Тема 3.2. Оценка и прогнозирование развития рынка инвестиций

1. Формирование перечня наблюдаемых показателей, отражающих конъюнктуру инвестиционного рынка.

2. Анализ текущей конъюнктуры инвестиционного рынка и прогнозирование его развития.

3. Оценка и прогнозирование инвестиционной привлекательности отраслей экономики.

4. Оценка и прогнозирование инвестиционной привлекательности регионов.

5. Оценка инвестиционной привлекательности отдельных предприятий.

1. Формирование перечня первичных наблюдаемых показателей осуществляется в процессе построения системы мониторинга инвестиционного рынка по следующих разделам:

I. Основные показатели, определяющие макроэкономическое развитие инвестиционного рынка в целом:

1) валовой внутренний продукт;

2) общий объём производства промышленной продукции;

3) объём доходов госбюджета;

4) объём расходов госбюджета;

5) размер бюджетного дефицита;

6) объём эмиссии денег;

7) денежные доходы населения;

8) вклады населения в банках;

9) сальдо по платёжному внешнеторговому обороту;

10) индекс розничных цен;

11) индекс оптовых цен;

12) сводный индекс инфляции;

13) учётная процентная ставка НБ;

14) уровень (ставка) налогообложения доходов (прибыли) по основным видам деятельности.

II. Основные показатели развития рынка капитальных вложений:

1) объём капитальных вложений – всего; в т.ч. строительно-монтажные работы;

2) из общего объёма – капитальные вложения государственных предприятий;

3) объём капитальных вложений в объекты производственного назначения;

4) ввод в действие основных фондов – всего; в т.ч. по объектам производственного назначения;

5) сумма амортизационных отчислений в целом по всем отраслям.

III. Основные показатели развития рынка приватизируемых объектов:

1) количество приватизированных объектов;

2) стоимость имущества приватизированных объектов;

3) фактическая цена продажи приватизированных объектов;

4) первоначальная стоимость основных фондов приватизированных объектов.

IV. Основные показатели развития рынка недвижимости:

1) суммарный объём предложения;

2) суммарный объём зарегистрированных сделок, в т.ч. по продаже квартир;

3) стоимость 1 кв. м. общей площади квартир.

V. Основные показатели развития фондового рынка:

1) число эмитентов ценных бумаг – всего, в т.ч. акций;

2) выпущено ценных бумаг в отчётном периоде – всего, в т.ч. акций;

3) общий объём продажи всех ценных бумаг в отчётном периоде, в т.ч. акций;

4) остаток ценных бумаг, находящихся в обороте, на конец периода – всего.

VI. Основные показатели развития денежного рынка:

1) средняя депозитная ставка коммерческих банков на конец периода;

2) максимальная депозитная ставка коммерческих банков на конец периода;

3) минимальная депозитная ставка коммерческих банков на конец периода;

4) средняя кредитная ставка коммерческих банков на конец периода;

5) официальный курс НБ на конец периода:

1 долл. США

1 нем. марки

1 росс. рубля

6) курсы покупки-продажи валюты на валютных торгах;

7) средний курс продажи валюты в коммерческих банках, обменных пунктах на конец периода.

Каждый из перечисленных разделов мониторинга включает ряд первичных информативных показателей, которые позволяют в зависимости от целей анализа и планирования инвестиционной деятельности разрабатывать любую систему последующих (вторичных) аналитических показателей.

Информационной базой для осуществления мониторинга сформированных первичных показателей изучения инвестиционного рынка являются публикуемые статистические данные и материалы текущего наблюдения отдельных его сегментов.

Таблица 5

Динамика основных показателей инвестиционного рынка

№ п/п

Наименование разделов и показателей

Ед. имз.

янв.

февр.

март

Итого за I кв

апр.

май

июнь

Итого за II кв

Итого за I полугодие

Итого за III кв

месяц

Итого за IV кв

Итого за год

I … II …

Основные показат., опред. макроэкономическое развитие инв. рынка Осн. пок. разв. рынка капитальных вложений

III …

Осн. пок. рызвития рынка приватн. объект.

IV …

… недвиж-ти

V …

… фонд. рынка

VI …

… ден. рынка

2. Анализ текущей конъюнктуры инвестиционного рынка базируется на системе аналитических показателей, характеризующих этот рынок в целом и отдельные рынки, входящие в его состав. Перечень таких аналитических показателей инвестор определяет с учётом целей и направлений своей инвестиционной деятельности. На основе первичных показателей, включенных в мониторинг инвестиционного рынка, строятся показатели динамики: индексы, коэффициенты соотношения.

При анализе конъюнктуры инвестиционного рынка и отдельных его сегментов важно выявить общую её динамику и связь с фазами экономического развития страны в целом, т.к. наиболее существенные изменения конъюнктуры происходят при смене отдельных фаз циклического развития экономики. Экономика с той или иной периодичностью проходит следующие четыре фазы, в совокупности составляющие экономический цикл: 1) кризис, 2) депрессия, 3) оживление и 4) подъём.

Общий объём

производства «Кризис» «Депрессия» «Оживление» «Подъём»

Период

цикл экономического развития

Кризис является наиболее яркой фазой изменения циклического развития экономики, оказывающей влияние на длительные колебания конъюнктуры инвестиционного рынка. Это связано с тем, что первые признаки наступающего кризиса проявляются в инвестиционной сфере. Сужение объёмов производства вынуждает производителей сокращать объёмы инвестиций. Эта фаза вызывает ослабление конъюнктуры инвестиционного рынка.

Депрессия характеризует застой в экономике, частичное снижение или полную остановку производства многих видов продукции. Фаза депрессии приводит к банкротству многих предприятий в сфере производства и торговли. Эта фаза вызывает резкий конъюнктурный спад на инвестиционном рынке.

Оживление начинается, как правило, с некоторого увеличения объёма спроса, прежде всего на инвестиционные товары, способствующие обновлению основного капитала, а следовательно росту реальных инвестиций. Постепенно восстанавливается предкризисный объём инвестиционной деятельности и начинается подъём конъюнктуры инвестиционного рынка.

Подъём представляет собой наиболее благоприятную фазу каждого цикла экономического развития. Для этой фазы характерно всеобщее обновление основного капитала, в первую очередь, оборудования, вызывающее соответствующий рост объёма инвестиционной деятельности. Подъём в экономике предопределяет конъюнктурный бум на инвестиционном рынке.

Исследование предстоящих изменений факторов и условий, влияющих на развитие инвестиционного рынка, и разработка прогноза этого развития завершают процесс макроэкономического изучения рынка. Информационной базой для такого изучения являются различные государственные программы развития отдельных сфер экономики и страны в целом.

Для прогнозных исследований следует рассматривать следующие условия и факторы в предстоящем периоде:

1) намечаемая динамика валового внутреннего продукта, национального дохода и объёма производства промышленной продукции;

2) изменение доли национального дохода, расходуемого на накопление;

3) развитие приватизационных процессов;

4) изменение налогового регулирования инвестиционной и других видов предпринимательской деятельности;

5) изменение учётной ставки национального банка и условий получения краткосрочных и долгосрочных кредитов;

6) развитие фондового рынка.

3. Оценка и прогнозирование инвестиционной привлекательности отраслей экономики

Методические принципы изучения инвестиционного рынка в отраслевом разрезе аналогичны изучению рынка в целом. Процесс изучения инвестиционной привлекательности отраслей экономики состоит из трёх этапов: 1) выбора информативных показателей для наблюдения; 2) построения системы аналитических показателей и проведения анализа (оценки) инвестиционной привлекательности; 3) прогнозирования инвестиционной привлекательности отдельных отраслей (подотраслей) экономики.

В процессе оценки и прогнозирования инвестиционной привлекательности отраслей необходимо учитывать их жизненный цикл. В соответствии с теорией рынка жизненный цикл отрасли состоит из ряда стадий.

Объём

производства «Рождение» «Рост» «Расширение» «Зрелость» «Спад»

и продажи

див.

див. выпл-ся выпл. в

ди- деньгами постоянно

вид-ды в высоком умень-

выплач-ся в размере шающихся

див форме дроб- размерах

выпл-ся ления акций

див новыми и наличными

не выпл акциями деньгами

(преим-но)

Общий период жизненного цикла Период

1) «Рождение» характеризует разработку и внедрение на рынок принципиально новых видов товаров, объём потребностей в которых вызывает строительство новых предприятий, выделяющихся в подотрасль, а затем в самостоятельную отрасль. Этот период характеризуется значительными объёмами инвестирования без какой-либо прибыли и выплаты дивидендов по акциям.

2) «Рост» характеризует признание потребителями новых видов товаров, быстрый рост объёма спроса на них и соответствующий рост числа компаний и фирм. Инвестирование осуществляется высокими темпами («инвестиционный бум»), а дивидендная политика предполагает выплату дивидендов в виде дополнительных акций и в минимальной степени – наличными деньгами.

3) «Расширение» характеризует период между высокими темпами роста числа новых компаний (фирм) и стабилизацией этого роста. На этой стадии ещё продолжается инвестирование в новое строительство, но основной объём инвестиций направляется на расширение уже имеющихся производственных объёктов. Дивиденды выплачиваются в виде дополнительных акций, дробления имеющихся акций, а также умеренных выплат наличными деньгами.

Дробление акций [stock split] – приём, используемый акционерными компаниями, заключающийся в эмиссии дополнительного количества обычных акций без увеличения суммы оплаченного акционерного капитала, в результате которого происходит увеличение числа акций у держателей при пропорциональном уменьшении их номинальной и рыночной стоимости.

Этот приём эффективен по акциям с высокой рыночной стоимостью. Его применение позволяет активизировать оборот и повысить ликвидность акций за счёт привлечения к покупке акций мелких инвесторов.

4) «Зрелость» характеризует период наибольшего объёма спроса на товары данной отрасли, совершенствования качества выпускаемой продукции. Основой объём инвестиций направляется на модернизацию оборудования или на техническое перевооружение компаний и фирм. Стадия характеризуется наиболее продолжительным периодом, а для товаров с неизменной потребностью, эта стадия является последней (это относится к отраслям сельскохозяйственного производства, сырьевой промышленности и т.п.). Для этой стадии характерны высокие выплаты дивидендов наличными деньгами.

5) «Спад» характеризует период резкого уменьшения объёма спроса на товары данной отрасли в связи с развитием новых отраслей, товары которых заменяют традиционную потребность. Эта стадия характерна не для всех отраслей, а только тех, которые выпускают продукцию, подверженную значительному влиянию НТП. Дивидендные выплаты существенно сокращаются.

Основным показателем макроэкономической оценки эффективности деятельности отраслей принят уровень прибыльности используемых активов.

Он рассчитывается в двух вариантах:

а) прибыль от реализации продукции (товаров, услуг), отнесенная к общей сумме используемых активов;

б) балансовая прибыль, отнесенная к общей сумме используемых активов.

4. Оценка и прогнозирование инвестиционной привлекательности регионов.

Инвестиционная привлекательность регионов оценивается на основе их ранжирования по следующим пяти синтетическим (обобщённым) показателям:

1) уровень общеэкономического развития региона;

2) уровень развития инвестиционной инфрастуктуры региона;

3) демографическая характеристика региона;

4) уровень развития рыночных отношений и коммерческой инфраструктуры региона;

5) уровень криминогенных, экологических и других рисков.

Каждый синтетический показатель оценивается по совокупности входящих в него аналитических показателей. Количественная оценка каждого синтетического показателя находится путём суммирования ранговых значений входящих с его состав аналитических показателей.

I. При оценке уровня общеэкономического развития региона используются следующие аналитические показатели:

1) удельный вес региона в валовом внутреннем продукте страны;

2) объём произведенной промышленной продукции на душу населения;

3) уровень самообеспеченности региона основными продуктами питания (объём производства соответствующих видов сельскохозяйственной продукции на душу населения);

4) средний уровень заработной платы работников в регионе;

5) объём и динамика капитальных вложений в регионе в расчёте на одного жителя;

6) число предприятий всех форм собственности в регионе;

7) удельный вес убыточных предприятий в общем количестве функционирующих предприятий.

II. При оценке уровня развития инвестиционной инфрастуктуры региона рассматриваются следующие показатели:

1) число подрядных строительных компаний и фирм всех форм собственности;

2) объёмы местного производства основных видов строительных материалов;

3) производство энергетических ресурсов (в перерасчёте на электроэнергию) на душу населения;

4) плотность железнодорожных путей сообщения в расчёте на 100 кв. км. территории;

5) плотность автомобильных дорог с твёрдым покрытием на 100 кв. км. территории.

III. При оценке демографической характеристики региона анализируются следующие показатели:

1) удельный вес населения региона в общей численности страны;

2) соотношение городских и сельских жителей в регионе;

3) удельный вес населения, занятого в общественном производстве на предприятиях всех форм собственности;

4) уровень квалификации работников, занятых в общественном производстве.

IV. При оценке уровня развития рыночных отношений и коммерческой инфраструктуры региона используются следующие показатели:

1) удельный вес приватизированных предприятий в общем числе предприятий коммунальной собственности;

2) удельный вес предприятий негосударственных форм собственности в общем количестве производственных предприятий региона;

3) численность совместных предприятий с зарубежными партнерами;

4) численность банковских учреждений на территории региона;

5) численность страховых компаний на территории региона;

6) численность товарных бирж.

V. При оценке уровней криминогенных, эколомических и других рисков рассматриваются показатели:

1) уровень экономических преступлений в расчёте на 100 тыс. жителей;

2) удельный вес предприятий с вредными выбросами, превышающими предельно допустимые нормы, в общем количестве промышленных предприятий;

3) средний радиационный фон в городах региона;

4) удельный вес незавершённых строительных объектов за последние 3 года.

На основе количественной оценки пяти рассмотренных синтетических показателей (полученных по сумме ранговой значимости вышеперечисленных аналитических показателей) рассчитывается интегральный показатель оценки инвестиционной привлекательности регионов. При этом учитывается, что отдельные синтетические показатели играют разную роль в принятии инвестиционных решений. В связи с этим экспериментальным путём с учётом мнений инвестиционных менеджеров определяется следующая значимость каждого синтетического показателя в совокупной оценке инвестиционной привлекательности регионов:

а) уровень общеэкономического развития региона – 35 %;

б) уровень развития инвестиционной инфраструктуры – 15 %;

в) демографическая характеристика региона – 15 %;

г) уровень развития рыночных отношений – 25 %;

д) уровень криминогенных, экологических и других рисков – 10 %.

Расчёт интегрального показателя оценки инвестиционной привлекательности регионов производится на основе суммирования произведений рангового значения каждого синтетического показателя на его значимость (в процентах) при принятии инвестиционных решений. По данным рассчитанного интегрального показателя определяется конкретное место региона по инвестиционной привлекательности в республике.

5. Оценка инвестиционной привлекательности отдельных предприятий.

Оценка инвестиционной привлекательности действующего предприятия прежде всего предполагает выявление стадии его жизненного цикла.

Объём

продаж «Рождение» «Детство» «Юность» «Ранняя «Окончательная «Старение»

(до 1 года) (от 1 (3-5 лет) зрелость» зрелость» (21-25 лет)

до 2 лет) (6-10 лет) (11-20 лет)

Жизненный цикл предприятия Период

Рис. 12. Характеристика стадий жизненного цикла компании (фирмы)

Инвестиционно привлекательными считаются компании (фирмы), находящиеся в процессе роста, т.е. на первых четырёх стадиях своего развития. На стадии «окончательной зрелости» инвестирование целесообразно только в том случае, если продукция предприятия имеет высокие маркетинговые перспективы, а объём инвестиций в техническое перевооружение относительно небольшой и вложенные средства могут окупиться в кратчайшие сроки. На стадии «старения» инвестирование нецелесообразно, за исключением тех случаев, когда намечается обширная диверсификация выпускаемой продукции, т.е. определённое перепрофилирование предприятия (в этом случае возможна определённая экономия инвестиционных ресурсов в сравнении с новым строительством.

Определение стадий жизненного цикла предприятия осуществляется путём проведения динамического анализа. В этих целях за ряд последних лет анализируются следующие показатели:

1) динамика объёма продукции;

2) динамика общей суммы активов;

3) динамика суммы собственного капитала;

4) динамика суммы прибыли.

По темпам изменения этих показателей можно судить о стадии жизненного цикла предприятия. Наиболее высокие темпы прироста показателей за ряд лет характерны для стадии «юность» и «ранняя зрелость», стабилизация характерна для стадии «окончательная зрелость», а «снижение» – для стадии «старение».

Наряду с выявлением стадии жизненного цикла предприятия оценка его инвестиционной привлекательности предполагает проведение обширного финансового анализа его деятельности. Такой анализ позволяет оценить возможную доходность и сроки возврата инвестируемых средств, а также выявить наиболее значимые по финансовым последствиям инвестиционные риски.

Рис. 13. Основные направления финансового анализа предприятия, осуществляемого в процессе оценки его инвестиционной привлекательности

1. Оборачиваемость активов.

а) коэффициент оборачиваемости всех используемых активов (КО_А):

(0, 76) (24)

где: РП – объём реализации продукции;

Ā – средняя стоимость используемых активов.

, (25)

где: A_n – сумма активов в n-м периоде;

n – число периодов (кварталов, месяцев).

б) коэффициент оборачиваемости текущих активов:

(2, 7) (26)

где: - средняя стоимость текущих активов (оборотных средств).

где: - краткосрочные обязательства (средняя стоимость).

в) продолжительность оборота используемых активов:

где: Д – число дней в периоде (360 – в году, 90 – в квартале).

дней.

г) продолжительность оборота текущих активов:

(27)

дней.

2. Анализ прибыльности капитала.

а) прибыльность всех используемых активов:

(28)

где: ЧП – сумма чистой прибыли.

б) прибыльность текущих активов:

(29)

в) рентабельность основных фондов:

, (30)

где: - средняя стоимость основных фондов.

г) прибыльность реализации (продажи) продукции (ПР_п):

(31)

3. Анализ финансовой устойчивости.

а) коэффициент автономии:

, (32)

где: А_с – сумма собственного капитала;

А – сумма всех используемых активов.

б) коэффициент соотношения заёмных и собственных средств:

, (33)

где: А_з – сумма используемых заёмных активов.

в) коэффициент долгосрочной задолженности:

, (34)

где: ДЗ – сумма долгосрочной задолженности [свыше 1 года]

4. Анализ ликвидности активов.

а) показатель текущей ликвидности (ПТЛ)

, (35)

где: ТЗ – сумма текущей (краткосрочной) задолженности

(ПТЛ³ 2)

б) показатель критической оценки («Кислотный тест») ликвидности (ПКО):

, (36)

где: ДЗ – дебиторская задолженность.

в) коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (КО_д):

(37)

г) продолжительность погашения дебиторской задолженности (ПП_д):

, (38)

где: Д – число дней в периоде.

Существует схема анализа финансового состояния, разработанная корпорацией «Дюпон» («Дюпоновская система финансового анализа»), которая позволяет взаимоувязать многие из рассматриваемых показателей в единой системе оценки.

ЧП – чистая прибыль

А – сумма активов

РП – объём реализации

ВП – валовая прибыль

Н – налоги

П – проценты

ВД – валовые доходы

ТЗ – текущие затраты

ТМЗ – товарно-материальные запасы

ТА – текущие активы

ПА – постоянные активы

Рис. 14. Схема финансового анализа предприятия по методике, разработанной корпорацией «Дюпон»

⇐ Предыдущая 1 2 3 4 567 8 9 10 Следующая ⇒