Принципы оценки стоимости капитала.

Процесс оценки стоимости капитала базируется на следующих принципах.

1. Принцип предварительной поэлементной оценки стоимости капитала. Так как используемый капитал состоит из неоднородных элементов (прежде всего собственного и заемного, а внутри – по источникам их формирования).

Стоимость функционирующего собственного капитала в отчетном периоде

ЧП с – сумма чистой прибыли, выплаченная собственникам предприятия в процессе ее распределения за отчетный период.

Стоимость дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии привилегированных акций

Дпр – сумма дивидендов, предусмотренных к выплате в соответствии с контрактными обязательствами эмитента. Кпр сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций. ЭЗ затраты по эмиссии акций, выраженные в дес дроби по отношению к сумме эмиссии.

Стоимость дополнительного капитала привлекаемого за счет эмиссии обыкновенных акций

Ка – количество дополнительно эмитируемых акций. Дпа – сумма дивидендов выплаченных в отчетном периоде на одну простую акцию (или выплат на единицу паев), %. ПВт – планируемый темп роста выплат дивидендов (процентов по паям) в виде дес дроби. Кпа – сумма собственного капитала привлеченного за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев). ЭЗ затраты по эмиссии акций, выраженные в дес дроби по отношению к сумме эмиссии

Стоимость заемного капитала в форме банковского кредита

Пкб – ставка процента; Снп – ставка налога на прибыль; ЗПб - уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме.

Стоимость финансового лизинга

ЛС – годовая лизинговая ставка; НА – годовая норма амортизации актива привлеченного на условиях финансового лизинга; Снп – ставка налога на прибыль; ЗПб - уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме.

Стоимость заемного капитала привлекаемого за счет эмиссии облигаций

СК – ставка купонного процента; Снп – ставка налога на прибыль; ЭЗ - затраты по эмиссии облигаций, выраженные в дес дроби по отношению к сумме эмиссии

Стоимость товарного кредита, предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа

ЦС – размер ценовой скидки при осуществлении наличного платежа за продукцию; По – период предоставления отсрочки; Снп – ставка налога на прибыль.

2 Принцип обобщающей оценки стоимости капитала. Поэлементная оценка служит предпосылкой для обобщающего расчета этого показателя. В этом качестве применяется средневзвешенная стоимость капитала.

ССК=(ΣСК× S )/ ΣS

3. Принцип сопоставимости оценки стоимости собственного и заемного капитала. В процессе оценки стоимости капитала следует иметь в виду, что суммы используемого собственного и заемного капитала, отражаемые в пассиве баланса, имеют несопоставимое количественное значение. Если предоставленный в пользование заемный капитал в денежной или товарной форме оценен по сумме в ценах приближенных к действующим рыночным, то собственный капитал, отражаемый балансом, по отношению к текущей рыночной стоимости, как правило существенно занижен. В связи с заниженной оценкой суммы используемого собственного капитала его стоимость в процессе расчетов искусственно завышается. Кроме того, по этой причине оказывается заниженным его реальный удельный вес в общей сумме используемого предприятием капитала, что приводит к некорректности расчета ССК.

4. Принцип динамической оценки стоимости капитала. Факторы влияющие на показатель ССК весьма динамичны, поэтому с изменение стоимости отдельных элементов капитала должны вноситься коррективы и в средневзвешенное значение. Кроме того, принцип динамичности означает, что оценка может осуществляться как по уже сформированному, так и по планируемому к привлечению капиталу.

5.Принцип взаимосвязи оценки текущей и предстоящей ССК. Она обеспечивается использованием показателя предельной стоимости капитала (ПСК). Он характеризует уровень стоимости каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой предприятием.

Привлечение дополнительного капитала предприятием за счет собственных и заемных источников имеет на каждом этапе развития предприятия свои экономические пределы и, как правило, связано с возрастанием ССК. Так, привлечение СК за счет прибыли ограничено общими ее размерами; увеличение объема эмиссии акций и облигаций сверх точки насыщения рынка возможно лишь при более высоком размере выплачиваемых дивидендов или купонного дохода; привлечение дополнительного банковского кредита в связи с ростом финансового риска для кредиторов может осуществляться лишь на условиях возрастания ставки за кредит и т.п.

Такая динамика ПСК должна быть учтена в процессе управления финансовой деятельности предприятия. Сравнивая ПСК с ожидаемой нормой прибыли по отдельным хозяйственным операциям, для которых требуется дополнительное привлечение капитал, можно в каждом отдельном случает определить меру эффективности осуществления таких операций. В первую очередь это относится к инвестиционным решениям. 

6. Принцип определения границы эффективного использования дополнительно привлекаемого капитала. Оценка стоимости капитала дБ завершена выработкой критериального показателя эфф-ти его дополнительного привлечения. Это предельная эффективность капитала (ПЭК). Она характеризует соотношение прироста уровня прибыльности дополнительно привлекаемого капитал и прироста ССК:

ПЭК = D Рк/ D ССК

Система показателей определяющих стоимость капитала и границы его эффективного использования

Важнейшим в этой системе показателей является ССК. Ее уровень складывается под влиянием, прежде всего следующих факторов:

º средняя ставка процента, сложившаяся на финансовом рынке,

º доступность различных источников финансирования (кредиты банков, коммерческий кредит, эмиссия акций и облигаций),

º отраслевые особенности операционной деятельности (длительность операционного цикла, уровень ликвидности используемых активов),

º соотношение объемов операционной и инвестиционной деятельности,

º жизненный цикл предприятия,

º уровень риска осуществляемой операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.

 

⇐ Предыдущая11121314151617181920Следующая ⇒

Поделиться: