-ной дисперсии. Модель выровненной цены. В кач-ве осн. данных в модели использ-ся общ. факторы риска, например показ-ли: развития эк-ки, инфляции…Проводятся спец. исследования: как курс опред. акции в прошлом реагировал на изменение подобных факторов риска. При помощи полученных соотношений предполагается, что можно рассчитать поведение акций в будущем. Для этого используют прогнозы факторов риска. Если рассчитанный таким образом курс акций выше настоящего курса, это свидет-ет о выгодности покупки акции. Недостатком модели явл.: на практике трудно выяснить, какие конкрет. факторы риска нужно вкл-ть в модель. В наст. время в кач-ве таких факторов испол-т показатели: развития промыш. произ-ва, изменений ур-ня банков. %, инфляции. Оптимальный портфель – эф-ный портфель, которому инвестор отдает предпочтение, т.к. параметры риска и вознаграждения этого портфеля приближены к функции полезности инвестора. При форм-нии портфеля надо делать выбор м/у его предполагаемой эф-тью и риском. Чем выше предполагается его ожидаемая эф-ность, тем выше и его риск. При заданной эф-ности необх-мо найти стр-ру портфеля, обеспеч-щую его минимал. риск. Оптимизация портфеля достигается ч/з методы упр-ния. Стратегия упр-ния направлена на сохранение основного инв. качества портфеля и тех свойств, которые бы соответствовали интересам его держателя. Типу портфеля соотв-ет и тип избранной инв. стратегии: активной или пассивной. Первым элементом упр-ния явл-ся мониторинг, т.е. анализ фондового рынка, его развития инв. качеств цен. бумаг. Мониторинг явл-ся основой актив. и пассив. способа упр-ния. Конечной целью мониторинга является выбор ценных бумаг. Активная модель упр-ния предполагает тщательное отслеживание и немедленное приобретение инструментов, отвечающих инв. целям портфеля, а также быстрое изменение состава фондовых инструментов, входящих в портфель. Этот метод требует значит. фин. затрат, т.к. он связан с информацион., аналитич. экспертной и торговой активностью на РЦБ, при которой необх-мо использ-ть широкую базу экспертных оценок и проводить самостоят. анализ, осущ-ть прогнозы состояния РЦБ и экономики в целом. От менеджеров требуется смелость и решительность в реал-ции замыслов в сочетании с осторожностью и точным расчетом, что делает затраты по актив. упр-нию высокими. Это по карману лишь крупным банкам или фин. компаниям, имеющим большой портфель инв. бумаг. Пассивное упр-ние - создание хорошо диверсифицированных портфелей с заранее определенным уровнем риска, рассчитанным на длит. перспективу. Такой подход возможен при наличии рынка, насыщенного цен. бумагами хорош.кач-ва. Макс-ное сокращение риска достижимо, если в портфеле отобрано от 10 до 15 различ. цен. бумаг. Дальнейшее увел-ние состава портфеля нецелесообразно, т.к. возникает эффект излишней диверсификации, который может привести к: невозможности качественного портфельного упр-ния; покупка недостаточно надежных, доходных, ликвидных цен. бумаг; рост издержек, связанных с поиском цен. бумаг (расходы на предварит. анализ); высокие издержки по покупке мелких партий ценных бумаг.
