ПОНЯТИЕ И СУЩНОСТЬ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

ПОНЯТИЕ И СУЩНОСТЬ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

Финансовый менеджмент – система принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов и организацией оборота денежных средств предприятия.

Эффективное управление финансами основано на следующих принципах:

1) интегрируемость с общей системой управления предприятием;

2) многовариантность подходов к разработке отдельных управленческих решений

3) высокий динамизм управления системой финансов;

4) ориентированность на стратегические цели развития предприятия.

Система финансов менеджмента состоит из 2х подсистем:

1 – управляющая подсистема (субъект управления)

2 - управляемая подсистема (объект управления)

Основным объектом управления в финансовом менеджменте выступает денежный оборот предприятия как непрерывный поток денежных выплат и поступлений.

К субъектам управления относят собственников (акционеров) предприятия; финансовых менеджеров в широком профиле и функциональных финансовых менеджеров.

Субъект управления воздействует на объект управления с помощью определенных финансовых методов, приемов и моделей (финансовых инструментов).

Основной конечной целью финансового менеджмента является повышение конкурентных позиций предприятия соответствующей сфере деятельности. Из данной цели вытекают следующие подцели:

1) максимизация прибыли предприятия;

2) обеспечение платежеспособности предприятия;

3) рост стоимости собственного или акционерного капитала.

Для достижения основной цели финансового менеджмента необходимо решить следующие задачи:

1. Формирование достаточного объема финансовых ресурсов в соответствии со стратегическими целями развития предприятия;

2. Обеспечение наиболее эффективного использования финансовых ресурсов в разрезе основных направлений деятельности предприятия;

3. Оптимизация денежного оборота предприятия;

4. Разработка политики максимизации прибыли с учетом допустимого уровня финансового и предпринимательского рисков;

5. Разработка политики снижения суммарного риска при планируемом уровне прибыли;

6. Обеспечение финансового равновесия предприятия в процессе его развития.

Цели финансового менеджмента реализуются через функции субъекта и объекта управления.

Механизм финансового менеджмента включает в себя систему основных элементов, регулирующих процесс разработки и реализации управленческих решений по отдельным аспектам финансовой деятельности предприятия.

В структуру механизма входят следующие элементы:

1) Государственное нормативно-правовое регулирование финансовой деятельности предприятия;

2) Рыночный механизм регулирования финансовой деятельности предприятия;

3) Внутренний механизм регулирования отдельных вопросов финансовой деятельности предприятия;

4) Система конкретных методов и приемов, с помощью которых осуществляется взаимодействие между внутренней и внешней средой предприятия.

ИНФОРМАЦИОННАЯ СИСТЕМА ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

Информационная система - процесс непрерывного целенаправленного подбора информативных показателей, необходимых для анализа планирования и подготовки управленческих решений по всем аспектам финансовой деятельности предприятия.

Информационная система финансового менеджмента должна удовлетворять интересы как внешних, так и внутренних пользователей.

→ Внешние пользователи используют ту часть информации, которая чаще всего представляет реальное финансовое состояние деятельности хозяйственного субъекта и является официальной, публичной отчетностью. Внешние пользователи:

o кредиторы

o потенциальные инвесторы

o налоговые органы

o партнеры предприятия по хоздоговорным отношениям

o органы гос. статистики

o эксперты, консультанты

o фондовая биржа

o др. внешние пользователи

→ Внутренние пользователи используют значительный объем информации, которая представляет собой коммерческую тайну, а также ту часть информации, которая формируется из внешних источников. Внутренние пользователи:

o собственники (акционеры) предприятия

o управляющие (директора) предприятий

o финансовые менеджеры всех уровней

o прочие внутренние пользователи

Требования, предъявляемые к финансовой информации:

1) Значимость – насколько информация влияет на результаты финансовых решений в процессе формирования финансовой стратегии, разработки целенаправленной политики, подготовки текущих и оперативных финансовых планов.

2) Полнота информации – характеризует завершенность круга информативных показателей, необходимых для анализа, планирования и принятия решений.

3) Достоверность – определяет насколько информация адекватно и правдиво отражает реальное состояние и результаты финансовой деятельности, нейтральна по отношению ко всем категориям пользователей и проверяема.

4) Своевременность – характеризует соответствие формируемой информации потребности в ней по периоду ее использования.

5) Релевантность (избирательность) – определяет достаточно высокую степень используемости формируемой информации в процессе управления финансовой деятельностью предприятия.

6) Сопоставимость – определяет возможность сравнительной оценки результатов финансовой деятельности во времени, сравнительного финансового анализа предприятия с аналогичными хозяйствующими субъектами.

7) Понятность – определяется простотой ее построения и доступностью пониманию для пользователей.

8) Эффективность – означает, что затраты по привлечению определенных информативных показателей не должны превышать эффект, получаемый в результате их использования

ФУНКЦИИ И МЕХАНИЗМЫ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

Цели ФМ реализуются через функции объекта и субъекта управления.

Основными функциями объекта управления в ФМ являются:

1) Воспроизводственная, т.е. деятельность по обеспечению эффективного воспроизводства капитала, предназначенного для осуществления текущей, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия.

Оценку эффективности реализации воспроизводственной функции ФМ можно провести по следующим основным показателям:

− рост собственного капитала;

− превышение темпов роста собственного капитала над темпами роста валюты баланса;

− степень капитализации, т.е. доли прибыли, направленной на создание фондов накопления и доли нераспределенной прибыли в чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия;

− повышение доходности (рентабельности) капитала;

− повышение скорости оборота капитала, сопровождаемое ростом его доходности.

2) Производственная, т.е. регулирование текущей производственно-коммерческой деятельности предприятия по обеспечению эффективного размещения капитала, созданию денежных фондов и источников финансирования текущей деятельности.

Оценку эффективности реализации производственной функции ФМ можно провести по следующим основным показателям:

− структура капитала;

− структура распределения балансовой прибыли;

− уровень и динамика себестоимости продукции и затрат на ед. продукции;

− уровень и динамика ФОТ.

3) Контрольная функция, т.е. контроль за использованием финансовых ресурсов.

Функции объекта финансового менеджмента реализуются через функции субъекта управления, которые заключаются в следующем:

− прогнозирование финансовых ситуаций;

− планирование финансовой деятельности;

− регулирование денежного оборота;

− учет затрат и результатов производственной, инвестиционной и финансовой деятельности;

− анализ и оценка эффективности использования и вложения капитала;

− контроль за расходованием и поступлением денежных средств на всех этапах производственно-коммерческого цикла.

С учетом содержания и принципов финансового менеджмента формируются его главная цель и задачи.

Финансовые инструменты

I. Общеэкономические финансовые инструменты: 1) система кредитования; 2) система кассовых и расчетных операций; 3) страхование рисков; 4) налогообложение; 5) система финансовых санкций.

II. Прогнозно-аналитические: 1) финансовое и налоговое планирование; 2) методы финансового прогнозирования; 3) факторный анализ; 4) моделирование.

III. Специальные: 1) дивидендная политика; 2) лизинговые и факторинговые операции; 3) финансовая аренда.

ВАРИАНТЫ И УСЛОВИЯ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ЗАЕМНЫХ СРЕДСТВ ПРИ ФОРМИРОВАНИИ ФИНАНСОВОЙ СТРАТЕГИИ

При формировании рациональной структуры источника финансирования, предприятие руководствуется следующим правилом: найти такое соотношение ЗС и СС, чтобы стоимость акции предприятия была максимальна. Существует четыре основных способа внешнего финансирования:

Заемный капитал, используемый предприятием, характеризует в совокупности объем его финансовых обязательств (общую сумму долга). Существует четыре основных способа внешнего финансирования:

1.закрытая подписка на акции. Преимущ-ва: контроль за п/пем не утрачивается. Финансовый риск возрастает незначительно. Недостатки: объем фин-ия ограничен. Высокая стоимость привлечения ср-тв.

2привлечение заемных средств в форме кредита, займов, эмиссии облигаций. (долговоефинансирование) Преим-ва: контроль за п/пем не утрачивается, относитель низкая стоимость привлеченных средств. Недостатки: фин-ый риск возрастает, срок возмещения строго определен.

3.открытая подписка на акции Достоинства: фин-ый риск не возрастает, возможна мобилизация крупных средств на неопределенный срок. Недостатки: может быть утрачен контроль над п/пем, высокая стоимость привлечения средств.

4.комбинация первых 3-х способов. Недостатки и преимущества в зависимости от количественных параметров формирующейся структуры источников средств.

1 определить соотношение между Эра и СРСП

2 выбрать кривую дифференциалов, соответствующую этому значению

3 определить какое соотношение между ЗС и СС соответствует выбранной кривой

4 определить вписывается ли сумма кредита, которую планирует привлечь предприятие в безопасное плечо рычага.

Правила:

1. Если НРЭИ в расчете на акцию не велик то выгоднее наращивать СС за счет эмиссии акций, чем брать кредит: привлечение ЗС обходится ПП дороже привлечения СС, однако возможны трудности в процессе первичного размещения акций.

2. Если НРЭИ в расчете на акцию велик то выгоднее брать кредит, чем наращивать СС: привлечение ЗС обходится ПП дешевле привлечения СС.

Если же в такой ситуации предпочитают выпустить акции, то у инвесторов может создаться ложное впечатление о неблагоприятном финансовом положении предприятия. Тогда также возникают проблемы с первичным размещением, курс акций ПП падает, что и подтверждает целесообразность обращения к долговому финансированию. Необходим контроль над силой воздействия фин. и опер. рычагов в случае их одновременного возрастания. Эти правил покоятся на двух китах:

1. На сравнительном анализе ЧРСС и чистой прибыли в расчете на акцию при тех или иных вариантах структуры пассивов предприятия;

2. На расчете порогового (критического) значения НРЭИ.

Кроме рассмотр-х критеоиев необходимо учитывать следущее:

1.темпы наращивания оборотов, повышенные темпы роста оборота треб-т повыш-го финансир-я

2.стабильность динамики оборота. предпр-е со стаб-м оборотом может позволить относит большой удельный вес ЗС и более значит пост-ые расходы

3.уровень и динамика рентаб-ти. Наиболее рентаб-ое предп-е имеет относит-о низкую долю долгового финансир-я и обход-ся в большей степени собств-ми средствами.

4.структура активов. Если предапр-е располаг значител-ми активами, то увеличение доли заемных средств выглядит вполне логично

5. тяжессть налогооблажения

6.отношение кредиторов к предприятию

7.приемлемая степень риска

8.финан гибкость предпр-я

9.состояние рынка кратк и долгоср капитала

Расчет финансового цикла

Управление денежными средствами включает расчет финансового цикла. Финансовый цикл или цикл обращения денежной наличности - это время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота. Покажем на схеме основные этапы обращения денежных средств.

. Финансовый цикл – время, в течении которого ДС отвлечены из оборота. Финансовый цикл включает в себя: - инвестирование ДС в сырье, материалы, полуфабрикаты и комплектующие изделия, и другие активы для производства продукции

- реализацию продукции, оказание услуг и выполнение работ

- получение выручки от реализации продукции, оказание услуг, выполнения работ.

Финансовый цикл – период времени от вложения ДС в виде оплаты сырья до получения ДС в виде оплаты готовой продукции. Производственный цикл – период времени, в течении которого предприятие выполняет определенные работы в рамках одного кругооборота средств (от покупки сырья до продажи готовой продукции). Операционный цикл – период времени от первой до последней операции в течении одного кругооборота средств. ПЦ начинается с момента поступления сырья и материалов из склада предприятия, заканчивается в момент отгрузки покупателю продукции, которая была изготовлена из данных материалов. ФЦ начинается с момента оплаты поставщикам купленного сырья и материалов (момент погашения кредиторской задолженности) и заканчивается в момент получения денег от покупателя за отгруженную продукцию (в момент погашения ДЗ). Финансирование издержек производится не только в начале ПЦ, но и в процессе изготовления продукции. Поэтому длительность ФЦ (период оборота текущих активов), как и периоды оборота отдельных видов оборотных средств, по своей природе являются усредненными параметрами.

Этапы обращения денежных средств

Логика схемы заключается в следующем: операционный цикл характеризует общее время, в течение которого финансовые ресурсы отвлечены (заморожены) в запасы и дебиторскую задолженность. Поскольку предприятие оплачивает счета поставщиков с временным лагом, время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота, т. е. финансовый цикл меньше операционного цикла на среднее время обращения кредиторской задолженности. Сокращение операционного и финансового цикла в динамике рассматривается как положительная тенденция. Если сокращение операционного цикла может быть сделано за счет ускорения производственного процесса и оборачиваемости дебиторской задолженности, то финансовый цикл может быть сокращен как за счет данных факторов, так и за счет некоторого замедления оборачиваемости (т.е роста периода обращения) кредиторской задолженности.

Т с индексами- продолжительность в днях

Т фин. цикла = Т опер. цикла – Т обращ. кз

Т опер. цикла = Т обращ. производ. запасов + Т обращ. дз

Т обращ. производ. запасов = (ср. производ. запасы/ затраты на производ)*Т

Т- длина периода, по которому рассчитываются средние показатели(360, 180, 90, 30 дней)

Т обращ. дз = (ср. дз/ выручка от реализации в кредит)*Т

Т обращ. кз = (ср. кз/ затраты на производство продукции)*Т

Информационное обеспечение расчетов берется из бухгалтерской отчетности. Таким образом, сокращение финансового цикла позволяет сократить потребность в денежных ресурсах.

ПРЕДПРИЯТИЯ

Часть нарабатываемой предприятием чистой рентабельности собственных средств поглощается дивидендами, другая часть уходит в развитие производства.

В процессе распределения прибыли предприятия обеспечивается ее использование по следующим основным направлениям:

1. Сумма налоговых платежей за счет прибыли; 2. Сумма льготируемой прибыли; 3. Капитализируемая часть прибыли: средства фонда накопления, направляемые на инвестирование производственного развития; средства, направляемые на формирование резервного фонда; прочие формы капитализации прибыли; 4. Фонд потребления: средства, направляемые на выплату доходов владельцам имущества; средства, направляемые на материальное стимулирование и социальное развитие персонала; прочие формы потребления прибыли.

Стабильно работающие предприятия при разработки политики распределения прибыли учитывают политику расширения производства и придерживаются определенного типа дивидендной политики.

Этот процесс осуществляется под непосредственным воздействием принятой предприятием нормы распределения (НР), которая показывает, какая часть чистой прибыли выплачивается как дивиденд.

НР = сумма дивидендов / чистая прибыль

Чистая рентабельность собственных средств (РСС) очерчивает не только верхнюю границу потенциального развития производства, но и верхний уровень дивиденда: если РСС=20%, то, отказавшись от распределения дивидендов, можно увеличить собственные средства на эти самые 20%, либо, отказавшись от финансирования развития, выплатить 20% дивиденды; когда же решается и на то, и на другое, то приходится разъединять рентабельность собственных средств и искать наилучшее соотношение между нормой распределения и процентом увеличения собственных средств, т.е. внутренними темпами роста (ВТР).

Далее рассмотрим расчет внутренних темпов роста, которые определяются следующим образом:

ВТР= РСС * (1-НР) где РСС - рентабельность собственных средств, %;

НР - норма распределения прибыли.

При неизменной структуре пассива внутренние темпы роста применимы к возрастанию актива.

При неизменной структуре пассива и неизменном коэффициенте трансформации внутренние темпы роста применимы к возрастанию оборота.

Политика распределения прибыли также предполагает изменение коммерческой маржи, изменение коэффициента трансформации, и, в крайнем случае, изменение НР прибыли.

Рациональной политика будет считаться в случае, если ВТР = % увеличению оборота.

При выборе НР прибыли необходимо руководствоваться следующими правилами дивидендной политики: 1. Акционеры негативно относятся к уменьшению выплачиваемых дивидендов, поскольку это ассоциируется с финансовыми трудностями деятельности предприятия, поэтому если руководство принимает решение об увеличении дивидендов, оно должно быть уверено в том, что сможет сохранить этот уровень последующие годы; 2. Сумма выплачиваемых дивидендов оказывает влияние на бюджет предприятия и его ликвидность; 3. Дивиденды уменьшают собственный капитал предприятия и их выплаты приводят к уменьшению соотношения между заемными и собственными средствами; 4. Норма дивидендов по акциям должна соответствовать средней рыночной норме доходности по финансовым вложениям аналогичного риска.

Несмотря на разнообразие политик по выплатам дивидендов, существует 3 основных подхода к выбору дивидендной политики.

Наименование подхода	Тип дивидендной политики
Агрессивный	Соблюдение постоянства дивидендных выплат в течение длительного периода времени независимо от динамики курса акций
Умеренный	Методика постоянного % распределения чистой прибыли на выплату дивидендов и на развитие производства
Консервативный	Методика гарантированного минимума и «экстра» дивидендов, а также выдача акций вместо денежных выплат

Управленческие решения, связанные с нормой распределения прибыли

I. Увеличение НР:

Последствия: снижение ВТР

Ограничение темпов наращения оборота

Уменьшение возможностей по привлечению кредита

Снижение ликвидных средств

II. Снижение НР

Падение курса акций

Снижение рыночной цены предприятия

Потеря контроля над акционерным капиталом.

ПРЕДПРИЯТИЯ

В формировании рациональной структуры источников средств предприятия исходят из общей целевой установки: найти такое соотношение между заемными и собственными средствами, при котором стоимость акций предприятия будет наивысшей.

Существует четыре основных способа внешнего финансирования.

4 основ-х способа внешнего финанс-я:

2.привлечение заемных средств в форме кредита, займов, эмиссии облигаций. (долговоефинансирование) Преим-ва: контроль за п/пем не утрачивается, относитель низкая стоимость привлеченных средств. Недостатки: фин-ый риск возрастает, срок возмещения строго определен.

Если первый способ оказывается неприемлемым из-за недостатка средств у сегодняшних акционеров или их уклонения от дальнейшего финансирования, то критерием выбора между вторым и третьим вариантами является сведение к минимуму риска утраты контроля над предприятием.

Сравнительный анализ представленных способов базируется на расчетах чистой рентабельности собственных средств, чистой прибыли в расчете на обыкновенную акцию и расчете порогового или критического значения НРЭИ.

Кроме расчетных показателей, существуют следующие правила выбора источников финансирования:

1. Если НРЭИ в расчете на акцию невелик, то выгоднее наращивать собственные средства за счет эмиссии акций, чем брать кредит: привлечение заемных средств обходится предприятию дороже привлечения собственных средств.

2. Если НРЭИ в расчете на акцию велик, то выгоднее брать кредит, чем наращивать собственные средства.

Чистая прибыль на обыкновенную акцию:

Чистая прибыль = (1 – Ставка н/о) * (НРЭИ - % за кредит) /

на обыкн. акцию Кол-во обыкн. акций

Если предприятие выпускало привилегированные акции, то из числителя необходимо вычесть сумму дивидендов по ним.

Пороговое (критическое) значение НРЭИ - это такое значение НРЭИ, при котором чистая прибыль на акцию (либо чистая рентабельность СС) одинакова как для варианта с привлечением заемных средств, так и для варианта с использованием исключительно собственных средств. Другими словами, на пороговом значении НРЭИ одинаково выгодно использовать и заемные, и собственные средства. А это значит, что уровень ЭФР равен нулю – либо за счет нулевого значения дифференциала (тогда ЭР = СРСП), либо за счет нулевого плеча рычага (и тогда заемных средств просто нет).

Итак, пороговому значению НРЭИ соответствует пороговая (критическая) СРСП, совпадающая с уровнем экономической рентабельности активов:

ЭР_а = НРЭИ / (ЗС + СС) * 100% = СРСП

ЭРа= = СРСП

НРЭИпорогов. =

До достижения НРЭИ своего порогового значения выгоднее использовать только СС, после достижения – выгоднее привлекать долговое финансирование.

Кроме рассмотренных критериев формирования рациональной структуры средств предприятия, необходимо учитывать еще целый ряд важных и взаимозависимых факторов:

· Темпы наращивания оборота. Повышенные темпы роста оборота требуют повышенного финансирования.

· Стабильность динамики оборота. Предприятие со стабильным оборотом может позволить относительно больший удельный вес заемных средств и более значительные постоянные расходы.

· Уровень и динамика рентабельности. Наиболее рентабельные предприятия имеют относительно низкую долю долгового финансирования в среднем за длительный период и обходятся собственными средствами.

· Структура активов. Если предприятие располагает значительными активами общего назначения, то увеличение доли заемных средств в структуре пассива вполне логично.

· Тяжесть налогообложения.

· Отношения кредиторов к предприятию.

· Стратегические финансовые установки предприятия в контексте реально достигнутого финансово-хозяйственного положения.

· Приемлемая степень риска.

· Финансовая гибкость предприятия.

· Состояние рынка краткосрочных и долгосрочных капиталов.

Даже если предприятие достигло рациональной структуры пассива, необходимо помнить, что финансирование пульсирующий процесс и условия долгового финансирования изменяются во времени.

СОДЕРЖАНИЕ ПРОЦЕССА АНТИКРИЗИСНОГО УПРАВЛЕНИЯ ПРЕДПРИЯТИЕМ

Кризис в организации находит законченное выражение в относительно длительном финансово-экономическом неблагополучии. Агрегированный индикатор кризиса – устойчивое снижение стоимости организации. Признаки системного кризиса предприятия: экономическое неблагополучие, характеризующееся недополучением прибыли, наличием убытков; финансовое неблагополучие, проявляющееся в неплатежеспособности.

Основные инструменты государственного антикризисного регулирования:

· Налоговая политика.

· Денежно-кредитная политика.

· Валютное регулирование.

· Отношения собственности.

· Законодательство о банкротстве.

Антикризисное финансовое управление представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации комплекса специальных управленческих решений, направленных на предупреждение и преодоление финансовых кризисов предприятия, а также минимизацию их негативных финансовых последствий.

Главной целью антикризисного финансового управления является восстановление финансового равновесия предприятия и минимизация размеров снижения его рыночной стоимости, вызываемых финансовыми кризисами.

Основные задачи антикризисного финансового управления:

· Своевременное диагностирование предкризисного финансового состояния предприятия и принятие необходимых мер по предупреждению финансового кризиса.

· Устранение неплатежеспособности предприятия.

· Восстановление финансовой устойчивости предприятия.

· Предотвращение банкротства и ликвидации предприятия.

· Минимизация негативных последствий финансового кризиса предприятия.

Для осуществления антикризисного финансового управления на предприятии создается специальная группа высококвалифицированных менеджеров, наделяемая особыми полномочиями в принятии и реализации управленческих решений, а также соответствующими финансовыми ресурсами.

Процесс антикризисного финансового управления предприятием строится по следующим основным этапам:

1. Осуществление постоянного мониторинга финансового состояния предприятия с целью раннего обнаружения признаков финансового кризиса.

2. Разработка системы профилактических мероприятий по предотвращению финансового кризиса при диагностировании предкризисного финансового состояния предприятия.

3. Исследование параметров и факторов финансового кризиса при его проявлении.

4. Оценка потенциальных финансовых возможностей предприятия по преодолению финансового кризиса.

5. Выбор механизмов финансовой стабилизации и разработка комплексной программы вывода предприятия из финансового кризиса, контроль за реализацией программы.