Система фундаментальной диагностики банкротства

⇐ ПредыдущаяСтр 45 из 47Следующая ⇒

Фундаментальная диагностика банкротства характеризует систему оценки параметров кризисного финансового развития предприятия, осуществляемой на основе методов факторного анализа и прогнозирования.

Основными целями фундаментальной диагностики банкротства являются:

§ углубление результатов оценки кризисных параметров финансового развития предприятия, полученных в процессе экспресс-диагностики банкротства;

§ подтверждение полученной предварительной оценки масштабов кризисного финансового состояния предприятия;

§ прогнозирование развития отдельных факторов, генерирующих угрозу банкротства предприятия, и их негативных последствий;

§ оценка и прогнозирование способности предприятия к нейтрализации угрозы банкротства за счет внутреннего финансового потенциала.

Основные этапы фундаментальной диагностики банкротства представлены на рис. 22.4.

1. Систематизация основных факторов, обуславливающих кризисное финансовое развитие предприятия. Факторный анализ и прогнозирование составляют основу фундаментальной диагностики банкротства, поэтому систематизации отдельных факторов, намечаемых к исследованию, должно быть уделено первостепенное внимание.

В процессе изучения и оценки эти факторы подразделяются на две основные группы:

1) не зависящие от деятельности предприятия ( внешние или экзогенные факторы );

2) зависящие от деятельности предприятия ( внутренние или эндогенные факторы ).

Внешние факторы кризисного финансового развития в свою очередь подразделяются при анализе на три подгруппы:

а) социально-экономические факторы общего развития страны. В составе этих факторов рассматриваются только те, которые оказывают негативное воздействие на хозяйственную деятельность данного предприятия, т.е. формируют угрозу его банкротства, такие как спад объемов национального дохода, рост инфляции, рост безработицы, изменение налогового законодательства и т.д.

б) рыночные факторы. При рассмотрении этих факторов исследуются негативные для данного предприятия тенденции развития товарных (как по сырью и материалам, так и по выпускаемой продукции) и финансового рынков: снижение емкости рынка, усиление монополизма, снижение спроса, нестабильность валютного и фондового рынков и т.д.

в) прочие внешние факторы. Их состав предприятие определяет самостоятельно с учетом специфики своей деятельности: политическая нестабильность, стихийные бедствия, ухудшение криминогенной ситуации.

Внутренние факторы кризисного финансового развития также подразделяются при анализе на три подгруппы в зависимости от особенностей формирования денежных потоков предприятия:

а) факторы, связанные с операционной деятельностью;

б) факторы, обязанные с инвестиционной деятельностью:

в) факторы, связанные с финансовой деятельностью.

К факторам связанным с операционной деятельностью относятся:

§ неэффективный маркетинг

§ неэффективная структура текущих затрат (высокая доля постоянных издержек)

§ низкий уровень использования основных средств

§ высокий размер страховых и сезонных запасов

§ недостаточно диверсифицированный ассортимент продукции

Инвестиционные факторы:

§ неэффективный фондовый портфель;

§ высокая продолжительность строительно-монтажных работ;

§ существенный перерасход инвестиционных ресурсов;

§ ниже запланированных объемов прибыль по реализованным реальным проектам.

К факторам связанным с финансовой деятельностью относятся:

§ неэффективная финансовая стратегия;

§ неэффективная структура активов (низкая их ликвидность);

§ чрезмерная доля заемного капитала;

§ высокая доля краткосрочных источников привлечения заемного капитала;

§ рост дебиторской задолженности;

§ высокая стоимость капитала.

2. Проведение комплексного фундаментального анализа с использованием определенных методов оценки влияния отдельных факторов на кризисное финансовое развитие предприятия.

Основу такого анализа составляет выявление степени негативного воздействия отдельных факторов на различные аспекты финансового развития предприятия. В процессе осуществления такого фундаментального анализа используются следующие основные методы:

• полный комплексный анализ финансовых коэффициентов. При осуществлении этого анализа существенно расширяется круг объектов „кризисного поля", а также система показателей-индикаторов возможной угрозы банкротства;

• корреляционный анализ. Этот метод используется для определения степени влияния отдельных факторов на характер кризисного финансового развития предприятия. Количественно степень этого влияния может быть измерена с помощью одно— или многофакторных моделей корреляции. По результатам такой оценки проводится ранжирование отдельных факторов по степени их негативного воздействия на финансовое развитие предприятия;

• СВОТ (SWOT) — анализ. Основным содержание СВОТ-анализа является исследование характера сильных и слабых сторон предприятия в разрезе отдельных внутренних (эндогенных) факторов, а также позитивного или негативного влияния отдельных внешних (экзогенных) факторов, обуславливающих кризисное финансовое развитие предприятия.

• аналитическая „Модель Альтмана". Она представляет собой алгоритм интегральной оценки угрозы банкротства предприятия, основанный на комплексном учете важнейших показателей, диагностирующих кризисное финансовое его состояние. На основе обследования предприятий-банкротов Э. Альтман определил коэффициенты значимости отдельных факторов в интегральной оценке вероятности банкротства. Модель Альтмана имеет следующий вид:

(22.1)

где Z— интегральный показатель уровня угрозы банкротства;

А – отношение оборотных активов к сумме всех активов предприятия;

B - уровень рентабельности собственного капитала;

С – уровень доходности активов (отношение прибыли до уплаты налогов и процентов к сумме активов);

D – коэффициент соотношения собственного и заемного капитала;

E – оборачиваемость активов (число оборотов).

Уровень угрозы банкротства предприятия в модели Альтмана оценивается по следующей шкале (табл. 22.1):

Таблица 22.1.

Значение показателя «Z»	Вероятность банкротства
До 1, 8	Очень высокая
1, 81 – 2, 70	Высокая
2, 71 – 2, 99	Возможная
3, 00 и выше	Крайне низкая

Модель Альтмана в настоящее время является наиболее известной. Она имеет один недостаток - ее можно применять лишь в отношении предприятий, акции которых котируются на фондовых биржах, так как только для таких компаний можно получить рыночную оценку стоимости собственного капитала.

В 1978 г. была разработана модель Г. Спрингейта. Он использовал мультипликативный дискриминантный анализ для выбора четырех из 19 самых известных финансовых показателей, которые наибольшим образом различаются для успешно действующих фирм и фирм-банкротов.

Модель Спрингейта имеет вид:

(22.2)

, где:

А – отношение собственных оборотных средств к активам предприятия;

В - отношение прибыли до уплаты налогов и процентов к величине активов;

С - отношение прибыли до налогообложения к величине текущих обязательств;

D - оборачиваемость активов.

Критическое значение Z для данной модели равно 0, 862.

Точность этой модели составляет 92, 5% для 40 компаний, исследованных Спрингейтом.

Итак, подсчитав Z-коэффициент для компании, можно затем трансформировать абсолютную меру финансового положения в относительную меру финансовой деятельности.

Помимо перечисленных моделей в практике предсказания банкротства используются и другие, в частности так называемый показатель Аргента (А-счет).

Показатель Аргента (А-счет) характеризует кризис управления. Согласно методике его исчисления процесс банкротства подразделяется на три стадии:

I стадия - предприятия, идущие к банкротству, годами демонстрируют ряд очевидных недостатков задолго до фактического банкротства;

II стадия - вследствие накопления этих недостатков предприятие может совершить ошибку, ведущую к банкротству (предприятия, не имеющие недостатков, не совершают ошибок, ведущих к банкротству);

III стадия - совершенные предприятием ошибки начинают выявлять все известные симптомы приближающейся неплатежеспособности: ухудшенные показатели, признаки недостатка денег. Эти симптомы проявляются в последние два или три года процесса, ведущего к банкротству, период которого часто составляет от 5 до 10 лет.

При расчете А-счета конкретной компании необходимо ставить либо количество баллов согласно Аргенту, то есть каждому фактору каждой стадии присваивают определенное количество баллов и рассчитывают агрегированный показатель А-счет.

Ориентация на один индекс или критерий не всегда оправданна, поэтому многие крупные аудиторские фирмы и другие компании, занимающиеся аналитическими обзорами, прогнозированием и консультированием, для своих аналитических оценок используют системы критериев.

3. Прогнозирование развития кризисного финансового состояния предприятия под негативным воздействием отдельных факторов. Такой прогноз осуществляется на основе разработки специальных многофакторных регрессионных моделей, использования в этих целях методического аппарата СВОТ-анализа и других методов подробно рассмотренных ранее при изложении принципов фундаментального анализа. В процессе прогнозирования учитываются факторы, оказывающие наиболее существенное негативное воздействие на финансовое развитие и генерирующие наибольшую угрозу банкротства предприятия в предстоящем периоде.

4. Прогнозирование способности предприятия к нейтрализации угрозы банкротства за счет внутреннего финансового потенциала. В процессе такого прогнозирования определяется как быстро и в каком объеме предприятие способно:

§ обеспечить рост чистого денежного потока;

§ снизить общую сумму финансовых обязательств;

§ реструктуризировать свои финансовые обязательства путем перевода их из краткосрочных форм в долгосрочные;

§ снизить уровень текущих затрат и коэффициент операционного левериджа;

§ снизить уровень финансовых рисков в своей деятельности;

§ положительно изменить другие финансовые показатели, несмотря на негативное воздействие отдельных факторов.

Обобщающую оценку способности предприятия к нейтрализации угрозы банкротства в краткосрочном перспективном периоде позволяет получить прогнозируемый в динамике коэффициент возможной нейтрализации текущей угрозы банкротства, который рассчитывается по следующей формуле:

(22.3)

, где — коэффициент возможной нейтрализации угрозы банкротства в краткосрочном перспективном периоде;

ЧДП — ожидаемая сумма чистого денежного потока;

ФО — средняя сумма финансовых обязательств.

5. Окончательное определение масштабов кризисного финансового состояния предприятия. Идентификация масштабов кризисного финансового состояния должна включать аналитические и прогнозные результаты фундаментальной диагностики банкротства и определять возможные направления восстановления финансового равновесия предприятия.

В табл. 22.2. приведены критерии характеристик масштабов кризисного финансового состояния предприятия, а также наиболее адекватные им способы реагирования (включения соответствующих систем защитных финансовых механизмов).

Фундаментальная диагностика банкротства позволяет получить наиболее развернутую картину кризисного финансового состояния предприятия и конкретизировать формы и методы предстоящего финансового оздоровления.

Таблица 22.2.

⇐ Предыдущая 38 39 40 41 42 43 444546 47 Следующая ⇒