Теоретические основы международной экономики

⇐ ПредыдущаяСтр 16 из 16

Национальные экономики, оставаясь уникальными по своим особенностям единицами, в настоящее время широко вовлекаются в международные экономические отношения и становятся открытыми системами. Степень из взаимовлияния и сближения столь высока, что без рассмотрения мирового хозяйства невозможно понять и оценить национальные экономки. Мировое хозяйство представляет собой совокупность национальных экономик, связанных между собой международными экономическими отношениями (МЭО) на основе международного разделения труда (МРТ).

Международные экономические отношения выступают в следующих формах:

· международная торговля товарами;

· торговля услугами;

· вывоз капитала;

· международная миграция рабочей силы;

· экономическая интеграция – качественно новый этап взаимоотношений между национальными экономиками, который ведет к созданию единого интернационального хозяйства (Европейский Союз);

· международные валютно-кредитные отношения.

Платежный баланс

Объективная оценка связей национальной экономики с миром может быть сделана на основе платежного баланса страны. Имеющаяся методика его составления позволяет сравнивать положения разных стран, оценивать связи национальных экономик с помощью количественных показателей.

Платежный баланс отражает весь спектр международных торговых и финансовых операций страны с другими странами и представляет собой итоговую запись всех экономических сделок (транзакций) между данной страной и другими странами в течение года. Он характеризует соотношение между валютными поступлениями в страну и платежами, которые данная страна производит другим странам. В платежном балансе используется принцип двойной записи (дебет и кредит), поскольку любая сделка имеет две стороны. Дебет отражает приток ценностей (реальных и финансовых активов) в страну, за которые страна должна заплатить иностранной валютой, поэтому дебетные операции записываются со знаком «минус», так как они увеличивают предложение национальной валюты и создают спрос на иностранную валюту (это импортоподобные операции). Операции, которые отражают отток ценностей (реальных и финансовых активов) из страны, за который должны заплатить иностранцы отражается со знаком «плюс» и являются экспортоподобными. Они создают спрос на национальную валюту и увеличивают предложение иностранной валюты.

Платежный баланс является основой для разработки монетарной, фискальной, валютной и внешнеторговой политики страны и управления государственным внешним долгом.

Платежный баланс включает три раздела:

· счет текущих операций, который отражает сумму всех операций данной страны с другими странами, связанные с торговлей товарами, услугами и переводами и поэтому включает в себя:

ü экспорт и импорт товаров. Экспорт товаров отражается со знаком «+», т.е. кредит, поскольку он увеличивает запасы иностранной валюты. Импорт записывается со знаком «-», т.е. дебет, так как он уменьшает запасы иностранной валюты. Экспорт и импорт товаров представляет собой торговый баланс;

ü экспорт и импорт услуг, например, международный туризм. Этот раздел однако исключает кредитные услуги;

ü чистые доходы от инвестиций (иначе называемые чистыми факторными доходами или чистыми доходами от кредитных услуг), которые представляет собой разницу между процентами и дивидендами, полученными гражданами страны от зарубежных инвестиций, и процентами и дивидендами, полученными иностранцами от инвестиций в данной стране;

ü чистые трансферты, которые включают иностранную помощь, пенсии, подарки, гранты, денежные переводы

Сальдо счета текущих операций в макроэкономических моделях отражается как чистый экспорт:

Ех – Im = Xn = Y – (С + I + G)

где Ех – экспорт, Im – импорт, Xn – чистый экспорт, Y – ВВП страны, а сумма потребительских расходов, инвестиционных расходов и государственных закупок (С + I + G) носит название абсорбции и представляет собой часть ВВП, реализуемую отечественным макроэкономическим агентам – домохозяйствам, фирмам и государству. Сальдо счета текущих операций может быть как положительным, что соответствует профициту счета текущих операций, так и отрицательным, что соответствует дефициту счета текущих операций. Если имеет место дефицит, то он финансируется либо с помощью зарубежных займов, либо путем продажи финансовых активов, что отражается во втором разделе платежного баланса – счете движения капитала;

· счет движения капитала, в котором отражаются все международные сделки с активами, т.е. притоки и оттоки капиталов, как по долгосрочным операциям, так и по краткосрочным (продажа и покупка ценных бумаг, покупка недвижимости, прямые инвестиции, текущие счета иностранцев в данной стране, займы иностранцев и у иностранцев, казначейские векселя и т.п.). Сальдо счета движения капитала может быть как положительным (чистый приток капитала в страну), так и отрицательным (чистый отток капитала из страны);

· счет официальных резервов, включающий запасы иностранной валюты, золота и международных расчетных средств, таких, например, как специальные права заимствования (СДР). СДР (называемые бумажным золотом) представляет собой резервы в форме счетов в Международном валютном фонде (МВФ). В случае дефицита платежного баланса страна может взять резервы со счета в МВФ, а при профиците – увеличить свои резервы в МВФ. Если сальдо платежного баланса отрицательное, т.е. наблюдается дефицит, его следует профинансировать. В этом случае ЦБ сокращает официальные резервы, т.е. происходит интервенция(intervention – вмешательство) ЦБ. Интервенция – это покупка и продажа ЦБ иностранной валюты в обмен на национальную. При дефиците платежного баланса в результате интервенции ЦБ предложение иностранной валюты на внутреннем рынке увеличивается, а предложение национальной валюты сокращается. Эта операция является экспортоподобной и учитывается со знаком «+», т.е. это кредит. Поскольку количество национальной валюты на внутреннем рынке сократилось, то ее валютный курс повышается, и это оказывает сдерживающее влияние на экономику.

Если сальдо платежного баланса положительное, т.е. имеет место профицит, происходит рост официальных резервов в ЦБ. Это отражается со знаком «-», т.е. это дебет (импортоподобная операция), так как предложение иностранной валюты на внутреннем рынке сокращается, а предложение национальной валюты увеличивается, следовательно, ее курс падает, и это оказывает стимулирующее воздействие на экономику. В результате этих операций сальдо платежного баланса становится равным нулю.

Операции с официальными резервами используется при системе фиксированных валютных курсов с тем, чтобы курс валюты оставался неизменным. Если же курс валюты плавающий, то дефицит платежного баланса компенсируется притоком капитала в страну (и наоборот), и сальдо платежного баланса выравнивается (без вмешательства, т.е. интервенций ЦБ).

Поскольку платежный баланс складывается стихийно под воздействием множества факторов, то нередко возникают диспропорции между его разделами. Наибольшую озабоченность правительства вызывает устойчивый дефицит платежного баланса, который требует финансирования.

Формы и методы регулирования платежного баланса достаточно разнообразны и ввиду множества причин и факторов, порождающих нестабильность разделяются на краткосрочные и долгосрочные.

Важнейшим методом краткосрочного воздействия на платежный баланс является девальвация национальной валюты, т.е. умышленное снижение ее курса, которое приводит к удешевлению экспорта и удорожанию импорта, что открывает дополнительные возможности для национальных экспортеров.

Регулирование внешней торговли автоматически оказывает влияния на состояние платежного баланса. Эффективность мер по регулированию платежного баланса зависит от конкретной ситуации внутри страны.

Валютный курс

Чтобы обеспечить осуществление торговых и финансовых операций между странами устанавливается определенное соотношение между их национальными денежными единицами. Денежная единица страны называется национальной валютой. Соотношение национальных валют называется валютным курсом. Обменный курс – это цена национальной денежной единицы одной страны, выраженная в национальных денежных единицах другой страны. (Например, 1 фунт = 2 доллара, что означает, что цена 1 фунта равна 2 долларам). Различают два вида валютных курсов:

· девизный, который показывает, сколько единиц иностранной валюты можно получить за одну единицу отечественной валюты, т.е. это цена отечественной валюты, выраженная в единицах иностранной валюты (это так называемая прямая котировка, существующая, например, в Великобритании);

· обменный, который представляет собой величину, обратную к девизному курсу и который показывает, сколько единиц отечественной валюты можно получить в обмен на единицу иностранной валюты, т.е. это цена единицы иностранной валюты, выраженная в единицах отечественной валюты (так называемая обратная котировка, используемая в США, в России и большинстве европейских стран). Так, соотношение 1 фунт = 2 доллара – это девизный курс для Великобритании и обменный курс для США. В нашем анализе под валютным курсом мы будем понимать девизный курс, т.е. прямую котировку валют.

Валютный курс устанавливается в зависимости от соотношения спроса на национальную валюту и предложения национальной валюты на валютном рынке и графически представлен на рис.5.1, где е – валютный курс рубля, т.е. цена 1 рубля, выраженная в долларах, D – кривая спроса на фунты, S- кривая предложения фунтов. Кривая спроса на валюту (на рубли) имеет отрицательный наклон, поскольку чем выше валютный курс рубля, т.е. чем выше цена рубля в долларах, тем больше долларов должны заплатить американцы, чтобы получить в обмен 1 рубль, следовательно, тем меньше будет величина спроса на рубли со стороны американцев. Кривая предложения валюты (рублей) имеет положительный наклон, так как чем выше валютный курс рубля, тем больше долларов получат англичане в обмен на 1 рубль, и поэтому тем выше будет величина предложения рублей. Равновесный валютный курс устанавливается в точке пересечения кривой спроса на фунты и кривой предложения фунтов.

Спрос на национальную валюту (рубль) определяется спросом других стран на товары, произведенные в данной стране (в России) и спросом других стран на финансовые активы (акции и облигации) данной страны (России), поскольку для того, чтобы оплатить эту покупку товаров и финансовых активов, иностранные государства (например, США) должны обменять свою валюту (доллар) на валюту страны, у которой они покупают (рубль). Поэтому спрос на национальную денежную единицу (фунт) будет тем выше, чем больше желание иностранцев (например, американцев) купить товары, произведенные в данной стране (России) (т.е. чем больше экспорт российских товаров) и приобрести ее финансовые активы (экспорт капитала). Рост спроса на валюту ведет к росту ее «цены», т.е. валютного курса. Рост валютного курса означает, что иностранцы (американцы) должны обменивать (платить) больше единиц своей валюты (долларов) за единицу валюты данной страны (рубль).

Предложение национальной валюты (рубля) определяется спросом данной страны на товары, произведенные в других странах (США), т.е. на импортные товары и спросом данной страны на финансовые активы других стран, поскольку для того, чтобы оплатить покупку данной страной (Россией) товаров и финансовых активов других стран (США), она должна обменять свою национальную валюту (рубли) на национальную валюту той страны, у которой она покупает (т.е. на доллары).

Предложение национальной валюты будет тем больше, чем больше желание данной страны купить товары и финансовые активы других стран (США). Рост предложения национальной валюты снижает ее валютный курс. Снижение валютного курса, т.е. цены национальной денежной единицы означает, что за 1 единицу национальной валюты (рубль) можно в обмен получить меньшее количество иностранной валюты (долларов).

Попытки прогнозировать изменение валютного курса предпринимались уже давно. Наиболее популярной является выдвинутая еще в 1556 году теория паритета покупательной способности. Согласно этой теории цена товара в одной стране должна соответствовать цене этого же товара в другой стране, пересчитанной по текущему курсу. Иными словами один и тот же набор продуктов в США, Японии и России должен стоить одинаково. Сторонники этой теории считают, что валютный курс в таких условиях будет выравниваться автоматически на основе паритета покупательной способности.

Однако у применения этой теории для регулирования валютных курсов существуют и свои препятствия. Например, в начале XX века было принято сопоставлять только товарную потребительскую корзину, в настоящее же время в существующем многообразии товаров невозможно выделить даже две страны с одинаковым набором потребляемых товаров, т.к. на этот процесс влияют традиции, климатические условия, привычки населения и т.д. Кроме этого, не существует единой методики расчета паритета покупательной способности, что делает такую оценку валютного курса еще менее достоверной.

Различают 2 режима валютных курсов: фиксированный и плавающий. При режиме фиксированного валютного курса валютный курс устанавливается ЦБ в определенном жестком соотношении, и поддерживается путем интервенций ЦБ. Интервенции центрального банка представляют собой операции по покупке и продаже иностранной валюты в обмен на национальную валюту с целью поддержания валютного курса национальной денежной единицы на неизменном уровне. Так, если спрос на национальную валюту растет, то ее курс повышается, между тем ЦБ должен поддерживать фиксированный валютный курс на уровне. Следовательно, чтобы снизить курс и вернуть его на прежний уровень, ЦБ должен вмешаться и увеличить предложение рублей, скупая доллары (т.е. предъявляя спрос на доллары). В результате кривая предложения рублей сдвинется вправо и восстановится первоначальный курс рубля. Если увеличится предложение национальной валюты в результате роста спроса на импортные товары и иностранные финансовые активы, то курс национальной валюты снизится, то ЦБ, который обязывается поддерживать фиксированный курс на уровне, проводит интервенцию с целью повышения валютного курса. В этом случае он должен уменьшить предложение национальной валюты (сдвиг влево кривой предложения), предъявив спрос на иностранную валюту (доллар), т.е. обменяв на нее национальную валюту (рубль). Интервенции центрального банка основаны на операциях с валютными резервами (счет валютных резервов является составной частью платежного баланса при режиме фиксированных валютных курсов). Интервенции ЦБ связаны с состоянием платежного баланса. Если курс национальной валюты растет, то валютные резервы увеличиваются. Дело в том, что курс валюты растет, если увеличивается спрос на товары данной страны, т.е. увеличивается экспорт, что обусловливает приток иностранной валюты в страну и положительное сальдо счета текущих операций и если увеличивается спрос на финансовые активы данной страны, что ведет к притоку капитала и положительному сальдо счета движения капитала. Это обусловливает профицит платежного баланса. Чтобы снизить валютный курс, ЦБ увеличивает предложение национальной валюты, скупая иностранную валюту. В результате происходит пополнение валютных резервов.

