Тема 3 . МЕЖДУНАРОДНАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА

Понятие валютной систем.

Золото в международных валютных отношениях и валютный курс

Некоторые теории регулирования валютного курса

Под международными валютными отношениями понимают совокупность отношений, складывающихся при функционировании валюты в мировом хозяйстве, обслуживающих обмен национальных экономик. В валютных внешнеэкономических связях переплетается все многообразие политических, экономических, промышленных, торговых и других отношений, что реализуется через международные валютные расчетные, кредитные и финансовые операции. Этому способствует интернационализация хозяйственной жизни. Валютная система предстает как способ организации и регулирования валютных отношений, закрепленный национальным законодательством и межгосударственными договорами. В первую очередь различают национальную и мировую валютные системы. Исторически вначале возникают национальные валютные системы как части денежных систем стран и далее интегрируются в мировую систему. Принято считать что мировая валютная система сложилась уже к середине ХIХ в., и хотя она имеет свой механизм функционирования, но тесно связана с национальными валютными системами, в первую очередь через национальные банки, обслуживающие внешнеэкономическую деятельность.

Основой национальной валютной системы является национальная валюта – установленная законом денежная единица данного государства. Деньги, используемые в международных экономических отношениях, становятся валютой. В международных расчетах обычно используется иностранная валюта – денежная единица других стран. С ней связано понятие девиза – любого платежного средства в иностранной валюте. Иностранная валюта является объектом купли-продажи на валютном рынке, используется в международных расчетах, хранится на счетах в банках, но не является законным платежным средством на территории данного государства.

Мировая валютная система базируется на мировых деньгах, которыми являются деньги, обслуживающие международные отношения. Эволюция мировых денег повторяет путь национальных – от золотых к кредитным. В результате к концу ХХ в. мировая валютная система базируется на одной или нескольких национальных валютах ведущих стран или на международной валютной единице (СДР, ЭКЮ).

Следует выделить резервную (ключевую) валюту – национальную валюту, обладающую конвертируемостью и выполняющую функции международного платежного и резервного средства, которая служит базой определения валютного паритета и валютного курса для других стран, используется для проведения валютных интервенций с целью регулирования курсов других валют (этот статус имели официально доллар, марка, иена).

Для приобретения национальной валютой статуса резервной необходимо, чтобы страна занимала господствующие позиции в мировом производстве, экспорте товаров и капиталов, имела золотовалютные резервы, развитую сеть кредитно-финансовых учреждений, в том числе за рубежом, организованные рынки ссудных капиталов, и осуществляла либерализацию валютных операций; страна должна при этом проводить активную внешнюю и кредитную политику, валюта должна иметь оборот через банки и международные валютно-финансовые институты. Этот статус дает многое, в том числе возможность покрывать дефицит платежного баланса национальной валютой, содействовать конкурентоспособности национальных корпораций и так далее, в то же время он обязывает поддерживать стабильность, не прибегать к девальвации, валютным и торговым ограничениям. Если страны-эмитенты в целях внешнеэкономической экспансии злоупотребляют статусом резервной валюты, она может перестать быть таковой (судьба фунта в конце 60-х гг., доллара –  с 70-х).

Международная счетная валютная единица используется как условный масштаб для соизмерения международных требований и обязательств, установления паритетов, курсов, как международное платежное и резервное средство. После демонетизации золота в мировую валютную систему вошли СДР и ЭКЮ как прототипы мировых денег для обслуживания МЭО. Через эти активы осуществляются международные валютные расчеты в безналичной форме путем записи на счетах стран: по СДР – в МВФ, по ЭКЮ – в Европейском фонде валютного сотрудничества, а с 1994 г. – в Европейском валютном институте ЕС. Их условная стоимость измеряется на базе средневзвешенной стоимости и курса валют, входящих в валютную корзину.

Различают:

– свободно конвертируемую валюту (СКВ) – без ограничения обменивается на любые иностранные валюты (по уставу МВФ, свободно используемая валюта - доллар США, марка ФРГ, иена, французский франк, фунт стерлингов). Фактически свободно конвертируемыми являются валюты стран, где нет ограничений по текущим операциям платежного баланса;

– частично конвертируемые валюты – сохраняются валютные ограничения;

– неконвертируемые валюты – запет для резидентов и нерезидентов для обмена валют.

Под валютным паритетом понимают соотношение между двумя валютами, устанавливаемое в законодательном порядке. Режим валютного курса может предполагать фиксированные курсы (колеблются в узких рамках), плавающие курсы изменяются в зависимости от состояния рынка, другие – в качестве разновидностей.

Если для середины 70-х гг. базой валютного курса служило золотое содержание валют и золотые паритеты (с 1934–1976 гг. масштаб цен устанавливается на базе официальной цены золота, казначейства США - 35 долларов за унцию), то с их отменой (после 1975 г. по Ямайской валютной реформе) валютный курс базируется на валютном паритете. С 70-х гг. паритеты рассчитываются на базе валютной корзины, по СДР она состоит из 16 валют. Каждая из них имеет удельный вес с учетом доли страны в международной торговле; так, доля доллара – 40%, марки – 21%, иены – 17%, франка – 11%, фунта – 11%. Курс СДР исчисляется:

1) удельный вес валюты в корзине _*  средний рыночный курс доллара за последние 2 месяца с корректировкой на предыдущий курс СДР;

2) рыночный курс валюты к доллару;

3) долларовый эквивалент как 1) _* 2).

Таким образом, например, 1 ед. СДР = 1,4 доллара. Валютный курс в СДР регистрирует курс валют относительно доллара, а через него – относительно других валют. В ЕС в качестве базы валютных паритетов используется ЭКЮ, она основана на корзине из валют 12 стран.

Наличие или отсутствие валютных ограничений – элемент валютной системы, ограничения – объект межгосударственного регулирования через МВФ. Другой элемент – регламентация правил международных кредитных средств обращения в соответствии с унифицированными международными нормами (вексельная и чековая Женевские конвенции, унифицированные правила и обычаи для документарных аккредитивов и инкассо).

Регулирование международной валютной ликвидности как элемент валютной системы предполагает обеспечение международных расчетов платежными средствами. Международная валютная ликвидность (МВЛ) – это способность страны или группы стран обеспечивать своевременное погашение обязательств приемлемыми для кредитора средствами. МВЛ включает: официальные золотые и валютные резервы страны, счета в СДР и ЭКЮ, резервную позицию в МВФ (право страны на безусловное получение кредита в инвалюте в пределах 25% квоты).

Режим валютного рынка и рынка золота регулируется на национальном и международном уровнях. Так, национальное валютное законодательство регулирует операции в национальной и иностранной валюте (право владения, ввоза, вывоза, куплю-продажу). Межгосударственное регулирование осуществляют МВФ и Европейский валютный институт.

Известно, что в ХХ в. произошла демонетизация золота. Кредитные деньги вытеснили золото из внутреннего и международного оборота. Тем не менее, как отмечалось, золото продолжает играть роль в поддержании международной валютной ликвидности. Поскольку за золото можно приобрести на рынках золота любые валюты, оно также влияет и на валютный курс наряду с другими факторами.

Валютный курс необходим для:

– взаимного обмена валютами при торговле товарами, услугами, при движении капитала и кредита (например, экспортер обменивает полученную иностранную валюту на национальную, а импортер –наоборот);

– сравнения цен мировых и национальных рынков;

– переоценки счетов в иностранной валюте предприятий и банков.

Таким образом, валютный курс – это цена денежной единицы одной страны, выраженная в иностранных денежных единицах или международных валютных единицах (СДР, ЭКЮ); внешне проявляется как коэффициент пересчета одной валюты в другую, определяемый через соотношение спроса-предложения на валютном рынке. Основой валютного курса является покупательная способность валют, выражающая средние национальные уровни цен на товары, услуги. По мере развития международного движения капиталов на валютный курс влияет покупательная способность валют по отношению не только к товарам, но и к финансовым активам. В процессе колебаний спроса и предложения валют проявляются различные факторы, влияющие на этот процесс.

Основные из них:

1) темп инфляции; чем выше темп инфляции в стране, тем ниже курс ее валюты. Данная тенденция прослеживается в средне- и долгосрочном плане, поскольку приведение валютного курса в соответствие с паритетом происходит не ежедневно. Зависимость валютного курса от темпов инфляции сильно проявляется у стран с большим объемом международной торговли и обмена капитала, что сказывается при расчете курса на основе экспортных цен. Реальный валютный курс может быть, например, определен как номинальный курс (например, рубль/доллар), умноженный на отношение взвешенных уровней цен в США и России;

2) состояние платежного баланса; активный платежный баланс способствует повышению курса национальной валюты, так как на нее увеличивается спрос со стороны иностранных должников, пассивный – понижению, так как должники продают ее на иностранную валюту для погашения внешних обязательств. Нестабильность платежного баланса приводит к скачкообразному изменению спроса на соответствующие валюты и их предложение;

3) разница процентных ставок в разных странах; повышение процентной ставки стимулирует приток иностранных капиталов, и наоборот. При этом движение спекулятивных, "горячих", денег усиливает нестабильность платежных балансов. Кроме того, процентные ставки влияют на операции валютных рынков и рынков ссудных капиталов. При проведении операций банки принимают во внимание разницу процентных ставок на национальном и мировом рынках капиталов с целью максимизации прибылей; например, можно получать более дешевые кредиты на иностранном рынке ссудных капиталов, где ставки ниже, а размещать их на национальном, где ставки выше;

4) деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные операции; если курс валюты имеет тенденцию к понижению, банки и фирмы продают ее на более устойчивые валюты, что ухудшает позиции ослабленной валюты. Валютные рынки реагируют также на изменения в экономике и политике, что расширяет возможности валютных спекуляций;

5) степень использования определенной валюты на еврорынке и в международных расчетах; если евробанки осуществляют 60 –70% операций в долларах, то это определяет масштаб спроса и предложения данной валюты; то же касается влияния внешней задолженности, особенно недостаточно развитых стран;

6) ускорение и задержка международных платежей; в ожидании снижения курса национальной валюты импортеры стремятся ускорить платежи в иностранной валюте, чтобы не нести потерь от повышения ее курса, и, наоборот, задержать платежи при повышении курса; такая практика называется "лидз энд легз";

7) степень доверия к валюте на национальном и мировом рынках; операторы учитывают не только текущее состояние, но и прогнозы;

8) соотношение государственного и рыночного курса (валютная политика); государственное регулирование в данном случае направлено на повышение либо снижение курса.

Валютный курс влияет на международные экономические отношения, а также на соотношение экспортных и импортных цен, конкурентоспособность, прибыль фирм. Например, при понижении курса национальной валюты экспортеры получают премию при обмене подорожавшей иностранной валюты на подешевевшую национальную и получают возможность продавать товары по ценам ниже среднемировых. Одновременно это удорожает импорт, что стимулирует рост цен в стране, сокращает ввоз товаров и способствует развитию национального производства. В то же время снижение курса увеличивает тяжесть внешних долгов, выраженных в иностранной валюте, невыгодным становится вывоз прибылей, дивидендов, получаемых иностранными инвесторами в странах пребывания, здесь лучше реинвестировать прибыль или закупить товары по внутренним ценам для последующего экспорта. При повышении курса национальной валюты внутренние цены становятся менее конкурентоспособными, эффективность экспорта падает, импорт же, наоборот, расширяется, притекают иностранные капиталы, вывозится прибыль.

Если внутреннее инфляционное обеспечение денег опережает снижение курса валюты, то поощряется импорт товаров для продажи их на национальном рынке по высоким ценам. Если внешнее обеспечение валюты обгоняет внутреннее, то возникает валютный демпинг – массовый экспорт товаров по ценам ниже среднемировых, при этом источником снижения экспортных цен служит курсовая разница при обмене вырученной более устойчивой иностранной валюты на обесценившуюся национальную; демпинговая цена может быть ниже себестоимости. Поскольку валютный демпинг обостряет противоречия и усиливает конкуренцию, в 1967 г. на конференции Генерального соглашения о тарифах и торговле (ГАТТ) был принят Международный антидемпинговый кодекс, предусматривающий право государства, понесшего ущерб от демпинга, облагать соответствующий товар специальной антидемпинговой импортной пошлиной, равной разнице между внутренней ценой на рынке экспортера и ценой, по которой товар экспортируется.

