Экономическое обоснование инвестиционного проекта

⇐ ПредыдущаяСтр 6 из 6

Под проектомпонимается система сформулированных в его рамках целей, создаваемых или моделируемых для их достижения физических объектов, технологических процессов, материальных, финансовых и трудовых ресурсов, а также управленческих решений, мероприятий по их выполнению

Инвестиционный проект имеет два толкования:

1. Деятельность, предполагающая осуществление комплекса мероприятий, направленных на достижение поставленной цели

2. Система организационно-правовых и расчетных финансовых документов, создающих обоснование эффективности и возможности реализации проекта и необходимых для осуществления комплекса мероприятий, направленных на достижение поставленных целей.

Эффективность инвестиционного проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношения затрат и результатов. Оценка предстоящих затрат и результатов осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого принимается с учетом периода создания и эксплуатации объекта, нормативного срока службы основного технологического оборудования и требования инвесторов.

Расчетный период (горизонт расчета) измеряется количеством шагов расчета (лет, месяцев, кварталов).

При оценке эффективности инвестиционного проекта соизмерение разновременных затрат осуществляется путем приведения их стоимости к одному моменту времени, чаще всего к начальному периоду. Процесс приведения разновременных затрат к одному моменту времени называется дисконтированием.

Дисконтирование осуществляется с помощью коэффициента дисконтирования:

, (126)

где r - величина дисконта (норма дисконта);

t – номер шага расчета t=0, 1, 2…T;

Т – горизонт расчета.

Ставка дисконтирования или норма прибыли на вложенный капитал учитывается процент инфляции, плату за риск и банковский процент.

При проведении дисконтирования выбирается момент времени, к которому и приводятся разновременные затраты и результаты. Все затраты результаты, осуществляемые и поучаемые до расчетного момента, умножаются на α, в котором значение t отрицательно, а все затраты и результаты после расчетного момента умножаются на α, в котором t положительно.

В качестве основных показателей эффективности инвестиционного проекта используют:

1) простые показатели эффективности:

- период окупаемости или возврат вложенных инвестиций (формула 3):

, (127)

где К - капитальные вложения предприятия;

ДП - денежные поступления (прибыль);

А - амортизационные отчисления.

- простая норма прибыли, т.е. отношение среднегодовой прибыли к капитальным вложениям.

2) показатели оценки на основе дисконтированных денежных поступлений:

- чистый дисконтированный доход (NetPresentValue) показывает величину сверхнормативного дохода, получаемого предприятием в результате осуществления инвестиционного проекта, и определяется следующим образом:

, (128)

где NPV - чистый дисконтированный доход;

Dt - прирост дохода предприятия в " t" -м году расчетного периода в результате нововведения;

Кt - капитальные вложения в год " t";

L - ликвидационная стоимость;

Ен - норма дисконта, принятая для оценки данного инвестиционного проекта;

Т - длительность расчетного периода.

Отдельный вариант инвестиционного проекта является эффективным, если чистый дисконтированный доход не отрицателен, т.е. если дисконтированная величина доходов (при определенной величине нормы дисконта) не меньше дисконтированной величины расходов. Таким образом, проект должен не только обеспечить " простой" возврат инвестиций, но и предусматривать получение дохода, не меньшего, чем норма эффективности.

- внутренняя норма доходности (Internalrateofreturn) - это ставка дисконта, при которой экономический эффект за расчетный период равен нулю. Значение показателя определяется из уравнения:

, (129)

где Евн - внутренняя норма доходности.

При оценке эффективности отдельного варианта инвестиций вариант является эффективным, если внутренний коэффициент этого варианта не меньше принятого норматива эффективности капиталовложений. При выборе лучшего варианта нововведений из нескольких проектных лучшим является вариант, обеспечивающий максимальную величину внутреннего коэффициента эффективности.

- для корректного учета предположения о реинвестировании используется показатель модифицированной нормы доходности (ModifiedInternalRateofReturn -MIRR). Суть метода в том, что вначале все денежные притоки от проекта приводят к будущей стоимости и суммируют, а все оттоки дисконтируют и суммируют, причем наращение и дисконтирование производят по норме дисконта, равной цене источника финансирования, Наращенная стоимость притоков называется терминальной стоимостью.

Далее определяют коэффициент дисконтирования, уравнивающий суммарную приведенную стоимость оттоков и терминальную стоимость, который и будет являться MIRR.

, (130)

где Ot - отток денежных средств в t- ом периоде;

Dt - приток денежных средств в t- ом периоде;

E - цена источника финансирования данного проекта;

T- продолжительность проекта.

Методы NPV и IRR являются базовыми методами, на которых построено большое число других методов оценки эффективности. В связи с этим необходимо рассмотреть вопрос о согласованности результатов, получаемых с помощью рассматриваемых выше методов.

При оценке эффективности отдельного варианта нововведения эти методы дают одинаковый результат. Следовательно, в этом случае можно пользоваться любым методом. Выбор является вопросом целесообразности.

При выборе лучшего варианта нововведения из нескольких проектных (случай взаимоисключающих проектов) метод чистого дисконтированного дохода и метод внутренней нормы доходности могут давать несогласованные результаты, т.к. в них заложены различные гипотезы о величине нормы дисконта дополнительных капиталовложений:

1. При определении ЧДД период величина нормы дисконта для дополнительных капиталовложений принимается равной норме дисконта по варианту с минимальной величиной инвестиций.

2. При использовании метода внутренней нормы прибыли считается, что каждый рубль инвестиций по конкретному варианту нововведений имеет одну и ту же эффективность, равную внутреннему коэффициенту.

Таким образом, методы ЧДД и метод ВНД не должны рассматриваться как взаимоисключающие, а скорее, как взаимодополняющие. Оценку эффективности инвестиций целесообразно производить на основе согласованного использования данных показателей.

Индексы доходности характеризуют (относительную) " отдачу проекта" на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. При оценке эффективности часто используются:

- индекс доходности инвестиций (ИД) - отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций;

- индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) - отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности.

⇐ Предыдущая 1 2 3 4 56