Методы оценки эффективности инвестиций, основанные на приросте прибыли

 

Эффективность можно выразить через отношение эффекта к затратам на его получение. В случае осуществления инвестиций таким эффектом может быть и увеличение выпуска основных видов продукции (­V), и снижение себестоимости продукции (↓ Ѕe), и улучшение качества продукции (∆ кач), а значит увеличение цены, и выпуск новых видов продукции (∆ нов), и снижение штрафов (например, в случае приобретения природоохранных объектов) и прочее. Причем все формы проявления эффекта находят отражение в величине прироста прибыли ( _∆ П ) [5]:

∆ Π = ∆ Π _{­ V} + ∆ Π _{↓ Ѕe} + ∆ Π _{∆ кач} + ∆ Π _{∆ нов} + ∆ Π _{∆ прочие} ,                 (2.1)

 

где ∆ Π _{­ V} - прирост прибыли в результате осуществления инвестиций, вызванный увеличением выпуска освоенных видов продукции;

 ∆ Π _{↓ Ѕe}      – прирост прибыли в результате снижения себестоимости             единицы продукции, вызванного осуществлением инвестиций;    

 ∆ Π _{∆ кач}   – прирост прибыли, вызванный улучшением качества             продукции (как результат инвестирования); ∆ Π _{∆ нов} – прирост прибыли, вызванный выпуском новой продукции как результат инвестиций.

  Прирост прибыли, вызванный увеличением выпуска освоенных видов продукции, определяется как:

                                  _{n 1   0    0     0}

                 ∆ Π _{­ V}  = ∑ (V_i–V_i) (Ц _i – Se_i),                             (2.2)

                                ^{t = 1}

где i – вид освоенной продукции; V_i ⁰; V_i ¹ – выпуск продукции i – вида, соответственно, до осуществления инвестиций и после; Ц _i; Se_i – соответственно цена и себестоимость единицы продукции; 0 – индекс мер до осуществления инвестиций; 1  – индекс мер после осуществления инвестиций.

  Прирост прибыли в результате снижения себестоимости             единицы продукции, вызванного осуществлением инвестиций определяется как:

                                               _{n 1    0     1}

              ∆ Π _{↓ Ѕe} = ∑ V_i( Se_i  – Se_i),                                          (2.3)

                                           ^{t = 1}

Прирост прибыли, вызванный улучшением качества            продукции (как результат инвестирования):  

 

                                                    _{n 1    1             0}

                ∆ Π _{∆ кач} = ∑ V_i ( Ц _{i кач}  – Ц _i ),                                 (2.4)

                                                   ^{t = 1}

    

 где Ц _{i кач} ¹ – цена i вида освоенной продукции с учетом качества.

Прирост прибыли, вызванный выпуском новой продукции как результат инвестиций:

 

                                                            _k

                  ∆ Π _{∆ нов} = ∑ V _j ( Ц _j – Se_j),                             (2.5)

                                                          ^{j = 1}

где j – вид новой продукции.  

Рассмотрим методы оценки эффективности инвестиций, основанные на приросте прибыли.

Расчет коэффициента рентабельности инвестиций (Ен).

Коэффициент рентабельности инвестиций – это показатель, отражающий отношение прироста прибыли к инвестициям, вызвавшим этот прирост:

 

(2.6)

                                                                  ,                                                  

где И – инвестиции, вызвавшие прирост прибыли.

В мировой практике существует аналогичный показатель эффективности инвестиций – простая норма прибыли, определяемая отношением прибыли за один промежуток времени (обычно год) к инвестициям (в основные фонды, нематериальные активы, оборотный капитал и т. п.), необходимым для реализации инвестиционного проекта. Хотя корректней говорить именно о приросте прибыли. Например, сравним два инвестиционных проекта. Первый – создание нового предприятия, второй – модернизация оборудования по проектирования молока. Для первого использование формулировки простой формы прибыли как показателя эффективности инвестиций вполне правомерно, так как вся полученная прибыль действительно будет вызвана дополнительными инвестициями. Для второго проекта необходимо учесть то обстоятельство, что предприятие, уже существующее, имеющее определенную технико-технологическую базу, а потому сравнение всей прибыли с дополнительными инвестициями невозможно, так как здесь не учитывается принцип сопоставления предельных затрат и предельных результатов (либо нужно корректировать числитель - прибыль, - учитывая только ту ее часть, которая вызвана инвестициями; либо – знаменатель, т. е. инвестиции, путем учета в них стоимости уже имеющихся фондов).    

Следует отметить, что в числителе может учитываться (что предпочтительней) чистая прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия после выплаты налогов и процентов за кредит. Причем рекомендуется выбирать для оценки тот интервал планирования, когда проект уже вышел на проектную мощность, но еще продолжается погашение ранее взятых кредитов (т.е. не самую лучшую, но и не на самую худшую ситуацию), хотя можно рассчитывать норму прибыли для каждого интервала планирования (когда прибыль не одинакова по годам).

Сравнивая полученное значение с минимальным или средним уровнем доходности, инвестор может судить о целесообразности данных инвестиций.

При использовании данного показателя для сравнения проектов следует помнить, что этот критерий применим в том случае, если в течение всего срока жизни проекта прибыль по годам примерно одинакова. 

2. Расчет простого срока окупаемости инвестиций ( Payback period ). Срок окупаемости – период, который необходим для возмещения суммы первоначальных инвестиций за счет получаемой прибыли. Таким образом, это период, в течение которого проект «работает» на себя. При этом иногда к чистой прибыли добавляют величину амортизационных отчислений. И вновь следует считать доход в каждом интервале планирования постоянным:

(2.7)

                     

 

где ∆ П – годовая величина прибыли (ее прироста); А_м – годовой размер амортизационных отчислений.

Если же учитываются фактические данные о прибыли (т. е. ее величина по интервалам планирования различна), то срок окупаемости определяется как период, за который кумулятивная сумма дохода (сумма нарастающим итогом) сравнивается с величиной первоначальных инвестиций.

 Смысл расчета срока окупаемости в данном случае отражает формула:

(2.8)

                                                                  

                 

 где ∑ - указывает на кумулятивную величину дохода.

Но здесь может возникнуть ситуация, когда срок накопления суммы, равной первоначальным инвестициям, не кратен целому числу лет. В этом случае необходимо:

1) найти кумулятивную сумму денежных поступлений за целое число периодов, при котором такая сумма оказывается наиболее близкой к величине инвестиций, но меньше ее;

2) определить, какая часть суммы инвестиций осталась еще непокрытой доходами;

3) поделить этот непокрытый остаток суммы инвестиций на величину дохода (прибыли) в следующем целом периоде, чтобы определить, какую часть остаток составляет от этой величины.

Полученный результат будет характеризовать ту долю данного периода, которая в сумме с предыдущими целыми периодами образует общую величину срока окупаемости.

Этот показатель прост в понимании, но следует помнить, что он хорошо работает только при следующих допущениях:

1) все сравниваемые с его помощью проекты имеют одинаковый срок жизни;

2) все проекты предполагают разовое вложение средств (инвестиций).

Следует отметить, что этот показатель довольно точно сигнализирует о степени риска проекта. Резон здесь прост: чем больший срок нужен для возврата инвестиционных сумм, тем больше шансов на неблагоприятное развитие ситуации, способное опрокинуть все предварительные аналитические расчеты. Кроме того, чем короче срок окупаемости, тем больше доходы в первые годы реализации инвестиционного проекта, а значит, и лучше условия для поддержания ликвидности фирмы.

Вместе с тем этот метод имеет серьёзные недостатки:

1) не учитывает ценности денег во времени (т. е. фактор времени), а значит, неприменим к проектам с поэтапным инвестированием;

2) не учитывает существование денежных поступлений и после завершения срока окупаемости (а по этому параметру проекты могут существенно различаться), поэтому нельзя сравнивать проекты, имеющие разные сроки жизни.

Именно по этим причинам расчет срока окупаемости не рекомендуется использовать как основной метод оценки приемлемости инвестиций. К нему следует обращаться только ради получения дополнительной информации, расширяющей предоставление о различных аспектах оцениваемого инвестиционного проекта. Он позволяет дать следующую абсолютно-сравнительную оценку: если срок окупаемости превышает допустимый, проект исключается из рассмотрения.

Забегая вперед, отметим, что первый недостаток можно преодолеть, используя процедуру компаундинга или дисконтирования.

3.Расчет нормы прибыли на одну акцию. Поскольку важнейшей целью реализации инвестиционного проекта является увеличения богатства акционеров, то одним из важнейших показателей эффективности инвестиций может быть норма прибыли на одну обыкновенную акцию ( m _об.акц. ):

 

(2.9)

 

 

где П_ч – чистая прибыль; Д_привл – дивиденды по привилегированным акциям; n_об.акц. – число обыкновенных акций; «1» и «0» – соответственно индексы мер после инвестирования и до него.

Данные показатели используются для быстрой оценки эффективности инвестиций на предварительной стадии проработки инвестиционных проектов, а так же для оценки абсолютной, абсолютно-сравнительной, сравнительной эффективности небольших проектов с малым объемами инвестиций (причем разовыми) и малыми сроками жизни. Основной недостаток этих методов – игнорирование фактора времени и других требований к оценке эффективности в условиях рынка (амортизации, как инвестиционного резерва; риска и др.).

 

⇐ Предыдущая12345678910Следующая ⇒

Поделиться: