Распределение облигаций внутреннего займа среди владельцев валютных счетов в ВЭБ СССР

⇐ ПредыдущаяСтр 4 из 79Следующая ⇒

Необходимо особо подчеркнуть, что облигации ВГВЗ — это единственные государственные ценные бумаги, обращение которых имеет определенные ограничения. Например, в соответствии с российским законодательством вывоз их из Российской Федерации в виде обособленных бланков (документов) запрещен. Не резидентам запрещены депозитарные функции. Их нельзя вносить в уставные капиталы банков. Правда, с ними можно проводить операции РЕПО (когда их продают банку на срок с обязательством последующего выкупа по более высокому курсу). В целом же облигации ВГВЗ обладают всеми присущими государственным ценным бумагам свойствами. В отличие от рынка других бумаг рынок ВГВЗ — саморегулирующийся, в нем банки-дилеры диктуют свои условия. При этом зарубежные инвесторы являются основными покупателями и основными клиентами российских дилеров.

Как известно, 14 мая 1999 г. наступил срок погашения облигаций внутреннего государственного валютного займа III серии, выпущенной в обращение в 1993 г. на общую сумму по номиналу 1, 3 млрд дол.

Однако погашение основной суммы долга по ОВГВЗ III серии не состоялось. Минфином России ввиду отсутствия соответствующих средств в бюджете было предложено всем держателям облигаций согласиться на реструктуризацию этого долга. При этом Минфин перевел средства в оплату купонов по всем траншам ОВГВЗ. Внешэкономбанком, выполняющим функции платежного агента Минфина, 14 мая 1999 г. произведены выплаты купонного дохода на сумму свыше 300 млн дол.

Генеральным агентом по новации ОВГВЗ и уполномоченным депозитарием по облигациям государственного валютного облигационного займа выпуска 1999 г. Минфин РФ назначил Внешэкономбанк. Внешэкономбанк совместно с Минфином РФ и по согласованию с Банком России подготовил документы, регламентирующие порядок новации.

Еврооблигации РФ — это средне- и долгосрочные облигации, номинированные в евровалютах и размещаемые одновременно на рынках несколько стран. Евровалюта — это депозиты в той или иной валюте в банке, находящемся в иной стране, чем та, которая эмитирует данную валюту.

Россия вышла на рынок еврооблигаций в 1996 г. после присвоения рейтинговыми агентствами Standart & Poor's, Tne Fitcn-IBCA и Moody's долгосрочных кредитных рейтингов ВВ-, ВВ+ и Ва2 соответственно. После присвоения указанными агентствами рейтингов в ноябре 1996 г. на Нью-Йорской фондовой бирже было осуществлено размещение 5-летних еврооблигаций России, затем в 1997 г. были размещены еще три выпуска еврооблигаций: один — семилетний, номинированный в немецких марках, и два — долларовых. В кризисном 1998 г. в было выпущено два долговых облигационных займа на сумму 3, 75 млрд дол., а затем проведен обмен долга по рублевым бумагам в средне- и долгосрочные валютные бумаги на сумму 6, 5 млрд дол. по номиналу.

Всего Россия выпустила на конец 2001 г. девять траншей еврооблигаций: семь — в американских долларах, два — в немецких марках, один — в итальянских лирах.

К категории суверенных российских еврооблигаций относятся и так называемые Sinking fund евробонды с погашением в 2010 и 2030 гг., появившиеся в результате урегулирования задолженности бывшего СССР перед иностранными коммерческими банками и финансовыми институтами, объединенными в Лондонский клуб кредиторов.

Казначейские обязательства (КО), выпуск которых одобрен постановлениями Правительства РФ от 9 августа 1994 г. № 906 и от 30 декабря 1994 г. № 1467, сочетают в себе черты казначейских векселей и государственных краткосрочных облигаций. Они, как и облигации внутреннего валютного займа, выпущены с целью без эмиссий сократить дефицит федерального бюджета и погасить задолженность государства перед предприятиями, возникшую в рамках государственных закупок, финансирования государственных программ и т.п.

Эмитент казначейских обязательств — Министерство финансов РФ (Федеральное казначейство), которое выпускает их сериями, устанавливая объем и даты эмиссий. Внутри серии обязательства имеют единые даты выпуска, погашения, номинальную стоимость и процентную ставку. Эти параметры могут изменяться при новой эмиссии.

Ставка процентного дохода по казначейским обязательствам устанавливается в зависимости от срока начала их погашения. Однако чтобы формировать единый вторичный рынок, эти ставки устанавливают одинаковыми для всех выпусков КО с одним и тем же сроком погашения независимо от отрасли, которая является получателем. Процентный доход по казначейским обязательствам выплачивается Министерством финансов РФ одновременно с погашением.

Казначейские обязательства выпускают в бездокументарной форме, в виде записей на счетах «депо», в уполномоченных депозитариях.

Каждый выпуск оформляют двумя глобальными сертификатами,, один из которых хранится в Министерстве РФ, а другой — в уполномоченном депозитарии (депозитарной системе при Федеральном казначействе).

Владение КО удостоверяется выпиской со счета «депо» из уполномоченного депозитария. Она должна содержать следующие реквизиты:

· наименование «Выписка со счета 'депо'»;

· наименование уполномоченного депозитария;

· номер счета «депо»;

· дату выписки;

· номер серии КО;

· число КО, находящихся на счете «депо»;

· указание на порядковый номер индоссамента;

· подпись ответственного сотрудника депозитария;

· печать депозитария.

Выписки со счета «депо» может получить только представитель организации — владельца КО.

Казначейским обязательствам присваивают номер государственной регистрации.

Параметры каждого выпуска определяются приказом Министерства финансов РФ. К ним относятся:

· дата выпуска; номинальная стоимость; процентная ставка;

· общий объем выпуска КО;

· срок погашения;

· срок обращения;

· ограничения на владельцев;

· минимальное число операций, в которых казначейские обязательства используются как средство погашения кредиторской задолженности;

· срок обмена КО на налоговые освобождения.

Держатель счета «депо», имеющий КО, может проводить с ними в безналичной форме следующие операции:

· погашать кредиторскую задолженность, переводя КО на счета «депо» кредиторов; во взаиморасчетах казначейские обязательства учитываются по номинальной стоимости;

· продавать юридическим или физическим лицам — резидентам;

· закладывать, чтобы получить кредиты, регистрируя эту операцию в банке-депозитарии (в этом случае заложенные КО блокируются);

· обменять КО на налоговые освобождения;

· погасить с получением процентов.

Погашение КО осуществляется Министерством финансов РФ переводом денежных средств на счета последних держателей КО. Для обязательств, прошедших достаточно большое число индоссаментов (так называемых, очищенных обязательств), погашение осуществляется с даты начала погашения, указанной в глобальном сертификате. В глобальном сертификате также указывается дата начала очищенных обязательств на налоговые освобождения. Если обязательство не прошло установленное число индоссаментов, оно все равно будет погашено через год после начала размещения.

Казначейские обязательства активно выпускались Министерством финансов для расчетов по задолженностям с предприятиями в 1994-1995 гг. Этот рынок закончил свое существование с погашением 28 марта 1996 г. последней серии КО.

Качественный скачок в развитии рынка государственных цепных бумаг связан с выпуском в 1995 г. облигаций федерального займа (ОФЗ). Это среднесрочные государственные облигации, которые выпускаются в безбумажной (электронной) форме с изменяемым процентным купоном, выплачиваемым поквартально. Срок их обращения — более 1 года.

Облигации федерального займа, как и ГКО, продаются ниже номинала, а погашаются по номиналу, обеспечивая тем самым доход по ним. Но помимо этого ОФЗ имеют еще и купонный доход, выплачиваемый раз в квартал. Ставка купонного дохода может изменяться в зависимости от ситуации на рынке. Отличие ОФЗ от других государственных ценных бумаг состоит и в том, что срок их обращения впервые превышает один год. Это обеспечивает инвесторам спокойствие на более длительный период, принося в то же время каждые три месяца купонный доход. В результате ОФЗ становятся привлекательными не только для предприятий, но и для российских граждан. Не случайно примерно 80% ОФЗ куплено банками но заявкам клиентов, а не на деньги самих банков.

Другими государственными ценными бумагами на российском рынке облигаций являются облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ). Они появились в 1995 г., чтобы привлечь денежные средства широких слоев населения для финансирования дефицита государственного бюджета. Облигации выпускались небольшим номиналом (100 и 500 тыс. руб.), что позволяло вкладывать в них средства инвесторам различного достатка. Облигации выпускались сроком на 1 год и 2 года и имеют 4 купона, процентный доход по которым выплачивается в конце соответствующего купонного периода. В 1997 г. на рынке ОГСЗ размещены 20 серий облигаций. Характерной чертой рынка ОГСЗ — постоянное превышение спроса над предложением. Это объяснялось тем, что, сохраняя все основные свойства государственных ценных бумаг (надежность, ликвидность, высокую доходность), ОГСЗ стали важным инструментом аккумуляции сбережений населения, для которых ранее доступ на рынки государственных ценных бумаг был практически закрыт.

В настоящее время владельцам этих облигаций предоставлено право обменивать их на облигации государственного сберегательного займа Российской Федерации.

Определенный интерес представляют собой облигации Золотого займа ОФЗ-9999, появление которых связано с решением Правительства (1995г.) предоставить право их владельцам на получение слитков золота. Срок обращения — 3 года. Владельцами их могут быть физические и юридические лица, которые по законодательству Российской Федерации являются резидентами и не резидентами.

Номинальная стоимость облигаций Золотого федерального займа выражается в рублях и определяется исходя из стоимости на Лондонском рынке драгоценных металлов 100 г золота в слитках в долларах США, переведенной по официальному курсу Банка России на дату начала эмиссии облигаций. Объем выпуска облигаций Золотого федерального займа установлен в количестве 300 тыс. шт.

Условия погашения облигаций Золотого федерального займа для юридических и физических лиц различные. Так, для юридических лиц погашение займа может осуществляться по выбору их владельца: в валюте Российской Федерации (рублях), в безналичной форме или в натуральной форме в виде слитков золота чистотой 99, 99%. Физические лица погашают займ в соответствии с действующим законодательством в валюте Российской Федерации (рублях) и в порядке, определяемым Минфином РФ по согласованию с Банком России.

Генеральным агентом Министерства финансов РФ по распространению и обслуживанию Золотого федерального займа является Банк России.

Для погашения обязательств Гохрана России перед предприятиями, осуществляющими добычу и производство драгоценных металлов, выпущены золотые сертификаты. Условия эмиссии и обращения государственных облигаций, погашаемых золотом (золотых сертификатов), утверждены приказом Минфина РФ от 28 октября 1998 г. №48н.

Эмитентом золотых сертификатов является Минфин РФ. Золотые сертификаты являются именными, беспроцентными государственными ценными бумагами, которые предоставляют право их владельцам на получение в срок погашения золота в слитках в количестве, эквивалентном 1 килограмму химически чистого золота за каждый погашаемый сертификат.

Золотые сертификаты выпускаются в документарной форме с обязательным централизованным хранением.

Документом, удостоверяющим права, закрепляемые золотыми сертификатами каждого выпуска, является глобальный сертификат, оформляемый на этот выпуск, реквизиты которого устанавливаются Минфином РФ.

Муниципальные ценные бумаги (МЦБ)

По своему назначению муниципальные облигации схожи с государственными, с той только разницей, что в первом случае заемщиком выступает государство в лице Министерства Финансов Российской Федерации, а во втором — субъекты Федерации в лице администраций. Именно поэтому подобные займы зачастую называют субфедеральными.

Впервые субфедеральные займы появились в 1992 году, с того момента, когда появилась потребность в региональных заимствованиях. Однако по своим объемам они были незначительными и обращались исключительно на внебиржевом рынке.

Свою рыночную историю муниципальные облигации отсчитывают с марта 1995 года, когда на рынок заимствований впервые вышел Санкт-Петербург. С самого своего рождения облигации Санкт-Петербурга имели присущую рыночным займам инфраструктуру: торги по облигациям проводились на бирже, с соблюдением принципа «поставка против платежа».

Облигационный займ субъекта Федерации по сути своей — то же самое, что и облигационный займ любого коммерческого предприятия. Инвесторы кредитуют заемщика на условиях срочности, платности и возвратности, а заемщик в свою очередь направляет полученные ресурсы на те инвестиционные проекты, программы, мероприятия, на которые он сочтет нужным.

Вместе с тем, основными целями выпуска муниципальных облигаций являются:

· финансирование бюджетного дефицита;

· оптимизация денежных потоков бюджета;

· повышение эффективности управления долгом.

Причем в отличие от банковских кредитов рыночная форма долга позволяет как повысить оперативность и эффективность управления, так и снизить стоимость заимствования за счет привлечения большого числа инвесторов.

На сегодняшний день (2003 г.), рынок субфедеральных облигаций знает и положительные и отрицательные примеры. Ярким положительным примером выступает рынок облигаций Санкт-Петербурга, продолживший свое функционирование в полном объеме даже во время дефолта по государственным ценным бумагам. Среди успешно функционирующих займов следует также отметить бурно развивающиеся облигации городского (внутреннего) займа Москвы (ОГВЗ).

Из отрицательных примеров можно назвать фактический дефолт по облигациям Омской и Оренбургской областей.

Надо отметить, что понятие банкротства и соответствующие ему процедуры касательно субъектов Федерации не предусмотрены законодательством. Под дефолтом здесь подразумевается прекращение процентных выплат и выплат номинальной стоимости облигаций в установленные сроки.

До недавнего времени самыми крупными эмитентами МЦБ являлись Москва, Санкт-Петербург, Республика Татарстан, Волгоград, Иркутск и Дальний Восток. Они очередные эмиссии сделали повторно.

В настоящее время готовятся к выходу на рынок облигации Ленинградской, Калининградской и Томской областей, Ставропольского края, Ханты-Мансийского автономного округа, республик Карелия, Чувашия и Башкортостан.

Как видно из рис. 2.1, география субфедеральных займов достаточно велика, однако при этом ведущее место занимают государственные именные облигации Санкт-Петербурга (ГИО).

Муниципальные ценные бумаги не являются государственными. Их выпускают местные органы самоуправления в случае дефицита местного бюджета или финансирования некоммерческих объектов, требующих единовременных капитальных вложений.

В настоящее время существуют две формы муниципальных займов:

· выпуск муниципальных ценных бумаг;

· ссуды.

Чаще всего МЦБ выпускают в виде муниципальных облигаций, реже — векселей.

Основными покупателями МЦБ являются население, коммерческие банки, инвестиционные фонды.

Обеспечение займов может происходить за счет:

· местных налогов;

· доходов, получаемых в результате реализации какого-либо инвестиционного проекта;

· местных налогов и реализации коммерческих мероприятий.

Выпускаются МЦБ и под заклад конкретного имущества, и под гарантию Федерального правительства.

В зависимости от целей выпуска и объема эмиссии различают:

· процентные и беспроцентные облигации;

· купонные и бескупонные облигации;

· облигации с премией и по номиналу;

· целевые или специальные займы;

· социальные, связанные с социальной защищенностью населения (погашение задолженностей по заработной плате работников социально-культурной сферы; дотации по содержанию объектов ЖКХ и т.д.);

Для покрытия дефицита местного бюджета выпускаются муниципальные ценные бумаги, которые могут продаваться с дисконтом, с премией но номиналу. Они могут погашаться рублями, валютой или иметь товарный характер погашения. Размещают МЦБ на специальных аукционах в свободной продаже. Как показал опыт размещения любых выпусков МЦБ, их первичное размещение зачастую весьма растянуто во времени и его порой не удается осуществить полностью.

Вместе с тем, несмотря на невысокую доходность МЦБ по сравнению с государственными бумагами, они привлекают инвесторов своей надежностью.

Устроители выпусков МЦБ предлагают инвесторам возможность погасить займы недвижимостью, землей, выигрышами по лотереям. При этом предельный объем заемных средств, направляемых субъектом Российской Федерации и муниципальным образованием в течение текущего финансового года на указанные цели, не должен превышать:

· для субъекта Российской Федерации — 30% объема собственных доходов бюджета на текущий финансовый год без учета финансовой помощи из федерального бюджета и привлеченных в текущем финансовом году заемных средств;

· для муниципального образования — 15% объема доходов местного бюджета на текущий финансовый год без учета финансовой помощи из федерального бюджета и бюджета субъекта Российской Федерации, а также без учета привлеченных в текущем финансовом году заемных средств;

· расходов на обслуживание (за исключением расходов на погашение) соответствующего государственного долга и муниципального долга в текущем финансовом году. При этом предельный объем расходов на обслуживание государственного долга в текущем финансовом году не должен превышать 15% объемов расходов бюджета соответствующего уровня.

В составе предельного объема заемных средств не учитываются средства, привлекаемые и полностью используемые в текущем финансовом году на погашение (реструктуризацию) имеющегося долга.

Особое место занимают жилищные сертификаты, являющиеся именными ценными бумагами, которые могут выпускаться в документарной и бездокументарной формах.

Жилищные сертификаты — это любые ценные бумаги или обязательства, номинированные в единицах общей площади жилья и имеющие индексируемую номинальную стоимость в денежном выражении, размещаемые среди граждан и юридических лиц. Это дает право их владельцам при соблюдении определяемых в проспекте эмиссии условий требовать от эмитента их погашения путем предоставления в собственность жилых помещений, строительство которых финансировалось от размещения указанных ценных бумаг. При этом номинал этих ценных бумаг определяется в единицах общей площади жилья, а также в денежном эквиваленте. Минимальная величина номинала не может быть меньше 0, 1 кв. м. Денежный эквивалент жилищного сертификата устанавливается эмитентом, который ориентируется на стоимость 1 кв. м жилья. Стоимостное выражение номинала жилищного сертификата остается постоянной величиной на весь срок его действия, который не может превышать нормативного срока строительства жилого дома более чем в два раза.

Дальнейшее развитие рынка МЦБ связано с совершенствованием реформ и их продуктивностью, а следовательно, с увеличением объемов финансирования производственных, социальных и экологических проектов.

Надо отметить, что до Октябрьской революции также существовали муниципальные ценные бумаги. Так, в начале XX века в ходу были облигационные займы городов.

В международной практике широко используется выпуск муниципальных ценных бумаг под гарантии со стороны правительства. Так, в США они даже в суммарной капитализации превышают долю корпоративных ценных бумаг. Эмитентами выступают специализированные финансово-кредитные учреждения, которые находятся в собственности федерального правительства или получают у него поддержку. Они выпускают долговые ценные бумаги для финансирования сельского хозяйства, жилищного строительства и других секторов экономики, которые не выдерживают коммерческих условий заимствования у частных банков.

В Японии выпускаемые облигации в основном служат для кредитования жилищного и дорожного строительства, энергетики и др.

Краткие выводы

1. Акция — это свидетельство о внесении определенной доли в уставной капитал общества.

2. Акция — это особая, корпоративная долевая фондовая, рыночная, биржевая, инвестиционная стоимость, несущая в себе регулирующие функции в системе развития экономики. Регулирующие свойства акций связаны прежде всего с такими характеристиками, как ликвидность и доходность.

3. Обыкновенные и привилегированные акции имеют свои особенности, определяющие спрос и предложение, доходность и рискованность инвестиций.

4. Эмитент обыкновенных и привилегированных акций для снижения риска может использовать различные подходы.

5. Существуют акции, подлежащие в первую очередь погашению и тем самым способствующие снижению риска инвестирования.

6. Облигация — это долговая ценная бумага, долговое обязательство, сочетающая заемные и эмиссионные свойства.

7. Облигации делятся на облигации с указанной датой погашения, облигации без фиксированного срока погашения, облигации, обеспеченные залогом.

8. Все облигации имеют номинальную стоимость, которая указывает на сумму займа и подлежит возврату по истечении определенного срока.

9. По эмитентам облигации делятся на государственные, муниципальные, корпоративные, иностранных компаний.

10. Проценты по облигациям определяются условиями выпуска.

11. Функции дилера на вторичном рынке государственных облигаций выполняет Банк России. Выполняя также функции агента Министерства финансов по обслуживанию облигационных займов, Банк России еженедельно устанавливает специальные цены покупки и продажи.

12. Муниципальные ценные бумаги выпускают местные органы самоуправления, чтобы финансировать некоммерческие объекты, требующие единовременных капитальных вложений, или уменьшить дефицит бюджета. Бумаги выпускаются в основном в виде облигаций, иногда векселей.

13. Доходность муниципальных ценных бумаг, как правило, невысока. Инвесторов привлекает высокая надежность займов.

Рекомендуемая литература

1. Алехин Б. И. Рынок ценных бумаг. — М.: Финансы и статистика, 1992. —352с.

2. Каратуев А. Г. Ценные бумаги: виды и разновидности. Учеб. пособие. - М.: Русская деловая литература, 1997. — 225 с.

3. Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок. - М.: Перспектива, 1995. -550с.

4. Фельдман А. А. Государственные ценные бумаги. Учебное пособие. — М.: Инфра-М, 1995. -240 с.

5. Тьюлз Р., Брэдли Э., Тьюла Т. Фондовый рынок. - 6-е изд.: Пер. с англ. - М.: Инфра-М, 1997. - 648 с.

6. Черников Г. П. Фондовая биржа: международный опыт. - М.: Международные отношения, 1991. — 362 с.

⇐ Предыдущая 1 2 345 6 7 8 9 10 Следующая ⇒