Архитектура Аудит Военная наука Иностранные языки Медицина Металлургия Метрология Образование Политология Производство Психология Стандартизация Технологии |
Особенности формирования и использования финансовых ресурсов корпораций
В процессах динамичного развития глобализации, растущей открытости и взаимозависимости национальных экономик, формирования нового типа международных финансовых отношений возрастет значение транснациональных корпораций (ТНК). Они выступают в качестве ключевых компонентов мировой экономики и ее движущих сил. Иностранные транснациональные корпорации сформировали в России устойчивую сеть дочерних предприятий, вклад которых в национальную экономику, в обеспечение потребностей населения возрастает и ожидается перспективным в долгосрочном периоде. Финансовые потоки транснациональной корпорации представляют собой кругооборот финансовых активов и обязательств, которым свойственны трансграничный характер, мультивалютность, многоуровневость (сочетание движения ресурсов зарубежных филиалов и дочерних компаний с ресурсами ТНК в целом), интегрированность (наличие жестких взаимосвязей финансовых потоков). Движение финансовых потоков ТНК во многом зависит от формирования ее финансовых ресурсов, которые подразделяются внутренние и внешние [17]. Выделение внутренних и внешних финансовых ресурсов обусловливается сложностью организационной структуры ТНК, наличием в них разнообразных функциональных элементов, иерархий и взаимосвязей, так и различиями в условиях функционирования отдельных организаций, входящих в корпорацию. К основным внутренним ресурсам корпораций относятся: - эмиссия акций; - субординированный долг; - корпоративные облигации; - дополнительные доходы; - корпоративные (внутрифирменные) кредиты. В ходе эмиссии и размещения долевых ценных бумаг формируются и аккумулируются средства владельцев и совладельцев корпорации. Наиболее распространенными методами эмиссии являются [10]: · публичное предложение, т. е. размещение акций через брокеров или инвестиционные институты, которые покупают весь выпуск, а затем продают его по фиксированной цене физическим и юридическим лицам; · тендерная продажа (один или несколько инвестиционных институтов покупают у заемщика весь выпуск по фиксированной цене, а затем устраивают торг (аукцион), по результатам которого устанавливают оптимальную цену акции); · продажа непосредственно инвесторам по подписке (осуществляется самим эмитентом без привлечения инвестиционного института); · метод целевого размещения (реализуется при небольших выпусках акций, сопровождается меньшими расходами). Субординированный долг формируется за счет эмиссии и размещения корпорацией как краткосрочных, так и долгосрочных ценных бумаг среди пайщиков, акционеров и персонала корпорации. Западные школы финансового менеджмента трактуют субординированный долг как «прослойку» между капиталом и обязательствами компании. Он интенсивно используется в международной практике для расширения и развития корпорации, компенсации потерь при проявлении рисков крупных проектов. Для России понятие субординированного долга является малоизвестным, хотя сам механизм используется при распределении векселей и корпоративных облигаций среди персонала организации. Корпоративные облигации служат эффективным инструментом привлечения внутренних финансовых ресурсов транснациональными корпорациями, а также российскими компаниями. В большей мере этот инструмент используется американскими корпорациями, основными эмитентами которых выступают крупные компании индустриального, транспортного, энергетического секторов экономики. Дополнительные доходы возникают при образовании внутрикорпоративных денежных потоков вследствие разницы валютных курсов, налогообложения и финансовых ограничений в странах и регионах нахождения подразделений и филиалов корпораций. Они не обеспечивают притока денежных средств самой корпорации, но позволяют оперативно перераспределять и размещать финансовые ресурсы внутри корпораций между их подразделениями для финансирования дополнительных затрат по техническому, региональному, рыночному, социальному развитию, компенсации потерь при наступлении рисков, содержания нерентабельных, но необходимых корпорации представительств в других странах. Распределение финансовых ресурсов через единый финансовый центр корпорации приводит к существенной экономии на издержках по переводу денежных средств. Корпоративные (внутрифирменные) кредиты эффективно используются при высоких текущих процентных ставках на местных кредитных рынках, наличии жесткого валютного контроля, существенных различиях в налогообложении. Корпоративные кредиты обычно представляются под низкий процент или являются беспроцентными, со свободными сроками погашения, отличаются крайне низким уровнем кредитного риска. Выделяют следующие типы корпоративных кредитов: - прямой (кредиторы - головная фирма корпорации, центр ее финансового менеджмента или банк, входящий в структуру корпорации, или одно из производственных подразделений корпорации); - опосредованный кредит в форме займа в одной стране или в одной валюте, гарантированный ссудой или депозитом в другой стране или в другой валюте. В реальной практике корпоративный кредит обычно представляет собой заем, выдаваемый родительской компанией своему филиалу, находящемуся в другой стране, через банк, выступающий в качестве финансового посредника. Кредитный риск в этом случае является минимальным, вследствие стопроцентной его обеспеченности. Во многих странах применяются различные ставки налогообложения процентов, выплачиваемых родительской компании по депозиту, и процентов за банковский кредит, что является важным фактором выбора формы финансирования. Внутренние финансовые ресурсы вследствие их быстрой аккумуляции составляют значительную (от 50 до 80%) долю в финансировании активов многих зарубежных транснациональных корпораций. Вместе с тем в целях полного обеспечения необходимых финансовых потребностей корпораций в период их развития более эффективными и диверсифицированными являются внешние финансовые ресурсы, которые в большей степени: · адаптируются к местным финансовым и валютным условиям (налогам, контролю и ограничениям, валютным курсам). · учитывают инфляционный фактор; · обладают возможностью диверсификации при меньшей стоимости привлечения. Внешние финансовые ресурсы корпораций классифицируются по ряду признаков: - по экономической сущности - финансовые, кредитные, фондовые; - по источникам образования – бюджетные ассигнования, господдержка, средства от финансирования совместных проектов, коммерческие кредиты предпринимательских структур, сбережения населения, средства общественных организаций. - по формированию денежных потоков - перераспределительные, заемные, привлеченные; - по региональной принадлежности - местные, формируемые в конкретном регионе местонахождения подразделения корпорации с учетом страновых, природных, ресурсных, экономических, социальных, политических и административных факторов, - региональные, образуемые в стране деятельности подразделения корпорации, но в другом регионе с иными местными факторами; - по отношению к различным странам – зарубежные (формируются в странах функционирования подразделения корпорации и в странах их потенциального проникновения). - по степени активизации и использования - основные, дополнительные и случайные, а также реально используемые и потенциальные (существенно ограничивается действием специфических региональные факторов, направления действия и интенсивность которых зависят от природных условий и сырьевой базы, наличия и состава трудоспособного населения, а также социальных традиций, нормативных правил и ограничений).
Капитал собственников корпорации, представленный самостоятельным разделом в пассиве бухгалтерского баланса, укрупненно может быть сведен к трем элементам: акционерный капитал, эмиссионный доход, реинвестированная прибыль. Добавочный доход в виде эмиссионного дохода и прибыли, полученных по итогам года, подлежат распределению на обеспечение финансовых потребностей компании и дивидендные выплаты ее собственникам. В любой стране имеются определенные нормативные документы, в той или иной степени регулирующие порядок выплаты дивидендов. Кроме того, существуют и национальные традиции в содержании дивидендной политики, общих тенденциях в отношении выплаты дивидендов. Существуют и некоторые другие обстоятельства формального и неформального, объективного и субъективного характера, влияющие на дивидендную политику. К наиболее характерным из них относятся ограничения [10]: 1) правового характера; 2) контрактного характера; 3) по причине недостаточной ликвидности; 4) в связи с расширением производства; 5) обусловленные интересами акционеров; 6) рекламно-информационного характера. 1) Корпорациям большинства стран законом разрешена одна из двух схем — на выплату дивидендов может расходоваться либо только прибыль (прибыль отчетного периода и нераспределенная прибыль прошлых периодов), либо прибыль и эмиссионный доход. В частности, в США и Великобритании действуют три общих правила, имеющих непосредственное отношение к дивидендной политике: правило чистых прибылей; правило недопущения эрозии капитала; правило недопущения неплатежеспособности. В России дивидендная политика акционерными обществами должна строиться в соответствии с законодательством, в частности основным регулятивом является Федеральный закон «Об акционерных обществах». 2) Во многих странах величина выплачиваемых дивидендов регулируется специальными контрактами, например в случае, когда корпорация хочет получить долгосрочный кредит. Для того чтобы обеспечить обслуживание такого долга, в контракте, как правило, оговаривается либо предел, ниже которого не может опускаться величина не распределяемой на дивиденды отчетной прибыли, либо минимальный процент реинвестируемой прибыли. В России подобной практики нет; некоторыми аналогами ее являются обязательность формирования резервного капитала в размере не менее 5% уставного капитала акционерного общества и закрепленное за советом директоров (наблюдательным советом) право ограничения сверху размера выплачиваемых дивидендов (п. 3 ст. 42 Федерального закона «Об акционерных обществах»), которым администрация и может воспользоваться при необходимости, в частности при получении долгосрочной ссуды [3]. В акционерных обществах России при распределении прибыли после уплаты налогов образуется резервный фонд в размере не менее 5 % от уставного капитала, размер ежегодных отчислений в этот фонд не может быть менее 5% чистой прибыли. Резервный фонд общества предназначен для покрытия его убытков, а также для погашения облигаций общества и выкупа акций общества в случае отсутствия иных средств. Из чистой прибыли производится выплата дивидендов по акциям и процентов по облигациям, оставшаяся часть прибыли используется на производственное и социальное развитие общества. Уставом общества может быть предусмотрено формирование из чистой прибыли специального фонда акционирования работников общества. Его средства расходуются исключительно на приобретение акций общества, продаваемых акционерами этого общества, для последующего размещения его работникам. 3) Дивиденды в денежной форме могут быть выплачены лишь в том случае, если у компании есть деньги на расчетном счете или денежные эквиваленты, конвертируемые в деньги, достаточны для выплаты. Теоретически корпорация может взять кредит для выплаты дивидендов, однако это не всегда возможно и, кроме того, связано с дополнительными расходами. Таким образом, компания может быть прибыльной, но не готовой к выплате дивидендов по причине отсутствия реальных денежных средств. 4) Многие компании, особенно на стадии становления, сталкиваются с проблемой поиска финансовых источников целесообразного расширения производственных мощностей. Дополнительные источники финансовых ресурсов нужны как компаниям, наращивающим объемы производства высокими темпами, - для приобретения дополнительных производственных мощностей, так и компаниям с относительно невысокими темпами роста - для обновления материально-технической базы. В этих случаях нередко прибегают к практике ограничения дивидендных выплат. Известна практика, когда в учредительных документах оговаривается минимальная доля текущей прибыли, обязательная к реинвестированию, что как раз и делается исходя из предположения о предпочтительности развития производства. 5) Дивидендная политика строится с учетом общеизвестного, ключевого принципа управления финансами — максимизации благосостояния акционеров. Величина их совокупного дохода за истекший период складывается из суммы полученного дивиденда и прироста курсовой стоимости акций. Поэтому, определяя оптимальный размер дивидендов, директорат компании и акционеры должны оценивать, как величина дивиденда может повлиять на стоимость компании в целом. Последняя, в частности, выражается в рыночной цене акций, которая зависит от многих факторов: общего финансового положения компании на рынках капитала, товаров и услуг, размера выплачиваемых дивидендов, темпа их роста и др. 6) В условиях рынка информация о дивидендной политике корпораций тщательно отслеживается аналитиками, менеджерами, брокерами и др. Сбои в выплате дивидендов, любые нежелательные отклонения от сложившейся практики могут привести к понижению рыночной цены акций. Поэтому нередко корпорация вынуждена поддерживать дивидендную политику на достаточно стабильном уровне, несмотря на возможные колебания конъюнктуры. Степень стабильности дивидендной политики для многих акционеров служит своеобразным индикатором успешности деятельности корпорации.
Популярное:
|
Последнее изменение этой страницы: 2016-03-17; Просмотров: 1560; Нарушение авторского права страницы