Теория покупательной способности. Основоположники – Д.Юм и Д.Рикардо. Основные положения их теории – валютный курс определяется относительной стоимостью денег двух стран, которая зависит от уровня цен, а последний – от количества денег в обращении. Теория направлена на поиск "курса равновесия", который поддержал бы уравновешенность платежного баланса. Наиболее полно теория сформулирована шведским экономистом Г.Касселем в 1918 г. Дальнейшее развитие теории – присоединение дополнительных факторов, влияющих на курс, – вводимые государством торговые и валютные ограничения, динамика кредита и процентных ставок. Дж.М.Кейнс ввел психологические факторы и движение капиталов, А.Маршалл – эластичность спроса по отношению к цене. Теория является составным элементом монетаризма.

Теория регулируемой валюты. Возникла под влиянием Кейнса. Первое направление разработано Кейсом и И.Фишером, они предложили стабилизировать покупательную способность денег путем маневрирования золотым паритетом денежной единицы (проект эластичности доллара) и далее – использовать эластичные паритеты применительно к кредитным деньгам. В рамках теории рекомендуется снижать курс национальной валюты в целях воздействия на цены, экспорт, производство и занятость (рекомендации использовались в Великобритании в 30-е гг.). Второе направление – теория курсов равновесия, или нейтральных курсов. Нейтральным курсом является курс, соответствующий равновесию национальной экономики; в этом случае строятся системы уравнений для оценки изменения курсовых соотношений под влиянием мировых меновых пропорций. На этой основе появились теории рациональных ожиданий операторов валютного рынка, чрезмерно повышенной реакции валютного курса на экономические события. Теории нейтральных валютных курсов подчеркивают влияние факторов, которые не могут быть измерены – таможенных пошлин, валютной спекуляции, движения “горячих” денег, психологических факторов.

Теория ключевых валют. Разработана американскими экономистами Дж.Вильямсом, А.Хансеном и др. Сущность теории состоит в том, что валюты делятся на ключевые (доллар, фунт), твердые (десятка, марка, франк) и мягкие, не играющие большой роли. Приоритет отдается доллару как ориентиру валютной политики различных стран и в некоторой степени – фунту стерлингов. Кризис Бреттон-Вудской системы (основанной на золоте двух резервных валют: доллара и фунта) показал определенную несостоятельность теории.

Теория фиксированных паритетов и курсов. Дж.Робинсон, А.Браун, Ф.Грэхем рекомендовали режим фиксированных паритетов, допуская изменения лишь при фундаментальном неравновесии платежного баланса. Пришли к выводу, что изменение валютного курса– неэффективное средство регулирования платежного баланса.

Теория плавающих валютных курсов. Представители –монетаристы (М.Фридмен, Ф.Махлуп, Г.Джонсон и др.). Суть теории заключается в обосновании преимущества режима плавающих валютных курсов по сравнению с фиксированными. Они состоят в следующем:

– автоматическое выравнивание платежного баланса;

– свободный выбор методов национальной экономической политики;

– сдерживание валютной спекуляции; одни теряют то, что выигрывают другие;

– стимулирование мировой торговли;

– валютный рынок лучше, чем государство, определяет курсовое отношение валют.

По мнению монетаристов, валютный курс должен свободно колебаться под воздействием спроса и предложения, а государству не следует его регулировать; надо запретить валютную интервенцию.

Тем не менее в практике многих стран валютная интервенция проводится так, что можно говорить о "грязном плавании" курсов валют, также свободно колеблющиеся валютные курсы не могут ослабить спекулятивные потоки капиталов, и реакция платежного баланса оказывается более медленной, чем предполагалось.

⇐ Предыдущая12345678Следующая ⇒

Поделиться: