Архитектура Аудит Военная наука Иностранные языки Медицина Металлургия Метрология
Образование Политология Производство Психология Стандартизация Технологии


Рф Объем реализации продукции



Рисунок 8.11. График зависимости формируемой суммы чис­того операционного дохода и валовой операци­онной прибыли от уровня цены на продукцию.

При третьем значении уровня цены на продукцию (Цз) предпри­ятие достигает наивысших размеров формируемой суммы чистого операционного дохода и валовой операционной прибыли.

Из графика видно также, что уровень устанавливаемых цен на продукцию существенно влияет как на объем реализации продукции, обеспечивающий достижение точки безубыточности (ТБ), так и на возрастание предела безопасности (запаса прочности). Наименьший объем реализации продукции для достижения точки безубыточности необходим при Цз; при этом же уровне цены обеспечивается и наи­высший предел безопасности. При Цг объем реализации продукции, обеспечивающий достижение точки безубыточности, возрастает, а предел безопасности сокращается. При Щ точка безубыточности во­обще не достигается, а предел безопасности отсутствует.

Таким образом, механизм управления различными видами опе­рационной прибыли предприятия с использованием системы „Взаи­мосвязь издержек, объема реализации и прибыли" основан на ее зависимости („чувствительности" ) от следующих основных факторов:

а) объема реализации продукции в стоимостном или натураль­ном выражении;

б) суммы и уровня чистого операционного дохода;

г) суммы постоянных операционных издержек;

д) соотношения постоянных и переменных операционных из­держек;

е) суммы налоговых платежей, осуществляемых за счет прибыли.

Эти показатели могут рассматриваться как основные факторы формирования суммы различных видов операционной прибыли, воз­действуя на которые можно получить необходимые результаты.

ОПЕРАЦИОННЫЙ ЛЕВЕРИДЖ

Разделение всей совокупности операционных затрат предпри­ятия на постоянные и переменные их виды позволяет использовать также механизм управления операционной прибылью, известный как „операционный леВеридж". Действие этого механизма основано на том, что наличие в составе операционных затрат любой суммы по­стоянных их видов приводит к тому, что при изменении объема реа­лизации продукции, сумма операционной прибыли всегда изменяет­ся еще более высокими темпами. Иными словами, постоянные операционные затраты (издержки) самим фактом своего существо­вания вызывают непропорционально более высокое изменение суммы операционной прибыли предприятия при любом изменении объема реализации продукции вне зависимости от размера предприятия, от­раслевых особенностей его операционной деятельности и других фак­торов (причины такого изменения подробно рассмотрены при опре­делении влияния объема реализации продукции на сумму и уровень совокупных операционных затрат).

Однако степень такой чувствительности операционной прибыли к изменению объема реализации продукции неоднозначна на пред­приятиях, имеющих различное соотношение постоянных и перемен­ных операционных затрат. Чем выше удельный вес постоянных из­держек в общей сумме операционных затрат предприятия, тем в большей степени изменяется сумма операционной прибыли по отно­шению, к темпам изменения объема реализации продукции.

Соотношение постоянных и переменных операционных затрат предприятия, позволяющее „включать" механизм операционного ле­вериджа с различной интенсивностью воздействия на операционную прибыль предприятия, характеризуется „коэффициентом операци­онного леВериджа", который рассчитывается по следующей формуле:

к- _ " пост

ол Й~~' К|о

где Кол — коэффициент операционного левериджа; И пост— сумма постоянных операционных издержек;

Ио — общая сумма операционных издержек.

Чем выше значение коэффициента операционного левериджа на предприятии, тем в большей степени оно способно ускорять темпы прироста операционной прибыли по отношению к темпам прироста объема реализации продукции. Иными словами, при одинаковых тем пах прироста объема реализации продукции предприятие, имеющее больший коэффициент операционного левериджа, при прочих рав­ных условиях всегда будет в большей степени приращивать сумму своей операционной прибыли в сравнении с предприятием с мень­шим значением этого коэффициента.

Конкретное соотношение прироста суммы операционной при­были и суммы объема реализации, достигаемое при определенном коэффициенте операционного левериджа, характеризуется показа­телем ..эффект операционного леВериджа". Принципиальная фор­мула расчета этого показателя имеет вид:

_ ДВОП

ол~ лор ■

где Эол — эффект операционного левериджа, достигаемый при кон­кретном значении его коэффициента на предприятии; ДВОП — темп прироста валовой операционной прибыли, в %; ДОР — темп прироста объема реализации продукции, в %.

Задавая тот или иной темп прироста объема реализации про­дукции, мы всегда можем, используя указанную формулу, определить, в каких размерах возрастет сумма операционной прибыли при сло­жившемся на предприятии коэффициенте операционного левериджа. Различия в достигаемом эффекте на разных предприятиях будут опре­деляться при этом различиями в соотношении их постоянных и пере­менных операционных затрат, отражаемыми коэффициентом опера­ционного левериджа.

Приведенная выше принципиальная формула расчета эффекта операционного левериджа имеет ряд модификаций.

Так, в целях управления маржинальной прибылью предприятия эффект операционного левериджа может быть выражен следующими формулами:

ДМП „ ДМП

ДОР'

Э„п =

ДВОП

где Эол— эффект операционного левериджа;

ДМП — темп прироста маржинальной операционной прибыли, в %; ДВОП — темп прироста валовой операционной прибыли, в %; ДОР — темп прироста объема реализации продукции, в %.

В целях исключения влияния налоговых платежей, включаемых в цену продукции и уплачиваемых за счет валового дохода, расчет эффекта операционного левериджа может быть произведен по сле­дующей формуле:

 

ДВОП — темп прироста валовой операционной прибыли, в %;

АЧОД — темп прироста чистого операционного дохода.

В целях раздельного изучения влияния на операционную при­быль прироста объема реализации продукции в натуральном выра­жении и изменения уровня цен на нее для определения эффекта опе­рационного левериджа используется следующая формула:

Э ДВОП

ол дОРнхдце'

где Эол — эффект операционного левериджа; ДВОП — темп прироста валовой операционной прибыли, в %; ДОРн — темп прироста объема реализации продукции в натураль­ном выражении (количество единиц продукции), в %; ДЦе— темп изменения уррвня средней цены за единицу про­дукции, в %.

Эта формула позволяет комплексно учесть влияние на измене­ние суммы операционной прибыли как коэффициента операционного левериджа, так и изменения ценовой политики.

Имеются и другие более сложные модификации формулы рас­чета эффекта операционного левериджа. Однако несмотря на разли­чия алгоритмов определения эффекта операционного левериджа, со­держание механизма управления операционной прибылью путем воздействия на соотношение постоянных и переменных издержек пред­приятия остается неизменным.

Для наглядности рассмотрим эффект операционного левериджа на следующем примере:

Пример. Два предприятия „А" и „Б" имеют одинако­вую исходную базу объема реализации продукции и наращи­вают этот объем на протяжении последующих периодов одинаковыми темпами. При этом на предприятии „Б" сум­ма постоянных операционных затрат вдвое превышает ана­логичный показатель на предприятии „А" (соответствен­но 60 и 30 усл. ден. ед.). В то же время на предприятии „А" в более высоком размере сложился уровень переменных опе­рационных затрат в расчете на единицу производимой продукции, чем на предприятии „Б" (соответственно 20% и 10%). Исходя из этих различных соотношений постоян­ных и переменных операционных затрат на предприятиях определим темпы прироста суммы валовой операционной прибыли при одинаковых темпах прироста объема реализации продукции (уровень налоговых платежей за счет валового операционного дохода примем в размере 20% от общей его суммы). Результаты расчета эффекта операционного ле­вериджа представлены в табл. 8.1.

 

 

 

усл.                   0, 75
                0, 86
  Предприятие „А"   ■ ч- 300 СЭ со сэ см СЗ из Сэ ел 0, 33
  период   200 сэ СО сэ см Сэ М-   0, 43
  |   100 сэ со СЗ см сз см сэ «3 0, 60
  Показатели - | 7. Объем реализуемой продукции | 2. Сумма постоянных операционных затрат 3. Уровень переменных операционных затрат к объему реализации продукции, в % 4. Сумма переменных операционных затрат (гр.1*гр.3\ I I ЮО ) 5. Общая сумма операционных затрат (гр. 2 + гр. 4) 6. Коэффициент операционного левериджа  
                       

Как видно из результатов расчета, оба предприятия за счет наличия постоянных операционных затрат полу­чают эффект операционного левериджа. Однако уровень этого эффекта значительно различается в силу различий коэффициента операционного левериджа.

