Модель оценки капитальных активов (САРМ)

Согласно этой модели, следует определить необходимую норму прибы­ли на собственный капитал компании:

R_i = i + (R_m - i)b_j,

где i – ставка безрискового вложения(ставка доходности по государственным дисконтным ценным бумагам в странах с устойчивой экономикой; в нашей стране аналогом может служить ставка по банковскому депозиту);

R_m – ожидаемая прибыль или среднегодовая доходность рыночного портфеля (среднегодовой прирост биржевого индекса);

b_j – показатель систематического риска акций j определенной компании, связанный с колебаниями ситуации на рынке ценных бумаг (отражает степень устойчивости курса акций). Рассчитывается на основе анализа статистических данных.

Если b_j = 1, это озна­чает, что доход по акции изменяется пропорционально доходу на рыночный портфель. Иными словами, акция имеет такой же риск, как и порт­фель в целом.

При b_j > 1 акции называют " агрессивными" инвестиционными инструментами. Доход по акции изменяется в большей степени, чем доход на портфель, то есть риск по акции превосходит риск по портфелю в целом.

Если b_j < 1 это означает, что систематический риск по акции меньше, чем по портфелю в це­лом. Акции такого типа часто называют " защитными" инвести­ционными инструментами.

За рубежом значение b рассчитывается для большинства акций специализированными финансовыми источниками. В нашей стране такая практика затруднена из-за высокой нестабильности на развивающемся финансовом рынке.

В России может быть применена следующая модель для расчета коэффициента b:

b = b₀ * b₁

b₀ – безрычаговый коэффициент, отражающий относительный риск отдельного вида деятельности (рассчитывается по отраслям).

b₁ = 1 + (1 - СНО)ЗС/СС.

Пример. Коэффициент b₀ для машиностроения составляет 0, 37. Для компании А отношение заемного капитала к собственному составляет 0, 85. Ставка налогоблажения - 25%. Кроме того, ожидается норма прибыли 20% по акциям, и безрисковая ставка 15%. Найдем стоимость собственного капитала:

b = 0, 37 [1+(1-0, 25)0, 85] = 0, 61

R= 0, 15 + (0, 20-0, 15) * 0, 61 = 0, 18.

По существу это норма прибыли, которую, по мнению инвес­торов, компания получит на собственный капитал.

 

№6. Управление денежными активами: цели, задачи и модели управления.

 

Управление денежными активами (средствами) предприятия включает следующие направления:

- Определение минимально необходимой потребности в денежных активах;

- Оптимизация остатка денежных средств предприятия с использованием моделей Баумоля и Миллера-Орра;

- Корректировка потока платежей.

Определение минимально необходимой потребности в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности направлено на установление нижнего предела остатка необходимых денежных активов в национальной и иностранной валютах (в процессе расчетов иностранная валюта пересчитывается по определенному курсу в национальную).

Расчет минимально необходимой суммы денежных активов (без учета их резерва в форме краткосрочных финансовых вложений) основывается на планируемом денежном потоке по текущим хозяйственным операциям, в частности, на объеме расходования денежных активов по этим операциям в предстоящем периоде.

Расчет минимально необходимой потребности в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности может быть осуществлен и иным методом по следующей формуле:

ПРда - ФРда

ДАmin = ДАк + -----------------------

Ода

 

где ДАк — остаток денежных активов на конец отчетного периода;

ПРда — планируемый объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям в предстоящем периоде;

ФРда — фактический объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям в отчетном периоде;

Ода — оборачиваемость денежных активов (в разах) в отчетном периоде.

 

Дифференциация минимально необходимой потребности в денежных активах по основным видам текущих хозяйственных операций осуществляется только на тех предприятиях, которые ведут внешнеэкономическую деятельность. Цель такой дифференциации заключается в том, чтобы из общей минимальной потребности в ДА выделить валютную их часть с тем, чтобы обеспечить формирование необходимых предприятию валютных фондов. Основой осуществления такой дифференциации является планируемый объем расходования ДА по внутренним и внешнеэкономическим операциям. В процессе расчетов используются обе выше-рассмотренные формулы.

 

В практике зарубежного финансового менеджмента применяются и более сложные модели определения минимального, оптимального, максимального и среднего остатков ДА, которые используются в тех случаях, если в связи с неопределенностью предстоящих платежей план поступления и расходования денежных средств не может быть разработан в помесячном (подекадном) разрезе.

