Сущность, функции и участники валютного рынка.

В предыдущих главах мы установили, что международный обмен товаров, услуг и капиталов порождает особые экономические отношения – валютные отношения, и организует их в форме валютной системы. Одновременно с этим происходит формирование специального механизма, обслуживающего взаимный обмен товарами, услугами и капиталами между странами. Таким специальным механизмом является валютный рынок. Валютный рынок объективно вырастает из взаимного обмена между национальными экономиками, поскольку данный обмен, в свою очередь, требует обмена одной национальной валюты на другую.

Валютный рынок в широком определении – это совокупность экономических отношений различных субъектов рынка по поводу обмена одной национальной валюты на другую. В узком смысле валютный рынок – это рынок купли-продажи иностранных валют на национальную валюту. Но существует и ещё один подход к трактовке валютного рынка. С организационно-технической точки зрения валютный рынок представляет собой форму организации валютных торгов через совокупную сеть современных средств связи, соединяющих национальные и иностранные банки, биржи, брокерские фирмы. Все сформулированные нами определения валютного рынка являются абсолютно правильными, и их не следует противопоставлять. Они характеризуют разные стороны валютного рынка, поэтому только в их единстве в полной мере раскрывается сущность валютного рынка.

Валютный рынок является центральным звеном финансовой системы. Он обеспечивает взаимодействие всех сегментов финансового рынка (рис. 5).

 

 

Рисунок 5. Структура финансового рынка

 

 

Центральная роль валютного рынка в структуре финансового рынка объясняется те, что любые финансовые операции между странами невозможны без обмена валют. Движение финансовых активов – это всегда движение валют. Перефразируя известное выражение о том, что деньги – это язык финансов, можно сказать: валюта – это язык финансов.

Универсальное значение валютного рынка отчётливо проявляется в его функциях. Назовём эти функции, а затем охарактеризуем их:

1. Трансфертная (трансграничная) функция – переносит покупательную способность валют из одной страны в другую.

2. Клиринговая (расчётная) функция – служит клиринговым механизмом для международных расчётов.

3. Кредитная функция – обеспечивает источник краткосрочных кредитов импортёрам и заёмщикам.

4. Страховая (хеджинговая) функция – предоставляет механизм для защиты от валютных рисков.

5. Спекулятивная функция – позволяет спекулировать на изменениях валютных курсов (арбитраж) и извлекать из этого спекулятивную прибыль.

Трансфертная функция валютного рынка является одной из важнейших. Перевод валюты из одной страны в другую означает приобретение покупательной способности для осуществления платежей в иностранной валюте. Потребность в этом постоянно возникает при импорте иностранных товаров, услуг, технологий, при осуществлении зарубежных инвестиций, при поездках в другие страны и т.п. Приобретение покупательной способности на территории другой страны делается посредством покупки иностранной валюты в виде банкнот или депозитов.

Валютный рынок существует не только в виде непосредственной купли-продажи валют, но и в виде операций с валютными депозитами до востребования, т.е. через дебетование и кредитование банковских счетов вместо реальных обменов валют. В этом и состоит клиринговая функция валютного рынка. Клиринговый механизм валютного рынка действует через оборот депозитов до востребования в иностранной валюте, которые банки хранят в банках-корреспондентах, расположенных в других странах. Депозиты до востребования – это средства, которые используются в торговле между банками, работающими на валютном рынке. Механизм клиринга позволяет осуществлять большое количество сделок без расчёта наличными или перевода средств.

Кредитная функция валютного рынка позволяет экспортёру получать деньги немедленно при том, что импортёр платит с отсрочкой до 90 дней (акцептный или акцептно-рамбурсный кредит). Краткосрочный кредит необходим, когда товар находится в процессе перевозки и когда покупателю требуется время, чтобы перепродать товар и осуществить платёж. Краткосрочный кредит возникает путём выставления экспортёром срочной тратты[19] покупателю или его банку. В этом случае срочная тратта дисконтируется, продаётся на рынке векселей. В результате экспортёр получает дисконтированную стоимость. Поскольку тратта деноминирована в иностранной валюте, банк передаёт её экспортёру, что облегчает финансирование экспортных сделок. Срочная тратта становится акцептованной, покупается на денежном рынке инвестором, который тем самым оплачивает сделку.

Страховая (хеджинговая) функция валютного рынка заключена в самих валютных операциях, которые будут подробно рассмотрены во втором разделе. Здесь же достаточно сказать следующее. Импортёры стремятся обезопасить себя от повышения стоимости иностранной валюты, а экспортёры – от её понижения. Каждый из них может использовать весь арсенал инструментов валютного рынка – спот-сделки, форвардные, фьючерсные и опционные валютные контракты, валютные свопы.

Спекулятивная функция валютного рынка основывается на разнице валютных курсов и ожидании их постоянных изменений. Благодаря этой функции участники валютных рынков всегда располагают потенциальной возможностью получения выгоды (прибыли) от изменений валютных курсов.

Как видим, валютный рынок – это уникальный механизм, в котором нужно выделять 4 группы участников (субъектов), или 4 уровня (рис. 6):

 

 

Рисунок 6. Диаграмма. Пирамида участников валютного рынка

 

1. Первый (низший) уровень составляют такие традиционные категории населения, как туристы, инвесторы, физические лица, которым нужна иностранная валюта для осуществления бизнеса. Сюда относятся также корпорации, фирмы, которые покупают или продают иностранную валюту для ведения экспортно-импортных операций. Как правило, они сами не производят валютных операций напрямую, а делают это через коммерческие банки.

2. Второй (основной) уровень участников валютного рынка как раз и образуют коммерческие банки (девизные или уполномоченные банки), которые выполняют поручения своих клиентов. Коммерческие банки – это основной уровень участников валютного рынка, поскольку именно они занимаются дилинговой деятельностью на валютном рынке не только по поручению клиентов, но и от собственного имени.

3. Третий (особый) уровень представляют валютные брокеры. В России к этому уровню относятся также валютные биржи. Это посредники между коммерческими банками, которые отвечают за организацию межбанковских валютных сделок и помогают банкам осуществлять валютные операции быстрее и эффективнее, чем напрямую.

4. Наконец, четвёртый, и самый высокий уровень участников валютного рынка – это центральные банки, которые действуют как покупатели и продавцы в последней инстанции. Они не просто покупают и продают иностранную валюту, но и осуществляют валютные интервенции для поддержания стабильности валютного курса.

2. Классификация валютных рынков.

Существует несколько подходов к классификации валютных рынков:

1. Институциональный подход.

2. Пространственно-территориальный подход.

3. Субъектный подход.

4. Объектный (операционный) подход.

С институциональной точки зрения валютные рынки представляют собой множество коммерческих банков и небанковских финансовых организаций, связанных друг с другом и своими клиентами валютными сделками. С позиций институционального подхода валютные рынки разделяются на:

· розничные (розничная торговля валютой на одном национальном валютном рынке);

· оптовые (межбанковская торговля валютой на одном национальном рынке);

· международные (валютные сделки между двумя и более национальными рынками).

В зависимости от масштабов, объёмов и характера валютных операций, количества используемых валют и степени либерализации валютных отношений различаются следующие виды валютных рынков:

· мировые (торговля валютой в международных финансовых центрах, расположенных в Лондоне, Нью-Йорке, Париже, Цюрихе, Франкфурте-на-Майне, Сингапуре, Гонконге и Токио);

· региональные (операции с ограниченным кругом валют в рамках региональных группировок отдельных стран – Европейский, Азиатский валютные рынки);

· национальные (местные валютные рынки, которые обслуживают движение валютных потоков внутри одной страны).

По субъектам, оперирующим с валютой, валютные рынки подразделяются на:

· межбанковские (межбанковская торговля валютой напрямую и через брокеров);

· клиентские (валютные операции между банками и их клиентами);

· биржевые (биржевая торговля валютой характерна только для стран с переходной экономикой. Специализированные валютные биржи отсутствуют в англо-американских странах, но действуют в Европе, например, в Германии их 5. Биржевая торговля валютой в развитых странах осуществляется в виде торговли валютными деривативами).

Самый распространённый способ классификации валютных рынков – это их рассмотрение по видам операций. На его основе выделяются следующие виды валютных рынков:

· спот-рынок (рынок текущих валютных операций);

· форвардный рынок (рынок срочных валютных операций);

· своп-рынок (рынок своповых валютных операций).

Каждый из указанных трёх видов валютных рынков имеет свои разновидности, о чём предстоит детальный разговор в дальнейшем.

 

    3. Регулирование валютного рынка.

Валютный рынок, как и вся рыночная экономика, функционирует не сам по себе, а под воздействием рыночного и государственного регулирования. Рыночное валютное регулирование подчинено законам стоимости, спроса и предложения. Действие этих законов в условиях конкуренции на валютном рынке обеспечивает относительную эквивалентность обмена валют, соответствие международных финансовых потоков потребностям мирового хозяйства, связанным с движением товаров, услуг, капиталов, кредитов. Через ценовой механизм и сигналы динамики валютного курса субъекты рынка узнают о запросах покупателей валют и возможностях их предложения. Уравнивание спроса и предложения на валютном рынке является частным случаем теории равновесной цены на конкурентных рынках, известной нам из курса экономической теории (микроэкономики). Проиллюстрируем это с помощью традиционных кривых спроса и предложения [20].

Кривая спроса на валюту (рис. 7) имеет отрицательный наклон, так         

Рисунок 7. Кривая спроса на иностранную валюту

Объём спроса, млн. долл.

как спрос на валюту находится в обратной зависимости от её курса. Чем выше последний, тем при прочих равных условиях[21] меньше желающих покупать валюту.

Кривая предложения на валюту (рис. 8) имеет положительный наклон, поскольку предложение валюты прямо зависит от цены на неё.

Рисунок 8. Кривая предложения на иностранную валюту

 

Совместив кривые спроса и предложения на одном графике, мы получим курс равновесия на валютном рынке как точку пересечения кривых спроса и предложения. В реальных условиях точка равновесия на валютном рынке находится не в статике, а в динамике. Новые уровни равновесия образуются в результате сдвигов кривых спроса и предложения. График их изменений представляет собой движение курса валюты во времени.

Рассмотрение рыночного регулирования валютного рынка с помощью законов стоимости, спроса и предложения не является пустой абстракцией. Он находит своё применение на практике. Например, Банк России провёл в конце 1990-х годов анализ формирования равновесного курса обмена рубля на доллар на основе теории равновесной цены, результаты которого приведены в таблице 7 [22].

 

Таблица 7. Формирование равновесного курса обмена рубля на доллар

Ситуации	Обменный курс руб./долл.	Спрос на иностранную валюту млн. долл.	Предложение иностранной валюты млн. долл.	Движение обменного курса
А В С Д Е	40 35 30 25 20	300 400 500 600 700	700 600 500 400 300	Вниз Вниз - Вверх Вверх

 

Как видно из таблицы, при курсе 40 руб./долл. предложение иностранной валюты на российском рынке превышает спрос на неё на 400 млн. долл., что давит на курс доллара в сторону его понижения. При курсе 20 руб./долл. имеет место обратная ситуация: избыточный спрос повышает курс доллара, так как покупателям иностранной валюты не хватает её предложения. При курсе 30 руб./долл. спрос и предложение приходят в равновесное состояние, поэтому обменный курс не испытывает ни повышательного, ни понижательного давления со стороны продавцов и покупателей.

Описанное выше рыночное регулирование валютного рынка было эффективным до отмены золотого стандарта, пока действовал механизм золотых точек как стихийный регулятор валютного рынка. После отмены золотого стандарта возникло государственное валютное регулирование. Его не следует рассматривать как альтернативу рыночному регулированию. Рыночное регулирование не вытесняется государственным регулированием. Они дополняют друг друга. Первое, основанное на конкуренции, порождает стимулы развития, а второе – направлено на преодоление недостатков рыночного регулирования валютных отношений. Граница между рынком и государством как двумя регуляторами валютных отношений очень подвижна и часто меняется. В условиях кризисных потрясений, войн, послевоенного восстановления экономики преобладает государственное валютное регулирование, порой весьма жёсткое. При улучшении валютно-экономического положения происходит либерализация валютных операций, поощряется рыночная конкуренция в этой сфере. Но государство всегда сохраняет валютный контроль в целях регламентации и надзора за валютными отношениями. Глобализация вносит новые моменты в государственное регулирование валютных рынков. На национальном уровне оно направлено на повышение конкурентоспособности национального бизнеса. Межгосударственное регулирование осуществляется в интересах крупнейшего транснационального бизнеса. В этих условиях неизбежны противоречия между интересами национального и глобального валютного регулирования.

Организационной формой государственного регулирования является валютная политика, которая в каждой стране принимает также юридическую форму в виде валютного законодательства. Поэтому государственное валютное регулирование одновременно выступает и как совокупность мероприятий, осуществляемых государством в сфере валютных отношений в соответствии с текущими и стратегическими целями страны, и как совокупность правовых норм, регулирующих порядок совершения операций с валютными ценностями в стране и за её пределами.

Современное валютное регулирование – это синтез, комбинация рыночного и государственного регулирования. На уровне валютной политики это всегда выглядит как спор между валютным протекционизмом и валютной либерализацией. Основной тенденций современного валютного регулирования стала либерализация валютных отношений валютных рынков, что выражается, прежде всего, в стремлении большинства стран к отмене валютных ограничений. Но валютное регулирование не является синонимом валютных ограничений. Последние представляют собой лишь часть валютного регулирования. По мере постепенной отмены валютных ограничений валютное регулирование не исчезает. Кроме уже рассмотренных ранее валютных ограничений валютное регулирование включает в себя:

· дисконтную (учётную) политику;

· девизную политику;

· диверсификацию валютных резервов;

· регулирование степени конвертируемости валюты и режима валютного курса;

· девальвацию и ревальвацию.

Охарактеризуем кратко перечисленные элементы валютного регулирования. Дисконтная политика – изменение учётной ставки центрального банка. Понижая учётную ставку, центральный банк рассчитывает на отток национальных и иностранных капиталов в целях уменьшения активного сальдо платёжного баланса и снижения курса своей валюты. Повышение учётной ставки может стимулировать приток капиталов из стран с более низкой процентной ставкой. Эффективность дисконтной политики невысока в современных условиях, так как на движение капиталов сегодня влияет не только процентная ставка. Кроме того, в условиях глобализации экономики центральные банки вынуждены учитывать в своей дисконтной политике динамику учётных ставок в других странах.

Девизная политика – метод воздействия на курс национальной валюты путём купли-продажи иностранной валюты. Девизная политика осуществляется чаще всего в виде валютных интервенций центральных банков за счёт золотовалютных резервов или краткосрочных взаимных кредитов центральных банков.

Диверсификация валютных резервов – изменение структуры валютных резервов путём включения в их состав разных валют с целью обеспечения международных расчётов и защиты от валютных потерь. Обычно диверсификация происходит путём продажи нестабильных и покупки более устойчивых валют.

Девальвация – снижение курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам или международным валютным единицам. Ревальвация – повышение курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам или международным валютным единицам. Эти термины в современном понимании трактуются гораздо шире. Например, термин «девальвация» сейчас означает относительно длительное и значительное снижение рыночного курса валюты.

 

    4. Становление и проблемы развития валютного рынка в России.

Валютный рынок в России начал формироваться в ходе перестройки середины 80-х годов и первых рыночных реформ конца 80-х годов ХХ века. До этого, в условиях плановой экономики и валютной монополии государства, валютный рынок в СССР отсутствовал, хотя нелегальный, или «чёрный», валютный рынок существовал и тогда. Периодизация этапов развития валютного рынка в России аналогична данной в предыдущей главе характеристике этапов становления валютной системы. Однако интересно отметить такую особенность. Валютный рынок стал первым и вначале практически единственным сегментом финансового рынка России. Так, по итогам 1992 года по данным ММВБ среднедневной объём операций валютного рынка составил 28-30 млн. долл. США[23], а рынок ценных бумаг и рынок межбанковских кредитов отсутствовал. В последующие два года (1993, 1994) структура финансового рынка мало изменилась, хотя уже появились операции с государственными корпоративными ценными бумагами и сделки по межбанковским кредитам. Доля валютного рынка по-прежнему оставалась преобладающей (более 80%) в структуре финансового рынка.

Данная ситуация стала иной только в 1995 году по двум причинам. Во-первых, стремительно стал развиваться рынок государственных ценных бумаг (ГКО-ОФЗ) в связи с хроническим дефицитом госбюджета России. Во-вторых, введение в середине 1995 года режима валютного коридора привело к снижению доходности спекулятивных операций с валютой и существенно уменьшило стимулы к инвестициям в иностранную валюту. В результате в 1995 году доля валютного рынка снизилась до 59%. Но в полной мере последствия валютного коридора и роста внутреннего госдолга проявились в 1996 году, когда объём операций валютного рынка сократился против 1995 года в 1, 6-1, 7 раза (до 190-240 млн. долл. в среднем за день). В то же время рынок ГКО-ОФЗ вырос в 1996 году по сравнению с 1995 годом в 2, 5 раза, достигнув объёма 472 млн. долл., т.е. превысив впервые объёмы валютных операций в 2 раза. Это привело к падению доли валютного рынка до 27% в структуре финансового рынка России.

1996 год показал, что валютный рынок России и в целом финансовый рынок серьёзно болен. Последующая эволюция валютного рынка вплоть до кризиса 1998 года определялась этой болезнью и массированным притоком в Россию иностранного капитала, привлечённого сверхвысокой доходностью государственных ценных бумаг. По этим причинам в 1997-1998 годах валютный рынок вновь резко вырос (до 900-1000 млн. долл.) – более чем в 4 раза, а его доля увеличилась до 50% в 1997 году и 67% в 1998 году. По сути дела это был искусственный рост валютного рынка, так как он вызван необходимостью обслуживания движения иностранного капитала на рынок государственных ценных бумаг.

Если кратко сформулировать основные итоги развития валютного рынка России на втором этапе, то следует сказать следующее.

1. За 1992-1997 годы российский валютный рынок в целом был создан, причём он играл доминирующую роль в структуре финансового рынка: сформировался спотовый и срочный рынок на доллар, биржевой (организованный) и межбанковский валютный рынок, внедрена система электронных лотовых торгов (СЭЛТ) на валютных биржах.

2. Становление валютного и в целом финансового рынка было стремительным и опередило рыночные реформы в реальной экономике страны, т.е. валютный и финансовый рынки в известной степени оторвались от реальной экономики.

3. Быстрый рост валютного рынка опередил не только динамику реальной экономики, но и создание нормативно-правовой базы, а также соответствующей инфраструктуры.

4. Валютный рынок оказался под сильным влиянием рынка ГКО, на котором, в свою очередь, «правил бал» иностранный капитал (до августа 1998 года около 1/3 рынка ГКО и до 80% рынка корпоративных ценных бумаг принадлежало нерезидентам). Следовательно, судьба российского валютного рынка оказалась в руках международных валютно-финансовых рынков. Когда Азиатский валютно-финансовый кризис 1997 года вызвал массовый отток нерезидентов из развивающихся стран, в том числе и из России, то рухнул вначале неокрепший российский фондовый рынок, а за ним – банковский и валютный.

Кризис 1998 года отбросил валютный рынок России назад. Среднедневной объём операций валютного рынка в 1999 году сократился вдвое сравнению с 1997-1998 годами. Но одновременно он сформировал предпосылки для оздоровления и восстановления валютного рынка. Дальнейшее развитие валютного рынка России проходило под влиянием стабилизации политической и экономической ситуации в стране, послекризисного восстановления экономики и экономического роста. Объём операций на валютном рынке в среднем за день возрос с 0, 9-1 млрд. долл. в 1998 году до 3, 6 млрд. долл. в 2001 году, т.е. в 3, 6-4 раза. На третьем этапе своей эволюции валютный рынок не только восстановил, но и существенно превысил докризисные масштабы валютных операций. Главные же итоги развития валютного рынка на данном этапе (до 2004 года) заключаются в качественном улучшении его структуры и в укреплении курса национальной валюты: произошло стирание границ между традиционным биржевым и межбанковским валютными рынками, дальнейшее развитие получили электронные технологии торговли валютой (в дополнение к СЭЛТу в марте 2002 года была введена система проведения электронных дилинговых операций (СПРЭДО), усовершенствованы системы Интернет-доступа к валютным торгам и электронного документооборота).

Таким образом, к 2004 году валютный рынок в России стал достаточно стабильным и целостным механизмом. С этого момента начался современный – четвёртый – этап в развитии валютного рынка России. Он имеет следующие определяющие характеристики.

1. Принято и вступило в силу новое валютное законодательство, ориентированное на либерализацию российского валютного рынка и его интегрирование в мировой валютный рынок.

2. Совершён переход к новому режиму валютного курса рубля – к валютной корзине – как основе регулирования колебаний валютного курса рубля. Это сделает рубль равноудалённым от всех иностранных валют.

3. Определён курс на превращение рубля в свободно конвертируемую, свободно обращающуюся и ведущую себя по рыночным законам валюту.

 

Тесты по теме №3

1. Кто из перечисленных ниже субъектов относится к основному уровню участников валютного рынка?:

а) Центральный банк;

б) Валютные биржи;

в) коммерческие банки;

г) коммерческие предприятия.

 

2. Кого называют на валютном рынке покупателями и продавцами в последней инстанции?:

а) коммерческие банки;

б) государство;

в) население;

г) центральные банки.

3. Как называется функция валютного рынка, связанная с переносом покупательной способности валют из одной страны в другую?:

а)клиринговая функция;

б) спекулятивная функция;

в) трансграничная функция;

г) трансконтинентальная функция.

4. Какие виды валютных рынков принято выделять на основе объектного (операционного) подхода?:

а) рынок межбанковских операций;

б) биржевой рынок;

в) форвардный рынок;

г) рынок текущих операций;

д) рынок розничных операций.

 5. Если Центральный банк продаёт официальные валютные резервы на валютном рынке для поддержания валютного курса национальной валюты, то:

а) курс национальной валюты находится ниже его равновесного значения;

б) курс национальной валюты находится выше его равновесного значения;

в) нельзя сказать ничего определённого.

 

 

⇐ Предыдущая12345678910Следующая ⇒

Поделиться: