Внутреннее и внешнее долговое финансирование как способ финансирования дефицита бюджета

⇐ ПредыдущаяСтр 5 из 7Следующая ⇒

В современных условиях государство почти всегда нуждается в привлечении дополнительных денежных ресурсов, так как объем налогов и других доходов в системе государственного бюджета ограничен, то систему безвозмездной передачи ресурсов государство дополняет привлечением средств на возвратных началах — в форме государственного кредита: внутреннего и внешнего.

Государственный кредит - это совокупность экономических отношений, возникающих между государством в лице его органов власти и управления с одной стороны, и физическими и юридическими лицами – с другой, где государство выступает в качестве кредитора, заемщика и гаранта.

Необходимость государственного кредита заложена объективно в возможности несбалансированности доходов и расходов государства (дефицит), которая покрывается привлечением заемных средств.

В Российской Федерации заемные средства в основном мобилизуются двумя путями:

1) размещением долговых ценных бумаг;

2) получением кредитов в специализированных финансово-кредитных институтах.

Государственные ценные бумаги (ГЦБ) – вид ценных бумаг, выпускаемых от имени государства с целью размещения займов государственных и мобилизации денежных средств для пополнения доходов бюджета государства, покрытия бюджетного дефицита и оформления государственного долга. Держатели государственных ценных бумаг, покупая их финансируют государство и вместе с тем получают фиксированный доход в течение срока владения этими ценными бумагами.Размещение ГЦБ осуществляется Министерством финансов с привлечением Центрального Банка России.

Покупателями ГЦБ в зависимости от вида выпускаемых облигаций являются: население, пенсионные и страховые компании и фонды, банки, инвестиционные компании и фонды, предприятия.

Эмиссия государственных ценных бумаг направлена на решение следующих задач:

1) покрытие постоянного дефицита государственного бюджета;

2) покрытие краткосрочных кассовых разрывов в бюджете в связи с неравномерностью поступления налогов и производимых расходов;

3) привлечение ресурсов для осуществления крупномасштабных проектов;

4) привлечение ресурсов для покрытия целевых расходов правительства;

5) привлечение средств для погашения задолженности по другим государственным ценным бумагам.

Поэтому в зависимости от цели выпуска различают:

1) долговые ценные бумаги для покрытия постоянного дефицита государственного бюджета, переходящего из года в год. Как правило, среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги выпускаются именно с этой целью и обслуживают систематическую задолженность государства;

2) ценные бумаги для покрытия временных дефицитов бюджета (кассовых разрывов), которые образуются в связи с определенной цикличностью поступления налогов и постоянными расходами из бюджета;

3) целевые облигации, выпускаемые для реализации конкретных проектов;

4) ценные бумаги, предназначенные для покрытия государственного долга предприятиями и организациями.[12]

Рассмотрим более подробно основные виды государственных ценных бумаг Российской Федерации.

Государственные облигации – облигации внутреннего займа в национальной валюте (рублях), эмитентом которых является Министерство финансов РФ – орган исполнительной власти, отвечающий за исполнение федерального бюджета.

К обязательствам внутреннего долга федерального правительства относятся:

1) государственные краткосрочные облигации (ГКО)

2) купонные облигации федерального займа (ОФЗ)

3) облигации федерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД)

4) облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ)

5) облигации государственного внутреннего валютного займа (ОВВЗ)

Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО) - выпускаются для финансирования государственных расходов и покрытия дефицита федерального бюджета.

Первый аукцион по первичному размещению ГКО состоялся в 1993 г. Основными документами, регулирующими рынок ГКО, являются постановление Совета Министров – Правительства РФ, Постановление Верховного Совета РФ и Приказ Центрального банка РФ, утвердивший Положение об обслуживании и обращении выпусков государственных краткосрочных бескупонных облигаций.

ГКО выпускаются периодически на срок до 1 года с номинальной стоимостью 1 млн. руб. в бездокументарной форме. Каждый выпуск ГКО оформляется глобальным сертификатом, хранящимся в Банке России.

Владельцами ГКО могут быть любые юридические и физические лица. При этом Минфином РФ по согласованию с ЦБ РФ может быть установлено ограничение круга потенциальных покупателей ГКО, которое должно быть зафиксировано в условиях их выпуска. Все операции по обращению ГКО, в том числе и учет их владельцев, осуществляются через учреждения ЦБ РФ или дилеров, т.е. юридических лиц — профессиональных участников рынка ценных бумаг, выполняющих свои полномочия на основании договора, заключенного с ЦБ РФ.

Размещается ГКО по цене ниже номинала – с дисконтом. Погашение осуществляется по номиналу, поэтому дисконт представляет собой доход, который государство выплачивает владельцам ГКО.

Облигации федерального займа (ОФЗ)

С целью покрытия бюджетного дефицита на основании Закона РФ «О государственном внутреннем долге Российской Федерации» государством в лице Минфина РФ во исполнение постановления Правительства РФ от 22 апреля 1997 г. № 455 «О выпуске облигаций федеральных займов» выпускаются облигации сроком обращения от 1 года до 3 лет номинальной стоимостью 1 млн руб.

ОФЗ выпускаются в бездокументарной форме в виде записей по счетам депо, удостоверяющих право собственности их владельцев на принадлежащие им ОФЗ. Владельцы ОФЗ не вправе требовать выдачи их на руки. Владельцами ОФЗ могут быть как юридические, так и физические лица, если иное не предусмотрено условиями отдельных выпусков облигаций федеральных займов.

Доходом по ОФЗ является купонный доход в виде процента к их номинальной стоимости, который выплачивается в порядке и размере, определяемых условиями отдельных выпусков облигаций федеральных займов, утверждаемых Минфином РФ совместно с ЦБ РФ.

Их выпуск стал осуществляться с июня 1995г. Вначале выпускались облигации с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК) и сроком обращения один-два года. Купон по ним выплачивался раз в полгода либо ежеквартально, и его ставка менялась в каждом новом купонном периоде из-за высокой инфляции.

В 1997-1998гг. правительство РФ прибегало к выпуску ОФЗ с постоянным доходом (ОФЗ-ПД), по которому купон выплачивался раз в год и назначался на все время обращения этих облигаций.

В 1999г. на рынке среднесрочных государственных облигаций РФ появляются ОФЗ с фиксированным доходом (ОФЗ-ФД). Их выдавали владельцам ГКО и ОФЗ-ПК, замороженных в августе 1998г., в порядке новации. Срок обращения ОФЗ-ПК устанавливался на 4-5 лет, купон по ним выплачивался ежеквартально, а ставка купона с каждым годом понижалась с 30% в первый год до 10% к концу года.

ОФЗ с амортизацией долга (ОФЗ-АД) появились в 2002г. Особенность ОФЗ-АД состоит в том, что погашение номинальной стоимости облигаций предусматривается частями и в разные даты, при этом проценты (купонный доход) начисляются на непогашенную часть номинальной стоимости долга. Срока обращения этих облигаций может быть от 1 года до 30 лет.

Так по ОФЗ-АД выпуска 2007г. №46018RMFS погашение номинальной стоимости осуществляется по частям:

- 27 ноября 2019г. – 30% от номинала;

- 25 ноября 2020г. – 30% от номинала;

- 24 ноября 2021г. – 30% от номинала.[13]

Облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ) - выпускаются в документальной форме, являются ценной бумагой на предъявителя и предоставляют их владельцам право ежеквартального получения дохода, превышающего уровень доходности по другим ценным бумагам.

Облигации выпускались с целью привлечь свободные средства населения для покрытия дефицита бюджета.

Каждая облигация имеет четыре купона. Купонный период составляет три календарных месяца. Доходы по купонам владельцы ОГСЗ получают ежеквартально в виде процента к номинальной стоимости облигации.

При погашении облигаций владельцам выплачиваются номинальная стоимость облигаций и процентный доход по последнему купону. Погашение облигаций осуществляется уполномоченными эмитентом банками при предъявлении подлинника облигации.

Процентный доход определяется Министерством финансов на каждый купонный период и равняется последней официально объявленной купонной ставке по облигациям федеральных займов (ОФЗ).[14]

Еврооблигации

Формой привлечения финансирования российскими ОАО на международных рынках являются еврооблигации - ценные бумаги, выпущенные в валюте, отличной от национальной валюты эмитента. Цель выпуска – частичное финансирование дефицита федерального бюджета.

Еврооблигации обращаются вне национального рынка валюты, в которой они деноминированы. Еврооблигации размещаются одновременно на рынках нескольких стран, при этом валюта займа не обязательно является национальной как для кредитора, так и для заемщика. Размещение осуществляется эмиссионным синдикатом, который представляют банки, зарегистрированные в разных странах, т.е. еврооблигации могут быть первоначально приобретены только кредитной организацией или другим финансовым институтом.

Эмиссия еврооблигаций производится без обеспечения, хотя возможно обеспечение в форме гарантии третьих лиц или имущества эмитента. Еврооблигации являются ценной бумагой на предъявителя. Еврооблигации могут выпускаться как в документарной, так и в бездокументарной форме. Доходы по еврооблигациям выплачиваются без удержания налога в стране эмитента.

Интерес к российским еврооблигациям обусловлен их высоким купонным доходом. Купоны выплачиваются каждые шесть месяцев. Ориентировочный оборот внебиржевого рынка этих ценных бумаг составляет 200-300 миллионов долларов в день. Биржевые торги по еврооблигациям РФ проводятся и на Московской бирже. Минимальная сумма лота – 1000 долларов.

Обращение еврооблигаций на организованном рынке позволяет российским инвесторам приобретать эти валютные ценные бумаги без специального разрешения Банка России через банки, оказывающие брокерские услуги на бирже.

Казначейские обязательства (КО) – вид размещаемых на добровольной основе среди населения государственных ценных бумаг, удостоверяющих внесение их держателями денежных средств в бюджет и дающих право на получение фиксированного дохода в течение всего срока владения этими ценными бумагами.

Цель их выпуска состоит в безэмиссионном финансировании дефицита федерального бюджета, погашении государственной задолженности предприятиям-поставщикам по государственным заказам, сокращении неплатежей в бюджет, а также между предприятиями и т. п.

Эмитентом КО является Министерство финансов, которое выпускает их сериями, устанавливая объем и даты эмиссий. Серии имеют одинаковые даты выпуска, даты погашения, номинальную стоимость, процентную ставку и срок погашения. Первыми держателями КО являются федеральные министерства и ведомства, которые распределяют их среди предприятий своей отрасли.

Казначейские обязательства выпускаются в бездокументарной форме в виде записей на счетах депо в уполномоченных банках. Все расчеты с покупателями банк осуществляет из выписок со счетов депо, подтверждающих права собственности на КО.

Погашение КО осуществляется Министерством финансов путем перевода на счета их последних держателей номинальной стоимости КО и оговоренных процентов. Срок погашения КО составляет один год.

Золотые сертификаты

Золотые сертификаты выпускаются Министерством финансов с 1993 г. с целью получения дополнительного дохода государством и покрытия дефицита бюджета.

Сертификаты являлись именными, оплачивались только в рублях и выпускались номиналом 10 кг золота 0, 9999 пробы.

Золотые сертификаты не пользовались популярностью из-за большой номинальной стоимости, недоступной многим юридическим лицам. Реализовать находящиеся в руках сертификаты было практически невозможно, и поэтому банкам разрешалось дробить их и продавать частями. Дробление сертификатов не могло быть менее чем на одну сотую его номинала, т. е. 100 г золота.

Продавались дробные доли сертификатов на фондовом рынке путем выпуска собственных облигаций, но они в отличие от золотого сертификата не являлись государственными ценными бумагами и не имели льгот по налогообложению. Так, за весь 1993 г. было продано только 10% всей суммы эмиссии.

Основными покупателями золотых сертификатов являлись крупные финансовые учреждения, такие как банки «Менатеп», «Российский кредит», «Промстройбанк», а также «АвтоВАЗ».

Начисление и выплата процентного дохода и погашение золотого сертификата производилось Министерством финансов в рублях по курсу Центрального банка или золотом.

По желанию владельца сертификаты могли быть погашены путем обмена на другие государственные ценные бумаги Правительства РФ. Для погашения облигации золотом владелец должен был иметь специальную лицензию Центрального банка на совершение операций с драгоценными металлами.

В отличие от других видов государственных ценных бумаг вторичный рынок золотых сертификатов практически отсутствовал.[15]

Другой способ привлечения государственных займов с целью финансирования дефицита государственного бюджета – это получение кредитов в специализированных финансово-кредитных институтах.

Государственный кредит может быть внутренним и внешним. Основная доля государственных расходов осуществляется в национальной валюте, поэтому преимущественное развитие получает внутренний государственный кредит. Но широкое международное разделение труда, обмен технологиями и научно-техническими идеями, оказание финансовой помощи иностранным государствам - все это способствует интенсивному развитию международного государственного кредита. В систему государственных кредитных отношений включается также условный государственный кредит, когда государство выступает в роли гаранта по кредитам, предоставляемым иностранным заемщикам, местным органам власти, государственным объединениям и т.п.

Назначение государственного кредита проявляется в первую очередь в том, что он является средством мобилизации в руках государства дополнительных финансовых ресурсов. В случае дефицитности государственного бюджета дополнительно мобилизуемые финансовые ресурсы направляются на покрытие разницы между бюджетными расходами и доходами. При положительном бюджетном сальдо мобилизуемые с помощью государственного кредита средства прямо используются для финансирования экономических и социальных программ. Это означает, что государственный кредит, являясь средством увеличения финансовых возможностей государства, может выступать важным фактором ускорения социально-экономического развития страны.

В соответствии с п.3 ст.103 БК РФ под государственными внутренними заимствованиями Российской Федерации понимаются:

· государственные займы, осуществляемые путем выпуска государственных ценных бумаг от имени Российской Федерации;

· кредиты, привлекаемые от других бюджетов бюджетной системы Российской Федерации;

· кредиты кредитных организаций и международных финансовых организаций, по которым возникают долговые обязательства Российской Федерации как заемщика, выраженные в валюте Российской Федерации.

Право осуществления государственных внутренних заимствований от имени Российской Федерации принадлежит Правительству Российской Федерации либо уполномоченному им Министерству финансов Российской Федерации.

В соответствии с п.4 ст.103 БК РФ под государственными внешними заимствованиями Российской Федерации понимаются:

· кредиты, привлекаемые от кредитных организаций, иностранных государств, включая целевые иностранные кредиты (заимствования), международных финансовых организаций, иных субъектов международного права, иностранных юридических лиц, по которым возникают долговые обязательства Российской Федерации, выраженные в иностранной валюте.

Государственные внешние заимствования Российской Федерации осуществляются в целях финансирования дефицита федерального бюджета, а также для погашения государственных долговых обязательств Российской Федерации.

Право осуществления государственных внешних заимствований Российской Федерации и заключения договоров о предоставлении государственных гарантий для привлечения внешних кредитов принадлежит Российской Федерации. От имени Российской Федерации осуществлять внешние заимствования может Правительство Российской Федерации либо уполномоченное им Министерство финансов Российской Федерации.

Международные финансовые организации (МФО) предоставляют нефинансовые (связанные) и финансовые (несвязанные) кредиты.

По срокам заимствований и взимаемой процентной ставке кредиты международных финансовых организаций являются самой выгодной формой внешних заимствований. Действующим бюджетным законодательством РФ предусматривается использование нефинансовых кредитов МФО.

В отечественной практике связанные кредиты иностранных государств, иностранных юридических лиц и нефинансовые кредиты МФО формируют совокупность целевых иностранных кредитов (заимствований), привлекаемых Российской Федерацией в соответствии с целями проектов, включенных в программу государственных внешних заимствований РФ.

Внешние займы могут использоваться в трех формах:

1) финансирование инвестиционных проектов и развитие экономики;

2) финансирование текущих бюджетных расходов и дефицита государственного бюджета, в т. ч. обслуживание внешнего долга;

3) смешанное бюджетно-финансовое размещение.

РФ размещает на международных рынках капиталов внешние облигационные займы в виде российских еврооблигаций. Выпуск еврооблигаций позволяет перевести внутренний долг во внешний.

⇐ Предыдущая 1 2 3 456 7 Следующая ⇒