Так, в соответствии с моделью Баумоля остатки ДА на предстоящий период определяются в следующих размерах:

а) минимальный остаток ДА принимается нулевым;

б) оптимальный (он же максимальный) остаток рассчитывается по формуле:

где ДАmах - оптимальный остаток ДА в планируемом периоде;

Рк - средняя сумма расходов по обслуживанию одной операции с краткосрочными финансовыми вложениями;

Ода - общий расход денежных активов в предстоящем периоде;

СПкфв - ставка процента по краткосрочным финансовым вложениям в рассматриваемом периоде (выраженная десятичной дробью).

в) средний остаток денежных активов в соответствии с этой моделью планируется как половина оптимального (максимального) их остатка.

 

В соответствии с моделью Миллера-Орра остатки денежных активов на предстоящий период определяются в следующих размерах:

а) минимальный остаток денежных активов принимается в размере минимального их резерва в отчетом периоде (это значение должно быть выше нуля);

б) оптимальный остаток денежных активов рассчитывается по формуле:

 

где ОТ - сумма максимального отклонения денежных активов от среднего в отчетном периоде.

 

в) максимальный остаток денежных активов в соответствии с этой моделью принимается в трехкратном размере ДАопт. Превышение этого остатка определяет необходимость трансформации излишних денежных активов в краткосрочные финансовые вложения;

г) средний остаток денежных активов рассчитывается в этом случае по формуле:

 

где ДАср - средний остаток денежных активов в планируемом периоде;

ДАmin, ДАmax - соответственно минимальный и максимальный остатки денежных активов, рассчитанные ранее.

В России эти модели практически не применимы, так как в нашей стране слабо развиты финансовые рынки, институты и инструменты, существует высокая инфляция, «Пляшущие» процентные ставки и пр.

Корректировка потока платежей с целью уменьшения максимальной и средней потребности в остатках денежных активов осуществляется путем его оперативного регулирования (переноса срока отдельных платежей по заблаговременному согласованию с контрагентами).

На первом этапе регулируются декадные сроки расходования денежных средств (в увязке с их поступлениями), что позволяет минимизировать остатки денежных активов в рамках каждого месяца (квартала). Критерием оптимальности этого этапа регулирования потока платежей выступает минимальный размер средне-квадратического отклонения остатка денежных активов предприятия от среднего их значения.

На втором этапе размер среднего остатка денежных активов оптимизируется с учетом предусматриваемого резервного запаса этих активов. При этом вначале определяется максимальный остаток денежных активов с учетом неравномерности платежей и резервного запаса, а затем их средний остаток (половина суммы минимального и максимального остатков денежных активов).

Высвобожденная в процессе корректировки потока платежей сумма денежных активов реинвестируется в краткосрочные финансовые вложения или в другие виды активов.

 

№8. Управление запасами предприятия.

Управление производственными запасами — часть обще­го процесса управления предприятием, должно обеспечить оптимизацию общего размера и структуры запасов, мини­мизацию затрат по их обслуживанию и гарантировать эффективный контроль за их движением.

Цель финансового управления запасами — снизить продолжительность производственного и всего опера­ционного цикла, уменьшить текущие затраты на их хра­нение, высвободить из текущего хозяйственного оборо­та часть финансовых средств, реинвестируя их в другие активы.

Всегда существует риск кратковременной остановки произ­водства в случае недопоставки сырья и материалов. При приобретении крупной партии матери­алов предприятие платит меньшие суммы по условиям крупно-оптовой закупки. Поэтому очень часто размер производственных запасов превышает необходимые по­требности в них. С точки зрения финансового менед­жмента, поиск рациональной величины пополнения запасов позволит сократить денежный отток средств на аренду и охрану складских помещений, страхование запасов, снизить издержки на порчу, хищение, налоги на имущество и в целом ликвидировать «омертвление» денежных ресурсов в излишних запасах товарно-мате­риальных ценностях.

Задача финансового управления состоит в том, чтобы найти «золотую середину» между чрезмерно боль­шими запасами, способными вызвать финансовые за­труднения (нехватку денежных средств), и чрезмерно малыми запасами, опасными для стабильности произ­водства.

Управление запасами включает ряд этапов:

1. Анализ запасов товарно-материальных ценностей в предшествующем периоде. На этом этапе анализируется удельный вес запасов в общем объеме оборотных активов динамика изменения общей суммы запасов, их структуры; выявляются сезонные колебания размеров запасов; оценивается оборачиваемость запасов; изучаются объем и структура текущих затрат по обслуживанию запасов.

2. Определение целей формирования запасов. Запасы формируются с разными целями:

а) обеспечение текущей производственной деятельности (текущие запасы сырья и материалов);

б) обеспечение текущей сбытовой деятельности (текущие запасы готовой продукции);

в) накопление сезонных запасов, обеспечивающих производственный процесс в предстоящем периоде (сезонные запасы сырья, материалов и готовой продукции).

3. Оптимизация размера основных групп текущих запасов (Формирование запасов)

Такая оптимизация связана с разделением запасов товарно-материальных ценностей на два основных вида:

• производственные запасы (запасы сырья и материалов, необходимые для производства продукции);

• запасы готовой продукции, предназначенные для бесперебойной ее реализации потребителям.

Формула, по которой определяется необходимый объем финансовых средств, авансируемых на формирование запасов товарно-материальных ценностей, имеет вид:

ФСз = СР х Нз - КЗ,

где ФСз — объем финансовых средств, авансируемых в запасы;

СР — среднедневной объем расхода запасов в сумме;

Нз — норматив хранения запасов, в днях (при отсутствии разработанных нормативов может быть использован показатель средней продолжительности оборота запасов в днях);

КЗ — средняя сумма кредиторской задолженности по расчетам за приобретенные товарно-материальные ценности (этот элемент включается в расчет как правило, только по производственным запасам; при реализации готовой продукции он включается лишь при установившейся практике предоплаты за нее).

Расчет ведется по каждому из видов запасов.

В зарубежных странах для оптимизации размера текущих запасов товарно-материальных ценностей используется ряд моделей, среди которых наибольшее распространение получила «Модель экономически обоснованного размера заказа» (EOQ-модель).

Расчетный механизм модели основан на минимизации совокупности операционных затрат по закупке и хранению запасов на предприятии.

Эти затраты предварительно распределяются на затраты по размещению запасов (включая расходы на транспортирование и приемку товаров) и затраты на хранение товаров на складе.

Сумма затрат на размещение запасов уменьшается с ростом размеров партии поставки:

ОПП

ОЗрз = ------------ * Срз

РПП

где ОЗрз - сумма операционных затрат на размещение запасов;

ОПП - объем производственного потребления товаров (сырья и материалов) в рассматриваемом периоде;

РПП - средний размер одной партии поставки;

Срз - средняя стоимость размещения одного заказа.

Из приведенной формулы видно, что при неизменном объеме производственного потребления и средней стоимости размещения одного заказа общая сумма операционных затрат по размещению заказов минимизируется с ростом среднего размера одной партии поставки товаров.

Таким образом, с ростом среднего размера одной партии поставки товаров снижаются операционные затраты по размещению заказа и возрастают операционные затраты по хранению товарных запасов на складе предприятия (и наоборот). Модель EOQ позволяет оптимизировать пропорции между этими двумя группами операционных затрат таким образом, чтобы совокупная их сумма была минимальной.

Чем выше размер партии поставки, тем ниже относительный размер текущих затрат по размещению заказа, доставке товаров и их приемке.

Высокий размер партии поставки определяет высокий средний размер запаса - если закупать сырье один раз в два месяца, то средний размер его запаса составит 30 дней, а если размер партии поставки сократить вдвое, т. е. закупать сырье один раз в месяц, то средний размер его запаса составит 15 дней, следовательно в этих условиях снизится размер текущих затрат по хранению запасов (обозначим этот вид текущих затрат по обслуживанию запасов как Т3₂).

Расчет оптимального размера партии поставки, при котором минимизируются совокупные текущие затраты по обслуживанию запасов (т. е. T31 + Т32 = min) осуществляется по формуле (известной как модель Уилсона):

РПП = √ (2*ОПП*Срз / Сх),

где РПП0 - оптимальный средний размер партии поставки товаров (EOQ);

ОПП - объем производственного потребления товаров (сырья или материалов) в рассматриваемом периоде;

CРЗ - средняя стоимость размещения одного заказа;

Сх - стоимость хранения единицы товара в рассматриваемом периоде.

 

Соответственно оптимальный средний размер производственного запаса определяется по следующей формуле:

ПЗо = РППо / 2,

где П30 - оптимальный средний размер производственного запаса (сырья, материалов);

РПП0 - оптимальный средний размер партии поставки товаров (EOQ).

5. Построение эффективной системы контроля за движением запасов на предприятии. Наиболее простой и распространенный метод контроля за запасами состоит в АВС-методе контроля. Согласно этому методу запасы материалов делятся на три категории по степени важности (стоимости) отдельных видов в зависимости от возможностей предприятия получить больше выручки и прибыли в связи со сроками хранения.

№9. Анализ, оценка и управление дебиторской задолженностью предприятия.

Дебиторская задолженность – важная составляющая часть оборотного капитала.

Дебиторская задолженность у предприятия возникает в случае реализации своей продукции в кредит либо при приобретении сырья и материалов по предоплате. Для финансового менеджера управление задолженностью предприятия - одна из наиболее сложных оперативных задач.

Под влиянием конкуренции предприятиям часто приходится продавать свои товары в кредит и соглашаться на отсрочку платежей. При этом продукция отправляется покупателю, запасы сокращают­ся, а дебиторская задолженность увеличивается. Затем, когда будет произведена оплата товара, предприятие (фирма) получит денежные средства и дебиторская задолженность сократится. Поддержание дебиторской задолженности требует затрат, но предоставление кредита приносит выгоду в виде увеличения объема реализации.

Виды дебиторской задолженности:

1. ДЗ за товары, работы, услуги, срок которых не наступил;

2. ДЗ за товары, работы, услуги, не оплаченные в срок;

3. ДЗ по полученным векселям;

4. ДЗ по расчетам с бюджетам;

5. ДЗ по расчетам с персоналом;

6. прочие виды дебиторской задолженности.

Управление дебиторской задолженностью включает в себя сле­дующие направления деятельности:

1) контроль за образованием и состоянием дебиторской задол­женности;

Контроль состояния дебиторской задолженности необходим для того, чтобы предотвратить излишнее ее увеличение, которое приво­дит к снижению денежных поступлений и возникновению безна­дежных долгов, способных полностью поглотить прибыль фирмы. В этом случае единственным способом держать ситуацию под на­блюдением являются правильный выбор кредитной политики и применение системы контроля счетов к получению.

Используются несколько показателей для контроля состояния дебиторской задолженности:

1) классификация дебиторской задолженности по срокам воз­никновения (она может использоваться для контроля отдельных де­биторов);

наиболее распространенная классификация предусматривает следующую группировку (в днях): 0-30; 31-60; 61-90; 90-120; свыше 120. Возможны и иные группировки. Кроме того, необходим контроль безнадежных долгов с целью образования необходимого резерва.

В целях контроль за своевременностью погашения задолженности дебиторами можно использовать коэффициент погашения дебиторской задолженности. Рассчитывается как отношение средней дебиторской задолженности по основной деятельности (расчеты с дебиторами за товары, работы и услуги; расчеты по векселям полученным; авансы, выданные поставщикам и подрядчикам) к средней выручке от реализации.

 

Средняя ДЗ по основной деятельности

Коэф. погашения деб. Задолж. = ¾ ¾ ¾ ¾ ¾ ¾ ¾ ¾ ¾ ¾ ¾ ¾ ¾ ¾ ¾ ¾ ¾ ¾

Средняя выручка от реализации

Этот коэффициент также называется Доля продаж в кредит за период.

 

Рост этого показателя нежелателен в силу роста вероятности непогашения задолженности.

 

Значение этого показателя зависит от вида договоров, превалирующих на данном предприятии. К примеру, если основной типовой договор предусматривает оплату в течение двух недель с момента отгрузки товара, то критическое значение коэффициента равно 1/26. Таким образом, если расчетное значение коэффициента превосходит 1/26, можно сделать вывод, что предприятие имеет проблемы со своими дебиторами.

Наиболее употребительными способами воздействия на дебиторов с целью погашения задолженности являются направление писем, телефонные звонки, персональные визиты, продажа задолженности специальным организациям.

2) величина коэффициентов оборачиваемости дебиторской за­долженности, в том числе в днях (анализ ДЗ проводится на основе данных Приложения к бухгалтерскому балансу ф.5, раздел 2):

 

⇐ Предыдущая123456Следующая ⇒

Поделиться: