Внешнеэкономический аспект денежно-кредитной политики.

⇐ ПредыдущаяСтр 2 из 2

Цель темы – раскрыть цели и задачи денежно-кредитной политики, её основные правила, а также формы и методы денежно-кредитного регулирования экономики. Показать взаимосвязь денежно-кредитной политики во внешнеэкономическом аспекте национальной экономики.

1. Денежно-кредитные средства и экономическая политика

С точки зрения функционального подхода, важным аспектом экономической политики государства является денежно-кредитная политика. Объясняется это тем, что денежно-кредитные отношения являются очень важной сферой экономических отношений общества в целом, которые опосредуют движение товароматериальных ценностей и услуг, обеспечивая тем самым нормальный ход воспроизводственного процесса. Конкретной формой воплощения этих отношений (денежно-кредитных) являются денежно-кредитные средства.

В странах с развитой рыночной экономикой для упорядоченного и системного обозначения данных средств используют так называемые агрегаты (параметры) М₁, М₂, М₃ и L.

Денежный агрегат – это любая из нескольких специфических группировок ликвидных активов, служащих альтернативными измерителями денежной массы.

Ликвидность же – это возможность использования актива в качестве средства платежа, и способность актива сохранять свою номинальную стоимость неизменной.

Так, деньги по определению обладают совершенной ликвидностью. Всем остальным видам активов ликвидность присуща в большей или меньшей мере. Например:

1. Краткосрочные ценные бумаги федерального правительства (казначейские векселя) являются высоколиквидными, так как могут быть проданы без труда на финансовых рынках при незначительных издержках, но в отличие от денег они не являются совершенно ликвидными.

2. Акции и облигации (долгосрочные), выпущенные в обращение частными корпорациями, обладают меньшей ликвидностью, чем ценные бумаги федерального правительства, так как цены на них значительно изменяются в течении определенного времени да и плата за совершение сделок повышается. То есть эти активы обладают промежуточным или средним уровнем ликвидности.

3. Недвижимость (дом, ферма, магазин и т.п.) чрезвычайно неликвидна. Рыночные цены на недвижимость очень изменчивы, их трудно предсказать до совершения сделки. Поиски покупателей этой недвижимости требуют длительного времени, а издержки на совершение сделки (гонорары брокерам, реклама, плата за юридическое оформление) могут быть весьма велики.

Вместе с тем, другие активы (акции, облигации) имеют свои преимущества в том, что по ним могут выплачиваться более высокий процент в обозримой перспективе, а на отдельных видах банковских счетов деньги вообще не приносят их собственнику никакого процентного дохода.

Кроме того, в периоды быстрой инфляции деньги как средство накопления теряют свою привлекательность несмотря на их высокую ликвидность.

Однако, и деньги, и другие ликвидные активы требуют своей количественной определенности в рамках общества в целом, так как от этого зависит реальный выпуск продуктов, уровень цен, занятость и многие другие переменные. С этой целью они и агрегируются.

Итак, агрегат М₁ - денежный параметр, в котором включаются наличные деньги и трансакционные депозиты.

Трансакционные депозиты (вклады) – депозиты, средства с которых могут быть переведены другим лицам в виде платежей по сделкам, осуществляемым с помощью чеков или электронных денежных переводов.

Наличные деньги – это металлические монеты и бумажные деньги.

Трансакционные вклады принимаются как коммерческими, так и сберегательными институтами, которые в совокупности носят название депозитных институтов. Таким образом, депозитные институты – это финансовые посредники в число которых входят коммерческие банки и сберегательные учреждения, которые принимают вклады у населения.

При этом трансакционные депозиты подразделяются на две категории; вклады до востребования (не приносящие процента и позволяющие их владельцу пользоваться чеками и электронными переводами) и другие чековые депозиты (отличаются от первых тем, что приносят процент).

Агрегат М₁ рассматривается как денежный агрегат в узком смысле, то есть использования денег как средство обращения.

Следующий агрегат М₂ – более широкий агрегат, то есть предполагает рассмотрение денег как ликвидного средства накопления. Другими словами, он основан на способности денег быть ликвидным средством накопления покупательной способности.

Параметр М₂ – это денежный параметр, включающий в себя М₁, а также сберегательные вклады, срочные вклады, однодневные соглашения об обратном выкупе, однодневные займы в евродолларах, принадлежащие семейным хозяйствам паи взаимных фондов денежного рынка.

Сберегательные вклады – вклады, приносящие процент в депозитных институтах, средства с которых могут быть изъяты без штрафа в любой момент; эти вклады не дают права владельцам на пользование чеками.

Срочные вклады – вклады, приносящие процент в депозитных институтах, средства с которых могут быть изъяты без штрафа только по истечении установленного в договоре периода.

Однодневные соглашения об обратном выкупе – краткосрочные ликвидные активы, представляющие собой договоры о согласии фирмы или частного лица купить у финансового учреждения ценные бумаги с тем, чтобы перепродать их обратно на следующий же день по заранее оговоренной цене.

Однодневные займы в евродолларах – краткосрочные ликвидные активы, аналогичные соглашения об обратном выкупе, служащие для операций с долларовыми фондами, находящиеся на балансах депозитных институтов вне (в данном случае США).

Взаимные фонды денежного рынка – независимые финансовые посредники, которые продают населению паи и используют вырученные деньги для покупки краткосрочных ценных бумаг с фиксированным процентом.

Параметр М₂ по объему больше параметра М₁ в несколько раз.

Следующий параметр М₃ относится к категории других денежных агрегатов и включает в себя М₂, а также депозитные сертификаты, срочные соглашения об обратном выкупе и срочные займы в евродолларах, акции взаимных фондов денежного рынка.

Депозитные сертификаты (ДС) – срочные депозиты с крупными номиналами, продаваемые единицами не менее 100000 долларов.

И, наконец, параметр L – денежный параметр, включающий в себя параметр М₃, а также банковские акцепты, коммерческие бумаги, казначейские векселя и сберегательные векселя государства.

Из всех выше перечисленных агрегатов (параметров) наилучшим параметром денежной массы, с точки зрения целей макроэкономического моделирования и реальной экономической политики, считался бы денежный агрегат, который имеет наиболее стабильную скорость обращения и, следовательно, находится в наиболее предсказуемом отношении и таким переменным процесса обмена, как объем производства и уровень цен. В этой связи в течение многих лет специалистами таковым параметром считался параметр М₁. Однако, в 80-ые годы, когда произошли изменения в банковской системе и способах предпринимательской деятельности многие специалисты стали подчеркивать значение параметра М₂.

В целом же качественная определенность наличия денежно-кредитных средств в обществе и её соответствие сложившимся потребностям должна способствовать правильному осуществлению таких составляющих воспроизводственного процесса как:

1) Своевременный взаиморасчет между производителями и потребителями.

2) Обеспеченность денежными средствами расходов государства на социально-экономические цели.

3) Достаточность денежных средств для осуществления товарообменного процесса в обществе в целом.

4) Обеспечение необходимых резервов денежных средств, связанных с перспективой развития общества и непредвиденными обстоятельствами.

5) Обеспечение устойчивости национальной денежной единицы, т.е. сохранность её покупательной способности и др.

Что касается последнего и (3) положений (т.е. устойчивости и достаточности денежных средств), то они непосредственно связаны со всей денежно-кредитной политикой государства.

2. Сущность, цели и задачи денежно-кредитной политики

Таким образом, устойчивость и достаточность денежно-кредитных средств, как мы подчеркнули, связана с проведением денежно-кредитной политики в целом.

В этой связи сущность данной политики можно определить (используя определение зарубежных специалистов) как политику правительства, воздействующую на количество денег, находящихся в обращении.

При этом следует различать высшую конечную задачу денежно-кредитной политики и текущие, а также промежуточные цели.

Высшая конечная задача денежно-кредитной политики состоит в обеспечении стабильности цен, полной занятости и росте реального объема производства.

Вместе с тем текущая денежно-кредитная политика ориентируется на более конкретные и доступные цели, чем ранее отмеченная глобальная задача. Такие конкретные цели включают в себя тактические цели и промежуточные цели.

Тактические цели – задачи денежно-кредитной политики (проводимой национальной резервной системой (НРС), а в США – Федеральной резервной системой (ФРС)), которые достигаются путем проведения ряда последовательных операций на открытом рынке.

Промежуточные цели – задачи денежно-кредитной политики, в сути которых лежит регуляция значений ключевых экономических переменных на достаточно продолжительных временных интервалах.

В качестве тактических целей могут быть взяты следующие:

1) поддержание заданного количества денег (для чего банковские резервы приводятся в соответствие с данным количеством);

2) определение значения нормы процента (после чего посредством операций на открытом рынке осуществляется регулирование предложения денег с тем, чтобы равновесное значение нормы процента на рынке установилось на определенном тактической задачей уровне);

3) допущение расширения объема предложения денег по мере роста процентной ставки.

Следует отметить, что взаимозависимость общей величины денег и обязательных резервов, находящихся в обществе, отражает такой показатель, как денежный мультипликатор (это относится к конкретизации первой цели).

Денежный мультипликатор – это соотношение равновесной величины денежной массы к общему размеру резервов банковской системы.

где, rr – норма обязательных резервов, а - денежный мультипликатор.

Что касается промежуточных целей, то среди них, в качестве основных, можно выделить следующие:

1. Обеспечение постоянства темпов роста денежной массы. То есть темп роста количества денег, находящихся в обращении, должен подстраиваться наиболее точным и близким образом к темпу роста естественного уровня реального объема производства на долгосрочных временных интервалах (в США этот темп в послевоенный период = » 3 % в год).

2. Обеспечение постоянства темпов роста номинального ВНП (осуществляемого постоянной корректировкой количества денег, находящихся в обращении, уравновешивая любые изменения в скорости обращения денег, то есть при снижении процентных ставок происходит снижение скорости обращения денег – НРС производит реализацию дополнительных резервов на открытом рынке. И наоборот при повышении процентных ставок. То есть данная количественная зависимость объема денег высчитывается из классической формулы: MV = Py где, M – количество денег; V – скорость обращения денег; P – уровень цен; y – уровень реального объема производства).

3. Обеспечение постоянства уровня цен (посредством увеличения количества денег, находящихся в обращении, всякий раз, когда уровень цен снижается и, соответственно, сокращается объем денежной массы при повышении уровня цен).

Все отмеченные промежуточные цели, по мнению специалистов, обладают недостатками, а поэтому могут применяться на практике исходя из конкретно сложившихся условий развития экономики в целом.

Так, скажем, первая промежуточная цель, предполагающая постоянство темпов роста денежной массы, по мнению специалистов, должна быть дополнена (наряду с постоянным 3 % приростом денежных средств) дополнительным их увеличением, покрывающим снижение уровня реального объема производства.

В общем же высшие задачи, промежуточные и тактические цели образуют иерархическую структуру, где на каждом определенном уровне происходит корректировка соответствующей цели для обеспечения выполнения задачи более высокого порядка. Скажем, тактическая цель состоит в поддержании на неизменном уровне независимых резервов, а промежуточная цель – контроль за постоянством роста параметра М₁. В этом случае желательный уровень корректировки независимых резервов будет подчинен достижению определенного объема денежной массы в требуемых размерах и направлении. Тогда, с интервалом от нескольких месяцев до года, желательный темп роста денежной массы может быть проконтролирован и, по необходимости «подправлен» в свете конечной задачи обеспечения стабильности цен, полной занятости, роста реального объема производства.

3. Общие правила денежно-кредитной политики и денежно-кредитное регулирование экономики

Рассмотренные нами тактические и промежуточные цели являются важными средствами реакции на происходящие изменения в развитии экономической системы. Однако ни одна из них не является универсальным средством при всех вероятных обстоятельствах.

