Методы оценки финансовых активов

⇐ ПредыдущаяСтр 2 из 6Следующая ⇒

Международные стандарты финансовой отчетности (МСФО) предусматривают отражение активов в бухгалтерском учете в соответствии с четырьмя различными “методами оценки активов”:

1. “Фактической стоимостью приобретения”;

2. “Восстановительной стоимостью”;

3. “Возможной ценой продажи”;

4. “Дисконтированной стоимостью”.

Проанализируем каждый из них с позиций концепции CCF и полезности информации для принятия экономических решений.

1. В соответствии с методом фактической стоимости приобретения “активы учитываются по сумме уплаченных за них денежных средств или их эквивалентов, или по справедливой стоимости, предложенной за них на момент их приобретения”. Сумма уплаченных за актив денежных средств представляет собой не что иное, как цену приобретения данного актива.

Справедливая стоимость согласно МСФО, это “сумма, на которую можно обменять актив при совершении сделки между хорошо осведомленными, желающими совершить такую операцию сторонами, осуществленной на общих условиях”.

2. В соответствии с методом восстановительной стоимости “активы отражаются по сумме денежных средств или их эквивалентов, которая должна быть уплачена в том случае, если такой же или эквивалентный актив приобретался бы в настоящее время”.

3. В соответствии с методом возможной цены продажи “активы отражаются по сумме денежных средств или их эквивалентов, которая в настоящее время может быть выручена от продажи актива в нормальных условиях”.

4. В соответствии с методом дисконтированной стоимости “активы отражаются по дисконтированной стоимости будущего чистого поступления денежных средств, которые, как предполагается, будут создаваться данным активом при нормальном ходе дел”. Дисконтированная стоимость будущего чистого поступления денежных средств представляет собой ни что иное как разницу дисконтированных будущих положительных и отрицательных потоков денежных средств.

С учетом изложенного выше можно заключить, что использование данного метода оценки активов представляется наиболее корректным, во-первых, поскольку он предполагает отражение активов по стоимости, а не по цене.

Полученные результаты и проведенные ранее исследования свидетельствуют в пользу того, что отражение активов в соответствии с методом дисконтированной стоимости, в наибольшей степени соответствует цели финансовой отчетности, зафиксированной в МСФО.

8. Риск и доходность финансовых активов

Риск и доходность в финансовом менеджменте рассматриваются как две взаимосвязанные категории. Существуют десятки видов риска: страновой, производственный, экологический, финансовый и другие.

В приложении к финансовым активам различают общий и рыночный риск.

Общий риск (Total Risk) относится к конкретному финансовому активу, который рассматривается изолированно.

Рыночный риск (Market Risk) относится к конкретному финансовому активу как части инвестиционного портфеля и оценивается с учетом вклада этого актива в совокупный риск портфеля.

Если денежные поступления по активу гарантированы в заранее установленном размере, то актив называется безрисковым. Рисковый актив – актив, денежные поступления по которому не гарантированы и имеют элементы неопределенности.

Доход финансового актива состоит из двух компонентов: дохода от прироста капитала и дохода в виде дивидендов, процентов. Доход, исчисленный в процентах к первоначальной стоимости актива, называется доходностью.

Доходность акции состоит из 2 компонентов – текущей (дивидендной) и капитализированной (изменение стоимости акции).

Например, доходность инвестора от владения акцией в течение периода t, будет равна:

К = Рt – Pt-1 + Dt / Pt-1

P_t– цена акции в период t;

D_t– дивиденды на акцию в течение периода t

В финансовом менеджменте рассматриваются фактическая и ожидаемая доходность. Фактическая доходность рассчитывается по историческим данным, ожидаемая - на основе прогнозных данных и используется для принятия решений по инвестированию. Требуемая инвестором доходность по активу равна сумме безрисковой номинальной доходности и премии за риск. В качестве бизрисковой доходности принято использовать доходность по государственным краткосрочным ценным бумагам. Например, в США, это процентная ставка по казначейским векселям.

Сопоставление риска с доходностью позволяет ответить на вопрос: какой должна быть величина доходности, чтобы компенсировать данный уровень риска.

Финансовый менеджер крупной корпорации, как правило, не склонен к риску. Он отдает предпочтение варианту с меньшим риском при заданном уровне доходности. Общее правило для несклонного к риску инвестора: требовать увеличения доходности с ростом риска. Если риск не может быть устранен, то он должен быть компенсирован.

Компенсация риска заключается в выборе варианта с большей доходностью, чем по гарантированному результату, или через страхование – он может быть снижен – либо уменьшением неопределенности через покупку информации, либо диверсификацией.

Диверсификация – распределение усилий и капитала по различным направлениям деятельности, результаты которых непосредственно не связаны. Диверсификация для инвесторов – создание портфеля активов, денежные потоки по которым независимы. Для принятия инвестиционного решения инвестор должен:

• измерить риск;

• выявить, каким образом риск влияет на цену актива и его доходность.

Риск и доходность портфельных инвестиций

В отличие от доходности риск портфеля не является средневзвешенным значением из стандартных отклонений, включаемых в него ценных бумаг. Это объясняется тем, что цены на акции изменяются не одинаково.

Риск портфеля из m ценных бумаг зависит от:

• риска отдельных ценных бумаг, включенных в него (δ _i, где i – ценная бумага в портфеле, i=1 до m);

• корреляции ценных бумаг;

• доли инвестирования в каждую ценную бумагу (x_i).

Для оценки портфельного риска рассчитываются показатели ковариации и корреляции.

Ковариация – это мера совместной изменчивости двух акций, рассчитывается по формуле:

1. Если значения доходности акций А и В изменяются в одинаковом направлении, оба множителя в скобках будут либо положительными, либо отрицательными. Если колебания доходностей двух акций имеют случайный характер, их произведение будет принимать то положительные, то отрицательные значения, а их сумма будет стремиться к нулю вследствие взаимного погашения положительных и отрицательных величин. Таким образом, если доходности акций А и В изменяются однонаправлено, ковариация между ними будет положительной, если изменяются в противоположных направлениях то отрицательной. Если их колебания носят случайный характер, ковариация может быть как положительной, так и отрицательной, но близкой к нулю.

2. Значение ковариации будет высоким, если отклонения в доходности акций А или В достаточно велики. Значение ковариации будет низким, даже если отклонения в доходности активов велики, но их колебания случайны, так как положительные и отрицательные значения будут взаимопогашаться.

3. Если один актив является безрисковым, то ковариация будет равна 0. Если риск по активу сравнительно мал, то значение ковариации будет невысоким.

Коэффициент корреляции характеризует силу и направление связи между двумя переменными. Коэффициент корреляции позволяет стандартизировать ковариацию путем деления ее на произведение стандартных отклонений двух акций и привести величины к сопоставимому виду.

Коэффициент корреляции лежит в пределах от 1 до –1, если он равен 0, то связь между переменными отсутствует.

Эффективный портфель – это такой портфель, который обеспечивает максимальную ожидаемую доходность при любом уровне риска или минимальный уровень риска для любой ожидаемой доходности.

⇐ Предыдущая 123 4 5 6 Следующая ⇒