Оценка стоимости и доходности облигаций.

Облигация характеризуется номинальной стоимостью и рыночной ценой.

Номинальная стоимость (номинальная цена) - нарицательная стоимость, обозначенная на облигации или объявленная эмитентом при размещении облигаций. Номинальная стоимость является базовой величиной для расчета принесенного облигацией дохода. Погашение облигаций осуществляется по изначально зафиксированной величине номинала.

Покупка и продажа облигаций осуществляется по установившимся на рынке ценам. Факторы, формирующие рыночную цену облигации:

- ситуация на финансовом рынке в целом;

- перспектива получить при погашении номинальную стоимость облигации (чем ближе в момент покупки срок погашения облигации, тем выше ее рыночная стоимость);

- право на регулярный фиксированный доход (чем выше доход, тем выше рыночная стоимость облигации).

Курс облигации - значение рыночной цены облигации, выраженное в процентах к ее номиналу:

где Ко - курс облигации, Рр - рыночная цена облигации, Н - номинальная стоимость облигации.

Общий доход по облигации складывается из следующих элементов:

- периодически выплачиваемых процентов (купонного дохода) -серия платежей произведенных в фиксированные интервалы времени за определенное количество периодов (аннуитет);

- изменений стоимости облигации за соответствующий период;

- дохода от реинвестирования полученных процентов.

При оценке облигаций основное значение имеет концепция текущей (приведенной) стоимости, под которой, в общем случае, понимают такую сумму денег, которую инвестор должен заплатить за финансовый актив, чтобы через определенные промежутки времени этот актив приносил ему требуемые суммы денег. В основе определения текущей стоимости лежит формула дисконтирования:

где Po - текущая стоимость облигации в некоторый момент времени (t=0), Ct - периодические купонные выплаты по облигации, H - номинальная стоимость облигации, i - процентная ставка дисконтирования, n - количество периодов, по окончании которых производятся купонные выплаты.

Для определения текущей стоимости облигации должны быть известны четыре параметра:

* величина купонных выплат и номинала;

* периодичность получения купонных выплат, определяемую величиной t;

* длительность периода обращения облигации;

* ставку процента i, по которой дисконтируются потоки денежных выплат.

Если облигация является дисконтной (с нулевым купоном), то формула расчета текущей стоимости имеет следующий вид:

Если купонные выплаты по облигациям производятся несколько раз в год (m раз), то формула расчеты текущей стоимости принимает следующий вид:

Текущая стоимость облигаций является ориентиром для формирования рыночных цен.

Доходность облигаций. В общем виде доходность является относительным показателем, характеризующим доход, приходящийся на единицу затрат. Доходность облигаций может быть рассчитана различными способами: текущая доходность, доходность к погашению (полная или конечная доходность).

Текущая доходность характеризует годовые (текущие) поступления по облигации относительно понесенных при ее приобретении затрат. Текущая доходность облигации рассчитывается следующим образом:

Текущая доходность является простейшей характеристикой облигации. Используя только этот показатель, нельзя выбрать наиболее эффективную для инвестирования средств облигацию, так как в расчете текущей доходности не находит отражение изменение стоимости облигации за период владения ею.

Доходность к погашению (полная доходность) характеризует полный доход по облигации, приходящийся на единицу затрат по ее приобретению. Данный показатель рассчитывается следующим образом:

где n - число лет, в течение которых инвестор владел облигацией.

Изменение стоимости облигации равно разнице между номинальной стоимостью и ценой приобретения, если инвестор держит облигацию до погашения. Если инвестор продает облигацию, не дожидаясь погашения, то изменение стоимости измеряется разницей между ценой продажи и приобретения облигации-

---------------------------------------------------

43. Принятие управленческих решений в области внеоборотных активов.

Основой для принятия любых управленческих решений является анализ объекта менеджмента в предшествующем периоде. Имея в своем распоряжении общую информацию о составе, структуре, динамике и эффективности использования внеоборотных активов, менеджмент способен сконцентрировать усилия на конкретных направлениях совершенствования системы управления долгосрочными активами предприятия.

Цели финансового менеджмента в этой области, несмотря на многообразие состава внеоборотных активов по отдельным видам и группам, сводятся к следующим:

• оптимизация структуры внеоборотных активов;

• обеспечение своевременного обновления внеоборотных активов;

• обеспечение эффективного использования внеоборотных активов;

• оптимизация структуры источников финансирования.

Оптимизация общего объема и состава внеоборотных активов осуществляется с учетом вскрытых в процессе анализа возможных резервов повышения эффективности использования внеоборотных активов. В большей степени такая оптимизация относится к материальным и финансовым внеоборотным активам. Например, в процессе оптимизации основных средств из их состава исключаются те их виды, которые не участвуют в производственном процессе по различным причинам. Необходимый общий объем основных средств предприятия в предстоящем периоде рассчитывается по формуле:

ОПос = (ОСк - ОСн) х (1 + ∆ КИв) х (1 + ∆ КИм) х (1 + ∆ ОР),

где ОПос - общая потребность предприятия в основных средствах в предстоящем периоде, ОСк - стоимость используемых предприятием основных средств на конец отчетного периода, ОСн - стоимость основных средств, не принимающих непосредственного участия в производственном процессе на конец отчетного периода, ∆ КИв — планируемый прирост коэффициента использования основных средств во времени, ∆ КИм — планируемый прирост коэффициента использования основных средств по мощности, ∆ ОР — планируемый темп прироста объема реализации продукции, выраженный десятичной дробью.

По указанной формуле может быть рассчитан также необходимый объем основных средств в разрезе отдельных их видов, что позволяет оптимизировать их основной состав в рамках общей потребности. Оптимизация объема и состава долгосрочных финансовых вложений может проводиться на основе факторного анализа. Подобный анализ позволяет выделить виды вложений, приносящих минимальный доход или негативно влияющих на общий уровень доходности.

Обеспечение своевременного обновления внеоборотных активов предполагает проведение следующих мероприятий:

- формирование эффективной и соответствующей потребностям предприятия амортизационной политики;

- определение необходимого объема обновления операционных внеоборотных активов в предстоящем периоде и выбор наиболее эффективных форм обновления.

Амортизационная политика предприятия— это составная часть общей политики управления операционными внеоборотными активами, заключающаяся в определении уровня интенсивности их обновления в соответствии со спецификой их эксплуатации на данном предприятии. Амортизационная политика предприятия в значительной степени отражает амортизационную политику государства и базируется на установленных им принципах, методах и нормах амортизационных отчислений.

В процессе разработки амортизационной политики организация выбирает методы управления затратами и инвестициями, поскольку от того, какие способы и методы начисления амортизации и другие инструменты амортизационной политики будут выбраны, зависит эффективность не только текущей финансово-хозяйственной деятельности, но возможность воспроизводства основных средств и нематериальных активов за счет собственных источников для устойчивого развития в перспективе.

Одной из основных задач менеджмента является оптимизация структуры источников финансирования внеоборотных активов. Существуют дна варианта обновления внеоборотных активов — купить (за счет собственных средств или долгосрочного кредита) или взять в лизинг.

Выбор данных варианта зависит от различных факторов — достаточности собственных финансовых ресурсов, стоимости и доступности долгосрочного кредита, достигнутого соотношения использования собственного и заемного капитала, определяющего уровень финансовой устойчивости предприятия. Для принятия адекватного сложившимся условиям решения финансовому менеджеру необходимо проанализировать преимущества и недостатки лизинга с учетом специфики деятельности предприятия.

В любом случае, принятие окончательного решения о выборе оптимального варианта финансирования основывается на анализе потока платежей по каждому из вариантов (эффективность денежных потоков сравнивается в настоящей стоимости). Результаты разработанной политики управления внеоборотными активами получают свое отражение в сводном плановом документе — балансе потребности в обновлении и финансировании внеоборотных активов.

-------------------------------------------------------------------------

⇐ Предыдущая 17 18 19 20 21 22 23 242526 Следующая ⇒