Дивидендная политика и регулирование курса акций

Взаимоотношения собственников и менеджеров, как уже говорилось выше, довольно сложные, они внутренне противоречивы (а в ряде случаев становятся антагонистичными). Первая трудная проблема в данных взаимоотношениях – рациональная структура средств предприятия (структура пассива). Теперь проанализируем вторую сторону противоречивых взаимоотношений акционеров и управляющих – формулирование и реализацию политики развития производства и политики выплаты прибыли на акции (дивидендов).

Следует заметить, что именно здесь противоречия между двумя нашими субъектами принимают открытую форму, так как стоит дилемма: или высокие дивиденды, или развитие производства (использование прибыли для расширения производства).

Именно менеджерам принадлежит большая роль в разрешении данного противоречия.

Финансовый менеджмент оперирует в этой ситуации следующими категориями: норма распределения дивиденда, внутренние темпы роста актива.

Норма распределения дивиденда (НР) показывает, какую часть балансовой прибыли фирма тратит на выплату дивидендов. Вспомним, что акционеры смотрят на этот процесс через призму определения дивидендов как части чистой прибыли. Технически несложно переходить от балансовой прибыли к чистой и наоборот, если этого требуют интересы фирмы, интересы акционеров.

Внутренние темпы роста собственных средств (ВТР) фактически дают информацию о нарастании собственных средств пассива и служат основанием для расчета темпов роста производства (что важно при определении производственной программы фирмы, так как после расчета ВТР можно подумать и о привлечении заемных средств в том или ином виде, в том или ином количестве).

Еще один вопрос – какие все-таки изменения в пассиве фирмы могут считаться рациональными в условиях современной России с ее высокой инфляцией и высокой степенью неопределенности для экономических субъектов.

1. Нарастание заемных средств до предела заемной силы (понятно, что любой кредит, полученный в России, дает фирме некоторый дополнительный доход в виде инфляционного дохода).

2. Наращивание кредиторской задолженности, причем не только в пределах растущей дебиторской задолженности (последнее для фирмы — дополнительный источник доходов в виде экономии выплат по налогу на прибыль, см. выше), но и сверх ее. Здесь есть известная “очередность” в задержках платежей. На первом месте, как правило, стоит государство, причем, прежде всего его федеральный уровень – НДС, налог на прибыль и проч. (местная власть для фирмы ближе, особенно если это не московская фирма), замыкают этот список предприятия – естественные монополисты, у которых есть возможность придавать кредиторской задолженности клиентов вид платного займа и возвращать его с некоторым приращением. В “промежутке” между указанными полюсами – Пенсионный фонд, фонды социального страхования, фонд занятости, предприятия-клиенты и собственные работники.

3. Если у Вас есть возможность получения налоговых льгот, то это, безусловно, даст дополнительный (зачастую значительный) источник финансирования. При этом не стоит забывать, что при наличии между государством и предприятием “взаимной любви” появляется возможность спис ания или реструктурирования задолженности перед федеральным бюджетом!

Выделяют три основных подхода к формированию дивидендной политики: консервативный, умеренный (компромиссный), агрессивный. Для каждого подхода характерен свой тип дивидендной политики (табл. 8.1).

Формы выплаты дивидендов:

1. Выплата дивидендов наличными деньгам (чеками). Наиболее простая и самая распространенная форма осуществления дивидендных выплат.

2. Выплата дивидендов акциями. Предусматривает предоставление акционерам вновь эмитированных акций на сумму дивидендных выплат.

3. Автоматическое реинвестирование. Предоставляет акционерам право индивидуального выбора: получить дивиденды наличными или реинвестировать их в дополнительные акции.

4. Выкуп акций компанией (одна из форм реинвестирования дивидендов). На сумму дивидендного фонда компания выкупает на фондовом рынке часть свободно обращающихся акций, что позволяет автоматически увеличить размер прибыли на одну оставшуюся акцию и повысить коэффициент дивидендных выплат в предстоящем периоде. Требует согласия акционеров.

