Эта классификация лежит в основе построения формы отчета о движении денежных средств.

Эта классификация лежит в основе построения формы отчета о движении денежных средств.

Денежный поток от операционной деятельности представляет собой средства, полученные от реализации произведенных товаров и услуг, за вычетом сумм, израсходованных на эти операции.

Инвестиционная деятельность характеризуется вложением денежных средств в различные виды долгосрочных активов, в другие фирмы, а также поступлениями от реализации основных средств, процентами и дивидендами от финансовых активов и сумм от их погашения (продажи).

Денежный поток от финансовой деятельности — это средства, Полученные от привлечения долгосрочных и краткосрочных займов, продажи акций, долей, паев, а также направленные на выплату собственникам, погашение долгов и т. п.

Денежные потоки могут быть классифицированы и по другим признакам, с большей или меньшей детализацией.

Важным элементом управления денежными потоками является их анализ. В этой связи важнейшим инструментом является отчет о движении денежных средств (cash flow statement).

Существуют два основных метода построения детализированных отчетов о денежных потоках — прямой и косвенный. При этом согласно МСФО потоки денежных средств детализируются в разрезе трех ключевых видов деятельности:

• операционная (основная);

• инвестиционная;

• финансовая.

Сумма притоков и оттоков денежных средств по основной, инвестиционной и финансовой деятельности дает итоговый результат и равна чистому изменению денежных средств за период.

Для составления отчета о движении денежных средств в части операционной деятельности МСФО допускает использование двух методов: прямого и косвенного. Информацию же о денежных потоках в разрезе финансовой и инвестиционной деятельности можно представлять только прямым методом.

При использовании прямого метода раскрываются основные виды валовых денежных поступлений и выплат. Выделяют следующие достоинства этого метода:

• возможность показать основные источники притока и направления оттока денежных средств;

• возможность делать оперативные выводы относительно достаточности средств для платежей по различным текущим обязательствам;

• непосредственная привязка к кассовому плану (бюджету денежных поступлений и выплат);

• устанавливает взаимосвязь между реализацией и денежной выручкой за отчетный период и др.

Информация об основных видах денежных поступлений и выплат может быть получена:

• из учетных записей фирмы;

• из баланса и отчета о прибылях и убытках, используя корректировку соответствующих статей.

Недостатком рассмотренного метода является то, что он не раскрывает взаимосвязи полученного финансового результата и изменения абсолютного размера денежных средств предприятия.

В оперативном управлении прямой метод определения денежного потока может использоваться для контроля за процессом формирования прибыли и получения выводов относительно достаточности средств для платежей по текущим обязательствам. В долгосрочной перспективе прямой метод расчета величины денежного потока дает возможность оценить ликвидность предприятия, поскольку детально раскрывает движение денежных средств на счетах, а также показывает степень покрытия инвестиционных и финансовых потребностей предприятия имеющимися у него денежными ресурсами.

Отчет о движении денежных средств в разрезе операционной деятельности может быть получен и с помощью косвенного метода. По алгоритму построения этот метод является обратным к прямому.

В западной практике наибольшее распространение получили модель Баумоля и модель Миллера-Орра.

Модель БаумолЯ

Предполагается, что предприятие начинает работать, имея максимальный и целесообразный для него уровень денежных средств и затем постоянно расходует их в течение некоторого периода времени. Все поступающие средства от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств истощается, т.е. становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины.

Сумма пополнения (Q) вычисляется по формуле:

где: V - прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде (год, квартал, месяц);

с - расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги;

r - приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям, например в государственные ценные бумаги.

Таким образом, средний запас денежных средств составляет Q/2, а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства (к) равно:

к = V / Q

Общие расходы (ОР) по реализации такой политики управления денежными средствами составят:

Первое слагаемое в этой формуле представляет собой прямые расходы, второе - упущенная выгода от хранения средств на расчетном счете, вместо того чтобы инвестировать их в ценные бумаги.

Модель Баумола проста и в достаточной степени приемлема для предприятий, денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы. В действительности такое случается редко - остаток средств на расчетном счете изменяется случайным образом, причем возможны значительные колебания.

Модель Миллера-ОррА

Модель, разработанная Миллером-Орром помогает ответить на вопрос: как предприятию следует управлять своим денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток или приток денежных средств.

Реализация модели осуществляется в несколько этапов:

1. Устанавливается минимальная величина денежных средств (Он), которую целесообразно постоянно иметь на расчетном счете (она определяется экспертным путем исходя из средней потребности предприятия в оплате счетов, возможных требований банка и др.).

2. По статистическим данным определяется вариация ежедневного поступления средств на расчетный счет (v).

3. Определяются расходы (Рх) по хранению средств на расчетном счете (обычно их принимают в сумме ставки ежедневного дохода по краткосрочным ценным бумагам, циркулирующим на рынке) и расходы (Рт) по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг (эта величина предполагается постоянной; аналогом такого вида расходов, имеющим место в отечественной практике, являются, например, комиссионные, уплачиваемые в пунктах обмена валюты).

4. Рассчитывают размах вариации остатка денежных средств на расчетном счете (S) по формуле:

5. Рассчитывают верхнюю границу денежных средств на расчетном счете (Ов), при превышении которой необходимо часть денежных средств конвертировать в краткосрочные ценные бумаги:

Ов = Он + S

6. Определяют точку возврата (Тв) - величину остатка денежных средств на расчетном счете, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток средств на расчетном счете выходит за границы интервала (Он, Ов):

S Тв = Он + S/3

№5. Модели оценки стоимости капитала

Существуют два основных подхода к целесообразности управления структурой капитала.

Традиционный подход.

Считается, что стоимость капитала фирмы зависит от его структуры; существует оптимальная структура капитала, минимизирующая значение средневзвешенной стоимости капитала и, следовательно, максимизирущая рыночную стоимость фирмы.

Средневзвешенная стоимость капитала зависит от стоимости его составляющих, обобщенно подразделяемых на два вида собственный и заемный капитал. В зависимости от структуры капитала стоимость каждого из этих источников меняется, причем темпы изменения различны.

Cредневзвешенная стоимость капитала (ССК) (WACC)

ССК представляет собой минимальную норму прибыли, которую ожидают инвесторы от своих вложений. Выбранный для реализации проект должен обеспечивать рентабельность не меньше, чем ССК, иначе его реализация понизит общую стоимость компании. Рассчитывают как средневзвешенную величину из индивидуальных стоимостей (цен), в которые обходится корпорации привлечение различных видов источников средств:

1) акционерного капитала;

2) облигационных займов;

3) банковских кредитов;

4) кредиторской задолженности;

5) нераспределенной прибыли.

Первые 4 источника – внешние, нераспределенная прибыль является внутренним источником ССК. Нераспределенная прибыль принадлежит акционерам корпорации. Именно они решают, вложить ли денежные средства в производство или направить их на выплату дивидендов. Поэтому нераспределенную прибыль следует рассматривать как капитал, вкладывая который акционеры желали бы получить дополнительный доход. Стоимость нераспределенной прибыли совпадает со стоимостью капитала, полученного от размещения обыкновенных акций.

Расчет ССК происходит по формуле:

	n
ССК =	å	Ц_i * У_i	,
	i=1

где Ц_i – цена i-го источника, %;

У_i - удельный вес i-го источника в их общем объеме, доли единицы;

n - количество источников (i = 1, 2, 3... n).

Смысл расчета ССК состоит в определении стоимости вновь привлекаемой денежной единицы. Основное предназначение ССК заключается в том, чтобы использовать полученное значение в качестве коэффициента дисконтирования при составлении бюджета капиталовложений.

ССК является относительно стабильной величиной и отражает сложившуюся, а значит, являющуюся оптимальной структуру капитала.

2. Теория Модильяни-Миллера (Modigliani and Miller approach).

Ф. Модельяни и М. Миллера (1958 г.) утверждают, что при некоторых условиях рыночная стоимость фирмы и стоимость капитала не зависят от его структуры, а следовательно, их нельзя оптимизировать, нельзя и наращивать рыночную стоимость фирмы за счет изменения структуры капитала.

Методика выкупа акций

Выкуп собственных акций разрешена не во всех странах. Причины:

1. Желание увеличить общую величину активов фирмы за счет отражения в балансе тех активов, ценность которых не вполне очевидна.

2. Акции в портфеле нужны для предоставления своим работникам возможности стать акционерами своей фирмы для:

а. Уменьшения числа владельцев акций.

б. Повышения курсовой стоимости акций.

В определенной степени выкуп акций оказывает влияние на совокупный доход акционеров.

№14. Матрица финансовой стратегии на предприятии.

Под финансовой стратегией понимается генеральный план действий по обеспечению предприятия денежными средствами.

Финансовая стратегия фирмы включает:

1) Анализ финансового состояния.

2) Оптимизация основных и оборотных средств.

3) Оптимизация распределения прибыли.

4) Формирование политики в области ценных бумаг (портфельное инвестирование).

5) Формирование учетной и налоговой политики фирмы.

6) Формирование внешне-экономической деятельности фирмы.

7) Оптимизация безналичных расчетов (применение аккредетивной формы расчетов, лизинга, факторинга и вексельного обращения).

8) Формирование ценовой политики фирмы (финансы маркетинга).

9) Формирование доходов и поступлений фирмы (бюджетный процесс).

10) Формирование расходов и отчислений средств.

11) Формирование взаимоотношений с бюджетом (статистика, налоговые органы).

12) Формирование кредитных взаимоотношений.

Частью финансовой стратегии является разработка внутренних нормативов:

- дивидендная политика,

- направления распределения прибыли,

- операционный анализ предприятия.

Стратегия разрабатывается с учетом риска неплатежей, скачков инфляции и форс-мажорных обстоятельств.

Для определения результатов финансово-хозяйственной деятельности (РФХД) в мировой практике используется 2 показателя: РХД и РФД.

Результат хозяйственной деятельности предприятия (РХД):

ФЭП представляет собой чистые оборотные активы фирмы.

Варианты расчета:

1) ФЭП (или ЧОА) = Текущие активы – Текущие пассивы

2) ФЭП (или ЧОА) = Запасы сырья и готовой продукции + ДЗ – КЗ

Производственные инвестиции – поток денежных средств, связанный с расширением производства.

Обычные продажи имущества – внереализационные доходы от продажи неликвидных средств.

Показатель результата хозяйственной деятельности называют еще «Денежные средства после финансирования развития». То есть речь идет об уровне ликвидности предприятия в результате совершения всего комплекса операций, относящихся к его обычной хозяйственной деятельности. Положительное значение РХД открывает перед предприятием возможности масштабного внедрения новой техники; инвестирования средств в другие виды и сферы деятельности…

Результат финансовой деятельности (РФД).

DЗС - -

DЗС – изменение долгосрочной (сальдо получения новых и возмещения старых банковских кредитов) и краткосрочной задолженности.

К другим доходам относят суммы, полученные от эмиссии акций, отчисления от прибыли учрежденных предприятий и доходы от других долгосрочных финансовых вложений.

В показателе РФД отражается финансовая политика предприятия: при привлечении заемных средств РФД может иметь положительное значение, без привлечения заемных средств - отрицательное.

Итоговый показатель - результат финансово-хозяйственной деятельности предприятия (РФХД) есть сумма результатов его хозяйственной и финансовой деятельности:

РФХД = РХД + РФД.

Необходимо всячески комбинировать РХД и РФД, добиваясь приближения их суммы к нулю. Обычно равновесное положение достигается при РХД и РФД, находящихся в интервале между 0 % и ± 10 % добавленной стоимости и имеющих разные знаки.

Достичь идеального значения РФХД трудно, да и не всегда необходимо, но надо по возможности стараться удерживаться в границах безопасной зоны. В связи с этим финансовый менеджер обычно ставит перед собой задачу найти наиболее приемлемое сочетание РХД и РФД в пределах допустимого риска.

Большую помощь в этом могут оказать матрицы финансовой стратегии, разработанныефранцузскими учеными Ж. Фроншоном и Ивом Романе. Матрицы помогают спрогнозировать «критический путь» предприятия на ближайшие годы, наметить допустимые пределы риска и выявить порог возможностей предприятия. В матрицах значение результата финансово-хозяйственной деятельности комбинируется с различными значениями результата хозяйственной деятельности и результата финансовой деятельности в корреляции с темпами роста оборота (ТРО) предприятия. Эта матрица выглядит следующим образом:

Рисунок – Матрица финансовой стратегии

По диагонали АВ проходит граница между двумя основными зонами.

· Над диагональю - зона успехов - зона положительных значений аналитических показателей.

· Под диагональю - зона дефицитов - зона отрицательных значений аналитических показателей.

№15. Антикризисное управление.

Переход к рыночной экономике вызвал появление нового для российской финансовой практики термина — «банкротство предприятия». В соответствии с действующим законодательством под банкротством предприятия понимается несостоятельность юридических и физических лиц по погашению требований кредитора в течение трех месяцев с момента наступления срока платежа.

Один из признаков финансовой несостоятельности предприятия — его кредиторская задолженность.

Вопросам предотвращения банкротства уделяли внимание во всех странах. Выработана определенная политика антикризисного управления при банкротстве, которая состоит из нескольких этапов, используемых в следующем порядке.

1. Исследуется финансовое состояние предприятия с целью обнаружения признаков банкротства. Для этих целей используются различные методы диагностики банкротства.

2. Определяются масштабы кризисного состояния: легкий, средний, тяжелый.

3. Изучаются основные факторы, обусловившие кризисное состояние. Исследуются степени влияния отдельных факторов на формы и масштабы кризисного состояния предприятия.

4. Формируются цели, и делается выбор основных механизмов антикризисного финансового управления предприятием при угрозе банкротства. Соответственно этим целям формируются и системы механизмов финансового управления предприятием при угрозе банкротства, которые составляют содержание последующих направлений политики.

5. Прежде всего используются внутренние механизмы финансовой стабилизации предприятия.

6. Если масштабы финансового состояния предприятия не позволяют выйти из него за счет собственных резервов, предприятие прибегает к внешней помощи, которая принимает форму его санации.

7. При ликвидации предприятия проводится ликвидационные процедуры. Эти функции возлагаются на ликвидационную комиссию.

Признаками банкротства и юридического, и физического лица являются:

1. Юридическое лицо считается неспособным удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей, если соответствующие обязательства и (или) обязанности не исполнены им в течение трех месяцев с момента наступления даты их исполнения.

2. Гражданин считается неспособным удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей, если соответствующие обязательства и (или) обязанности не исполнены им в течение трех месяцев с момента наступления даты их исполнения и если сумма его обязательств превышает стоимость принадлежащего ему имущества.

Обобщая сказанное, можно сделать вывод: несостоятельным должен быть признан должник, имущества, и в том числе денежных средств, которого не хватает для погашения требований всех кредиторов в полном объеме и в нужные сроки.

Основанием для признания предприятия неплатежеспособным служит наличие одного из условий:

1) коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода имеет значение < 2;

2) коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами, на конец отчетного периода имеет значение < 1.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами определяется следующим образом:

Косс = (текущие активы - текущие пассивы)/текущие активы.

В Российской Федерации для выявления государственных предприятий с неудовлетворительным финансовым состоянием и для выявления признаков их банкротства используется следующая методика: определяются такие коэффициенты.

1. Коэффициент текущей ликвидности показывает степень покрытия оборотными активами оборотных пассивов: