|
Архитектура Аудит Военная наука Иностранные языки Медицина Металлургия Метрология Образование Политология Производство Психология Стандартизация Технологии |
|
|
Архитектура Аудит Военная наука Иностранные языки Медицина Металлургия Метрология Образование Политология Производство Психология Стандартизация Технологии |
Дополнительная эмиссия обыкновенных акций ⇐ ПредыдущаяСтр 5 из 5
Предприятие прибегает к увеличению собственного капитала посредством дополнительной эмиссии обыкновенных акций в случае нехватки нераспределенной прибыли для нужд финансирования инвестиций. Однако, дополнительная эмиссия акций связана с расходами на их размещение, которые уменьшают чистый денежный поток и, следовательно, увеличивают стоимость источника собственного капитала «обыкновенные акции». Которая в данном случае определяется по формуле:
где F – затраты на размещение обыкновенных акций нового выпуска, % от стоимости размещения.
где F – затраты на размещение обыкновенных акций нового выпуска, ден. ед. Стоимость источника «Привилегированные акции» Стоимость использования данного метода финансирования инвестиций определяется по формуле:
Однако при таком расчете необходимо учитывать расходы на размещение акций на рынке, при этом:
где F – затраты на размещение привилегированных акций нового выпуска, ден. ед. Цена источника «Заемный капитал» Стоимость заемного капитала определяется затратами предприятия на оплату процентов за пользование заемными средствами. Предприятия использует заемные средства в виде: o долгосрочного банковского кредита (кредита других предприятий); o выпуска облигаций. Метод долгосрочного банковского кредита В данном случае стоимость заемного капитала равна процентной ставке кредита и определяется путем договорного соглашения между кредиторами и заемщиком. Особенностью данного метода является налоговый эффект. В соответствие с действующим законодательством, затраты, связанные с выплатой процентов относятся на себестоимость, т.е. исключаются из налогооблагаемой прибыли. Это позволяет сохранить («спасти») денежный поток на величину ставки налога на прибыль:
где i – ставка процента по кредиту; h - ставка налога на прибыль. Однако, налоговый эффект не учитывается при расчете стоимости заемного капитала, если предприятие несет убытки. Если убыточная деятельность продолжительна, то возможность уменьшения налогооблагаемой прибыли на сумму уплаченных процентов откладывается до того момента, пока деятельность предприятия не станет прибыльной. Выпуск облигаций - Облигации с постоянным доходом В данном случае стоимость капитала определяется величиной выплачиваемой по облигации купонной ставки. Стоимость заемного капитала определяется номинальной процентной ставкой облигации:
где N – номинальная стоимость облигации (стоимость погашения); Ро – стоимость размещения облигации - Облигации с плавающей процентной ставкой В условиях изменения процентных ставок по облигациям, которое является следствием инфляции и других причин, действительная стоимость облигации не совпадает с ее номинальной стоимостью. Следовательно, и доходность облигации изменяется: увеличивается при падении рыночная стоимости по отношению к номинальной, и уменьшается в противном случае. Для оценки реальной доходности облигации (стоимости заемного капитала) используется модель конечной доходности облигации, т.е. процентная ставка, учитывающая совокупный доход от облигации (купонные выплаты за весь период владения, прирост ее стоимости при погашении и пр.). Стоимость источника заемных средств «облигации» позволяет рассчитать следующая формула:
где å Сi – сумма купонных выплат за период владения облигацией; n – период владения облигацией; P0 – стоимость размещения облигации; DP – прирост стоимости на момент погашения облигации. Эффективная стоимость заемных средств. Необходимо учитывать, что проценты, выплачиваемые по облигациям, так же включаются в себестоимость и, следовательно, стоимость облигационного капитала после уплаты налогов становится ниже конечной доходности.
