Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта

⇐ ПредыдущаяСтр 4 из 4

Для оценки эффективности используются следующие показатели эффективности: интегральный эффект (чистый доход или чистый дисконтированный доход, срок окупаемости, внутренняя норма доходности, индекс рентабельности инвестиций).

Интегральный эффект представляет собой разность между суммой эффектов и инвестиционных затрат за расчетный период, приведенных к одному (как правило, базисному) году по задаваемой инвестором норме дисконта:

где t – текущий расчетный шаг;

Т_р – расчетный период;

Эф_t – эффект полученный в ходе реализации инвестиционного проекта;

К_t – инвестиционные затраты для реализации проекта.

– коэффициент дисконтирования, который определяется по формуле:

где d – норма дисконта (табл. 3).

Другими словами интегральный эффект – накопленный дисконтированный эффект за расчетный период, приведенный к одному (как правило, базисному) году по задаваемой инвестором норме дисконта. Данный показатель имеет другие названия: чистый дисконтированный доход (ЧДД); чистая современная стоимость; Net Present Value (NPV).

На основании табл. 17-18 определяются дисконтированные денежные потоки при эксплуатации базовой и новой платформ (табл. 19).

Таблица 19

Определение чистого дисконтированного дохода и чистого дохода при приобретении парка базовых и новых платформ, тыс. руб.

Год	Коэффициент дисконтирования	Денежный поток при приобретении	Денежный поток нарастающим итогом	Дисконтированный денежный поток при приобретении	Нарастающий итог дисконтированного денежного потока
парка базовых платформ	парка новых платформ	парка базовых платформ	парка новых платформ	парка базовых платформ	парка новых платформ	парка базовых платформ	парка новых платформ
	1, 000	-496 000, 0	-468 000, 0	-496 000, 0	-468 000, 0	-496 000, 0	-468 000, 0	-496 000, 0	-468 000, 0
	0, 926	69 420, 8	109 616, 1	-426 579, 2	-358 383, 9	64 278, 5	101 496, 4	-431 721, 5	-366 503, 6
	0, 857	69 693, 6	109 873, 5	-356 885, 6	-248 510, 4	59 751, 0	94 198, 8	-371 970, 5	-272 304, 8
	0, 794	9 183, 0	110 130, 9	-347 702, 6	-138 379, 5	7 289, 8	87 425, 5	-364 680, 7	-184 879, 3
	0, 735	71 502, 6	87 348, 3	-276 200, 0	-51 031, 2	52 556, 5	64 203, 6	-312 124, 1	-120 675, 7
	0, 681	9 865, 0	110 645, 7	-266 335, 0	59 614, 5	6 714, 0	75 303, 6	-305 410, 2	-45 372, 1
	0, 630	71 911, 8	110 903, 1	-194 423, 2	170 517, 6	45 316, 6	69 887, 8	-260 093, 6	24 515, 6
	0, 583	10 547, 0	111 160, 5	-183 876, 2	281 678, 1	6 154, 1	64 861, 1	-253 939, 5	89 376, 7
	0, 540	72 321, 0	88 377, 9	-111 555, 2	370 056, 0	39 072, 8	47 747, 8	-214 866, 7	137 124, 6
	0, 500	11 229, 0	111 675, 3	-100 326, 2	481 731, 3	5 617, 3	55 865, 5	-209 249, 4	192 990, 0
	0, 463	72 730, 2	111 932, 7	-27 596, 0	593 664, 0	33 688, 2	51 846, 5	-175 561, 3	244 836, 5
	0, 429	11 911, 0	112 190, 1	-15 685, 0	705 854, 1	5 108, 4	48 116, 4	-170 452, 8	292 952, 9
	0, 397	73 139, 4	89 407, 5	57 454, 4	795 261, 6	29 044, 7	35 504, 9	-141 408, 2	328 457, 9
	0, 368	12 593, 0	112 704, 9	70 047, 4	907 966, 5	4 630, 4	41 441, 4	-136 777, 7	369 899, 2
	0, 340	73 548, 6	112 962, 3	143 596, 0	1 020 928, 8	25 040, 4	38 459, 3	-111 737, 3	408 358, 5
	0, 315	13 275, 0	113 219, 7	156 871, 0	1 134 148, 5	4 184, 8	35 691, 6	-107 552, 5	444 050, 1
	0, 292	73 957, 8	47 237, 1	230 828, 8	1 181 385, 6	21 587, 6	13 788, 1	-85 964, 9	457 838, 1
	0, 270	-97 643, 0	113 734, 5	133 185, 8	1 295 120, 1	-26 389, 9	30 738, 9	-112 354, 8	488 577, 0
	0, 250	78 450, 3	113 991, 9	211 636, 1	1 409 112, 0	19 632, 1	28 526, 4	-92 722, 7	517 103, 4
	0, 232	78 743, 5	114 249, 3	290 379, 6	1 523 361, 3	18 245, 8	26 472, 9	-74 476, 8	543 576, 3
	0, 215	14 980, 0	91 466, 7	305 359, 6	1 614 828, 0	3 213, 9	19 624, 0	-71 262, 9	563 200, 3
	0, 199	79 330, 1	114 764, 1	384 689, 7	1 729 592, 1	15 759, 4	22 798, 5	-55 503, 5	585 998, 9
	0, 184	15 639, 3	115 021, 5	400 329, 0	1 844 613, 6	2 876, 7	21 157, 1	-52 626, 8	607 156, 0
	0, 170	79 916, 6	115 278, 9	480 245, 6	1 959 892, 5	13 611, 0	19 633, 8	-39 015, 8	626 789, 8
	0, 158	16 225, 8	92 496, 3	496 471, 4	2 052 388, 8	2 558, 8	14 586, 6	-36 457, 0	641 376, 4
	0, 146	80 503, 1	115 793, 7	576 974, 5	2 168 182, 5	11 754, 9	16 908, 0	-24 702, 1	658 284, 3
	0, 135	16 720, 8	116 051, 1	593 695, 3	2 284 233, 6	2 260, 7	15 690, 3	-22 441, 4	673 974, 6
	0, 125	76 513, 6	116 308, 5	670 208, 9	2 400 542, 1	9 578, 5	14 560, 3	-12 862, 9	688 534, 9
	0, 116	17 266, 4	93 525, 9	687 475, 3	2 494 068, 0	2 001, 4	10 840, 9	-10 861, 5	699 375, 9
	0, 107	77 059, 2	116 823, 3	764 534, 5	2 610 891, 3	8 270, 6	12 538, 4	-2 591, 0	711 914, 2
	0, 099	17 812, 0	117 080, 7	782 346, 5	2 727 972, 0	1 770, 1	11 635, 2	-820, 8	723 549, 4
	0, 092	77 604, 8	117 338, 1	859 951, 3	2 845 310, 1	7 140, 9	10 797, 0	6 320, 0	734 346, 4
	0, 085	77 877, 6	117 595, 5	937 828, 9	2 962 905, 6	6 635, 2	10 019, 1	12 955, 2	744 365, 5
Итого		937 828, 9	2 962 905, 6			12 955, 2	744 365, 5

Из табл. 19 определяется интегральный эффект (чистый доход, если не учитывается дисконтирование денежного потока и чистый дисконтированный доход, если учитывается дисконтирование денежного потока).

Внутренняя норма доходности инвестиций представляет собой ту норму дисконта, при которой приведенный эффект от реализации инвестиций за расчетный период равен приведенным инвестиционным вложениям обусловившим его получение. Внутренняя норма доходности определяется исходя из следующего выражения:

Для оценки эффективности проекта значение ВНД необходимо сопоставлять с требуемой инвестором нормой прибыли. Проекты, у которых ВНД больше или равна требуемой норме прибыли (как правило, имеют положительный ЧДД), являются эффективными. Проекты, у которых ВНД меньше требуемой нормы прибыли (как правило, имеют отрицательный ЧДД), являются неэффективными.

При расчете внутренней нормы доходности рекомендуется использовать функцию ВСД, встроенную в MS Excel. При этом в качестве денежного потока выступает денежный поток, приведенный в табл. 18 (раздел 6).

Без учета дисконтирования денежных потоков определяется показатель средняя норма прибыли на вложенный капитал:

где Эф_ср – среднегодовая величина эффекта, тыс. руб.

Рассчитанные показатели внутренней нормы доходности и средней нормы прибыли приводятся в итоговой таблице показателей эффективности инвестиционных проектов.

Срок окупаемости инвестиций это временной период от начала реализации проекта, за который суммарные приведенные инвестиционные вложения покрываются суммарным приведенным эффектом, обусловленный ими. В общем виде срок окупаемости инвестиций определяется из выражения:

В соответствии с Федеральным законом № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в российской федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999 г., срок окупаемости инвестиционного проекта – срок со дня начала финансирования инвестиционного проекта до дня, когда разность между накопленной суммой чистой прибыли с амортизационными отчислениями и объемом инвестиционных затрат приобретает положительное значение.

Срок окупаемости определяется по данным табл. 19. Для наглядности строятся графики изменения денежных потоков с учетом и без учета дисконтирования денежных потоков. Пример таких графиков приведен на рис. 4, 5.

Рис. 4. Динамика изменения чистого денежного потока

Рис. 5. Динамика изменения чистого дисконтированного денежного потока

В табл. 20 приводятся результаты расчетов показателей общей эффективности с учетом и без учета дисконтирования денежных потоков.

Таблица 20

Показатели общей эффективности

Показатель	Без учета дисконтирования денежных потоков	С учетом дисконтирования денежных потоков
Базовая платформа
Интегральный эффект, тыс. руб.	937828, 9	12955, 22
ВНД, %	9%	8%
Период окупаемости, лет	11, 2	30, 4
Платформа нового типа
Интегральный эффект, тыс. руб.		744365, 5
ВНД, %	22, 9%	23%
Период окупаемости, лет	4, 5	5, 7

Для определения экономических преимуществ одного проекта по сравнению с другими могут быть использованы показатели сравнительной экономической эффективности (сравнительная величина интегрального эффекта, приведенные затраты и др.). Следует подчеркнуть, что для инновационных проектов определение показателей сравнительной эффективности является обязательным условием подтверждения конкурентоспособности нововведения по сравнению с альтернативными проектами.

Сравнительная величина интегрального эффекта характеризует дополнительную величину интегрального эффекта, полученную от реализации проекта по сравнению с другими.

где DР – разница результатов по сравниваемым вариантам реализации инвестиций, руб.;

DЗ – разница текущих затрат по сравниваемым вариантам реализации инвестиций, руб.;

DК – разница инвестиционных затрат по сравниваемым вариантам реализации инвестиций.

В отличие от интегрального эффекта, этот показатель не учитывает не изменяющиеся по вариантам составляющие.

Информацией для расчета данного показателя являются данные табл. 19. Таким образом, сравнительная (дополнительная) величина интегрального эффекта определяется как разность между показателями ЧДД по вариантам реализации проекта.

где ЧДД_н, ЧДД_б – чистый дисконтированный доход при приобретении платформ нового и базового типа соответственно, тыс. руб.

При расчете данного показателя без учета фактора времени, вместо показателя ЧДД используется показатель ЧД (чистый доход). Результаты расчетов приводятся в итоговой таблице показателей сравнительной эффективности (табл. 21).

Критерием выбора капиталоемкого варианта служит положительное значение сравнительного интегрального эффекта.

Приведенные затраты являются частным случаем сравнительного интегрального эффекта и определяются в случае, если сравниваемые варианты отличаются друг от друга только размерами потребных инвестиционных вложений и текущими затратами. Наиболее эффективное решение будет соответствовать минимуму приведенных затрат. Приведенные затраты определяются по формуле:

где З – текущие затраты, возникающие в ходе реализации проекта, руб.;

К – инвестиционные затраты для реализации проекта, руб.

В табл. 21 производится расчет приведенных затрат.

Таблица 21

Определение приведенных затрат, тыс. руб.

Год	Коэффициент дисконтирования	Затраты без учета дисконтирования при приобретении и эксплуатации платформ	Затраты с учетом дисконтирования при приобретении и эксплуатации платформ
базового типа	нового типа	базового типа	нового типа
		496 000, 0	468 000, 0	496 000, 0	468 000, 0
	0, 926	125 963, 7	87 702, 9	116 633, 1	81 206, 4
	0, 857	125 690, 9	87 445, 5	107 759, 7	74 970, 4
	0, 794	186 201, 5	87 188, 1	147 812, 8	69 212, 7
	0, 735	123 881, 9	109 970, 7	91 056, 9	80 831, 7
	0, 681	185 519, 5	86 673, 3	126 261, 5	58 988, 4
	0, 630	123 472, 7	86 415, 9	77 808, 7	54 456, 7
	0, 583	184 837, 5	86 158, 5	107 850, 9	50 272, 7
	0, 540	123 063, 5	108 941, 1	66 487, 4	58 857, 5
	0, 500	184 155, 5	85 643, 7	92 123, 6	42 843, 2
	0, 463	122 654, 3	85 386, 3	56 812, 7	39 550, 4
	0, 429	183 473, 5	85 128, 9	78 688, 6	36 510, 3
	0, 397	122 245, 1	107 911, 5	48 545, 2	42 853, 1
	0, 368	182 791, 5	84 614, 1	67 212, 1	31 112, 4
	0, 340	121 835, 9	84 356, 7	41 480, 4	28 720, 2
	0, 315	182 109, 5	84 099, 3	57 408, 5	26 511, 6
	0, 292	121 426, 7	150 081, 9	35 443, 3	43 807, 5
	0, 270	293 027, 5	83 584, 5	79 196, 2	22 590, 3
	0, 250	116 934, 2	83 327, 1	29 262, 7	20 852, 5
	0, 232	116 641, 0	83 069, 7	27 027, 1	19 248, 3
	0, 215	180 404, 5	105 852, 3	38 705, 5	22 710, 4
	0, 199	116 054, 4	82 554, 9	23 054, 9	16 400, 0
	0, 184	179 745, 2	82 297, 5	33 062, 4	15 137, 8
	0, 170	115 467, 9	82 040, 1	19 666, 0	13 972, 7
	0, 158	179 158, 7	104 822, 7	28 253, 2	16 530, 5
	0, 146	114 881, 4	81 525, 3	16 774, 7	11 904, 2
	0, 135	178 663, 7	81 267, 9	24 155, 6	10 987, 6
	0, 125	118 870, 9	81 010, 5	14 881, 1	10 141, 4
	0, 116	178 118, 1	103 793, 1	20 646, 3	12 031, 0
	0, 107	118 325, 3	80 495, 7	12 699, 6	8 639, 4
	0, 099	177 572, 5	80 238, 3	17 646, 7	7 973, 9
	0, 092	117 779, 7	79 980, 9	10 837, 6	7 359, 5
	0, 085	117 506, 9	79 723, 5	10 011, 6	6 792, 4
Итого		5 314 475, 1	3 351 302, 4	2 221 266, 4	1 511 977, 1

В табл. 22 приводятся показатели сравнительной эффективности с учетом и без учета дисконтирования денежных потоков.

Таблица 22

Показатели сравнительной эффективности

Показатель	Без учета дисконтирования денежных потоков	С учетом дисконтирования денежных потоков
Сравнительная величина интегрального эффекта, тыс. руб.	2 025 076, 68	731 410, 30
Приведенные затраты капиталоемкого варианта (приобретение длиннобазных платформ), тыс. руб.	3 351 302, 40	1 511 977, 14
Приведенные затраты ресурсоемкого варианта (приобретение базовых платформ), тыс. руб.	5 314 475, 08	2 221 266, 43

В табл. 23 приводятся показатели эффективности по проекту с учетом и без учета фактора времени.

Таблица 23

Обобщающая таблица показателей эффективности инвестиционного проекта


Показатель	Без учета дисконтирования денежных потоков	С учетом дисконтирования денежных потоков
Платформа базового типа
Интегральный эффект, тыс. руб.	937 828, 9	12 955, 2
ВНД, %	9%	8%
Период окупаемости, лет	11, 2	30, 4
Платформа нового типа
Интегральный эффект, тыс. руб.	2 962 905, 6	744 365, 5
ВНД, %	22, 9%	23%
Период окупаемости, лет	4, 5	5, 7
Сравнительная эффективность
Сравнительная величина интегрального эффекта, тыс. руб.	2 025 076, 7	731 410, 3
Приведенные затраты капиталоемкого варианта (приобретение длиннобазных платформ), тыс. руб.	3 351 302, 4	1 511 977, 1
Приведенные затраты ресурсоемкого варианта (приобретение базовых платформ), тыс. руб.	5 314 475, 1	2 221 266, 4

Заключение

Чистый дисконтированный доход платформ базового и нового типа (с учетом и без учета коэффициента дисконтирования) больше нуля, поэтому оба проекта эффективны. Интегральный эффект представляет собой накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. Интегральный эффект с учетом фактора времени равен 731, 4 миллиона рублей. Данное число является больше нуля, следовательно, данный проект является эффективным. Реализуем капиталоемкий вариант. Интегральный эффект без учета дисконтирования составляет 2, 025 миллиарда рублей. Данное число также больше нуля. Данный проект также является эффективным. Реализуем капиталоемкий вариант. Величина ЧДД новых платформ намного выше платформ базового типа. Эффективнее будет реализовать проект с использованием инновационных платформ.

Срок окупаемости базовой платформы без учета дисконтирования составляет 11, 2 лет, а учитывая фактор времени, срок окупаемости возрастает до 30, 4 лет. Платформы нового типа окупаются за 4, 5 года без учета дисконтирования. С учетом же коэффициента дисконтирования, этот срок увеличивается до 5, 7 лет. Платформы нового типа намного быстрее окупаются.

Внутренняя норма доходности у платформ базового типа составляет 8% без учета дисконтирования и 9% с учетом фактора времени. У платформ нового типа данный показатель равен 23% и 22, 9% соответственно. Данные у платформ нового типа в два раза больше показателя базовых платформ.

Несмотря на то, что оба проекта являются эффективными, выгоднее будет осуществить покупку платформ нового типа. Эксплуатационные расходы намного ниже, чем у платформ базового типа, а чистая прибыль существенно больше базовых платформ.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Подсорин, В.А. Оценка эффективности инвестиционного проекта: методические указания к курсовой работе / В.А. Подсорин – Мск.: Москва, 2015.

2. Подсорин, В.А. Экономическая оценка инвестиций: учебное пособие / В.А. Подсорин – Мск.: Москва, 2011.

ПРИЛОЖЕНИЕ №1

⇐ Предыдущая 1 2 34