Денежные потоки, их оценка и прогнозирование

Инвестиционный проект может быть представлен как модель кругооборота индивидуального капитала. В ней при помощи широко известных в зарубежной экономике понятий движения реальных денежным средств в форме потока («кэш-флоу») описываются все факторы и этапы жизненного цикла: от его начала — авансирования капитала для создания объекта предпринимательской деятельности и до его завершения, ликвидации.

Для характеристики явлений, отражающих движение денежных средств, оперируют понятием «денежный поток», принятым в отечественной практике инвестиционного проектирования с начала 90-х гг. прошлого века.

Денежный поток ИИ — это денежные поступления и (или) платежи, порождаемые проектом на отдельных шагах на всем протяжении расчетного периода.

Понятия «расчетный период» и «шаг расчета» требуют пояснения.

Известно, что вложения средств в развитие производства в отличие от вложений в торговлю или валютные операции, требуют расчета не на дни и недели, а на годы. Эти вложения имеют долговре­менный характер. Инвестору надо знать, как будут складываться в перспективе условия, формирующие расходы и доходы в рамках про­ектируемого производства, оценить их влияние на эффективность.

Временной, достаточно длительный период, на протяжении которого необходимо отслеживать денежные потоки с целью определения в конеч­ном счете экономической эффективности проекта, называют расчетным периодом. Он охватывает временной интервал от начала раз­работки проекта и до его прекращения (жизненный цикл проекта).

Началом расчетного периода может быть дата начала вложения средств в проектно-изыскательские работы или дата вложения средств в создание проектируемого объекта (в создание основных фондов).

Момент прекращения реализации проекта может быть следствием следующих причин:

• исчерпания сырьевых запасов и других ресурсов;

• прекращения производства в связи с завершением жизненного
цикла производимой продукции;

• износа основных фондов (чаще всего технологического оборудования).

Приведенные факторы являются определяющими при разработке нормативных сроков службы оборудования и норм амортизации, вслед­ствие чего при обосновании расчетного периода для конкретного про­екта можно ориентироваться на эту информацию.

Время течет непрерывно, а наши возможности по отслеживанию динамики показателей проекта ограничены, поэтому возникает необходимость разбиения срока жизни проекта на короткие промежутки времени — шаги (интервалы) планирования.

В пределах отдельных шагов производится агрегирование данных, используемых для оценки показателей экономической эффективно­сти и финансовой надежности проекта.

Шаги расчета определяются их номерами (О, 1,...). Продолжительность шага измеряется в годах или долях года и отсчитывается от фик­сированного момента т₀ = 0, принимаемого за базовый. Обычно из соображения удобства в качестве базового принимается момент нача­ла или конца нулевого шага. При сравнении нескольких проектов ба­зовый момент для них выбирают один и тот же.

Длительность шага планирования зависит в первую очередь от возможности подготовки качественных исходных данных и от стадии расчета. При интервалах планирования в один месяц происходит лавинообразное усложнение подготовки исходной информации по сравнению с годовым или квартальным интервалами. Годовой интервал планирования может использоваться на стадии предварительной проработки проекта. Для целей разработки окончательного ТЭО приемлемы более короткие интервалы, хотя бы для первого года освоения нового производства.

Значение денежного потока обозначается через Ф(t), если оно относится к моменту времени t, иличерез Ф(т), если оно относится к шагу т.

На каждом шаге расчетного периода движение денежных средств объективно отражается по двум направлениям:

• притокам, равным размеру денежных поступлений на этом шаге;

• оттокам, равным затратам или платежам на этом шаге.

Разность между притоком и оттоком — сальдо — отражает активный баланс, или эффект.

Для экономической оценки ИП используется также понятие «накопленный денежный поток». Его применяют для характеристики всех ти­пов (видов) денежных потоков (притока, оттока, сальдо) за данный и все предшествующие шаги: накопленный отток, накопленное сальдо.

Денежные потоки обычно описываются таблицей, в которой для каждого шага расчета помещается свой элемент денежного потока (табл.). Притоки заносятся втаблицу со знаком «+», а оттоки — со знаком «-».

Таблица

Денежные потоки

№ строки	Значение денежного потока	№ шага расчетного периода (m)
	Приток
	Отток	-50	-5	-10	-15	-15	-15
	Сальдо (стр. 1 – стр. 2)	-50
	Накопленное сальдо	-50	-45	-35	-15

При формировании потоков реальных денежных средств проекта необходимо соблюдать ряд методологических принципов.

Первый. Денежные потоки должны адекватно отражать экономические интересы участников инвестиционного процесса. Поэтому для оценки каждого вида эффективности должен быть определен специфический перечень (состав) притоков и оттоков по тем сферам деятельности, которые их касаются (операционной, инвестиционной и финансовой).

Второй. Методика расчета каждой статьи денежного потока по шагам расчетного периода должна отражать требования действую­щего хозяйственного механизма национальной экономики, закреплен­ные в законодательных актах, а также принятой па предприятии (или принятой для нового проектируемого объекта) учетной политики.

Третий. В пределах выбранного шага расчета (год, квартал) каждый элемент денежного потока должен быть отнесен в зависимости от его проявления во времени к одному из трех возможных состояний: к началу шага (например, инвестиции), концу шага (например, пере­числение долга) или равномерным поступлениям, затратам (напри­мер, выручка от реализации).

В зависимости от задач планирования и анализа инвестиционной деятельности потоки можно группировать по разным направлениям. При разработке финансово-инвестиционного бюджета, в котором от­ражается финансово-экономический процесс создания и функцио­нирования объекта предпринимательской деятельности, реальные денежные потоки по проекту группируют по 3 сферам деятельности: инвестиционной, операционной и финансовой.

В зависимости от особенностей движения потока внутри шага долж­ны быть рассчитаны так называемые коэффициенты распределения, корректирующие абсолютную величину элемента потока для его последующего дисконтирования.

Методология формирования реальных денежных потоков («кэш-флоу») широко применяется на предприятиях развитых в экономи­ческом отношении стран. В нашей экономике ее начали использовать сравнительно недавно, главным образом при разработке ТЭО инве­стиционного проекта.

Денежный поток - это поток наличности, отдельные элементы которого представляют собой разницу между притоками и оттоками денежных средств в каждом отрезке времени.

Предполагают, что денежные потоки состоят из платежей, поступающих через равные промежутки времени.

Денежный поток обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности: инвестиционной, операционной и финансовой.

Для денежного потока от инвестиционной деятельности оттоками являются капитальные вложения, затраты на увеличение оборотного капи­тала и средства, вложенные в дополнительные фонды, притоками - прода­жа активов, поступления за счет уменьшения оборотного капитала.

Притоки в составе денежного потока от операционной деятельно­сти - это выручка от реализации, а также прочие и внереализационные до­ходы, в том числе от средств, вложенных в дополнительные фонды. Отто­ки — это производственные издержки и налоги.

Денежный поток от финансовой деятельности, к которой относят­ся операции со средствами, внешними по отношению к инвестиционному проекту, включает притоки — вложения собственного (акционерного) капи­тала и привлеченных средств (субсидий и дотаций, заемных средств, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бу­маг). Оттоками являются затраты на возврат и обслуживание займов и вы­пущенных предприятием долговых ценных бумаг, а также на выплату ди­видендов по акциям предприятия.

Выделяют денежные потоки пренумерандо, или авансовый (если денежные поступления от инвестиций имеют место в начале временного периода) и постнумерандо (если денежные поступления от инвестиций имеют место в конце временного периода)

Наиболее распространенными являются следующие виды денежных потоков:

1. разовые платежи;

2. денежные потоки в виде серии платежей равной величины (аннуитеты);

3. денежные потоки в виде серии платежей произвольной величины.

Разовые платежи:

FV(n) = PV * (1+r)ⁿ

где FV - будущая стоимость денежного потока;

PV - текущая стоимость денежного потока;

r - процентная ставка (норма доходности);

n - срок проведения операции. При начислении процентов m раз в течение периода:

FV (n, m) = PV * (1+(r/m))^nm

Денежные потоки в виде серии платежей равной величины (аннуитеты):

При выплате или получении сумм Р на протяжении всего срока операции (проекта) в конце соответствующего периода:

FV(n) = Р (1+r)^n-1 + Р (1+r)^n-2 +... + Р

где Р - величина отдельного платежа (денежного потока за период).

Эту формулу можно преобразовать, используя формулу суммы членов геометрической профессии, в

 

FV(n) = Р*((1+r)ⁿ-1)/r

При проведении платежей m раз в течение периода:

FV(n, m) = Р(n, m) * ((1+r/m)^nm - 1)/(r/m)

Денежные потоки в виде серии платежей произвольной величины (постнумерандо):

Это - наиболее общий вид денежных потоков. Будущая стоимость денежного потока с произвольными платежами:

FV(n) =

 

 

Текущая стоимость потока с произвольными платежами:

PV(n) =

 

На формирование денежных потоков оказывают влияние такие факторы, как:

§ возможные колебания рыночного спроса на продукцию;

§ колебания цен на потребляемые ресурсы и производимую продукцию;

§ возможное появление на рынке товаров-конкурентов;

§ снижение производственно-сбытовых издержек по мере освоения новой продукции и наращивания объемов производства;

§ снижение покупательной способности потребителей и объема продаж.

Расчет денежных потоков инвестиционных проектов ведется на базе баланса «кэш-фло» (баланс движения денежных средств). Он охватывает все виды деятельности предприятия и показывает полное движение денежных средств в динамике от одного интервала планирования к другому.

Таблица

Баланс движения денежных средств

Показатель/номер шага			…
1. Производственная деятельность
1.1. Объем продаж
1.2. Переменные издержки
1.3. Операционные (общие) издержки
1.4. Проценты по кредитам – реально уплаченные
1.5. Налоги и прочие выплаты – реально уплаченные
1.6. Кэш-фло от производственной деятельности = 1.1.-1.2.-1.3.-1.4.-1.5.
2. Инвестиционная деятельность
2.1. Выплаты на приобретение активов
2.2. Поступления от продажи активов
2.3. Кэш-фло от инвестиционной деятельности = -2.1.+2.2.
3. Финансовая деятельность
3.1. Акционерный капитал
3.2. Заемный капитал
3.3. Выплаты в погашение займов
3.4. Выплаты дивидендов
3.5. Кэш-фло от финансовой деятельности = 3.1.+3.2.-3.3.-3.4.
4. Чистые денежные потоки от всех видов деятельности = 1.6.+2.3.+3.5.
5. Кэш-баланс на начало периода
6. Кэш-баланс на конец периода

Методы определения чистого денежного потока

1) Прямой – путем прогнозирования и прямого счета всех составных элементов притоков и оттоков. Требует больших затрат времени.

2) Косвенный – на основе данных отчетных форм (баланса, отчета о прибылях и убытках) путем корректировки показателей.

 

Пример: Предприятие имеет следующие отчетные формы: отчет о прибылях и убытках за год и баланс на начало и конец года. Следует составить баланс движения денежных средств и объяснить, какими причинами вызвано изменение объема денежной наличности.

Отчет о прибылях и убытках (ден. ед.)

Доходы
Выручка от реализации
Расходы
Себестоимость проданных товаров: Топливо Заработная плата Энергия Амортизация Административные расходы
Итого операционных расходов
Операционный доход
Налог на доход (1/3)
Чистый операционный доход

Баланс

Показатели	На начало года	На конец года
Активы
Текущие:
Расчетный счет
Дебиторская задолженность
Запасы
Внеоборотные:
Основные средства (сч. 01)
Накопленный износ (сч. 02)
Итого активов
Пассивы
Текущие:
Кредиторская задолженность
Долгосрочные:
Банковский кредит
Кредит поставщиков	-
Капитал и резервы:
Акционерный капитал
Нераспределенная прибыль
Итого пассивов

 

Для того чтобы, имея показатель чистой прибыли от операцион­ной деятельности, получить денежные потоки от операционной деятельности, необходимо скорректировать чистую прибыль как мини­мум на два показателя — амортизации и прироста оборотного капитала.

Покупка основных средств или другие капиталовложения не являются затратами с точки зрения бухгалтерского учета и не отражают в отчете о финансовых результатах, зато бухгалтерским расходом является амортизация этих средств. С точки же зрения денежных потоков покупка основных средств является денежным расходом, а начисление амортизации — нет, поскольку для этого нет необходимости в денежных тратах (оттоках). Следовательно, к чистому доходу от операций нужно добавить амортизацию, начисленную в этом периоде. Оборотный капитал необходим для покрытия расходов по приобретению запасов сырья, материалов и других быстро расходуемых ресурсов, а также для того, чтобы предприятие могло продолжать работать в период времени между отгрузкой товаров и получением денег от покупателей.

Между тем приобретение запасов не рассматривается как расход бухгалтерской точки зрения до тех пор, пока эти запасы не начинают использоваться для производственной деятельности. Только тогда их списывают на себестоимость произведенной продукции. В резуль­тате этого временной разрыв между оттоком денежных средств на при­обретение этих запасов и бухгалтерским признанием этих затрат при исчислении доходов может составлять месяцы и годы. Следователь­но, увеличение запасов в балансе — это отток денежных средств.

Дебиторская задолженность возникает при продаже товара. Если реализация ведется по отгрузке, то величина дебиторской задолжен­ности с момента перехода в руки покупателей продукции считается выручкой в бухгалтерских документах. В то же время реального поступ­ления денег в этом случае не происходит. Значит, если за период про­изошло увеличение дебиторской задолженности, то реальный денеж­ный поток был ниже зафиксированного в отчете о прибылях и убытках на величину этого прироста.

То же самое относится и к кредиторской задолженности, только с обратным знаком. Она возникает в том случае, когда платеж осуще­ствляется позднее, чем признается сам факт осуществления расходов. Например, при покупке ресурсов в кредит эти ресурсы в балансе отра­жаются как активы, а сумма, которую фирма за них должна, — как пас­сив под названием кредиторской задолженности.

Поэтому прирост чистого оборотного капитала (текущие активы за вычетом текущих обязательств), связанный с осуществлением в дан­ном периоде операционной деятельности, свидетельствует о том, что приток денежных средств был меньше, чем чистый доход, именно на величину этой разницы.

Таким образом, годовая величина денежных поступлений по операционной деятельности косвенным путем определяется так:

Чистый доход (после учета затрат на выплату налогов)

⁺ Амортизация

- Любой прирост (+ любое сокращение) чистого оборотного

капитала

= Чистые денежные поступления

В рассматриваемом примере отчет о денежных потоках, составленный косвенным методом, будет иметь вид:

 

Таблица

Баланс движения денежных средств (косвенный метод) ден. ед.

Чистый доход от операций (прибыль)	+1000
+Амортизация	+1000
-Прирост оборотного капитала:	-8500
Увеличение дебиторской задолженности	-5500
Увеличение запасов сырья	-5000
Снижение кредиторской задолженности	+2000
=Чистые денежные потоки от операционной деятельности	-6500
=Увеличение кредитов (финансовая деятельность)	+55000
-Затраты на инвестиции (покупка основных средств)	-10000
=Чистый денежный поток за период	=38500

Т. о., общий прирост денежных средств составил 38500, как и в балансе (10000 ден. ед. на начало года и 48500 ден. ед. на конец года).

В общем виде расчет чистого денежного потока ИП косвенным методом может быть представлен:

Прибыль (убыток) за период t

+ Износ ранее купленных и созданных ОФ (амортизация) за период t

- Процентные выплаты по заемным средствам за период t

- Налог на прибыль

- Инвестиции за период t

+ Прирост долгосрочной задолженности за период t

- Уменьшение долгосрочной задолженности за период t

- Прирост собственных оборотных средств за период t

= Чистый денежный поток за период t

 

 

⇐ Предыдущая123

Поделиться:

Популярное:

1. III. Оценка физического развития
2. PEST-анализ макросреды предприятия. Матрица профиля среды, взвешенная оценка, определение весовых коэффициентов. Матрицы возможностей и матрицы угроз.
3. V. Себестоимость продукции судостроения и судоремонта и оценка эффективности производства
4. VIII. Общая оценка урока, выводы и предложения по совершенствованию работы
5. А. Жизненный цикл продукта и его основные стадии. Оценка конкурентоспособности продукта
6. Акриловые материалы холодного отверждения. Классификация эластичных базисных материалов. Сравнительная оценка полимерных материалов для искусственных зубов с материалами другой химической природы.
7. Анализ и оценка рентабельности
8. Анализ и прогнозирование товарооборота организаций общественного питания как части розничного товарооборота
9. Апостериорная оценка точности рассчитанных координат
10. Априорная оценка точности рассчитанных координат
11. Бюджетные денежные потоки и расчет показателей бюджетной эффективности
12. Валеологическая оценка некоторых блюд и пищевых веществ