В этой связи официальные представители ФРС пришли к заключению, что с их стороны контролю должен подлежать целый ряд параметров экономической системы - совокупность показателей, характеризующих: 1) объем денежной массы; 2) общий объем представленных кредитов; 3) структура и тенденции изменений уровней номинального и реального объема производства; 4) изменения различных индексов цен; 5) ряд показателей развития мировой экономической системы – 5.1) внешнеторговый платежный баланс; 5.2) обменный валютный курс доллара и т.д. В результате всего этого возобладало мнение о необходимости предоставления ФРС полной свободы действий в рамках осуществления текущей денежно-кредитной политики. Так возник один из подходов к осуществлению денежно-кредитной политики, получивший название политики «свободного» денежно-кредитного регулирования.

Однако ряд критически настроенных представителей экономических и промышленных кругов сделали диаметрально противоположные выводы. По их мнению, неограниченная свобода выбора тех или иных денежно-кредитных мероприятий, несмотря на то, что не существует какой-либо конкретной технически совершенной денежно-кредитной политики, также не является панацеей. Они считают, что вероятные действия ФРС должны регулироваться неким сводом правил и законов, т.е. своего рода «Денежно-кредитной конституцией». Другими словами: Денежно-кредитная конституция – это свод заранее определенных и практических неизменных правил и законов денежно-кредитной политики.

При этом для сторонников денежно-кредитной конституции монетаристского направления основным правилом в этой конституции является постоянство темпов роста денежной массы в качестве цели выбранной им политики.

Однако для целого ряда экономистов разработка основ кредитно-денежной политики является второстепенным вопросом. Они выдвигают на первый план ограничение ФРС в выборе средств и методов реализации задуманных денежно-кредитных мероприятий на практике и широкое оповещение всех заинтересованных сторон о находящемся в распоряжении ФРС политическом инструментарии, т.е. ограничении деятельности ФРС рамками денежно-кредитной конституции.

В общем же, как видим, сформировалось в основном два подхода в отношении правил осуществления денежно-кредитной политики: политика «свободного» денежно-кредитного регулирования и денежно-кредитная конституция.

На практике денежно-кредитное регулирование (как совокупность мероприятий центрального банка, направленных на изменение денежной массы в обращении, объема кредита, уровня процентных ставок и других показателей, при помощи которых государство воздействует на экономическую конъюнктуру) обычно осуществляется в двух формах: 1) кредитной экспансии и 2) кредитных ограничений (рестрикции).

Необходимость применения кредитной экспансии возникает в период значительного экономического спада. Реализуется она посредством кредитных инъекций в национальное хозяйство, что достигается путем снижения процентных ставок, т.е. удешевлением денег. Цель такой политики – «взбадривание» экономики, усиление инвестиционной активности хозяйственных субъектов, увеличение производства и уменьшение на этой основе уровня инфляции.

При «перегреве» экономики, в условиях перепроизводства, возникает целесообразность использования кредитных ограничений (рестрикции). То есть, для того, чтобы удержать деловую активность государство идет на удорожание денег, следствием чего являются сокращение инвестиций, рост безработицы, дефляция и снижение жизненного уровня некоторых слоев населения.

К основным методам денежно-кредитного регулирования экономики относятся: 1) изменение нормы обязательных резервов коммерческих банков; 2) покупка и продажа ценных бумаг государства на открытом рынке; 3) изменение учетной ставки при предоставлении ссуды коммерческим банкам.

1. С помощью изменения нормы обязательных резервов государство воздействует на уровень инфляции, нейтрализует при необходимости кредитную эмиссию коммерческих банков, поддерживая оптимальный объем активной денежной массы и стабильность денежного обращения. Этим же средством центральный банк может стимулировать операции коммерческих банков по предоставлению кредитов или займов, или, наоборот, сдерживать эти операции.

2. Посредством же покупки и продажи ценных бумаг, центральный банк регулирует кредитные отношения, т.е. кредитные возможности депозитных учреждений. Так, при покупке коммерческими банками государственных ценных бумаг увеличивается объем их депозитных средств на счетах центрального банка, а при продаже – эти депозиты уменьшаются. Купля-продажа ценных бумаг оказывает также воздействие и на размер процентных ставок на рынке банковских резервов.

3. Понижая или повышая процентную ставку центральный банк ограничивает или расширяет доступ коммерческих банков к кредитам. Посредством такой политики он воздействует на уровень процентных ставок по кредитам коммерческих банков, что соответственно вызывает сокращение или увеличение спроса на коммерческий кредит со стороны их клиентов.

И последнее, что следовало бы отметить в этом вопросе, так это антиинфляционные мероприятия государства, коль мы, так или иначе, касались данной проблемы в процессе рассмотрения методов денежно-кредитного регулирования экономики. Сначала подчеркнем, что в западной экономической литературе под инфляцией понимается самоподдерживающийся рост среднего уровня, цен на все товары и услуги. Что же касается отклонений цен от данного уровня, то они связаны с понятием «роста инфляции». Источниками такого роста инфляции могут быть: 1) рост затрат хозяйственных агентов, т.е. этому соответствует инфляция, инспирированная затратами; 2) рост спроса, а соответственно, и инфляция, инспирированная спросом; 3) спад производства – т.е. инфляция, сопряженная со спадом (другими словами это период, характеризующийся ростом цен, ростом безработицы и спадом производства).

В этой связи и меры, направленные на нейтрализацию инфляционных процессов, выходят из учета выше названных источников (причин) их развития.

1. При росте затрат - индексация, под которой понимается корректировка номинальных денежных платежей, вызванная ростом цен, характеризующимися увеличение инфляционных процессов (в этих условиях считается, что заработная плата, налоги, долговые обязательства, процентные ставки и многое другое становится не чувствительны к инфляции).

2. При росте спроса - это контроль над заработной платой и ценами, под которым понимают любую последовательность целого ряда действий – от весьма умеренных до принудительного установления верхних пределов заработной платы и цен – проводимых в рамках экономической политики.

3. При спаде производства - действия в рамках «концепции предложения», т.е. сокращения налогов и ослаблении денежно-кредитной политики (суть их сводится к недопущению опережающего роста совокупного спроса по отношению к повышению реального объема производства).

4. Внешнеэкономический аспект денежно-кредитной политики

Все рассмотренные приоритеты денежно-кредитной политики (стабильность цен, экономический рост, полная занятость), касающиеся функционирования замкнутых экономических систем, сохраняют свою целесообразность и при открытых экономических системах. И это важно, ибо абсолютно замкнутых национальных хозяйств не бывает (даже в бывшем Союзе).

Вместе с тем, скажем, при рассмотрении промежуточных целей денежно-кредитной политики, а не её конечных целей, в условиях открытости положение меняется.

Дело в том, что в открытой экономической системе обменный валютный курс и его вероятные изменения рассматриваются как важная промежуточная цель экономической политики наряду с обеспечением стабильности количества денег, находящихся в обращении, или уровня цен.

При этом следует отметить, что изменения уровня обменных валютных курсов воздействуют далеко не на все секторы и отрасли экономики. Так, опыт США показал (в период с 1981 – 1985 гг., когда стоимость доллара увеличилась в 2 раза), что, при повышении курса доллара в 1981 – 1985 гг., к примеру, возможности обрабатывающих отраслей промышленности резко уменьшились на внешних рынках. Кроме того, этот процесс затронул различные отрасли промышленности далеко не одинаковым образом.

Так, ряд отраслей (например, производство мебели, предметов домашней обстановки), слабо связанных с мировым рынком, практически ущерба не понесли. Другие (к примеру, производство строительно-монтажной техники) потеряли большую часть своего экспортного рынка. Тоже произошло и в области станкостроения, встретившего растущую конкуренцию аналогичных товаров импортного производства. А отрасли, работающие на импортном сырье, - от стали и меди до бокситов и конопли, обнаружили, что их производственные затраты сократились. Больше того, в значительном выигрыше остались потребители – выбор импортных товаров стал больше, а цены на импорт упали.

При уменьшении же стоимости доллара, победители и побежденные в экономической гонке меняются местами. То есть, те отрасли промышленности (как ориентированные на экспорт, так и на внутренний рынок), которым приходится сталкиваться в конкурентной борьбе с импортными товарами, процветают; деловые же предприятия и потребители, использующие в своей деятельности привлекаемые факторы производства, базирующиеся на импортном сырье, материалах и оборудовании – страдают.

В этой связи как одни, так и другие агенты хозяйственной деятельности заинтересованы в предсказуемых применениях обменных валютных курсов, что и служит главной причиной необходимости фиксации обменных валютных курсов и контроль за их изменением. Более того, данная фиксация обменных валютных курсов заносится в список важных целей экономической политики.

Однако, учитывая те последствия, которые вызывает стихийное понижение или повышение обменного валютного курса, государство может использовать этот момент при решении какой-либо тактической экономической задачи (совокупного спроса) – в данном случае промежуточной экономической цели.

Так, при девальвации национальной валюты, государство стимулирует совокупный спрос, а при ревальвации – ограничивает его.

Девальвация (валюты) – целенаправленные действия правительства по снижению обменного курса валюты своей страны, рассматриваемого как промежуточная цель экономической политики, в целях стимулирования совокупного спроса в экономической системе.

Ревальвация (валюты) – целенаправленные действия правительства по повышению обменного валютного курса своей страны, рассматриваемые как промежуточная цель экономической политики, в целях сдерживания совокупного спроса в экономической системе.

Такую же политику государство может проводить и на внешних валютных рынках, т.е. с целью девальвации своей денежной единицы или ревальвации. Называется это «валютной интервенцией».

Проявляется она в двух формах, та, которая направлена на понижение обменного валютного курса и на повышение обменного валютного курса.

При понижении валютного обменного курса национальной денежной единицы государство продает некое количество своих денежных средств.

При повышении – покупает на внешнем валютном рынке свою национальную валюту.

Источниками иностранной валюты, посредством которых может быть осуществлено данное мероприятие (т.е. ревальвация) являются:

1) понижение уровня активов, размещенных в иностранных девизах;

2) использование «своп»-соглашения – соглашение с иной страной о приобретении валюты этой страны в целях осуществления контроля за состоянием обменного валютного курса, либо осуществления валютной интервенции;

3) использование специальных прав заимствования – особый тип международной валюты, выпускаемой МВФ и используемый лишь для межправительственных расчетов через центральный банк.

Однако проблема состоит в том, что интервенция на внешних валютных рынках прямо влияет на состояние внутренних денежных резервов и, опосредованно через них, на количество денег, находящихся в обращении. Поэтому существует необходимость в разделении проведения определенной денежно-кредитной политики на внутренних рынках от экономической активности на внешних валютных рынках. Методом, служащим такому отделению, является стерилизация.

Стерилизация – совмещение валютной интервенции на внешних валютных рынках с равными по величине и противоположными по направлению операциями на внутреннем открытом рынке ценных бумаг, предпринятое в целях исключения взаимовлияния внутренней денежно-кредитной политики от внешней (т.е. она проводится на внутренних рынках).

В тоже время используются и другие методы и средства воздействия.

1) Специальные таможенные тарифы, разнообразные квоты на импортные товары и др. протекционистские меры, направленные на ограничение импорта и способствующие увеличению стоимости национальной валюты.

2) Использование валютных ограничений – система правительственных мер, ограничивающая либо жестко регламентирующая права граждан обменивать валюту своей страны на иностранную.

3) Неконвертируемая валюта – валюта какой либо страны, запрещенная к обмену на внешних валютных рынках без специального на то разрешения правительственных органов.

Однако все эти средства и методы накладывают на прибегающие к ним экономические системы огромные дополнительные затраты. Они разрушают экономику, принося дисбаланс в относительные цены на разнообразные товары и услуги, а также лишая эти системы преимуществ свободной международной торговли.

В этой связи установившаяся мировая валютная система, берущая начало с 1976 г. и основывающаяся на системе корректированных «плавающих» обменных валютных курсах, по мнению специалистов, является покамест лучшей из всего того, что может быть предпринято со стороны отдельных государств даже саморазвитых.

⇐ Предыдущая 12