Задание: 1 Компания пять лет назад выпустила облигации номиналом 12000 рублей и номинальной процентной ставкой 9% годовых. Текущая стоимость облигации на фондовом рынке составляет 8900 рублей. До погашения осталось 10 лет. Необходимо определить современную стоимость источника финансирования инвестиций - «облигация». Как изменить стоимость вложения средств в данные облигации, если текущая стоимость составит 12500 рублей. 2 Рассчитайте эффективную стоимость кредита, выданного под 13% годовых. 3 Текущая цена одной обыкновенной акции компании составляет 5000 рублей. Ожидаемая в следующем году величина дивиденда 800 рубл6й. Кроме того, предприятие планирует ежегодный прирост дивидендов в размере 4%. Определить стоимость собственного капитала предприятия. в форме обыкновенных акций. 4 Предприятие «А» является относительно стабильной компанией с величиной b = 0, 5. Предприятие «В» в последнее время испытывало колебание своих доходов (рост-падение), что привело к величине b = 1, 2. Величина процентной ставки безрискового вложения капитала равна 4, 5%, а средняя доходность по фондовому рынку - 12%. Определить стоимость капитала компаний с помощью ценовой модели капитальных активов. 5 Ожидается, что прибыль предприятия ежегодно увеличивается на 8%. За счет этого, предусмотрен постоянный прирост дивидендов по обыкновенным акциям в размере 4%. Эти показатели положительно влияют на цена акций компании на рынке и дают ежегодный прирос их стоимости в 6%. В настоящее время акции компании продаются по 2300 рублей за штуку. Последний дивиденд составил 6480 рублей. а) Используя модель прогнозируемого роста дивидендов определите стоимость собственного капитала предприятия. б) Оцените стоимость собственного капитала компании, используя ценовую модель капитальных активов, если известно, что показатель бета для компании составляет 1.6, величина процентной ставки безрискового вложения капитала равна 5%, а средняя по фондовому рынку - 13%. в) Какова будет оценка стоимости капитала с помощью модели премии за риск, если и предприятие рассматривает возможную премию за риск в объеме 3, 5%. г) Сравните полученные оценки. Какую из них следует принять при оценке эффективности инвестиций? 6 Предприятие с целью увеличения объема финансирования инвестиционного проекта выпустило облигации номиналом 18000 рублей, купонной ставкой 6% годовых на срок 5 лет. Для повышения инвестиционных качеств данных ценных бумаг было предусмотрено ежеквартальное начисление купонов и занижена стоимость размещения облигаций (16900 рублей). Определить эффективную стоимость использования данного метода финансирования инвестиций. 7 Проанализируйте структуру инвестиционного капитала компании и определите его совокупную стоимость на сегодняшний день: - рыночная стоимость 3000 обыкновенных акций компании составляет 16740 тыс. рублей, их номинальная стоимость 5000 рублей, планируемый к выплате в текущем году дивиденд составляет 28% от номинала, ежегодный прирост дивиденда предусмотрен на уровне 4%. Расходы на размещение акций на рынке составляют 3% их номинальной стоимости. - привилегированных акций на рынке стоят 3780 тыс. рублей, их номинальная стоимость 3200 тыс. рублей, фиксированный дивиденд 15%. Расходы на размещение данных акций составляют 1, 5% номинальной стоимости. - предприятию выделен кредит в сумме 9180 тыс. рублей под 18% годовых на 8 лет. 8 Текущая цена обыкновенной акции 3400 рублей, а ее номинальная стоимость 2500 рублей. Ожидаемая в текущем году величина дивиденда 234 рубля. Кроме того, предприятие планирует ежегодный прирост дивиденда в размере 2% от предыдущего. Определить расчетную и эффективную стоимость капитала – «обыкновенная акция», если расходы по размещению данных акций составляют 4% от стоимости выпуска. 9 Предприятие «А» характеризуется как относительно стабильное с величиной β = 0, 8, предприятие «В» достаточно рискованное: β = 1, 3, для предприятия «С» характерен бета коэффициент в размере 1, 9. Безрисковая ставка вложения капитала находится на уровне 4, 5%.Средняя по рынку доходность оценивается аналитиками в размере 24%. Определить стоимость капитала рассматриваемых компаний с помощью ценовой модели капитальных активов. Сделать вывод относительно эффективности инвестирования средств в данные компании. 10 Проанализируйте структуру инвестиционного капитала компании и определите его взвешенную стоимость на сегодняшний день: - рыночная стоимость обыкновенной акции составляет 4720 рублей, ее номинальная стоимость 4500 рублей, последний выплаченный дивиденд составлял 900 рублей на акцию, в текущем году планируется снизить дивиденд на 3% в виду отсутствия прибыли, а в дальнейшем планируется ежегодный прирост дивиденда на уровне 3%. Сумма акционерного капитала 22500 тыс. рублей; - предприятие использует заемные средства в форме: - банковского кредита в размере 1950 тыс. рублей с 16% ставкой и периодом погашения 3 года; - облигаций номиналом 25000 рублей и купонной ставкой 10% повышающейся ежегодно на 1, 5%, срок их обращения 7 лет, стоимость размещения на 12% ниже номинала, сумма облигационного займа 5550 тыс. рублей. 11 Величина показателя бета исследуемой компании равна 1, 7. Текущая рыночная стоимость акций составляет 21400 рублей. В текущем периоде планируется выплатить дивиденд в размере 3550 рублей на одну акцию. Предприятие ежегодно увеличивает дивиденда на 5%. Прибыль за прошлый год был полность напрвлена на выплату дивидендов. Безрисковые инвестиции гарантируют доход в размере 7%. Финансовые аналитики оценивают средний уровень доходности по рынку на уровне 18%. Определите стоимость капитала компании разными методами и дайте оценку эффективности вложений средств в данную компанию. 12 Предприятие в целях финансирования инвестиционного проекта используется средства кредита в сумме 18 млн. рублей предоставленного на 3 года под 15% годовых. Определить во сколько обойдется предприятию использование данного источника финансирования. Оценить эффективность использования кредита в инвестиционных целях. Какова будет эта стоимость для убыточного предприятия. 13 Компания прогнозирует увеличение прибыли в текущем году на 10%, что позволит увеличить дивиденд. В прошлом году дивиденд составил 18%, в текущем году планируется выплатить 20% и сохранить постоянный темп ежегодного прироста дивиденда. На рынке акции компании продаются по цене 5650 рублей за штуку, по их номинальной стоимости 3500 рублей. В целях расширения производства и увеличения мощности руководством компании решено взять кредит на 2 года под 25% годовых в сумме 13 млн. рублей, что составляет 20% средств требующихся компании для осуществления планов. Оценить стоимость собственного и заемного капитала, а также совокупную капитала, используемого для финансирования деятельности компании.
ВЫБОР ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА С ТОЧКИ ЗРЕНИЯ БЮДЖЕТА ПРЕДПРИЯТИЯ
1 Предприятие рассматривает возможность реализации следующих инвестиционных проектов:
В качестве источников финансирования инвестиционной программы предлагаются следующие: Заемные средства (20%): - кредит - 300 млн руб., ставка процента 17% годовых; Привлеченные средства (50%): - венчурные капитал - 700 млн руб., ставка процента 20% годовых; Собственные средства (30%): - нераспределенная прибыль - 200 млн руб.; - эмиссия обыкновенных акций; ожидаемый дивиденд 150 руб. на акцию, Оптимизировать и обосновать инвестиционную программу предприятия, отразить ее графически. 2 Компания рассматривает возможность реализации следующих инвестиционных проектов:
Финансирование предлагаемых проектов будет осуществляться с использованием: • собственного капитала – не более 70%. • привлеченного капитала – не более 30% • заемного капитала – не более 50%; По результатам анализа источников финансирования предлагаемой инвестиционной программы были выявлены следующие данные: - нераспределенная прибыль предприятия - 1200 млн руб.; - эмиссия привилегированных акций, фиксированный дивиденд 12% годовых, затраты на размещение 6% от объема эмиссии; - инвестиционный кредит - 400 млн руб., ставка процента 18% годовых; - дополнительный коммерческий кредит - 100 млн руб., ставка процента 22% годовых; - привлеченный капитал – 150 млн. руб. ставка 25% годовых. Необходимо построить оптимальную инвестиционную программу, обосновать ее и отразить графически. 3 Рассматриваются к реализации следующие инвестиционные проекты:
Возможные источники финансирования инвестиционной деятельности предприятия: - собственный капитал - 60% - в форме а) нераспределенной прибыли в размере 700 млн руб.; б) эмиссии привилегированных акций с фиксированным дивидендом 15% годовых, затраты на размещение которых составят 9% от объема эмиссии; - заемный капитал - 40% - в форме а) банковского кредита в размере 300 млн руб., ставка процента 17% годовых; б) облигаций на сумму 130 млн. руб. с купонной ставкой 7%, ежегодно увеличивающейся на 2%, сроком погашения 3 года. Необходимо построить оптимальную инвестиционную программу, обосновать ее и отразить графически.
СОЗДАНИЕ ФИНАНСОВОЙ МОДЕЛИ ДЕЙСТВУЮЩЕГО ПРЕДПРИЯТИЯ
Предприятие занимается оптовой торговлей свежемороженой говядиной и рыбой. Имеет наработанные связи с поставщиками говядины и рыбы и отлаженную сбытовую сеть (оптовые продажи). Предприятие владеет активами, которые в настоящее время не используются: здание производственного назначения и недостроенное помещение склада. В настоящее время предприятие арендует складское помещение при железнодорожной станции. В последнее время наблюдается падение рентабельности бизнеса. Была проведена работа по выявлению причин. Как показало специализированное маркетинговое исследование, основной причиной снижения доходов явилось ужесточение конкуренции. По этой причине в ближайшие 2 года ожидается постепенное снижение объемов продаж в целом на 20% от существующего уровня. Перед руководством компании встала задача найти выход из создавшейся ситуации. Экспертами было предложено несколько альтернативных решений: - для сокращения издержек и повышения прибыльности предприятия осуществить дезинвестиции (избавиться от всех неиспользуемых активов); - достроить помещение склада и отказаться от аренды холодильника при железнодорожной станции, при этом: а) не использовать здание; б) продать здание; - осуществить программу активизации сбыта, в рамках которой предполагается снизить цену на говядину и рыбу соответственно на 5% и 10%, что приведет по - проанализировать вариант достройки склада с увеличением инвестиционных затрат на 20%. Задачи, требующие решения: 1. Построить финансовую модель деятельности предприятия (на текущий момент). 2. Построить модель деятельности предприятия с проданными активами. 3. Смоделировать ситуацию по достройке склада и отказа от аренды холодильника. 4. Оценить целесообразность осуществления программы активизации сбыта и ее 5. Выбрать наиболее перспективный вариант функционирования предприятия. 6. Провести всесторонний анализ выбранного варианта (альтернативы).
Методические указания Проект: Существующая модель деятельности предприятия Технология осуществления деятельности по оптовой торговле свежемороженой говядиной и рыбой: • доставка продукции от поставщика железнодорожным транспортом • прием, перевалка продукции и хранение ее на складах-холодильниках на арендуемой базе на ж/д станции. • отпуск продукции с доставкой автомобильным транспортом в торгующие организации и перерабатывающие предприятия.
Цепочка издержек по данной технологической схеме: • Затраты на закупку говядины и рыбы • Затраты на доставку ж/д транспортом • Затраты на хранение говядины и рыбы • Затраты на автодоставку потребителям
Стоимость сырья
Примечание: • За сырье производится предоплата 15 дней. • Страховой запас сырья составляет 6 дней.
Стоимость транспортных и складских расходов
План сбыта
Примечание: • Прогнозируемые средние задержки платежей - 5 дней. • Продажи производятся в кредит на 15 дней.
Сезонные изменения объема сбыта Сезонные изменения цены
Существующий штат сотрудников
Существующие накладные расходы
Баланс предприятия на текущую дату Актив Денежные средства: 622 650 руб.
Дебиторская задолженность: 900 000 руб. (период погашения - 1 месяц)
Запасы сырья на складе
Основные средства: • Здание производственного назначения: первоначальная стоимость 5000000 руб., нормативный срок амортизации 10 лет, износ - 50, 00 %. В настоящее время не используется, может быть продано по остаточной стоимости. • Авторефрижератор: покупная стоимость 400000 руб., нормативный срок амортизации 5 лет, износ - 20, 00 %.
Незавершенное строительство: • Недостроенное помещение склада балансовой стоимостью 2000000 руб. Может быть продано за 1800000 руб. Пассив Задолженность по налогам
Задолженность по зарплате: 326700 руб., период погашения 1 мес.
Кредит на сумму 2500000 руб., полученный за полгода до начала проекта на срок 18 месяцев с условием ежеквартальной выплаты процентов по ставке 20% годовых. Возврат основной суммы долга - в конце срока. Кредит должен был использоваться для строительства склада.
Акционерный капитал компании составляет 5000000 руб. (номинальная стоимость 1000 руб., количестве 5000 акций, принадлежащие учредителям).
Ежегодно акционерам выплачиваются дивиденды в размере 20% чистой прибыли.
Нераспределенная прибыль прошлых лет: 502 550 руб.
Налоги
Валюта Основная валюта «рубль». Дополнительная валюта «доллар», соотношение курса рубля к доллару 1$ = 27 руб.
Проект: достройка склада Планируемая технология производства: • Доставка продукции от поставщика ж/д транспортом. • Доставка продукции в оптовый склад-магазин автомобильным транспортом. • Отпуск продукции с оптового склада-магазина, а также доставка автомобильным
Ожидается, что планируемые изменения приведут к увеличению прибыли за счет расширения сферы деятельности предприятия и снижения себестоимости продукции за счет отказа от расходов за аренду морозильников и уменьшения расходов на автодоставку продукции до потребителя. Цепочка издержек для планируемой деятельности по переработке: Затраты на закупку мяса и рыбы Затраты на доставку ж/д транспортом Затраты на автодоставку на склад Затраты на автодоставку до потребителя Для реализации данной схемы планируется: 1. Достроить склад. 2. Подготовить помещения для установки оборудования. 3. Закупить и смонтировать в достроенном помещении склада холодильное и торговое
Календарный план проекта
Примечание: • На этапе подготовки помещений используются собственные людские ресурсы, для • Оплата за любое приобретаемое оборудование производится в начале этапа, оплата по прочим работам производится по их завершении. • Общая продолжительность всех этапов должна составить не более 2-х месяцев со дня начала первого этапа. Стоимость транспортных и складских расходов
Популярное:
|
Последнее изменение этой страницы: 2016-07-13; Просмотров: 1665; Нарушение авторского права страницы
(5)
(6)
(7)
(8)
(9)
(10)
(11)
