Любую техническую проблему можно преодолеть, имея достаточно времени и денег

Любую техническую проблему можно преодолеть, имея достаточно времени и денег

Следствие Лермана

Вам всегда будет не хватать либо времени, либо денег

ГЛАВА 2

ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

ЧТО ТАКОЕ ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ

Развитие рыночной экономики требует от хозяйствующих субъектов, с одной стороны, повышения их конкурентоспособности, а с другой, обеспечения стабильности и устойчивости их функционирования в условиях динамично меняющейся экономической среды. Развитие общества в целом и отдельных хозяйствующих субъектов базируется на расширенном воспроизводстве материальных ценностей, обеспечивающем рост национального имущества и, соответственно, дохода. Одним из основных средств обеспечения этого роста является инвестиционная деятельность, включающая процессы вложения инвестиций, или инвестирование, а также совокупность практических действий по реализации инвестиций.

Инвестициями (инвестиционными ресурсами) являются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности и другие виды деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного экономического и социального эффекта.

2.2. СУБЪЕКТЫ И ОБЪЕКТЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Объектами инвестиционной деятельности являются вновь создаваемые и модернизируемые фонды и оборотные средства во всех отраслях и сферах народного хозяйства РФ, ценные бумаги, целевые денежные вклады, научно-техническая продукция, другие объекты собственности, а также имущественные права и права на интеллектуальную собственность.

Инвестиционная деятельность осуществляется на рынке инвестиций, который, в свою, очередь, распадается на ряд относительно самостоятельных сегментов, включая рынок капитальных вложений в воспроизводство основных фондов, рынок недвижимости, рынок ценных бумаг, рынок интеллектуальных прав и собственности, рынок инвестиционных проектов. При общих принципах инвестиционной деятельности эти рынки различаются объектами инвестиций, что определяет специфику методов, форм, способов анализа и оценки эффективности, надежности, уровня рискованности инвестиций.

Субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчики, исполнители работ (подрядчики), проект-менеджеры (см. главу 3), пользователи объектов инвестиционной деятельности, а также поставщики, юридические лица (банковские, страховые и посреднические организации, инвестиционные биржи) и другие участники инвестиционного процесса. Субъектами инвестиционной

Финансовые инвестиции разделяются на:

1. вложения в ценные бумаги, в том числе – государственные и корпоративные;

2. вложения в банковские депозиты и сертификаты.

Различают инвестиции по видам:

1. прямые инвестиции непосредственно в материальный объект, Инвестор при этом участвует в выборе объекта инвестиций и вложении средств. К таким инвестициям могут относиться реальные и интеллектуальные инвестиции;

2. непрямые инвестиции, характеризующиеся наличием посредника, инвестиционного фонда или финансового посредника. К таким инвестициям относятся финансовые инвестиции.

Инвестиционная деятельность может осуществляться за счет:

1. собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора (прибыль, амортизационные отчисления, денежные накопления и сбережения граждан и юридических лиц, средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и другие);

2. заемных финансовых средств инвесторов (банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы и другие средства);

3. привлеченных финансовых средств инвестора (средства, получаемые от продажи акций, паевые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц);

4. денежных средств, централизуемых объединениями (союзами) предприятий в установленном порядке;

5. инвестиционных ассигнований из государственных бюджетов РФ, республик и прочих субъектов Федерации в составе РФ, местных бюджетов и соответствующих внебюджетных фондов;

6. иностранных инвестиций.

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПОРТФЕЛЬ

Инвестиционная деятельность хозяйствующего субъекта (предприятия) связана с формированием инвестиционного портфеля, включающего различные формы инвестиций, или различные инвестиционные проекты.

Инвестиционный портфель представляет собой целенаправленно сформированную совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенных для осуществления инвестиционной деятельности в соответствии с разработанной инвестиционной стратегией предприятия.

Инвестиционный портфель предприятия является, с одной стороны, целостным объектом управления, несмотря на разнообразие его составляющих. С другой стороны, инвестиционный портфель предприятия включает несколько относительно самостоятельных портфелей, отличающихся видами объектов инвестирования и методами управления ими:

1. портфель реальных инвестиционных проектов;

2. портфель финансовых инвестиций в ценные бумаги (так называемые портфельные инвестиции);

3. портфель прочих финансовых инвестиций (банковские депозиты, депозитные сертификаты и пр.);

4. инвестиции в оборотный капитал предприятия.

Рассмотрим более подробно портфельные инвестиции. Как правило, инвестор вкладывает финансовые средства не в один вид ценных бумаг, а формирует их совокупность, называемую портфелем ценных бумаг.

Инвестор формирует портфель ценных бумаг, обеспечивающий устойчивость его доходов при любых комбинациях дивидендов и рыночных цен. Как правило, инвестор стремится создать сбалансированный портфель, при котором достигается желаемое сочетание безопасности, доходности, роста капитала и ликвидности. Состав портфеля ценных бумаг зависит от целей инвестора и характера представленных в нем ценных бумаг (консервативный, агрессивный и т. д.).

Агрессивный портфель ценных бумаг – совокупность активно покупаемых и продаваемых ценных бумаг, в отношении стоимости которых существует предположение, что она будет быстро возрастать (активные акции, акции роста и др.). Соответственно, велик риск этих ценных бумаг. Консервативный портфель ценных бумаг содержит менее доходные, но более надежные, менее рисковые ценные бумаги.

Тип и структура инвестиционного портфеля в существенной степени зависят от системы целей инвестиционной стратегии предприятия. Основной целью формирования инвестиционного портфеля является обеспечение реализации инвестиционной стратегии предприятия путем отбора наиболее эффективных и безопасных реальных инвестиционных проектов и финансовых инструментов. В таблице 2.1.1 приведена классификация инвестиционного портфеля предприятия.

Таблица 2.1.1. КЛАССИФИКАЦИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ ПРЕДПРИЯТИЯ

Классификационный признак	Классификация инвестиционного портфеля
По объектам инвестиций	Портфель реальных инвестиций
Портфель ценных бумаг
Портфель финансовых вложений в банковские депозиты
Портфель инвестиций в оборотный капитал
В зависимости от инвестиционной стратегией предприятия	Портфель роста (обеспечивается за счет объектов инвестирования, обеспечивающих достижение высоких темпов роста капитала, соответственно высок уровень риска)
Портфель дохода (обеспечивается за счет объектов инвестирования, обеспечивающих высокие темпы роста дохода на вложенный капитал)
Консервативный портфель (формируется за счет малорисковых инвестиций, обеспечивающих, соответственно, более низкий темп роста дохода и капитала, чем в портфелях роста и дохода)
По степени достижения целей инвестиционной стратегии предприятия	Сбалансированный портфель (полностью соответствует инвестиционной стратегии предприятия)
Несбалансированный портфель (не полностью соответствует инвестиционной стратегии предприятия)

В таблице 2.1.2 приведены общие принципы формирования инвестиционного портфеля предприятия.

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ РЫНОК

Инвестиционная деятельность в рыночных условиях хозяйствования является предпринимательской деятельностью и осуществляется хозяйствующими субъектами на инвестиционном рынке с целью получения прибыли (дохода). Товарами на инвестиционном рынке являются указанные выше объекты инвестиционной деятельности.

В соответствии с классификацией товаров (объектов) инвестиционный рынок распадается на ряд относительно самостоятельных рынков, характеристика которых приведена в таблице 2.6.1.

Таблица 2.6.1. СТРУКТУРА ИНВЕСТИЦИОННОГО РЫНКА

Рынок объектов реального инвестирования	Рынок объектов финансового инвестирования	Рынок объектов инновационных инвестиций
Рынок недвижимости	Рынок прямых капитальных вложений	Рынок прочих объектов реального инвестирования	Фондовый рынок	Денежный рынок	Рынок интеллектуальных инвестиций	Рынок научно-технических инноваций
Промышленные объекты	Новое строительство	Худ. ценности	Акции	Депозиты	Лицензии	Научно-технические проекты
Жилье	Реконструкция	Драг. металлы и изделия	Государ. облигации	Ссуды и кредиты	«Ноу-хау»	Рационализаторство
Объекты малой приватизации	Тех. перевооружен.	Прочие матер. ценности	Опционы и фьючерсы	Валютные ценности	Патенты	Новые технологии
Земельные участки						Образов-ные проекты
Объекты незавершенного строительства
Аренда

Состояние инвестиционного рынка и его сегментов характеризуется такими показателями, как спрос, предложение, цена, конкуренция. Изучение рыночной конъюнктуры инвестиционного рынка особенно важно для инвесторов по причине больших рисков, влекущих за собой снижение доходов и, зачастую, потерю инвестируемого капитала. В таблице 2.6.2 приведена последовательность действий при изучении конъюнктуры инвестиционного рынка.

Таблица 2.6.2. ПОСЛЕДОВАТЕЛЬНОСТЬ ИЗУЧЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО РЫНКА

Изучение конъюнктуры инвестиционного рынка

1. Оценка и прогнозирование макроэкономических показателей развития инвестиционного рынка.

2. Оценка и прогнозирование инвестиционной привлекательности отраслей (подотраслей) экономики

3. Оценка и прогнозирование инвестиционной привлекательности регионов

4. Оценка инвестиционной привлекательности отдельных инвестиционных проектов, сегментов инвестиционного рынка

5. Разработка стратегии инвестиционной деятельности предприятия

6. Формирование эффективного инвестиционного портфеля предприятия, включающего как реальные капитальные вложения, так и финансовые и инновационные инвестиции

7. Управление инвестиционным портфелем предприятия (в т. ч. диверсификация инвестиций, реинвестирование капитала и пр.)

Как и для всякого рынка, для сегментов инвестиционного рынка характерны четыре основные стадии его развития – конъюнктурный подъем, конъюнктурный бум, период стабильности, конъюнктурный спад. Следует отметить, что для различных рынков в составе инвестиционного рынка стадии не одинаковы, что дает возможность переливания инвестиционного капитала из объектов инвестиций рынка на спаде в объекты рынка на подъеме. Кроме того, в рамках одного рынка, например, акций имеется различная конъюнктура разных акций.

Это создает предпосылки оптимизации инвестиционной деятельности предприятия с целью получения стабильного и высокого дохода его работников и акционеров.

Для изучения конъюнктуры инвестиционного рынка предприятие должно строить систему его мониторинга для постоянного отслеживания динамики рынка по основным показателям, как макроэкономического развития, так и развития сегментов рынка. Мировая практика работы на рынках инвестиций имеет уже развитую систему индикаторов инвестиционной привлекательности отдельных рынков и объектов, регулярно публикуются рейтинги объектов инвестирования, оцениваемые экспертами. В нашей стране эта практика только начинает свое развитие, что определяется начальной стадией развития инвестиционного рынка и сложностью получения достоверной информации.

Макроэкономическое изучение инвестиционного рынка направлено на оценку инвестиционного климата страны и включает изучение прогнозов:

1. динамики валового внутреннего продукта, национального дохода и объемов производства промышленной продукции;

2. динамики распределения национального дохода (накопление и потребление);

3. развития приватизационных процессов;

4. законодательного регулирования инвестиционной деятельности;

5. развития отдельных инвестиционных рынков, в особенности фондового и денежного.

Изучение инвестиционной привлекательности отдельных отраслей экономики направлено на изучение их конъюнктуры, динамики и перспектив потребностей общества в продукции этих отраслей. Каждый тип продукции предприятий отрасли в развитии проходит определенный жизненный цикл, включающий рождение, рост, расширение, зрелость и спад. Потребности общества определяют приоритеты в развитии отдельных отраслей; так, традиционно приоритетными в РФ являются топливно-энергетический комплекс, машиностроение, транспорт, строительство.

Основным показателем оценки инвестиционной привлекательности отраслей принимается уровень прибыльности используемых активов, рассчитываемый в двух вариантах:

1. прибыль от реализации продукции (товаров, услуг), отнесенная к общей сумме используемых активов;

2. балансовая прибыль, отнесенная к общей сумме используемых активов.

Детальный анализ инвестиционной Привлекательности по подотраслям осуществляется по этим же показателям.

Отметим, что исследование по приведенным показателям дает в определенном смысле «сиюминутную» оценку, инвестиционная привлекательность должна рассматриваться с учетом инфляционных процессов и динамики изменения банковских ставок по кредитам. Необходимо оценить перспективы развития отрасли и подотраслей (устойчивость развития, обеспеченность развития финансовыми ресурсами, степень государственной поддержки, прибыльность реализации продукции и др.), уровни инвестиционных рисков (конкурентоспособность предприятий и продукции в отрасли, уровень социальной напряженности в отрасли и пр.).

Общая оценка инвестиционной привлекательности отраслей/подотраслей выступает в виде интегрального показателя, рассчитываемого суммированием произведений значений отдельных показателей на их значимость (в % или долях единицы) при принятии инвестиционных решений. При оценке следует также учитывать такие факторы, не оцениваемые количественно, а только качественно.

Оценка инвестиционной привлекательности регионов играет важную роль при планировании инвестиционной деятельности. Продукция и предприятия одной отрасли/подотрасли, находящиеся в различных регионах, имеют весьма различную привлекательность, Это зависит от таких факторов, как месторасположение, развитие транспортной сети, характеристика социальных условии, развитие инфраструктуры, природно-климатические условия и наличие ресурсов и пр.

Оценка инвестиционной привлекательности регионов Российской Федерации проводится по различным значимым факторам, и показатели региона сравниваются со средними показателями по Российской Федерации.

Дальнейшее углубление в оценку инвестиционной привлекательности предполагает оценки инвестиционной привлекательности сегментов рынка инвестиций (реальных, финансовых и инновационных и конкретных проектов, предприятий, объектов). При рассмотрении инвестиционной привлекательности конкретного предприятия (с точки зрения потенциальных инвестиций) проводится финансовый анализ его деятельности по показателям финансовой устойчивости, прибыльности, ликвидности активов, оборачиваемости активов и пр.

ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА

Решение сложных проблем стабилизации и целенаправленного вывода страны из кризисного состояния неразрывно связано с изменением инвестиционной политики и существенной реконструкцией всей инвестиционной сферы, включая систему капитального строительства.

Определяющими направлениями новой инвестиционной политики являются:

1. отказ от централизации планирования основной массы инвестиций, за исключением инвестирования объектов государственного значения;

2. изменение источников финансирования с преимущественным замещением госбюджетных ассигнований средствами коллективных и частных, отечественных и зарубежных инвесторов;

3. предпочтительное инвестирование рентабельных и быстро окупаемых проектов, в том числе проектов предприятии малой и средней мощности, а также проектов реконструкции и технического перевооружения действующих предприятий;

4. создание свободного рынка инвестиционных ресурсов;

5. переход на новые организационные формы, экономические методы и современную технологию управления инвестиционными проектами.

Современная инвестиционная политика направлена на финансирование проектов, имеющих минимальные сроки осуществления и способных принести максимальную прибыль. Уже сегодня можно утверждать, что приоритетными окажутся две группы отраслей: с одной стороны, те, которые при относительно небольших инвестициях способны создать конкурентоспособные на мировом рынке товары, с другой – те, продукция которых найдет, сбыт на внутреннем рынке и принесет при этом значительные доходы.

К первым можно отнести отрасли энергетического комплекса, нефтехимическую промышленность и металлургию, современного транспорта и телекоммуникационных систем связи.

Ко второй – жилищное строительство, производство и переработку сельскохозяйственной продукции, развитие сети общественного питания и т. д.

Задача государства в этих условиях заключается как в целенаправленной ориентации инвестиционной политики на решение проблем структурных преобразований, так и в повышении эффективности самой инвестиционной политики.

Инвестиционная политика, как правило, формулируется на уровне решения правительства и находит свое отражение в федеральной инвестиционной программе и бюджете. Так, постановлениями правительства определены:

1. ключевая роль формирования капиталовложений для реформирования экономики России – пути реструктуризации источников инвестиций;

2. приоритеты федеральной инвестиционной программы (60 – 70 % государственных инвестиций на социальные программы, 30 – 40% на производственную сферу);

3. критерии отбора проектов, финансирование которых будет осуществляться с участием средств федерального бюджета (эффективность, окупаемость, вложения в «точки роста» экономики);

4. ориентиры (примерные нормативы с учетом состояния мирового рынка капиталов) для привлечения иностранных инвестиций;

5. задачи по активизации участия регионов в привлечении отечественных и иностранных инвестиций;

6. пути развития инфраструктуры инвестиционного процесса (в частности, развития информационно-консультативной системы);

7. задачи активизации международного инвестиционного сотрудничества, в частности, гармонизация законодательства в рамках экономического союза стран СНГ;

8. ежегодное увеличение объема капиталовложений.

Политика в области инвестиционной деятельности опирается на основные законодательные акты Российской Федерации о собственности, приватизации и земле (см. п. 2.8).

ПОДАВЛЕНИЕ ИНФЛЯЦИИ

Одна из главных задач макроэкономического регулирования – подавление инфляции – была сформулирована в 1994 году.

Как известно, инфляция не способствует вложению средств в производство. В условиях высокой инфляции значительно выгоднее вкладывать денежные средства в проекты с коротким сроком обращения капитала – торговлю и посредничество. Инфляция отрицательно сказывается и на размерах банковского процента за кредит. Чем выше инфляция, тем выше процент за кредит и тем меньше целесообразность вложений в долгосрочные проекты.

Однако главное в подавлении инфляции – курс на быстрый переход от стагнации к росту производства. А это может быть достигнуто путем изменения порядка налогообложения прибыли. Если бы предприятия хотя бы половину не облагаемой налогом прибыли направляли на развитие производства, можно было бы достаточно быстро сделать бюджет бездефицитным, так как каждый процент прироста инвестиций даст в среднем такое же приращение налоговой базы. Именно налоги должны также стимулировать инвестиционную активность банков, внебюджетных фондов и населения.

Важную роль в поддержании инфляции на низком уровне может сыграть постепенное снижение стоимости кредитов коммерческих банков, выпуск государственных облигаций под крупные проекты Центральным банком России (эмиссия инвестиционных денег) и т. п.

ИЗМЕНЕНИЕ СТРУКТУРЫ ИСТОЧНИКОВ ИНВЕСТИЦИЙ

На протяжении последних лет федеральные властипоследовательно проводят политику расчистки бюджета от инвестиционных расходов на производственные нужды. Такая политика оправдана, так как производственные проекты, связанные с коммерческими рисками, но приносящие доход, – задача предпринимателей. Государство должно заботиться о социальной сфере, а также о капиталовложениях в бесприбыльные инвестиционные проекты, к которым, в частности, относятся мероприятия по охране окружающей среды. Наглядным проявлением особой роли предпринимателей в инвестировании служит подавляющая доля собственных средств предприятий и организаций в финансировании инвестиционной деятельности. В 1999 году она составила 91, 3%. Основная часть этих средств приходится на амортизационные отчисления и прибыль предприятий[1]. Государство ответственно и за создание благоприятного климата для предпринимателей и инвесторов. Федеральная власть берет также на себя часть инвестиционных рисков в виде гарантия по кредитам.

Реструктуризация инвестиционного потенциала нашла отражение в последних бюджетах России, где впервые появилась строка гарантий.

В настоящее время реализуется подход, предусматривающий государственное участие в финансировании в размере до 20% инвестиции по проектам, прошедшим конкурсный отбор. Условия участия в конкурсе предусматривают окупаемость вложений до 2 лет, если при этом будет доказано, что выпускаемая продукция будет обеспечена платежеспособным спросом, и участие частного инвестора собственными средствами составит не менее 20% (остальное может покрываться за счет кредита).

Актуальными являются также два намечаемых новых направления государственной поддержки частных инвестиций: на основе сертификации проектов и особенно – государственных гарантий инвесторам.

Сертификация проектов дает возможность увеличить долю государственной поддержки: при производстве продукции (услуг), не имеющей аналогов в мире, – до 50%, при производстве продукции или услуг обрабатывающей промышленности на экспорт – до 40%, в случае импортзамещения (при более низкой цене) – до 30%.

Государственные гарантии рассматриваются многими инвесторами как наиболее предпочтительная форма государственной поддержки. В соответствии с разрабатываемыми условиями эти гарантии не будут охватывать всей суммы риска, но в отношении определенной части его будут предусматривать возврат ресурсов в случае срыва реализации высокоэффективного инвестиционного проекта, прошедшего сертификацию, по независящим от инвестора причинам. При этом инвестор должен в свою очередь представить встречные гарантийные обязательства, включая залоговые. За счет бюджетных и внебюджетных источников намечается создание Фонда государственных гарантий высокоэффективных инвестиционных проектов – на основе организации залоговой системы, отвечающей требованиям мирового уровня.

ФИНАНСОВЫЙ ЛИЗИНГ

В условиях сложного положения в банковской сфере и недостаточной готовности банков к расширению инвестиций в производство особенно важная роль в интенсификации инвестиционного процесса может принадлежать лизингу. Это – способ инвестирования через различные формы аренды. Достаточно сказать, что в США на лизинг приходится около трети инвестиций в оборудование.

В форме лизинга предприятие получает фактически ссуду на полную стоимость получаемого оборудования. Это особенно важно в условиях дефицита средств. Погашение же может происходить в гибких формах с учетом особенностей производства. Оно может осуществляться в денежной или товарной (компенсационной) формах, по фиксированной или плавающей процентной ставке, в короткие или более продолжительные сроки вплоть до срока получения выручки от реализации продукции.

В свою очередь, для банков облегчается проблема залога, поскольку им служит само предоставленное оборудование, которое при нарушении договорных условий может быть отобрано.

Относительно активно лизинг развивается в Москве, где для этого создана более развитая, чем в других местах, нормативная база.

РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ

В 1996 году был принят Закон РФ «О рынке ценных бумаг». Закон, в частности, перекрывает легальные каналы выпуска в обращение суррогатов ценных бумаг, от которых пострадали миллионы граждан. Важным является также реализация принципа информационной «прозрачности» для участников фондового рынка.

Указом Президента утверждена «Концепция развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации». На основе анализа развития рынка ценных бумаг за истекший период Концепция определяет основные положения государственной политики на этом рынке, стратегию государства на рынке ценных бумаг, развитие нормативной правовой базы рынка ценных бумаг.

Основной функцией государства на рынке ценных бумаг является создание системы регулирования рынка и обеспечение ее функционирования. Причем один из принципов государственной политики на этом рынке состоит в минимальном государственном вмешательстве (только в самых необходимых случаях) и максимальном саморегулировании со стороны профессиональных участников рынка. При этом нужно учитывать, что рынок ценных бумаг является одним из наиболее регламентированных рынков в мире.

ИНОСТРАННЫЕ ИНВЕСТИЦИИ

Привлечение иностранного капитала относится к стратегическим задачам развития российской экономики. Это необходимо, прежде всего, для привлечения иностранного технологического и управленческого опыта. Поэтому нужно сделать все возможное, чтобы в ближайшие годы поднять уровень этих вложений до 10 – 12 млрд. долларов и более.

В этих целях необходимо, прежде всего, скорейшее устранение недостатков законодательства. Незаслуженно парализована деятельность по развитию свободных экономических зон. Хотя бы на небольшом числе важно отработать механизм функционирования таких зон. Важную роль играет упрощение процедур регистрации иностранных и смешанных фирм. Одним из определяющих факторов улучшения климата для иностранного капитала является борьба с криминализацией бизнеса.

Сохраняет актуальность проблема создания правовых и экономических условий для добровольного возврата капитала, «эмигрировавшего» за рубеж.

Среди регионов выделяются Москва, сырьевые районы (Тюменская область), крупные машиностроительные центры (Нижегородская область, Республика Татарстан, Самарская область, Санкт-Петербург, Томская область), районы, ближе расположенные к границе с иностранным инвестором (Сахалинская область).

Будет продолжена практика размещения еврооблигаций. Намечается продолжение практики привлечения дешевых кредитов Всемирного банка и других международных финансовых организаций.

РЕФОРМА НАЛОГОВОЙ СИСТЕМЫ

Проводимая реформа структуры власти предусматривает серьезное перераспределение бюджетных финансовых потоков в пользу федерального центра. Если раньше объемы федерального и местных бюджетов были примерно равны (с небольшим перевесом в пользу центра), то с 2001 года бюджет разрабатывается исходя из доли федерального бюджета в 60% или даже 70%. В то же время необходим контроль со стороны центра за региональными финансами.

Государство намерено изменить свою налоговую политику и отказаться от индивидуальных и по сути незаконных соглашений с крупнейшими компаниями о графиках налоговых выплат – закон должен быть единым для всех.

Проведение налоговой реформы в России снизит налоговое бремя, выравнит условия налогообложения для всех налогоплательщиков, упростит налоговую систему и сократит количество налогов, а также повысит качество налогового администрирования.

Новый Налоговый Кодекс предусматривает:

1. снижение размера отчислении в социальные внебюджетные фонды до 35 – 36%. При этом, уже на первом этапе налоговой реформы (2000 – 2001 гг.) поставлена задача отмены налога на содержание жилищного фонда и объектов социально-культурной сферы, а также налога на пользователей автомобильных дорог;

2. предусматривается единая ставка подоходного налога в 13% и введение регрессивной шкалы социального налога с минимальной ставкой 5% (на один год);

3. налог на прибыль может быть увеличен до 35%;

4. устанавливаются две ставки налога на добавленную стоимость – общую в 20% и льготную на ряд продовольственных и детских товаров – 10%. Кроме того, предусматривается взимание с 1 июля 2001 года НДС в стране назначения по всем товарам, за исключением нефти и газа. До 2004 года от НДС будет освобождена квартплата в домах всех форм собственности, за исключением жилья гостиничного типа. Принято решение сохранить на два года льготы по НДС для средств массовой информации и на один год – на лекарства. Предусматривается также уплата НДС для малых предприятий, оборот которых превышает. 4 млн. руб. в год;

5. сохраняется до 2003 года 1%-ный дорожный налог. В дальнейшем дорожные фонды будут финансироваться с помощью трансфертов из федерального бюджета;

С 1 января 2001 г. отменяется налог на содержание объектов жилищного фонда и объектов социально-культурной сферы. Для компенсации выпадающих доходов местных бюджетов местным органам власти разрешено вводить местный налог на прибыль со ставкой до 5%;

С 1 января 2001 г. отменяется налог на отдельные виды транспортных средств (с объемом двигателя свыше 2500 см³), однако региональные власти получают право корректировать шкалу «обычного» налога на владельцев транспортных средств, вводя дополнительное налогообложение владельцев дорогих автомобилей.

Промышленная политика как целостное явление в стране отсутствует. Отдельные фрагменты ее встречаются в виде пока еще недостаточно последовательной поддержки жилищного строительства, малого бизнеса, отдельных финансово-промышленных групп, некоторых конверсионных мероприятии и т. п.

Важным аспектом развития инвестиционного процесса является выработка грамотной политики приоритетов в промышленности. В экономике еще есть такие технологические точки, которые могли бы стать «локомотивами» развития многих производственных отраслей. Это жилищное строительство, высокотехнологичные и ядерные сектора ВПК, конверсионное производство, тесно связанное с ВПК и имеющее выход на внешние рынки (космическая промышленность, гражданское самолетостроение). Перечень таких перспективных сфер можно было бы продолжить. На государстве также лежит ответственность за сохранение многих из оставшихся еще научных, конструкторских и производственных коллективов, доказавших способность создавать и эксплуатировать современные высокие, а нередко и самые передовые в мире технологии.

Выработка промышленной политики тесно связана с программами реструктуризации отраслей и отдельных предприятий. Масштабно эта работа только начинается, но от качества ее организации и проведения зависит темп выхода промышленности из коллапса.

СТРАХОВАНИЕ ИНВЕОПЦИОННЫХ РИСКОВ

Исключительно высокие и разнообразные риски, сопутствующие современным инвестициям в России, служат одной из важнейших причин торможения инвестиционной деятельности. Повышенные риски связаны также с неустойчивостью экономического и социального положения страны. Влияние этого фактора остается значительным, хотя в 2001 г. складываются условия для его ослабления.

Начинается переход к типичному кругу инвестиционных рисков, свойственных любой экономике. Но даже с учетом этого процесса уровень рисков в российском хозяйстве остается исключительно высоким. Система страхования рисков становится одним из решающих условий активизации инвестиционной деятельности как отечественных, так и зарубежных инвесторов.

Одним из решающих условий преодоления сопротивления инвесторов долгосрочному кредитованию является обеспечение перераспределения рисков возврата выданных кредитов.

Частное страховое дело, с одной стороны, получает сейчас в России весьма бурное развитие, с другой, переживает сложные времена. Не исключено, в частности, банкротство немалого числа возникших на первой волне недостаточно крепких страховых компаний.

Несмотря на сложные условия, повышение роли страховых и перестраховочных организаций в ослаблении последствий инвестиционных рисков состоит прежде всего в следующем:

1. расширение сфер страхования гражданской ответственности организаций, в том числе при осуществлении инвестиционного процесса – страхование риска, возникающего при изменении условий реализации проекта и снижении его эффективности, удлинении сроков реализации проекта, авариях или несчастных случаях;

2. распределение риска при инвестировании крупных проектов между страховыми компаниями через механизм перестрахования;

3. рационализация порядка распределения страховой премии между страховыми организациями и участниками процесса страхования в пользу страховых организаций, которые могут направлять эти средства на финансирование мероприятий, минимизирующих риск при осуществлении будущих вложений в определенных сферах.

Более подробно проблема рисков рассматривается в главе 22.

РЕЗЮМЕ

Активность инвестиционной деятельности по существу определяет жизнедеятельность экономики. Вместе с тем ее структура, мощность и степень воспроизводства финансовых активов во многом зависят от состояния экономического организма государства.

Решение сложных проблем стабилизации и целенаправленного вывода страны изкризисного состояния неразрывно связано с изменением инвестиционной политики и существенной реконструкцией всей инвестиционной сферы, включая систему капитального строительства.

Определяющими направлениями новой инвестиционной политики являются:

12 3 4 5 6 Следующая ⇒