МЕТОДЫ СНИЖЕНИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОГО ВАЛЮТНОГО РИСКА

⇐ ПредыдущаяСтр 3 из 9Следующая ⇒

Природа экономического валютного риска намного сложнее сущностей операционного и пересчетного валютных рисков. Чувствительность компании к изменению обменного курса зависит от самых разнообразных факторов. Поскольку очень трудно получить достоверные численные показатели экономического валютного риска, аналитикам приходится довольствоваться оценочными данными. Когда вы не знаете причины этого вида риска и его глубины, более проблематично выработать стратегию хеджирования, чем в случаях управления другими видами валютных рисков. А несоответствующее ситуации хеджирование может только повысить степень риска компании, поэтому выбор хеджирования экономического валютного риска не является ни точным, ни однозначно эффективным.

Выравнивание денежных потоков

На совершенном рынке изменения рыночной стоимости компании отражают изменения текущей стоимости ожидаемых в будущем поступлений денежных средств собственникам компании, сделанных с учетом возможных рисков. Следовательно, для американского предприятия снижение общего уровня экономического валютного риска равнозначно уменьшению изменчивости долларовой стоимости ожидаемых в будущем поступлений денежных средств в это предприятие. Если согласиться с этим, то следует выработать стратегию, обеспечивающую выравнивание денежных потоков, поступающих в компанию и покидающих ее, при изменении стоимостей валют.

Например, американская компания имеет филиал, поступления в который осуществляются в мексиканских песо.

Оплачивание расходов филиала по возможности в мексиканской валюте может заметно уменьшить чувствительность сальдового поступления денежных средств от филиала его американским владельцам от обменного курса песо. Там, где это возможно, филиалу следует производить необходимые закупки и осуществлять финансирование в самой Мексике. При этом изменчивость долларовой стоимости чистых свободных средств понижается независимо от величины самих денежных поступлений.

Глобальная диверсификация

Другой подход к хеджированию экономического валютного риска заключается в глобальной диверсификации, которая влечет расширение рынков, на которых действует компания, и развитие производственных мощностей, расположенных по всему миру. Если реальный обменный курс (см. главу 8) в какой-то отдельной стране падает, компания может увеличить там выпуск продукции и экспорт в те страны, где реальные обменные курсы либо возрастают, либо остаются на прежнем уровне. Поскольку реальный обменный курс постоянно меняется, предприятие, применяя глобальную диверсификацию, не упустит рынок и реализует производственные возможности по мере их возникновения.

Например, стоимость немецкой марки растет относительно стоимости доллара быстрее, чем различия в темпах инфляции в Германии и США, которые могли бы определить соотношение стоимостей этих валют согласно их покупательной способности. Многонациональная корпорация, имеющая производственные и маркетинговые структуры в обеих странах, могла бы понизить объемы производства в Германии и повысить их в США. Дополнительно произведенная в США продукция могла бы экспортироваться в Германию для продажи там за немецкие марки. Поступления в немецких марках в результате этого конвертировались бы в большее количество долларов благодаря более высокому обменному курсу.

Хорошо диверсифицированная многонациональная корпорация постоянно сталкивается с такими возможностями, позволяющими увеличивать прибыли в результате случайных колеба-

Ний реальных обменных курсов. Это приводит к понижению средних расходов и повышению средних поступлений в продолжении длительного промежутка времени, давая таким компаниям заметное конкурентное преимущество.

Стратегии финансирования

Компании могут также понизить экономический валютный риск выравниванием своих активов и пассивов применительно к используемым валютам, срокам истечения и своих обязательств и партнеров по бизнесу. (Им следует заботиться о выравнивании этих показателей по рыночной стоимости активов и пассивов, а не по их балансовым характеристикам.)

Например, американская компания, имеющая французский филиал, может попытаться профинансировать его деятельность французскими обязательствами, деноминированными во франках. Эти обязательства должны иметь сроки истечения, подобные срокам действия активов этого филиала. Следовательно, когда стоимость франка понижает долларовую стоимость активов филиала, одновременно в той же степени понижается и долларовая стоимость обязательств филиала.

ИТОГИ

Экономический валютный риск относится к изменениям рыночной или экономической стоимости компании в результате изменений обменного курса. В той степени, в которой операционный и пересчетный валютные курсы влияют на рыночную стоимость компании, они входят в состав экономического валютного риска. Этому виду риска подвержены многонациональные корпорации, компании, занимающиеся импортно-экспортными операциями, и даже некоторые виды бизнеса, работающие только на внутреннем рынке.

Экономический валютный риск численно можно определить с помощью регрессивного анализа предыдущих цен акции компании и соответствующих обменных курсов валют, влияющих на эти цены. Коэффициенты регрессии, которые определяют изменение стоимости акции при единичном изменении стоимости какой-то отдельной валюты, дают линейные оценки экономического валютного риска компании от каждой из валют.

Методики для понижения экономического валютного риска включают выравнивание валют платежей компании с валютами, в которых осуществляются поступления денежных средств в компанию; диверсификацию и использование соответствующих стратегий для финансирования своей деятельности за рубежом. Однако поскольку невозможно точно измерить факторы, которые связывают изменения обменного курса с изменениями рыночной стоимости компании, то невозможно и точно провести хеджирование экономического валютного риска.

Политический риск - это возможность возникновения убытков или сокращения размеров прибыли, являющихся следствием государственной политики. Таким образом, политический риск связан с возможными изменениями в курсе правительства, переменами в приоритетных направлениях его деятельности. Учет политических рисков особенно важен в странах с неустоявшимся законодательством, отсутствием традиций и культуры предпринимательства.

Политический риск с неизбежностью присущ предпринимательской деятельности, от него нельзя уйти, можно лишь верно оценить и учесть.

Следует отметить, что попытки учитывать политические риски, вызываемые действиями отдельных государственных деятелей или правительств, предпринимались еще в XIX в. Так, известный банкир Ротшильд так организовал систему информации о политических событиях, что получал сообщения о них на несколько дней раньше, чем правительство.

Понятие " политический риск" появилось в лексиконе американских корпораций в 1959 г. после прихода к власти на Кубе Ф. Кастро. Одна из первых работ по этой проблеме - книга Ф. Рута " Бизнес США за рубежом и политический риск", где был проанализирован политический риск, которому подвергается деятельность американских компаний в других странах.

О важности учет влияния политического риска на результаты деятельности предпринимательской фирмы говорит то, что для анализа и оценки политического риска создана мировая сеть специализированных аналитических центров как коммерческого, так и некоммерческого характера. В развитых странах насчитывается свыше 500 подобных центров, основная часть которых находится в США. Наиболее известными некоммерческими центрами, изучающими политический риск в основном в теоретическом плане, являются Центр стратегических и международных исследований в Джорджтаунском университете, Исследовательский центр международных изменений при Колумбийском университете (Нью-Йорк).

Политические риски можно подразделить на четыре группы:

· риск национализации и экспроприации без адекватной компенсации;

· риск трансферта, связанный с возможными ограничениями на конвертирование местной валюты;

· риск разрыва контракта из-за действий властей страны, в которой находится компания-контрагент;

· риск военных действий и гражданских беспорядков.

Риск национализации на практике толкуется предпринимателями очень широко - от экспроприации до принудительного выкупа властями имущества компании или просто ограничения доступа инвесторов к управлению активами. При определении риска национализации сложность состоит в том, что в любой стране власти никогда не рекламируют возможность экспроприации или национализации. Как следствие, ни в одном документе юридически точно не определяется, чем, например, отличается национализация от конфискации.

Риск трансферта связан с переводами местной валюты в иностранную. Примером может служить ситуация, когда предприятие работает рентабельно, получая прибыль в национальной валюте, но не в состоянии перевести ее в валюту инвестора, чтобы рассчитаться за кредит. Причин может быть множество - например, принудительно длинная очередь на конвертацию.

Риск разрыва контракта предусматривает ситуации, когда не помогают ни предусмотренные в договоре штрафные санкции, ни арбитраж: контракт разрывается по не зависящим от партнера причинам, например, в связи с изменением национального законодательства.

Последний из группы политических рисков - это риск военных действий и гражданских беспорядков, в результате которых предпринимательские фирмы могут понести большие потери и даже обанкротиться.

Политический риск условно можно также подразделить на страновой, региональный, международный. Под страновым политическим риском следует понимать нестабильность внутриполитической обстановки страны, оказывающей влияние на результаты деятельности предпринимательских фирм, в связи с чем возрастает риск ухудшения финансового состояния фирм, вплоть до их банкротства. Особенно это сказывается на предприятиях различных форм малого бизнеса, поскольку напряженность политической ситуации в стране приводит к нарушению хозяйственных связей, что наиболее ощутимо отражается на деятельности небольших предприятий, ставит их на грань банкротства вследствие необеспеченности сырьем, материалами, оборудованием.

Под региональным политическим риском следует понимать нестабильность политической обстановки в определенном регионе, которая влияет на результаты деятельности предпринимательских фирм; в частности, это может быть вероятность потерь из-за военных действий в данном регионе, а также вмешательства в предпринимательскую деятельность региональных органов управления.

Учет международного политического риска важен для предпринимательской деятельности как для фирм, имеющих выход на международный рынок, так и для фирм, имеющих зарубежных партнеров.

Поскольку на политические риски предприниматель не может оказывать непосредственного влияния, так как их возникновение не зависит от результатов его деятельности, политический риск следует относить к группе внешних рисков.

35. Валютная политика Российской Федерации - комплекс мероприятий, проводимых Российским государством и Центральным банком в сфере валютных отношений и денежного обращения с целью воздействия на экономику страны и покупательную способность российского рубля.
На сегодняшний день Россия находится в процессе осуществления глубоких экономических преобразований на пути к формированию полномасштабного валютного рынка, либерализации валютно-финансовых отношений и интеграции в мировую экономическую систему. Именно поэтому проблемы регулирования валютной сферы национальной экономики занимают одну из ключевых позиций в программах стабилизации. Принятие решений по вопросам политики валютного курса и регулирования степени конвертируемости национальной валюты носят стратегический характер и имеют особое значение для перспектив интеграции РФ в мировую экономику и определении ее места и роли в мировом экономическом сообществе. Курсовая политика, важной целью которой является достижение финансовой стабильности, все больше становиться одним из основополагающих элементов Российской экономической политики.

⇐ Предыдущая 1 234 5 6 7 8 9 Следующая ⇒