Обеспечение контроля за своевременностью начисления и выплаты средств в разрезе всех видов внутренней КЗ.

Начисление средств контролирует бухгалтерия по результатам осуществления хозяйственных операций. Выплата этих средств включается в платежный календарь и контролируется в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности предприятия, а с учетом прогнозируемого прироста КЗ на предприятия формируется общая структура заемных средств, привлекаемых из различных источников.

 

№11. Теория дивидендной политики.

Дивидендная политика, как и управление структурой капитала, оказывает существенное влияние на цену акций предприятия.

Дивиденды представляют собой денежный доход акционеров и в определенной степени сигнализируют им о том, что предприятие работает успешно. Упрощенную схему распределения прибыли отчетного периода можно представить следующим образом: часть прибыли выплачивается в виде дивидендов, оставшаяся часть реинвестируется в активы предприятия. Реинвестированная часть прибыли является внутренним источником финансирования деятельности предприятия, поэтому очевидно, что дивидендная политика существенно влияет на размер привлекаемых предприятием внешних источников финансирования.

Реинвестирование позволяет избежать дополнительных расходов, которые имеют место при выпуске новых акций. Другим преимуществом является сохранение сложившейся системы контроля, поскольку количество акционеров не меняется.

Существует два различных подхода в теории дивидендной политики:

1. " Теория начисления дивидендов по остаточному принципу". Его последователи считают, что величина дивидендов не влияет на изменение совокупного богатства акционеров. Оптимальная стратегия в дивидендной политике заключается в том, чтобы дивиденды выплачивались по остаточному принципу после того, как профинансированы все приемлемые инвестиционные проекты. Если всю прибыль целесообразно использовать для реинвестирования, дивиденды не выплачиваются совсем, напротив, если у предприятия нет приемлемых инвестиционных проектов, прибыль в полном объеме направляется на выплату дивидендов.

Основные теоретические разработки в рамках этой теории были выполнены Франко Модильяни и Мертоном Миллером в 1961 г. Они выдвинули идею о существовании так называемого " эффекта клиентуры", согласно которому акционеры в большей степени предпочитают стабильность дивидендной политики, чем получение каких-то экстраординарных доходов.

Модильяни и Миллер все же признают определенное влияние дивидендной политики на цену акционерного капитала, но объясняют его не собственно влиянием величины дивидендов, а информационным эффектом - информация о дивидендах, в частности, о их росте, провоцирует акционеров на повышение цены акций.

Основной вывод этих ученых - дивидендная политика не нужна.

 

2. Теория предпочтительности дивидендов (М. Гордон и Д. Линтнер). Идеологи этой теории (в начале 50-х годов) считают, что дивидендная политика влияет на величину совокупного богатства акционеров. Основной аргумент выражается крылатой фразой " Лучше синица в руке, чем журавль в небе" и состоит в том, что инвесторы, исходя из принципа минимизации риска, всегда предпочитают текущие дивиденды возможным будущим, равно как и возможному приросту акционерного капитала. Кроме того, текущие дивидендные выплаты уменьшают уровень неопределенности инвесторов относительно целесообразности и выгодности инвестирования в данное предприятие. Акционеров удовлетворяет меньшая норма дохода на инвестированный капитал, что приводит к возрастанию цены акционерного капитала. Если дивиденды не выплачиваются, неопределенность и риск возрастают, возрастает и приемлемая для акционеров норма дохода, что приводит к снижению цены акционерного капитала. Теория Модильяни - Миллера критикуется также за некоторые исходные посылки (отсутствие влияния налогов, отсутствие расходов по дополнительному выпуску акций и др.), носящие, по мнению критиков, искусственный характер.

Две основополагающие задачи, решаемые в процессе выбора оптимальной дивидендной политики:

а) максимизации совокупного достояния акционеров;

б) достаточного финансирования деятельности предприятия.

№12. Факторы и ограничения, определяющие дивидендную политику.

 

 

Порядок выплаты дивидендов россий­скими акционерными обществами регла­ментируется Гражданским кодексом РФ, Феде­ральным законом от 26.12.1995 г. NQ 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (с изм. и доп. от 13.06.1996 г., 24.05.1999 г., 07.08.2001 г., 21.03.2002 г., 31.10.2002 г., 27.02.2003 г., 24.02.2004 г., 06.04.2004 г., 02.12.2004 г., 29.12.2004 г.), уставом акционерного общества.

Согласно п. 1 ст. 42 Федерального закона от 26.12.1995 г. NQ 208-ФЗ.Об акционерных общест­вах» (в ред. от 27.02.2003 г.) общество вправе по результатам квартала, полугодия, 9 месяцев финансового года и (или) по результатам фи­нансового года принимать решение (объявлять) о выплате дивидендов по размещенным акци­ям, если иное не установлено законом. Общест­во обязано выплатить объявленные диви­денды по акциям каждой категории (типу).

Источником выплаты дивидендов явля­ется чистая прибыль общества. Дивиденды по привилегированным акциям могут выплачи­ваться за счет специально предназначенных ДЛЯ этого фондов. Соответствующие фонды могут создаваться по решению общего собрания ак­ционеров или предусматриваться уставом об­щества.

Решение о выплате годовых дивиден­дов, размере и форме его оплаты по акциям каждой категории принимается общим собрани­ем акционеров. Решением о выплате дивиден­дов для каждой категории и типа акций опреде ляются размер дивиденда, форма выплаты, дата составления списка акционеров, дата вы­платы.

Срок выплаты годовых дивидендов опре­деляется уставом общества или решением об­щего собрания. Если уставом общества или ре­шением общего собрания дата выплаты не определена, то срок выплаты не должен превы­шать 60 дней со дня принятия решения о выпла­те годовых дивидендов.

Содержание дивидендной политики пред­приятия подвержено влиянию некоторых факторов, в числе которых обычно указывают следующие:

1) влияние внешних условий:

- определенные нормативные документы, в той или иной степени регулирующие различные стороны хозяйственной деятельности, в том числе и порядок выплаты дивидендов;

- национальные традиции в содержании дивидендной политики, общих тенденциях в отношении выплаты дивидендов;

- другие обстоятельства формального и неформального, объективного и субъективного характера, влияющие на дивидендную политику.

2) ограничения правового характера. Цель таких ограничений - защита прав кредиторов. Для того чтобы ограничить возможности фир­мы «проедать» свой капитал, в законодатель­стве большинства стран четко указаны источ­ники выплат дивидендной политики, а также запрещены выплаты дивидендов деньгами, если предприятие неплатежеспособно;

Согласно российскому " Положению об акционерных обществах" процедура объявления дивиденда проводится в два этапа:

- промежуточный дивиденд объявляется директоратом и имеет фиксированный размер;

- окончательный дивиденд утверждается общим годовым собранием по результатам года с учетом выплаты промежуточных дивидендов.

Величина окончательного дивиденда в расчете на одну акцию предлагается на утверждение собранию директоратом общества. При этом размер дивиденда не может быть больше рекомендованного директорами, но может быть уменьшен собранием. Что касается фиксированного дивиденда по привилегированным акциям, равно как и процента по облигациям, то они устанавливаются при их выпуске.

3) ограничения в связи с недостаточной ликвидностью. Дивиденды могут быть вы­плачены в денежной форме, если у предприя­тия есть денежные средства на расчетном счете или денежные эквиваленты в сумме, достаточной для выплаты.

Теоретически предприятие может взять кредит для выплаты дивидендов, однако это не всегда возможно и, кроме того, связано с дополнительными расходами. Таким образом, предприятие может быть прибыльным, но не готовым к выплате дивидендов по причине отсутствия реальных денежных средств.

В России в условиях высокой взаимной неплатежеспособности такая ситуация вполне реальна.

4) ограничения в связи с расширением производства. Предприятия, находящиеся на стадии интенсивного развития, остро нуж­даются в источниках финансирования для своей деятельности. В такой ситуации целесо­образно ограничить выплату дивидендов, а прибыль реинвестировать в производство.

Известна практика, когда в учредительных документах оговаривается минимальная доля текущей прибыли, обязательная к реинвестированию.

5) ограничения в связи с интересами акцио­неров.

В основе дивидендной политики лежит общеизвестный ключевой принцип финансового управления - принцип максимизации совокупного дохода акционеров. Величина его за истекший период складывается из суммы полученного дивиденда и прироста курсовой стоимости акций. Поэтому, определяя оптимальный размер дивидендов, директорат предприятия и акционеры должны оценивать, как величина дивиденда может повлиять на цену предприятия в целом. Цена предприятия выражается в рыночной цене акций, которая зависит от многих факторов:

- общего финансового положения компании на рынке товаров и услуг,

- размера выплачиваемых дивидендов,

- темпа их роста

- менеджмента компании

- стоимости чистых активов и др.

6) ограничения рекламно-информацион­ного характера. В условиях рынка информация о дивидендной политике компаний тщательно отслеживается аналитиками, менеджерами, брокерами и др. Сбои в выплате дивиден­дов, отклонения от сложившейся в данной компании практики выплаты дивидендов могут привести к понижению рыночной цены акции.

7) Ограничения контрактного характера. Во многих странах величина выплачиваемых дивидендов регулируется специальными контрактами в том случае, когда предприятие хочет получить долгосрочную ссуду. Для того чтобы обеспечить обслуживание такого долга, в контракте, как правило, оговаривается либо предел, ниже которого не может опускаться величина нераспределенной прибыли, либо минимальный процент реинвестируемой прибыли.

В России подобной практики нет, отдаленным аналогом ее является обязательность формирования резервного капитала в размере не менее 10% от уставного капитала общества.

 

№13. Методики дивидендных выплат.

⇐ Предыдущая123456Следующая ⇒

Поделиться: