Покупатель Продавец Открытый интерес

Новый Новый Растет

Новый Бывший покупатель продает Не изменяется

Бывший продавец покупает для закрытия Новый Не изменяется

Бывший продавец покупает для закрытия Бывший покупатель продает Падает

Открытый интерес уменьшается, когда бык, имеющий длинную позицию, заключает сделку с медведем, имеющим короткую позицию. Раз оба закрывают свои позиции, открытый интерес уменьшится на один контракт, поскольку он перестанет существовать. Если же новый бык купит контракт у старого быка, желающего закрыть позицию, открытый интерес останется неизменным. Не изменится он и тогда, когда новый медведь откроет короткую позицию, а его партнером по сделке будет старый медведь, покупающий для закрытия позиции.

Большинство фьючерсных и опционных рынков публикуют данные об открытом интересе на день позже, чем о ценах. Некоторые рынки дают предварительные сведения по своим контактным телефонам.

Технические аналитики обычно изображают открытый интерес в виде линии под столбиками цен (рис. 5.4). Некоторые аналитические службы также показывают на графиках его средние тенденции за несколько лет. Отклонение

Рис. 5.4. Открытый интерес

Открытый интерес показывает количество всех коротких или длинных позиций на любом фьючерсном или опционном рынке. Открытый интерес отражает силу конфликта между быками и медведями.

Возрастающий открытый интерес показывает, что конфликт углубляется; это подтверждает существующую тенденцию. Возрастание открытого интереса при восходящих тенденциях — надежный сигнал добавить к длинным позициям (А и Г). Неизменный открытый интерес показывает, что количество вступающих в игру недотеп уменьшилось. Значит, тенденция переходит в более позднюю фазу: пора снимать прибыль или уплотнять защитные стоп-приказы (Б и Д). Уменьшение открытого интереса показывает, что побежденные покидают рынок, а победители берут деньги и уходят: тенденция на закате. Лишенный топлива костер потухнет: резкий спад открытого интереса во время тенденции говорит, что наступает разворот (В и Е).

У правого края графика цены на какао стабилизировались после октябрьского спада, а открытый интерес держится на одном уровне. Значит, в результате спада слабые быки смяты, а восходящая тенденция готова воспрянуть. Это подходящий момент для игры на повышение с защитным стоп-приказом ниже недавних минимумов.

открытого интереса от нормы несет в себе важную информацию. На многих рынках открытый интерес меняется от сезона к сезону из-за специфики сель­

скохозяйственного или промышленного производства.

На рынках валюты открытый интерес обычно падает четырежды в год, когда истекает срок старых контрактов. Если же падения не происходит, это свидетельствует о силе тенденции, темп которой, скорее всего, ускорится.

ГЛАВА 5. НЕОБХОДИМЫЕ ФАКТОРЫ

Психология биржевой толпы

Для каждой фьючерсной или опционной сделки требуется один бык и один медведь. Бык открывает длинную позицию, рассчитывая на рост цен. Медведь открывает короткую позицию, рассчитывая на их падение. Одна сделка между одним быком и одним медведем погоды на рынке не делает, но сделки тысяч трейдеров толкают его вверх и вниз.

Открытый интерес отражает силу конфликта между быками и медведями. Он отражает готовность быков открыть и держать длинные позиции, а медведей — короткие.

В каждой сделке участвуют двое. И один из них должен пострадать при каждой перемене цен: при подъеме страдают медведи, при спаде — быки. Но пока у потерпевших теплится надежда, они держат позиции, и открытый интерес остается неизменным.

Рост открытого интереса означает, что толпа самоуверенных быков противостоит толпе не менее самоуверенных медведей. Это признак нарастающего противостояния двух станов. Один из них обречен на проигрыш, но пока приток потенциальных неудачников не иссякнет, тенденция продолжится. Эту четкую концепцию выдвинул Л. Ди Белвил (L Dee Belveal) в классическом труде

«Графики поведения цен на фьючерсных рынках» (Charting Commodity Market Price Behavior).

Быки и медведи продолжают добавлять к позициям до тех пор, пока их мнения относительно будущих цен начинают круто расходиться. Непримиримая убежденность — питательная среда тенденции. Возрастающий открытый интерес показывает, что приток неудачников растет, и текущая тенденция, скорее всего, сохранится.

Если открытый интерес возрастает при восходящей тенденции — значит, играющие на повышение покупают, а играющие на понижение продолжают продавать, т. к. уверены, что рынок должен вот-вот развернуться. Если восходящая тенденция зажмет их в тиски, им придется покупать для закрытия позиций, что толкнет цены еще выше.

Если открытый интерес возрастает при нисходящей тенденции, значит, медведи активно открывают короткие позиции, а быки продолжают активно покупать. Если они выйдут из игры под ударами падающих цен, их продажи толкнут рынок еще ниже. Рост открытого интереса — как зеленый сигнал светофора: он показывает, что тенденция продолжится.

Если бык хочет купить, будучи уверенным в повышении цен, но медведь опасается играть на понижение, то этому быку остается искать продавца в лице другого быка, который купил раньше, а теперь хочет выйти из игры. Их сделка не создаст новой контрактной единицы, и открытый интерес не изменится. Если открытый интерес остается на одном уровне при подъеме, значит, приток неудачников иссякает.

Медведь готов открыть короткую позицию, если уверен в понижении цен. Но если бык опасается покупать, то этому медведю остается искать покупателя в лице другого медведя, который продал раньше, а теперь хочет купить, чтобы закрыть позицию и выйти из игры. Их сделка не создаст новой контрактной единицы, и открытый интерес не изменится. Если открытый интерес остается на одном уровне при спаде, значит, приток скупщиков дешевизны иссяк. Остановка роста открытого интереса—как желтый сигнал светофора: это предупреждение о старении тенденции, так что самое доходное время, по-видимому, уже позади.

Уменьшение открытого интереса показывает, что проигравшие бегут, а победители снимают прибыль. Открытый интерес падает, когда побежденные, потеряв надежду, закрывают позиции и уходят, а замены им нет. Если бык решил расстаться с длинной позицией, а медведь — купить, чтобы закрыть короткую,

то их сделка ликвидирует один контракт, а открытый интерес уменьшится на одну единицу. Уменьшение открытого интереса означает, что победители снимают прибыль, а побежденные теряют последнюю надежду. Это — крас­

ный сигнал светофора: признак конца тенденции.

Тактика игры

Если открытый интерес меняется на 10% или больше, это заслуживает серьезного внимания; изменение на 25% нередко подает очень важные сигналы. Значение перемен открытого интереса — его увеличение, понижение или неизменность — зависит от тенденции цен в данный момент: подъема, спада или неизменности.

1. Повышение открытого интереса, когда цены растут, подтверждает восхо­дящую тенденцию и подает сигнал открывать или наращивать длинные позиции. Это признак того, что число игроков на понижение возрастает. Со временем им придется бежать, и их покупки для закрытия коротких позиций подтолкнут цены еще выше.

2. Возрастание открытого интереса при спаде цен указывает на активность скупщиков дешевизны. Значит, можно играть на понижение, т.к., когда они побегут, то своей продажей толкнут цены еще ниже.

3. Рост открытого интереса, когда цены сидят в торговом коридоре, — сиг­нал к игре на понижение. Короткими продажами занимается в основном коммерческий контингент, а не мелкие спекулянты. Увеличение открытого интереса, когда цены не меняются, указывает, что опытные трейдерыкоммерсанты, вероятно, активизируют игру на понижение.

4. Падение открытого интереса, когда цены в торговом коридоре, говорит о том, что коммерческий контингент закрывает короткие позиции, т. е. ставит на подъем рынка. Это сигнал покупать.

5. Если открытый интерес падает, а цены растут, это означает, что и победи­тели, и побежденные трусят: играющие на повышение спешат снять прибыль, а играющие на понижение закрывают позиции. Тенденция, принятая большинством, готова к развороту: пора продавать и готовиться к игре на понижение.

6. Уменьшение открытого интереса при спаде цен показывает, что покупа­тели бегут с рынка, в то время как игроки на понижение закрывают позиции. Если при спаде на рынке открытый интерес падает, закройте короткие позиции и приготовьтесь играть на повышение.

7. Неизменный открытый интерес при подъеме цен означает, что дальней­ший подъем под вопросом и что самая прибыльная пора тенденции позади. Надо уплотнить защитные стоп-приказы по длинным позициям и избегать новых покупок. Неизменный открытый интерес при спаде цен предупреждает о закате нисходящей тенденции; разумнее всего уплотнить защитные стоп-приказы по коротким позициям. Неизменный открытый интерес, когда

цены в торговом коридоре, ничего нового не сообщает.

На заметку

Чем выше открытый интерес, тем активнее данный рынок и тем меньше опасность проскальзывания при открытии и закрытии позиций. Трейдерам, ведущим краткосрочные операции (особенно с очень крупными позициями), лучше действовать только на рынках с наивысшим открытым интересом, т. к. там легче и войти и выйти. На фьючерсных рынках целесообразно торговать контрактами месяцев с максимальным открытым интересом.

Следя за показателем вовлеченности трейдеров (commitments of traders), можно выявить, какие группы представляет большинство новых покупателей или продавцов: мелких спекулянтов, крупных спекулянтов или коммерческий контингент (см. главу 7).

Открытый интерес входит в несколько технических индикаторов. Наиболее известен среди них индекс Херрика.

ИНДЕКС ХЕРРИКА

Индекс Херрика (Herrick payoff index, HPI) разработал Джон Херрик (John

Herrick) —технический аналитик из Калифорнии. HPI помогает выявить, когда сильные биржевые группы втихую скупают или распродают «товар». Большинство индикаторов измеряют лишь цены, некоторые — объем торговли и только HPI учитывает открытый интерес наряду с ценами и объемом. HPI подтверждает крепкие тенденции и помогает уловить поворотные моменты.

5.4. ИНДЕКС ХЕРРИКА

Расчет индекса выплат Херрика

ДЛЯ расчета HPI можно взять единичный контракт с его ценой, объемом и открытым интересом. Практичнее, однако, свести воедино объем и открытый интерес всех контрактов на данном рынке и применить эти цифры к ценам

самого активного контрактного месяца.

ДЛЯ расчета HPI берутся дневные максимум и минимум цены, объем и открытый интерес. Формула расчета довольно сложна, так что без компьютера, пожалуй, не обойтись (табл. 5.1).

HPI применим лишь к дневным данным, но не к недельным или внутридневным. Недельного открытого интереса в природе не существует. Дело в том, что недельный объем можно вычислить, сложив дневные объемы за пять дней, а суммировать открытый интерес за несколько дней нелогично. Рынки сообщают внутридневной объем поминутно, но не сообщают внутридневной открытый интерес.

ПСИХОЛОГИЯ биржевой толпы

Индекс Херрика рассчитывается по средним ценам, а не по ценам закрытия. Дневная средняя цена — это среднее соглашение о ценности рынка на данный день.

Объем отражает степень финансовой и эмоциональной вовлеченности игроков данного рынка. Когда объем растет, HPI увеличивается.

Ежедневные колебания открытого интереса отражают приток и отток капиталов с рынка. Возрастание открытого интереса указывает на вероятность продолжения тенденции. Уменьшение открытого интереса указывает на вероятность разворота тенденции. Неизменный открытый интерес нейтрален.

Таблица 5.1. Расчет индекса выплат Херрика

Этот индекс измеряет объем торговли, открытый интерес и изменение цен. Он основан не на ценах закрытия, а на средних ценах — среднем соглашении о ценности рынка на данный лень. HPI — сложный индикатор, и для его расчета без компьютера практически не обойтись.

Тактика игры

Индекс Херрика подает несколько видов сигналов, перечисленных ниже в порядке значимости. Расхождения между HPI и ценами указывают на самые удачные моменты для открытия позиций (рис. 5.5). Прорвав свою линию тренда, HPI предупреждает о возможном прорыве линии тренда цен. Пересекая свою нулевую линию, HPI подтверждает новые тенденции цен.

1. Если цены упали на новую глубину, а новая впадина HPI мельче предыду­щей, то это — расхождение впадин, которое подает сигнал к покупке. Когда HPI поворачивает вверх от своей второй впадины, покупайте, разместив защитный стоп-приказ ниже последнего минимума.

2. Расхождение пиков образуется, когда цены достигают новой высоты, а новый пик HPI уступает предыдущему. Сигнал к короткой продаже — это разворот HPI вниз от второго пика. Размещайте защитный стоп-приказ выше последнего максимума.

Ключевые расхождения складываются не сразу, а неделями. Расхождение, которое складывалось два месяца, весомее расхождения с полумесячным интервалом между пиками или впадинами. Следите за высотой или глубиной край-

5.4. ИНДЕКС ХЕРРИКА

Рис. 5.5. Индекс Херрика

HPI измеряет приток или отток капиталов с рынка путем оценки изменения цен, объема и открытого интереса. Самые сильные сигналы HPI образуются при его расхождениях с ценами. На данном графике HPI выявил вершины рынка в августе и сентябре, когда достиг более низких пиков, в то время как цены подня­

лись до новых высот. HPI также выявил основания рынка в октябре и ноябре: в обоих случаях он прекращал падать и поворачивал вверх на более высоких уровнях, в то время как цены на медь падали на новые минимумы.

Вслед за ноябрьским расхождением впадин HPI прорвал нисходящую линию тренда и взмыл над своей нулевой линией. Эта комбинация подала особенно сильный сигнал к покупке меди. Самые верные сигналы образуются медленно, давая трейдеру время подготовить ставки на новую тенденцию.

них точек HPI. ЕСЛИ первый пик (или первая впадина) далеко от нулевой линии, а второй близко, то это расхождение предупреждает о важном развороте.

Расхождения пиков и впадин HPI и цен зачастую намного опережают разворот тенденции цен. Если расхождение указывает на возможность разворо­

та, ориентируйтесь на краткосрочные осцилляторы, чтобы точнее рассчитать момент разворота. Если расхождение не обернулось разворотом, внимательно следите за развитием ситуации: она может дать даже лучший шанс, если

обычное расхождение превратится в тройное расхождение пиков или впадин. Тройное расхождение впадин состоит из трех более низких впадин цен и трех более высоких впадин HPI. Тройное расхождение пиков состоит из трех более высоких пиков цен и трех более низких пиков HPI. Эти расхождения образуются при наиболее значительных разворотах рынка.

3. К графикам индекса Херрика применимы классические методы анализа графиков цен, особенно линии тренда. Если линии тренда цен и HPI имеют одно направление, они подтверждают тенденцию цен. HPI нередко опережает цены в прорыве линии тренда. Прорвав восходящую линию тренда, HPI подает сигнал к продаже. Прорвав нисходящую линию тренда, HPI подает сигнал к покупке.

4. Положение HPI относительно нулевой линии показывает, кто задает тон на рынке: быки или медведи. Если HPI выше этой линии, главенствуют быки: значит, лучше играть на повышение. Если HPI ниже нее, лучше играть на понижение. Когда HPI поднимается выше нулевой линии, быки могут покупать или наращивать длинные позиции. Падение HPI ниже ну­

левой линии подтверждает нисходящие тенденции.

ВРЕМЯ

Большинство людей живут так, будто собираются существовать вечно, — не оглядываясь на прошлое, не задумываясь всерьез о будущем и почти не извлекая уроков из сделанных ошибок. Как указал Фрейд, бессознательное мышление лишено понятия времени. Свои затаенные желания человек проносит через всю жизнь, по сути, неизменными.

Сливаясь с толпой, человек становится более примитивным и импульсивным в своих поступках, чем действуя в одиночку. Толпа не замечает хода времени, хотя и подвержена его влиянию. Когда человек один, он поглядывает на календарь и часы; толпе же время неведомо. Она всецело поглощена выплескиванием эмоций, словно в ее распоряжении — вечность.

Трейдеры в большинстве своем не следят за временем, сосредотачиваясь только на колебаниях цен. Это еще один признак зараженности стадным мышлением.

Осознавать время — признак цивилизованности. Вдумчивые люди осознают время, а безрассудные — нет. Аналитик, учитывающий фактор времени,

открывает аспект биржевой информации, неведомый толпе.

ЦИКЛЫ

Цикличность цен — это факт экономической жизни. Цикл рынка акций США обычно длится четыре года. Это связано с тем, что каждые четыре года, с приближением президентских выборов, правящая партия подстегивает экономику. А победившая партия осуществляет экономическую дефляцию, когда избиратели не могут тут же покарать ее, лишив своих голосов. Наводнение финансовой системы ликвидностью толкает рынок вверх, а откачка денег — вниз. По-

5.5. ВРЕМЯ

Рис. 5.6. Оценка циклов цен методом спектрального анализа максимальной энтропии (MESA)

MESA (метод и компьютерная программа) показывает, что циклы могут меняться и исчезать. Прямоугольник в нижней части графика следит за уровнем цикличности. Приближение к линии верхней границы отражает хаотичность на рынке, а к нижней — его цикличность. Вертикальная стрелка показывает переход от хаотичности к цикличности.

В верхнем левом квадрате приведены характеристики цикла для любого дня, выбранного аналитиком. В представленный здесь день анализа 13-дневный цикл сильнее рыночного шума. Линия у правого края графика — это сегодняшний цикл, спрогнозированный на несколько дней вперед.

этому два года, предшествующих президентским выборам, обычно отмечены подъемом рынка акций, а первые год-полтора после них — спадом.

Долгосрочные циклы сельскохозяйственных рынков зависят от производственных факторов и психологии толпы производителей. Так, при росте цен на свинину или говядину фермеры увеличивают поголовье скота. Но когда этот товар переполняет рынок, цены падают и производители сокращают поголовье. Когда рынок поглощает их поставки, дефицит продукции толкает цены вверх, животноводы снова наращивают поголовье, и цикл повышения/понижения повторяется. На рынках свинины этот цикл короче, чем на рынках говядины, поскольку хрюшки размножаются быстрее.

Знание долгосрочных циклов может помочь трейдеру плыть по течению. Но большинство ориентируется на короткие циклы, пытаясь предугадать мелкие поворотные моменты, что гораздо труднее.

ГЛАВА 5. НЕОБХОДИМЫЕ ФАКТОРЫ

На первый взгляд может показаться, что пики и впадины цен на графиках образуются упорядоченно, следуя некоей закономерности. Вооружившись карандашом и линейкой, трейдер принимается измерять расстояние между со­

седними пиками и проецирует его в будущее, предугадывая новую вершину. А измерив расстояние между недавними впадинами, он рассчитывает спроецировать новое основание.

К сожалению, трейдеру невдомек, что увиденный им на графике цикл зачастую лишь игра воображения. Проанализировав цены с помощью строгой математической программы типа MESA (Maximum Entropy Spectral Analysis —

спектральный анализ максимальной энтропии) Джона Элерса (John Ehlers), вы увидите, что в четырех случаях из пяти циклов нет: есть рыночный шум, который кажется цикличным. Людям свойственно искать упорядоченность в хаосе, и многие охотнее принимают иллюзию порядка, чем неумолимый факт его отсутствия.

Искать рыночные циклы с помощью циркуля и линейки — пустая забава. Раз-другой может повезти, но прочного успеха неразумными методами не добиться. Если уж всерьез строить свою игру на циклах, то изыскивать их нужно математическими методами типа MESA или анализа Фурье (Fourier analysis).

Анализ Фурье позволяет искать циклы в большом объеме данных. У MESA подход иной: цикличность выискивается на относительно коротком отрезке времени (рис. 5.6). В отличие от других программ, подающих игровые сигна­

лы без остановки, MESA уведомляет трейдера, когда циклы есть, а когда — нет,

что происходит почти в 80% времени. MESA помогает опознать циклы и пре­

дупреждает об их увядании.

«Времена года» индикаторов

Крестьянин сеет весной, жнет к концу лета, а осенью готовится к зиме. Всему свое время: сеять и жать, ставить на бычью тенденцию и готовиться к медвежьей непогоде. Понятие времен года применимо и к финансовым рынкам. Трейдеру стоит по-крестьянски подходить к своему делу: покупать весной, продавать летом, играть на понижение осенью и закрывать эти позиции зимой.

Мартин Принг (Martin Pring) применил идею времен года к ценам, однако еще лучше она подходит для технических индикаторов. «Времена года» — простой, но действенный критерий, который помогает купить, когда цены низки, а продать, когда они высоки. «Времена года» подскажут вам, чего ожи­

дать от сигнала индикатора — сильного или слабого движения цен.

«Время года» любого индикатора определяется двумя факторами: его углом и положением — выше или ниже — нулевой линии. Проанализируем гистограмму MACD (см. раздел 4.3) с точки зрения «времен года». Наклон гистограммы определяется соотношением между двумя соседними столбиками. Подъем

ВРЕМЯ

гистограммы MACD под нулевой линией — это весна; подъем выше нулевой линии—лето; падение над нулевой линией — осень; падение под нулевой линией — зима. Весна — лучшее время играть на повышение, а осень — на понижение (рис. 5.7).

Если гистограмма MACD ниже нулевой линии, но идет вверх, на рынке весна. Погода прохладная, но с каждым днем теплеет. Большинство трейдеров боятся покупать, опасаясь возвращения зимы. Решиться на покупку психологически трудно: еще свежи воспоминания о нисходящей тенденции. Но на самом деле весна — лучшая пора для покупки, т. к. она сулит самую большую прибыль, а риск относительно невелик, поскольку защитный стоп-приказ можно разместить чуть ниже недавнего минимума.

Когда гистограмма MACD поднимается выше нулевой линии, на рынке лето: большинство трейдеров уверены в восходящей тенденции. В эту пору покупать психологически легко, т. к. у быков большая компания. Но летние возможности прибыли уступают весенним, а риск при этом выше, т. к. защитные стоп-приказы должны быть более удалены от уровня вхождения в рынок.

Если гистограмма MACD выше нулевой линии, но идет вниз, на рынке осень. Мало кто узнаёт ее наступление, и большинство продолжает играть на повышение в надежде на возвращение лета. Играть на понижение осенью психологически трудно: ведь нужно идти против толпы, все еще играющей на повышение. Но осень — лучшая пора для игры на понижение. Размер возможной прибыли высок, а степень риска ограничена, т. к. можно разместить защитный

стоп-приказ выше недавних максимумов или использовать опционы.

Когда гистограмма MACD опускается ниже нулевой линии, на рынке зима. К этому моменту большинство трейдеров уже видят, что тенденция идет на понижение. Играть на понижение зимой психологически легко, пристроившись к длинному торговому ряду бойких медведей. Но к этому времени соотношение между риском и прибылью менее благоприятно для медведей. Размер возможной прибыли уменьшается, а риск велик, т. к. защитные стоп-приказы придется размещать сравнительно далеко от текущего уровня цен.

У погоды — в том числе и биржевой — бывают капризы, и трейдер, как хороший фермер, должен быть начеку. Как в осеннюю пору врывается бабье

ГЛАВА 5. НЕОБХОДИМЫЕ ФАКТОРЫ

Рис. 5.7. Биржевые времена года

Понятие времен года применимо почти к любому индикатору, например, к приведенной здесь недельной гистограмме MACD. Этот подход помогает трей­

деру действовать по сезону.

Осень: индикатор выше нулевой линии, но падает. Это лучшая пора для открытия коротких позиций.

Зима: индикатор упал ниже нулевой линии. Снимайте прибыль с коротких позиций.

Весна: индикатор набирает высоту, но он пока ниже нулевой линии. Это лучшее время для открытия длинных позиций. Обратите внимание на весенние заморозки, когда цены упали на новый минимум, а гистограмма MACD временно опускалась. Когда она опускается за свою нулевую линию, играть на понижение не стоит. Не надо и покупать, когда гистограмма поднимается выше нулевой линии. Расхождение впадин — новый минимум цен и впадина индикатора мельче предыдущей — подает сильный сигнал к покупке.

Лето: индикатор поднимается выше нулевой линии. В самую жаркую пору снимайте прибыль с длинных позиций, пользуясь силой этого индикатора.

лето, так и биржевое осеннее увядание нет-нет да и спровоцирует подъем. Как по весне поля, бывает, прихватит заморозками, так и рынку, двинувшемуся на повышение, случается оступиться. Чтобы не попасть впросак, нужно внимательно оценивать ситуацию, используя различные индикаторы и методы (раздел 9.1). «Времена года» заставляют трейдера следить за течением времени. Они помогают подготовиться к наступлению сезона, а не метаться вместе с толпой.

5.5. ВРЕМЯ

⇐ Предыдущая45678910111213Следующая ⇒

Поделиться:

Популярное:

1. Анкета - это диалог двух заинтересованных людей
2. Введение должно вызывать интерес.
3. Влияние дидактических игр и приемов на развитие познавательного интереса на уроках биологии
4. Влияние игры на формирования познавательного интереса
5. ВНИМАНИЕ - ИНТЕРЕС - ЖЕЛАНИЕ - ДЕЙСТВИЕ
6. Вопрос 86. Защита интересов собственника при прекращении его права по основаниям, предусмотренным законом.
7. Ворота монастыря, курица, продавец лапши
8. ВТОРОЙ ОТКРЫТЫЙ ЧЕМПИОНАТ УЧЕБНОГО ЦЕНТРА «ЗВЕЗДЫ» ПО ДИЗАЙНУ И МОДЕЛИРОВАНИЮ НОГТЕЙ
9. Выбор за нами и за нашей способностью менять себя в интересах лучшего бытия.
10. Где интересно побывать на Русском Севере
11. Геополитические интересы России
12. Глава 59. Защита трудовых прав и законных интересов работников профессиональными союзами