Оценка инвестиционной привлекательности ЗАО «Сибур-Химпром»

Для оценки инвестиционной привлекательности ЗАО «Сибур-Химпром» используем методику, в основе которой лежат рентабельность активов и экономическая добавленная стоимость (EVA). Выбор данных индикаторов обусловлен тем, что инвестиционная привлекательность фирмы во многом определяется состоянием активов, которыми она располагает, их составом, структурой, количеством и качеством, взаимодополняемостью и взаимозаменяемостью материальных ресурсов, а также условиями, обеспечивающими наиболее эффективное их использование. Именно от правильности их использования зависит финансовое состояние и инвестиционная привлекательность фирмы.

Рентабельность активов является критерием эффективности деятельности организации. Положительная динамика рентабельности активов свидетельствует об успешном развитии организации, росте ее привлекательности для инвесторов и деловых партнеров. Снижение рентабельности указывает на существование тех или иных проблем, связанных с деятельностью фирмы. Поэтому высока заинтересованность руководителей организаций в выяснении причин, обусловливающих изменение рентабельности активов.

Через факторы, которые влияют на чистую рентабельность активов, она может быть представлена следующим образом:

Р_а= (11)

 

где Р _а - чистая рентабельность активов; ЧП - чистая прибыль отчетного периода; В - выручка от продаж; ОА - оборотные активы; КО - краткосрочные обязательства; ДЗ - дебиторская задолженность; КЗ - кредиторская задолженность; ЗК - заемный капитал; А - активы.

Факторный анализ показывает сложившуюся динамику результирующего показателя и влияние факторов на изменение рентабельности активов. Индикатором для принятия решения будет следующий постулат: чем выше рентабельность активов, тем более эффективно работает фирма и является более привлекательной с точки зрения инвестора.

Если в организаций складывается положительная динамика рентабельности активов и она отвечает заданным критериям эффективности, то организация будет интересна инвестору. Для того чтобы определить, насколько инвестиционно привлекательна организация, рассчитывается индекс инвестиционной привлекательности.

Экономическая добавленная стоимость (EVA) характеризует, насколько эффективным является бизнес с позиции собственников предприятия. Экономический смысл показателя EVA заключается в том, что капитал компании должен работать с такой эффективностью, чтобы обеспечить норму доходности, требуемую инвестором или собственником на вложенный капитал. Целью управления стоимостью компании на основе показателя EVA является создание такой стоимости компании для инвестора, когда операционная прибыль превышает средневзвешенную стоимость использованного капитала в денежном выражении [4].

Показатель экономической добавленной стоимости (EVA) может быть рассчитан следующим образом:

EVA=(P-T)-CE*WACC=NP-CE*WACC=( -WACC)*CE (12)

где Р - прибыль от основной деятельности; Т - налоги и другие обязательные платежи; СЕ - инвестированный в предприятие капитал; WACC - средневзвешенная цена капитала; NP - чистая прибыль.

Таблица3.12.

Основные финансовые показатели ЗАО «Сибур-Химпром» за 2011-2013 гг.

Показатели
Выручка (нетто) от продаж
Прибыль (убыток) от продаж	-20970
Чистая прибыль	-50396
Внеоборотные активы
Оборотные активы
Капитал и резервы	-188584	-128290	-90656
Долгосрочные обязательства
Краткосрочные обязательства
Всего активов

 

Из данных таблицы видно, что значительный рост наблюдался в 2012 году, а в 2013 происходит замедление темпов роста показателей.

Далее представим рентабельность активов ЗАО «Сибур-Химпром» на основе семифакторной модели.

Таблица 3.13.

Семифакторная модель рентабельности активов ЗАО «Сибур-Химпром» за 2009-2011 гг.

Для того, чтобы выяснить какой фактор наиболее сильно влияет на рентабельность активов необходимо рассчитать коэффициенты корреляции. Коэффициент корреляции Пирсона характеризует существование линейной зависимости между двумя величинами. Коэффициент корреляции Пирсона рассчитывается по формуле [27]

Rxy= , (13)

 

где – выборочные средние и ,

Коэффициент корреляции Пирсона называют также теснотой линейной связи:

линейно зависимы,

линейно независимы.

Таблица 3.14

коэффициенты корреляции

Коэффициент корреляции	Значение
Чистая рентабельность продаж/чистая рентабельность активов	0, 99
Оборачиваемость оборотных активов/ чистая рентабельность активов	0, 58
К текущей ликвидности/ чистая рентабельность активов	0, 74
Отношение краткосрочных обязательств к ДЗ/ чистая рентабельность активов	0, 96
Соотношение ДЗ и КЗ/ чистая рентабельность активов	0, 72
Доля КЗ в заемном капитале/ чистая рентабельность активов	0, 11
Соотношение заемного капитала и активов/ чистая рентабельность активов	0, 90

Представленная семифакторная модель достаточно полно отражает факторы, которые влияют на рентабельность активов. За период 2009-2011 гг. все, включенные в модель, факторы в определенной мере способствовали росту рентабельности активов с -2, 56 до 2, 86%. Однако расчет линейного коэффициента корреляции показывает, что положительное и наиболее сильное влияние на чистую рентабельность активов оказали чистая рентабельность продаж (значение коэффициента корреляции 0, 99), отношение краткосрочных обязательств в ДЗ (Rxy=0, 96) и отношение заемного капитала к активам (0, 90). Слабая зависимость наблюдается лишь для доли КЗ в заемном капитале (0, 11). Следовательно, для повышения инвестиционной привлекательности компании необходимо добиваться роста чистой рентабельности продаж и стараться отказываться от заемных источников средств, либо уменьшать их долю. Также из данных таблиц видно, что рентабельность активов при переходе от 2009 к 2010 значительно увеличивается, что говорит о стабильной работе предприятии, разрешении возникших финансовых затруднении. При переходе к 2011 рентабельность активов незначительно уменьшается, что может свидетельствовать о недостаточно эффективном использовании финансовых ресурсов, замедлении оборачиваемости оборотных активов.

Применение индикативной методики для оценки инвестиционной привлекательности компании предполагает вычисление ежегодного прироста факторных показателей модели оценки рентабельности активов. Компания считается инвестиционно привлекательной для инвесторов при получении значения интегрального индекса больше 1.

Интегральный индекс ИП= Rпродаж*Оборачиваемость ОбА*Ктек.ликвидности*Отношение краткосроч.обязательств к ДЗ*Доля КЗ в заемном капитале*соотношение заемного капитала и активов организации;

Таблица 3.15.

Расчет интегрального индекса инвестиционной привлекательности

Значение интегрального индекса инвестиционной привлекательности больше 1, за исключением 2011 г., т.е. можно говорить об инвестиционной привлекательности данного предприятия.

Дополним оценку инвестиционной привлекательности ЗАО «Сибур-Химпром» на основе чистой рентабельности активов анализом экономической добавленной стоимости (EVA):

Таблица 3.16.

Изменение экономической добавленной стоимости (EVA) ЗАО «Сибур-Химпром» за 2009-2011 гг.

 

Экономическая добавленная стоимости ЗАО «Сибур-Химпром» в 2012 г. составляла отрицательную величину, что означает: собственники теряли вложенный в нее капитал за счет потери альтернативной доходности. Однако стоит отметить, что в 2012 году на предприятии наблюдался значительный простой, связанный с капитальным ремонтом установки по производству фталевого ангидрида. В результате чего установка не функционировала в течение двух месяцев, что привело к уменьшению выпуска продукции и как следствие уменьшение плановой выручки и чистой прибыли. В целом же на предприятии на ближайшие годы намечена тенденция по увеличению выпуска фталевого ангидрида, расширении сферы влияния, выход на новые рынки. Кроме того, стоит отметить, что в последние годы предприятие было вынуждено направлять полученную прибыль на погашение непокрытого убытка, который достался в наследство после реорганизации предприятия в 1998 году. Все это осложняло техническое перевооружение предприятия, в связи, с чем предприятие недополучало прибыль. Планируется в ближайшие 2 года покрыть весь убыток, и начать интенсивную замену устаревшего оборудования.

Использование факторной модели позволяет смоделировать различные результаты экономической добавленной стоимости и инвестиционной привлекательности компании в зависимости от динамики факторных признаков (табл. 3.17.).

Таблица 3.17.

Экономическая добавленная стоимость (EVA) компании при различных факторных признаках

Из данных таблицы видно, что при увеличении прибыли на 25% (уровень 2012 года), экономическая добавленная стоимость снова становится положительной величиной, то есть можно будет говорить об эффективном использовании вложенных средств. А в силу того, что планируется выход предприятия на стабильную работу без простоев, можно говорить об увеличении EVA в перспективе.

В конце 2014 году планируется покупка турбогенераторной установки, в результате этого планируется значительная экономия на электроэнергии в 2015 году, что в свою очередь должно привести к росту чистой прибыли.

Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта приведен выше. На основе этих данных можно посчитать, как изменится EVA при осуществлении проекта. Для упрощения расчетов примем, что изменяется лишь прибыль, а все остальные факторы неизменны.

Таблица 3.18.

Зависимость изменения EVA от чистой прибыли.

Год	Экономический эффект проекта	Планируемая прибыль, тыс.руб.	ЕVA, тыс.руб.
Оптимистический вариант (+10%)	Наиболее вероятный вариант (+5%)	Пессимистический вариант (0%)	Оптимистический вариант	Наиболее вероятный вариант	Пессимистический вариант
	-	43301 (факт)	-9095, 72 (факт)
	-41500	47631, 1	45466, 05		-46265, 62	-48430, 7	-50595, 7
	10578, 41	41999, 36	38268, 01	34710, 21	181, 04	-3550, 30	-7108, 10
	13946, 6	37033, 53	32209, 57	27823, 84	-1416, 59	-6240, 55	-10626, 28

Из данных таблицы видно, что претворение проекта в жизнь должно способствовать росту ЕVA. Также в качестве мер по повышению ЕVA можно рекомендовать:

а) Освоение новых рынков (новых сегментов рынка). В силу конкурентных преимуществ ЗАО «Сибур-Химпром» и значительной доли на рынке фталевого ангидрида предприятие должно постоянно искать новых потребителей, для чего необходима эффективная маркетинговая система. На данном этапе основными покупателями продукции являются предприятия РФ и стран Восточной Европы, в то время как восточные рынки практически не задействованы; б) Ликвидация убыточных сфер. Продажа неиспользуемых здании, либо их ликвидация. На территории предприятия имеется достаточно большое количество здании, которые не используются в производственном цикле. Их обслуживание требует финансирования, что отвлекает деньги. в) изменение структуры капитала предприятия. У предприятия наблюдается зависимость от заемных источников, что снижает инвестиционную привлекательность предприятия. Полный отказ от заемных источников невозможен, однако снижение их доли возможно.

 

 

⇐ Предыдущая234567891011Следующая ⇒

Поделиться:

Популярное:

1. I курса очно-заочной (вечерней) формы обучения
2. I. Оценка инженерно-геологических и гидрогеологических условий площадки застройки.
3. I.3. ГОСУДАРСТВО И ОБЩЕСТВО : НЕДООЦЕНКА ВОСПИТАНИЯ
4. IV.Оценка полученных результатов
5. IX. Порядок и условия заочного голосования (опросным путём).
6. VI. Оценка Конкурсных заявок
7. АНАЛИЗ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ РЫНКА.
8. Анализ равновесия между активами предприятия и источниками их формирования. Оценка финансовой устойчивости предприятия
9. Анализ финансовой устойчивости ЗАО Шоколадная
10. Аналитический баланс коммерческой организации и его оценка
11. Анкета «Самооценка личности»
12. Атомно-молекулярное взаимодействие поверхностей. Оценка химического, молекулярного и электростатического взаимодействия и сопротивления движению.