Проблемы оценки бизнеса в РФ

⇐ ПредыдущаяСтр 5 из 13Следующая ⇒

Оценка бизнеса – весьма сложный вид деятельности, объединяющий знания в области права, бухгалтерского учета и финансового анализа, корпоративных финансов, макро- и микроэкономики. Хороший специалист при оценке бизнеса должен учитывать большой комплекс условий, касающихся отраслевой, финансовой и даже социально-психологической стороны вопроса. При этом в России на деятельность оценщика накладываются как специфические проблемы, характерные именно для российской экономики, так и общие проблемы оценки.

Главную универсальную проблему оценки бизнеса много лет назад описал американский специалист по оценке бизнеса Гэри Аллен: «Все продавцы хотят получить непомерно большую цену за свой бизнес (вне зависимости от того, какой порядок цен оценщики определяют, исходя из данных отчетности и документов компании). Все покупатели считают, что цена компании завышена (даже до того, как увидят ее) и стремятся сбить цену, если им представляется такая возможность».

Ту цену за бизнес, которую желает получить продавец, обычно называют SDP – the sellers dream price («предел мечтаний продавца»). Обычно она основана на следующих факторах:

1) Друзья сказали продавцу, что его бизнес имеет такую цену;

2) Знакомый бухгалтер или аудитор (который, как правило, никогда не занимался куплей-продажей предприятий) сказал им, что их бизнес стоит определенную сумму;

3) Владелец слышал, что похожее предприятие, расположенное в этом же городе, было продано за определенную цену, а он знает, что его бизнес значительно лучше;

4) Продавец хочет получить ту цену, которую уплатил сам в свое время;

5) Продавец начинал бизнес с «нуля» и вложил в него много средств, а теперь хотел бы вернуть свои затраты. Он небезосновательно полагает, что его бизнес похож на родное дитя, в которое вложены, кроме денежных средств, физические и моральные усилия, потрачено много времени.

Каждый продавец имеет свой «предел мечтаний», и переубедить его оценщику может быть весьма непросто. Одним из несложных аргументов, помогающих психологически приблизить продавца к реальности, стало правило американских специалистов «10-50». Оно гласит, что в большинстве случаев бизнес будет продан на 10-50% ниже цены, по которой он выставляется на продажу. Мастерство оценщика и заключается в том, чтобы конечная цена вписывалась в правило «10-50» ближе к цифре 10. При этом российские специалисты полагают, что оценщикам нужно всегда дать возможность предложить клиенту «вилку цены», некий ценовой интервал, поскольку нередки случаи обвинения оценщиков в том, что цена сделки была заранее занижена.

Окончательная цена продажи всегда отражает две простые истины:

1. Покупатель приобретает будущее компании, но платит за ее прошлое.

2. Продавец может только согласиться с предлагаемой ценой.

Помимо конфликта интересов продавца и покупателя, в России оценщики выделяют и ряд специфических местных проблем.

Прежде всего, как уже упоминалось ранее, действующее законодательство не содержит нормативного определения бизнеса как объекта сделок и прямо не относит бизнес к объектам оценки. Таким образом, оценщик определяет не стоимость бизнеса, а стоимость предмета сделки, которая оформляет отчуждение бизнеса (пакета акций или доли в уставном капитале). При этом практики отмечают, что в подавляющем большинстве случаев в России при сделке речь идет о контрольном пакете акций; небольшие пакеты интересуют только любителей. Тем не менее, упомянутая особенность влечет за собой целый ряд сопутствующих проблем.

Так, на практике достаточно трудно определить реальную стоимость активов предприятия. Обычно при оценке бизнеса не проводится детальная проверка рыночной стоимости каждого из зданий, машин и оборудования, так как эта работа была бы слишком затратной; в оценочной практике обычно ограничиваются упрощенными схемами оценки по данным бухгалтерского баланса. Но приведенная в балансе стоимость активов даже после всех требуемых переоценок может быть весьма далека от их рыночной стоимости. Кроме того, нередко перед объявленным выходом одного из собственников из состава учредителей оставшимися негласно проводится специальный вывод имущества, чтобы не отдавать выходящему собственнику серьезных сумм и средств. В данном случае никаких активов оценивать не приходится, но возможно использование доходного подхода, чтобы защитить интересы выходящего собственника.

Следующей проблемой является оценка нематериальных активов – как «бухгалтерских», так и «небухгалтерских». Даже документально оформленные НМА с трудом поддаются рыночной оценке, не говоря уже о том, что практически невозможно учесть стоимость клиентской базы и сформированной команды работников с наработанными связями. Оценка капитализации отношений, знакомств, устных договоренностей – серьезная проблема в российском бизнесе.

В оценке российского малого бизнеса важен фактор ключевой фигуры, который с трудом поддается денежной оценке, но серьезно беспокоит потенциальных покупателей. В одних компаниях весь бизнес от закупок, управления, финансов и до сбыта сосредоточен в руках владельца. Некоторые собственники делегируют полномочия управления наемным менеджерам, но оставляют за собой связи с поставщиками и основными клиентами, с государственными органами. Иногда ключевыми фигурами являются узкие специалисты, особенно если их мало на рынке труда; так, большинство дорогих ресторанов теряют большую часть своей стоимости при уходе известного шеф-повара.

Как отмечают специалисты, стоимость бизнеса весьма серьезно зависит даже от арендодателей, причем зачастую от отношений с конкретным человеком. Как правило, все договора аренды в РФ заключаются на срок 11 месяцев, поскольку договора на срок от года подлежат государственной регистрации. Немногие предприятия могут похвастать длительными договорами аренды офисных, производственных и складских помещений. Поэтому при смене собственника бизнеса высоки шансы, что арендодатель не захочет продлять договор, или, например, переходить на официальную оплату вместо привычного для него «черного нала».

Впрочем, оплата наличными – это нередкая проблема и в отношениях самих сторон сделки по бизнесу. В России весьма частой является ситуация, когда официально пакет акций или доля в уставном капитале продается по номинальной стоимости, а основная часть платежей идет «вчерную». Так и продавец, и покупатель избегают налогов, но говорить о реальной оценке бизнеса в таких условиях не приходится.

Еще одной схожей проблемой оценки российского бизнеса является намеренное усложнение его юридической структуры. Деятельность крупной компании чаще всего «распылена» между дочерними и аффилированными структурами, и реальную оценку такому бизнесу можно дать только после консолидации балансов всех этих организаций. Однако эта схема намеренно создается для того, чтобы перераспределить денежные потоки, усложнить идентификацию всей сети, уменьшить риск захвата активов, и снизить налогообложение. Над созданием транснациональных цепочек работают специалисты, умеющие подбирать оптимальные варианты распределенного по разным юрисдикциям бизнеса с нужными налоговыми ставками и надежностью защиты интересов реальных владельцев бизнеса.

В отношении малых и средних предприятий бизнеса специалисты особо выделяют проблему оценки наследуемого бизнеса. Как правило, наследниками собственника непубличной компании являются люди, мало что понимающие в доходности, ставке капитализации, рентабельности и предельных размерах рисков; а сформировать без этих данных доходные расчеты и составить себе понятие о полезности бизнеса для нового собственника в целом невозможно.

Что касается проблем с информационным обеспечением расчетов для целей оценки, то они остаются неизменными вот уже немало лет:

- проблема с подбором подходящего аналога при сравнительной оценке. Сравнение российского бизнеса с аналогичными компаниями на зарубежных рынках всегда будет заведомо некорректно в силу специфических российских рисков. Поэтому же проблематично и сравнение похожих бизнесов, действующих в разных регионах страны, контролируемых разными финансово-промышленными группами или сетями;

- недостаточная развитость фондового рынка. Для сравнения цены акций с биржевой ориентироваться по ценам фондового рынка могут только энергетики, нефтяники и металлурги; большая часть отраслей даже для крупных компаний остается «за бортом». Подбор подходящего аналога для некрупной и непубличной компании – это проблема и на развитых рынках;

- отсутствие доступа к финансовой информации и статистике. Большинство сделок по отчуждению готового бизнеса совершаются за пределами фондового рынка, а информация о таких сделках закрыта или недостоверна; чаще всего стороны стараются скрыть и сам факт совершения сделки;

- применение ретроспективной информации без учета прогнозов на будущее, что является как следствием слепого многолетнего применения затратного подхода, так и сложностью среднесрочного, а уж тем более и долгосрочного прогнозирования финансовых результатов бизнеса в России.

Таким образом, большая часть проблем оценки стоимости и рисков российского бизнеса уходит своими корнями в «закрытую» экономику с давними «теневыми» традициями. По мере смены поколений, роста прозрачности бизнеса, появления баз данных о сделках и отраслевых особенностях, расширения действия проектов типа «Электронная Россия», появления у специалистов все большего доступа к необходимой финансовой информации будет постепенно решаться большая часть из тех проблем, которые характеризуют оценку бизнеса в России сегодня.

⇐ Предыдущая 1 2 3 456 7 8 9 10 Следующая ⇒