Так, предприятие „А", прирастив объем реализации продукции по отношению к первому периоду на 100% во втором и на 200% в третьем периодах, получило соответ­ственно прирост валовой операционной прибыли в размере 200% и 400%. В то же время предприятие „Б" при тех же темпах прироста объема реализации продукции за счет бо­лее высокого коэффициента операционного левериджа по­лучило прирост валовой операционной прибыли в размере соответственно 600% и 1400%. И по отношению ко вто­рому периоду механизм проявления эффекта операционно­го левериджа остался неизменным прирастив объем ре­ализации продукции на 50%, предприятие „А" получило прирост суммы валовой операционной прибыли в размере 67%, а предприятие „В" (за счет более высокого коэффици­ента операционного левериджа) в размере 88%.

Результаты сравнения показывают, что за счет бо­лее высокого исходного коэффициента операционного леве­риджа степень чувствительности операционной прибыли к приросту объема реализации продукции на предприятии „Б" значительно выше, чем на предприятии „А" -Выше был рассмотрен общий принцип действия механизма опе­рационного левериджа. Вместе с тем, в конкретных ситуациях опера­ционной деятельности предприятия проявление механизма операци­онного левериджа имеет ряд особенностей, которые необходимо учитывать в процессе его использования для управления прибылью. Сформулируем основные из этих особенностей.

1. Положительное воздействие операционного левериджа начинает проявляться лишь после того, как предприятие преодо­лело точку безубыточности своей операционной деятельности. Для того, чтобы положительный эффект операционного левериджа начал проявляться, предприятие вначале должно получить достаточный раз­мер маржинальной прибыли, чтобы покрыть свои постоянные опера­ционные расходы (т.е. обеспечить равенство: МП = ИПОст)- Это связа­но с тем, что предприятие обязано возмещать свои постоянные операционные затраты независимо от конкретного объема реализа­ции продукции, поэтому чем выше сумма постоянных издержек и ко­эффициент операционного левериджа, тем позже при прочих равных условиях оно достигнет точки безубыточности своей деятельности. В связи с этим, пока предприятие не обеспечило безубыточность своей операционной деятельности, высокий коэффициент операционного левериджа будет являться дополнительным „грузом" на пути к дости­жению точки безубыточности. Это можно проследить по данным, пред­ставленным на рис. 8.12.

Сумма чистого дохода, издержек и прибыли

пер

" пост

Объем реализации продукции

Ртб

Предприятие „А"

Сумма чистого дохода, \ издержек и прибыли

ЧДо

пер

Объем реализации Ртб продукции

Предприятие „Б"

Рисунок 8.12. Сравнение объема реализации продукции, обеспечивающего достижение точки безубыточ­ности, на предприятиях с различным удель­ным весом постоянных операционных затрат.

Как видно из представленного графика, при высоком удельном весе постоянных затрат (коэффициенте операционного левериджа) точка безубыточности лежит гораздо правее при наращении объема реализации продукции.

2. После преодоления точки безубыточности, чем выше ко­эффициент операционного левериджа, тем большей силой воз­действия на прирост прибыли будет обладать предприятие, наращивая объем реализации продукции. Этот тезис уже был подтвер­жден ранее приведенным примером, поэтому проиллюстрируем его только графически (рис. 8.13).

^ Сумма чистого дохода, издержек и прибыли У' I Прирост прибыли

т. уг г после точки безу-

быточности

Предприятие„А"

Сумма чистого дохода, издержек и прибыли

 

Объем реализации продукции

ЧДо

Прирост прибыли после точки безу­быточности

пер

пост

Объем реализации продукции

Рисунок 8.13.

Сравнение темпов наращения прибыли после достижения точки безубыточности при одина­ковом приросте объема реализации продукции на предприятиях с различным удельным ве­сом постоянных операционных затрат.

Из приведенного графика видно, что при одинаковых темпах прироста объема реализации продукции на предприятии с более высо­ким коэффициентом операционного левериджа (предприятие „Б" ) сум­ма операционной прибыли возрастает более высокими темпами после преодоления точки безубыточности, чем на предприятии с меньшим значением коэффициента операционного левериджа (предприятие „А" ).

3. Наибольшее положительное воздействие операционного левериджа достигается в поле, максимально приближенном к точке безубыточности (после ее преодоления). По мере дальнейшего на­ращения объема реализации продукции и удаления от точки безубы­точности (т.е. при наращении предела безопасности или запаса проч­ности) эффект операционного левериджа начинает снижаться. Иными словами, каждый последующий процент прироста объема реализа­ции продукции будет приводить к все меньшему темпу прироста суммы операционной прибыли (но при этом темпы прироста суммы прибы­ли всегда будут оставаться большими, чем темпы прироста объема реализации продукции). Это можно проследить по графику, представ­ленному на рис. 8.14.

Пост

Объем реализации продукции

ЛОР1 Л0Р2

Рисунок 8.14. Сравнение темпов прироста валовой операци­онной прибыли (ВОП) по мере удаления от точки безубыточности.

 

Из приведенного графика видно, что при одинаковых объемах прироста реализации продукции, валовая операционная прибыль сни­жается при удалении предприятия от точки безубыточности или увели­чении предела безопасности: ДВОП2 < ЛВСШ^

4. Механизм операционного левериджа имеет и обратную направленность — при любом снижении объема реализации про­дукции в еще большей степени будет уменьшаться размер вало­вой операционной прибыли. При этом пропорции такого снижения зависят от значения коэффициента операционного левериджа: чем выше это значение, тем более высокими темпами будет уменьшаться сумма валовой операционной прибыли по отношению к темпам сни­жения объема реализации продукции. Аналогично, по мере прибли­жения к точке безубыточности в обратном направлении, негативный эффект темпов снижения прибыли по отношению к темпам снижения объема реализации продукции будет возрастать. Пропорциональность снижения или возрастания эффекта операционного левериджа при неизменном значении его коэффициента позволяет сделать вывод о том, что коэффициент операционного левериджа является инстру­ментом, уравнивающим соотношение уровня доходности и уров­ня риска в процессе осуществления операционной деятельности.

5. Эффект операционного левериджа стабилен только в ко­ротком периоде. Это определяется тем, что операционные затраты, относимые к составу постоянных, остаются неизменными лишь на протяжении короткого отрезка времени. Как только 8 процессе на­ращения объема реализации продукции происходит очередной ска­чок суммы постоянных операционных затрат, предприятию необхо­димо преодолевать новую точку безубыточности или приспосабливать к ней свою операционную деятельность. Иными словами, после та­кого скачка, обусловливающего изменение коэффициента операци­онного левериджа, его эффект по-новому проявляется в новых усло­виях хозяйствования.

Понимание механизма проявления операционного левериджа позволяет целенаправленно управлять соотношением постоянных и переменных издержек в целях повышения эффективности операци­онной деятельности. Это управление сводится к изменению значе­ния коэффициента операционного левериджа при различных тенден­циях конъюнктуры товарного рынка и стадиях жизненного цикла предприятия.

При неблагоприятной конъюнктуре товарного рынка, опре­деляющей возможное снижение объема реализации продукции, а также на ранних стадиях жизненного цикла предприятия, когда им еще не преодолена точка безубыточности, необходимо принимать меры к снижению значения коэффициента операционного левериджа. И наоборот при благоприятной конъюнктуре товарного рынка и нали­чии определенного предела безопасности (запаса прочности) тре­бования к осуществлению режима экономии постоянных затрат могут быть существенно ослаблены — в такие периоды предприятие может значительно расширять объем реальных инвестиций, проводя рекон­струкцию и модернизацию производственных основных фондов.

Управление операционным левериджем может осуществляться путем воздействия как на постоянные, так и на переменные операци­онные затраты.

При управлении постоянными затратами следует иметь в виду, что высокий их уровень в значительной мере определяется отрасле­выми особенностями осуществления операционной деятельности, определяющими различный уровень фондоемкости производимой про­дукции, дифференциацию уровня механизации и автоматизации тру­да. Кроме того следует отметить, что постоянные затраты в меньшей степени поддаются быстрому изменению, поэтому предприятия, имею­щие высокий коэффициент операционного левериджа, теряют гибкость в управлении своими издержками.

Однако несмотря на эти объективные ограничители, на каждом предприятии имеется достаточно возможностей снижения при необ­ходимости суммы и удельного веса постоянных операционных затрат. К числу таких резервов можно отнести существенное сокращение на­кладных расходов (расходов по управлению) при неблагоприятной конъюнктуре товарного рынка; продажу части неиспользуемого обо­рудования и нематериальных активов с целью снижения потока амор­тизационных отчислений; широкое использование краткосрочных форм лизинга машин и оборудования вместо их приобретения в соб­ственность; сокращение объема ряда потребляемых коммунальных услуг и некоторые другие.

При управлении переменными затратами основным ориенти­ром должно быть обеспечение постоянной их экономии, т.к. между суммой этих затрат и объемом производства и реализации продук­ции существует прямая зависимость. Обеспечение этой экономии до преодоления предприятием точки безубыточности ведет к росту суммы маржинальной прибыли, что позволяет быстрее преодолеть эту точку. После преодоления точки безубыточности сумма экономии перемен­ных затрат будет обеспечивать прямой прирост валовой операционной прибыли. К числу основных резервов экономии переменных затрат можно отнести снижение численности работников основного и вспо­могательных производств за счет обеспечения роста производитель­ности их труда; сокращение размера запасов сырья, материалов, го­товой продукции в периоды неблагоприятной конъюнктуры товарного рынка; обеспечение выгодных для предприятия условий поставки сырья и материалов и другие.

Целенаправленное управление постоянными и переменными затратами, оперативное изменение их соотношения при меняющих­ся условиях хозяйствования позволяют увеличить потенциал форми­рования операционной прибыли предприятия.

ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА

Термин „дивидендная политика" связан с распределением при­были в акционерных обществах. Однако рассматриваемые в этом разделе принципы и методы распределения прибыли применимы не только к акционерным обществам, но и к предприятиям любой иной организационно-правовой формы деятельности (в этом случае ме­няться будет только терминология — вместо терминов акция и диви­денд будут использоваться термины пай, вклад и прибыль на вклад; механизм же выплаты доходов собственникам останется таким же). Распределение прибыли в акционерном обществе представляет со­бой наиболее сложный его вариант и поэтому избран для рассмотре­ния всех аспектов этого механизма. В принципе же в более широком трактовании под термином „дивидендная политика" можно понимать механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику, в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного ка­питала предприятия.

Основной целью разработки дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между текущим по­треблением прибыли собственниками и будущим ее ростом, макси­мизирующим рыночную стоимость предприятия и обеспечивающим стратегическое его развитие.

Исходя из этой цели понятие дивидендной политики может быть сформулировано следующим образом: дивидендная политика пред­ставляет собой составную часть общей политики управления при­былью, заключающуюся в оптимизации пропорций между потреб­ляемой и капитализируемой ее частями с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.

Существует три основных подхода к формированию дивиденд­ной политики— „консервативный", „умеренный" („компромиссный" ) и „агрессивный". Каждому из этих подходов соответствует опре­деленный тип дивидендной политики (табл. 8.2.).

1. Остаточная политика дивидендных выплат предполагает, что фонд выплаты дивидендов образуется после того, как за счет при­были удовлетворена потребность в формировании собственных фи­нансовых ресурсов, обеспечивающих в полной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия. Если по имеющимся ин­вестиционным проектам уровень внутренней ставки доходности пре-

Таблица 8.2.

Основные типы дивидендной политики акционерного общества

Определяющий подход к формированию дивидендной политики Варианты используемых типов дивидендной политики
1. Консервативный подход 1. Остаточная политика диви­дендных выплат 2. Политика стабильного разме­ра дивидендных выплат
II. Умеренный (компромисс­ный) подход 3. Политика минимального ста­бильного размера дивиден-доз с надбавкой в отдельные периоды
III.Агрессивный подход 4. Политика стабильного уровня дивидендов 5. Политика постоянного возрас­тания размера дивидендов

вышает средневзвешенную стоимость капитала (или другой избран­ный критерий, например, коэффициент финансовой рентабельнос­ти), то основная часть прибыли должна быть направлена на реализа­цию таких проектов, так как она обеспечит высокий темп роста капитала (отложенного дохода) собственников. Преимуществом по­литики этого типа является обеспечение высоких темпов развития предприятия, повышение его финансовой устойчивости. Недостаток же этой политики заключается в нестабильности размеров дивиденд­ных выплат, полной непредсказуемости формируемых их размеров в предстоящем периоде и даже отказ от их выплат в период высоких инвестиционных возможностей, что отрицательно сказывается на фор­мировании уровня рыночной цены акций. Такая дивидендная полити­ка используется обычно лишь на ранних стадиях жизненного цикла предприятия, связанных с высоким уровнем его инвестиционной ак­тивности.

2. Политика стабильного размера дивидендных выплат пред­полагает выплату неизменной их суммы на протяжении продолжи­тельного периода (при высоких темпах инфляции сумма дивиденд­ных выплат корректируется на индекс инфляции). Преимуществом этой политики является ее надежность, которая создает чувство уверен­ности у акционеров в неизменности размера текущего дохода вне зависимости от различных обстоятельств, определяет стабильность котировки акций на фондовом рынке. Недостатком же этой политики является ее слабая связь с финансовыми результатами деятельности предприятия, в связи с чем в периоды неблагоприятной конъюнктуры и низкого размера формируемой прибыли инвестиционная деятель­ность может быть сведена к нулю. Для того, чтобы избежать этих не­гативных последствий стабильный размер дивидендных выплат устанавливается обычно на относительно низком уровне, что и отно­сит данный тип дивидендной политики к категории консервативной, минимизирующей риск снижения финансовой устойчивости пред­приятия из-за недостаточных темпов прироста собственного ка­питала.

3. Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды (или политика „экстра-дивиден­да" ) по весьма распространенному мнению представляет собой наи­более взвешенный ее тип. Ее преимуществом является стабильная гарантированная выплата дивидендов в минимально предусмотрен­ном размере (как в предыдущем случае) при высокой связи с финан­совыми результатами деятельности предприятия, позволяющей уве­личивать размер дивидендов в периоды благоприятной хозяйственной конъюнктуры, не снижая при этом уровень инвестиционной актив­ности. Такая дивидендная политика дает наибольший эффект на пред­приятиях с нестабильным в динамике размером формирования при­были. Основной недостаток этой политики заключается в том, что при продолжительной выплате минимальных размеров дивидендов инвестиционная привлекательность акций компании снижается и соответственно падает их рыночная стоимость.

4. Политика стабильного уровня дивидендов предусматривает установление долгосрочного нормативного коэффициента дивиденд­ных выплат по отношению к сумме прибыли (или норматива распре­деления прибыли на потребляемую и капитализируемую ее части). Преимуществом этой политики является простота ее формирования и тесная связь с размером формируемой прибыли. В то же время основным ее недостатком является нестабильность размеров диви­дендных выплат на акцию, определяемая нестабильностью суммы фор­мируемой прибыли. Эта нестабильность вызывает резкие перепады в рыночной стоимости акций по отдельным периодам, что препятству­ет максимизации рыночной стоимости предприятия в процессе осу­ществления такой политики (она сигнализирует о высоком уровне рис­ка хозяйственной деятельности данного предприятия). Даже при высоком уровне дивидендных выплат такая политика не привлекает обычно инвесторов (акционеров), избегающих риска. Только зрелые компании со стабильной прибылью могут позволить себе осущест­вление дивидендной политики этого типа; если размер прибыли су­щественно варьирует в динамике, эта политика генерирует высокую угрозу банкротства.

5. Политика постоянного возрастания размера дивидендов

(осуществляемая под девизом — «никогда не снижай годовой диви­денд" ) предусматривает стабильное возрастание уровня дивиденд­ных выплат в расчете на одну акцию. Возрастание дивидендов при осуществлении такой политики происходит, как правило, в твердо установленном проценте прироста к их размеру в предшествующем периоде. Преимуществом такой политики является обеспечение высокой рыночной стоимости акций компании и формирование по­ложительного ее имиджа у потенциальных инвесторов при дополни­тельных эмиссиях. Недостатком же этой политики является отсутствие гибкости в ее проведении и постоянное возрастание финансовой нап­ряженности — если темп роста коэффициента дивидендных выплат возрастает (т.е. если фонд дивидендных выплат растет быстрее, чем сумма прибыли), то инвестиционная активность предприятия сокра­щается, а коэффициенты финансовой устойчивости снижаются (при прочих равных условиях). Поэтому осуществление такой дивиденд­ной политики могут позволить себе лишь реально процветающие ак­ционерные компании — если же эта политика не подкреплена посто­янным ростом прибыли компании, то она представляет собой верный путь к ее банкротству.

Различные типы дивидендной политики акционерной компании проиллюстрированы на графике, представленном на рис 8.15.

Размер прибыли компании

Политика постоянного Возрастания размера дивидендов

Политика стабильного уровня дивидендов по отношению к прибыли

Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в ^отдельные периоды

Политика стабильного размера *" дивидендных выплат

^Остаточная политика дивидендных

выплат н—и- Годы


Поделиться:



Популярное:

Последнее изменение этой страницы: 2017-03-08; Просмотров: 777; Нарушение авторского права страницы


lektsia.com 2007 - 2024 год. Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав! (0.057 с.)
Главная | Случайная страница | Обратная связь