И наоборот, снижение курса национальной валюты происходит, когда данная страна увеличивает спрос на импортные товары и иностранные финансовые активы. В результате роста импорта появляется дефицит счета текущих операций, а из-за роста спроса на иностранные финансовые активы происходит отток капитала, и сальдо счета движения капитала становится также отрицательным. Возникает дефицит платежного баланса. Чтобы профинансировать этот дефицит и повысить курс национальной валюты, ЦБ сокращает предложение национальной валюты, т.е. покупает ее, продавая иностранную валюту. В результате валютные резервы ЦБ сокращаются.

При режиме фиксированных валютных курсов опасен как хронический профицит платежного баланса, так и хронический дефицит. При хроническом профиците платежного баланса возникает возможность сверхнакопления официальных резервов, что чревато инфляцией (поскольку ЦБ для поддержания фиксированного курса в условиях его роста при профиците платежного баланса будет вынужден постоянно увеличивать предложение денег, т.е. национальной валюты). При хроническом профиците платежного баланса появляется угроза полного истощения официальных резервов (поскольку ЦБ для поддержания фиксированного курса в условиях его снижения при дефиците платежного баланса будет вынужден постоянно увеличивать предложение иностранной валюты, и ее резервы постепенно исчерпываются). Это ведет к тому, что опасаясь либо инфляции, либо исчерпания валютных резервов, ЦБ может оказаться вынужденным официально изменить валютный курс национальной денежной единицы, т.е. ее цену относительно других валют. Официальное повышение валютного курса национальной денежной единицы ЦБ при режиме фиксированных валютных курсов носит название ревальвации. Официальное снижение валютного курса национальной денежной единицы центральным банком при режиме фиксированных валютных курсов называется девальвацией.

Система фиксированных курсов была разработана и принята в 1944 году в американском городе Брэттон-Вудсе и поэтому получила название Брэттон-Вудской валютной системы. В соответствии с этой системой:

· резервной валютой для международных расчетов стал американский доллар;

· казначейство США обязывалось по первому предъявлению обменивать доллары на золото в соотношении 35 долларов на 1 тройскую унцию (31.1 грамма) золота;

· все национальные валюты жестко (в определенном фиксированном соотношении) «привязывались» к доллару и через доллар – к золоту.

Американский доллар заменил золото в международных расчетах, поскольку в тот период США были самой богатой страной мира. Они обеспечивали 57% промышленного производства капиталистического мира, 30% мирового экспорта и сосредоточили ¾ золотых запасов капиталистических стран. Национальная валюта США – доллар – была самой твердой и пользовалась наибольшим доверием. Однако постепенно соотношение сил в мире менялось. Произошло «экономическое чудо» в Японии и Германии, темпы роста их промышленного производства стали обгонять темпы роста американской экономики. В 1954 возникло Европейское экономическое сообщество (ЕЭС или «Общий рынок»), в которое первоначально вошли 6 стран (Германия, Франция, Италия, Бельгия, Нидерланды и Люксембург), а сейчас входят почти все страны Западной Европы. Конкурентоспособность американских товаров упала. Страны, в которых накопилось большое количество долларов (зеленых бумажек), которыми американцы расплачивались за приобретаемые ими реальные ценности (товары и услуги), начали предъявлять доллары казначейству США к обмену на золото. Золотые запасы США стали стремительно таять. США были вынуждены объявить о прекращении обмена долларов на золото, а в 1969 и 1971 девальвировать доллар, т.е. снизить валютный курс доллара по отношению к другим валютам. Еще раньше в 1967 году в связи с экономическими трудностями, которые в период после II мировой войны испытывала Великобритании, ЦБ этой страны (Bank of England) был вынужден сообщить о девальвации (т.е. снижении валютного курса) фунта по отношению к доллару. Германия же в 1969 году провела ревальвацию (т.е. повышение валютного курса) марки по отношению к доллару. Начался кризис Брэттон-Вудской системы фиксированных валютных курсов. 19 марта 1973 г. была введена система гибких валютных курсов.

Система гибких или плавающих валютных курсов предполагает, что валютные курсы регулируются рыночным механизмом и устанавливаются по соотношению спроса и предложения валюты на валютном рынке. Поэтому уравновешивание платежного баланса происходит без вмешательства (интервенций) ЦБ и осуществляется через приток или отток капитала. Если наблюдается дефицит платежного баланса, то он финансируется притоком капитала в страну. Дело в том, что дефицит платежного баланса означает, что спрос на товары и финансовые активы данной страны меньше, чем спрос данной страны на товары и финансовые активы других стран. Это ведет к снижению валютного курса национальной денежной единицы, поскольку ее предложение увеличивается (граждане данной страны предлагают национальную валюту в обмен на иностранную, чтобы купить иностранные товары и финансовые активы). Снижение валютного курса при режиме плавающих валютных курсов называется обесценением валюты. Обесценение валюты делает национальные товары дешевле и благоприятствует экспорту товаров и притоку капитала, поскольку на единицу своей валюты иностранцы могут получить в обмен больше валюты данной страны.

Если имеет место профицит платежного баланса, то он финансируется оттоком капитала. Профицит означает, что товары и финансовые активы данной страны пользуются большим спросом, чем иностранные товары и финансовые активы. Это повышает спрос на национальную валюту и повышает ее валютный курс. Рост валютного курса при режиме плавающих валютных курсов носит название удорожания валюты. Удорожание валюты ведет к тому, что иностранцы должны поменять больше своей валюты, чтобы получить единицу валюты данной страны. Это делает национальные товары дороже и сокращает экспорт, стимулируя импорт, т.е. повышение спроса на импортные товары и иностранные ценные бумаги, поскольку теперь их можно купить больше. В результате валютный курс национальной валюты снижается.

Однако современная валютная система не является системой абсолютно гибких валютных курсов, поскольку Федеральная Резервная Система (ФРС) США и консорциум европейских банков не позволяет доллару колебаться абсолютно свободно, чтобы не допустить его резкого падения (как в 1985 году), т.е. ФРС США как бы искусственно как бы подпирает доллар, покупая его и искусственно увеличивая спрос на доллар и поддерживая его более высокий валютный курс.. Если центральный банк не вмешивается в установление валютного курса, то это система «чистого плавания». Если же ЦБ проводит интервенции, то это «грязное» или «управляемое плавание». Современная валютная система – это система «грязного плавания», поскольку ЦБ Европы опасаются коллапса (резкого падения курса) доллара, что сделает американский экспорт более конкурентоспособным и сократит американский спрос на европейские и японские товары. Это может привести к банкротствам и закрытию предприятий в других странах и росту безработицы.

Все наши предыдущие рассуждения касались номинального валютного курса. Номинальный валютный курс– это цена национальной денежной единицы, выраженная в определенном количестве единиц иностранной валюты, т.е. это соотношение цен двух валют, относительная цена валют двух стран. Для того, чтобы получить реальный валютный курс, как для получения любой реальной величины (реального ВВП, реальной заработной платы, реальной ставки процента), необходимо «очистить» соответствующую номинальную величину от воздействия на нее изменения уровня цен, т.е. от влияния инфляции. Поэтому реальный валютный курс – это номинальный валютный курс с поправкой на соотношение уровней цен в данной стране и в других странах (странах - торговых партнерах).

ПРЕДМЕТНЫЙ УКАЗАТЕЛЬ

Агенты макроэкономические См. Макроэкономические агенты

Агрегирование............................................................. 6

Акселератор.............................................................. 59

Валовой внутренний продукт (ВВП).................. 20

номинальный........................................................ 22

расчет методом конечного использования (по расходам) 21

расчет производственным методом............... 21

расчет распределительным методом (по доходам) 21

реальный................................................................ 22

Валовой национальный доход (ВНД)............... 20

Валовой национальный продукт (ВНП)........... 19

Валютный курс...................................................... 136

девизный.............................................................. 136

обменный............................................................. 136

Дефлятор ВВП.......................................................... 23

Домохозяйства............................................................ 7

Инвестиции................................................................ 50

валовые................................................................... 51

чистые..................................................................... 51

Индекс потребительских цен................................ 22

Индекс Фишера......................................................... 24

Индекс человеческого развития........................... 35

Иностранный сектор................................................. 8

Институциональная единица............................... 17

Инфляционные ожидания...................................... 77

Инфляционный разрыв в модели " доходы-расходы" 58

Качество жизни........................................................ 32

Конечное потребление........................................... 20

Коэффициент Джини............................................... 33

Кривая Лоренца....................................................... 32

Личный доход (ЛД)................................................. 24

Личный располагаемый доход (РД)................... 25

Макроэкономические агенты................................. 6

Макроэкономические показатели....................... 25

Макроэкономические рынки................................... 9

Межотраслевой баланс......................................... 36

Мультипликатор...................................................... 58

Мультипликатор автономных расходов.......... 59

Налоги

автономные........................................................... 90

прямые.................................................................... 90

чистые..................................................................... 90

Национальная экономика........................................ 5

Национальное богатство....................................... 27

Национальный доход............................................. 24

Национальный продукт......................................... 16

Незаконное производство..................................... 29

Ненаблюдаемая экономика.................................. 28

Неформальная экономика..................................... 28

Общественное воспроизводство.......................... 11

Ожидания

адаптивные............................................................ 77

инфляционные...................................................... 77

рациональные....................................................... 77

Отраслевая структура национальной экономики 19

Паритет покупательной способности............. 138

Прожиточный минимум......................................... 31

Реальный рынок.......................................................... 9

Резидентные институциональные единицы..... 18

Рецессионный разрыв в модели " доходы-расходы" 57

Рынки макроэкономические См. Макроэкономические рынки

Сектор экономики.................................................... 17

Секторальная структура национальной экономики 19

Система национальный счетов (СНС)............... 17

Совокупные расходы.............................................. 16

Социальная политика государства.................... 32

Теневая экономика.................................................. 28

Теория инвестиций Тобина................................... 51

Теория рациональных ожиданий........................ 77

Терия адаптивных ожиданий............................... 77

Уровень жизни.......................................................... 31

Финансовый рынок.................................................... 9

Чистое экономические благосостояние............. 35

Чистый внутренний продукт (ЧВП).................... 24

Экономическая политика государства.............. 79

Экономические активы........................................... 27

Эффект акселератора.................. См. Акселератор

Эффект мультипликатора.. См. Мультипликатор

Ольга Александровна Леонтьева

Макроэкономика

Учебное пособие

В авторской редакции

Санкт-Петербургский государственный университет информационных технологий, механики и оптики

Зав. редакционно-издательским отделом Н.Ф. Гусарова

Лицензия ИД № 00408 от 05.11.99

Подписано к печати «____»____2007.

Отпечатано на ризографе Тираж 100 экз. Заказ № _____

[1] Храповик – это механизм, вынуждающий колесо крутится вперед.

[2] Следует обратить особое внимание на появление в модели ставки процента, так как Кейнс категорически указывал на отсутствие зависимости между потреблением, сбережением и процентной ставкой

[3] Еще А.Смит называл этот процесс действием «невидимой руки рынка».

[4] Надо отметить, что Кейнс полагал, что именно фискальная политика является наиболее эффективной

[5] В настоящее время на первый план вместо физического износа оборудования выходит его моральное устаревание, поэтому продолжительность классического цикла в настоящее время сократилась до 4-6 лет

[6] Налоговая ставка – это величина налога с единицы имущества или дохода, подлежащего налогообложению (в %).

[7] Из кэмбриджского уравнения можно получить уравнение обмена, так как k = 1/V

[8] Любой фондовый рынок разделяется на первичный и вторичный. На первичном рынке происходит выпуск и первичное размещение (т.е. продажа) ценных бумаг. На вторичном – перепродажа ранее выпущенных ценных бумаг

⇐ Предыдущая 7 8 9 10 11 12 13 14 1516