Таблица 8.1 – Характеристика типов дивидендной политики

Характеристики	I. Консервативный подход	II. Умеренный (компромиссный) подход	III. Агрессивный подход
1. Остаточная политика дивидендных выплат	2. Политика стабильного размера дивидендных выплат	3. Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды	4. Политика стабильного уровня дивидендов	5. Политика постоянного возрастания размера дивидендов
Содержание дивидендной политики	Предполагает, что фонд выплаты дивидендов образуется после того, как за счет прибыли удовлетворена потребность в формировании собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих в полной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия	Предполагает выплату неизменной суммы дивидендов на протяжении продолжитель­ного периода (при высоких темпах инфляции сумма дивидендных выплат корректируется на индекс инфляции).	Представляет собой наиболее взвешенный тип дивидендной политики.	Предусматривает установление долгосрочного нормативного коэффициента дивидендных выплат по отношению к сумме прибыли (или норматива распределения прибыли на потребляемую и капитализируемую ее части).	Предусматривает стабильное возрастание уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию. Возрастание дивидендов происходит, как правило, в твердо установленном проценте прироста к их размеру в предшествующем периоде.
Преимущества	Обес­печение высоких темпов развития предприятия, повышение его финан­совой устойчивости	Надежность политики, которая создает чувство уверенности у акционеров в неизменности размера текущего дохода вне зависимости oт различных обстоятельств, определяет стабильность котировки акций на фондовом рынке.	Стабильная гарантированная выплата дивидендов в минимально предусмотренном размере при высокой связи с финансовыми результатами, позволяющей увеличивать размер дивидендов в периоды благоприятной конъюнктуры, не снижая при этом уровень инвестиционной активности.	Простота формирования политики и тесная связь с размером формируемой прибыли.	Обеспечение высокой рыночной стоимости акций компании и формирование положительного имиджа у потенциальных инвесторов при дополнительных эмиссиях.
Недостатки	Нестабильность размеров дивидендных выплат, полной непредсказуемости формируемых их размеров в предстоящем периоде и даже отказ от их выплат в период высоких инвестиционных возможностей, что отрицательно сказывается на формировании уровня рыночной цены ак­ций.	Слабая связь политики с финансовыми результатами деятельности предприятия, в связи с чем в периоды неблагоприятной конъюнктуры и низкого размера формируемой прибыли инвестиционная деятельность может бытьсведена к нулю. Стабильный размер дивидендных выплат устанавливается обычно на относительно низком уровне.	При продолжитель­ной выплате минимальных размеров дивидендов инвестиционная привлекательность акций компании снижается и соответственно падает их рыночная стоимость.	Нестабильность размеров дивидендных выплат нa акцию, определяемая нестабильностью суммы формируемой прибыли, вызывает резкие перепады в рыночной стоимости акций по отдельным периодам, что препятствует максимизации рыночной стоимости предприятия („сигнализирует" о высоком уровне риска деятельности предприятия).	Отсутствие гибкости в ее проведении и постоянное возрастание финансовой напряженности - если фонд дивидендных выплат растет быстрее, чем сумма прибыли, то инвестиционная активность предприятия сокращается, а коэффициенты финансовой устойчивости снижаются (при прочих равных условиях).
Использование предприятиями	Обычно используется лишь на ран­них стадиях жизненного цикла предприятия, связанных с высоким уров­нем его инвестиционной активности.	Применяется предприятиями, желающими минимизировать риск снижения финансовой устойчивости из-за недостаточных темпов прироста собственного капитала.	Дает наибольший эффект на предприятиях с нестабильным в динамике размером прибыли.	Только зрелые компании со стабильной прибылью могут позволить себе осуществление дивидендной политики этого типа; если размер прибыли существенно варьирует в динамике, эта политика генерирует высокую угрозу банкротства.	Осуществление такой дивидендной политики могут позволить себе лишь реально процветающие акционерные компании. Если эта политика не подкреплена постоянным ростом прибыли компании, то она представляет собой верный путь к банкротству.

 

Вопросы для самоконтроля

1. Дайте определение дивидендов и дивидендной политике.

2. Каковы теоретические основы дивидендной политики.

3. Перечислите факторы, определяющие дивидендную политику.

4. Каков порядок выплаты дивидендов.

5. Охарактеризуйте методики дивидендных выплат.

6. Дивидендная политика и регулирование курса акций.

 

Тестовые задания

1. Дивиденд – это …

а) текущая деятельность любой коммерческой организации;

б) степень защищенности интересов кредиторов;

в) часть прибыли компании, которая направленная акционерами в форме прямых денежных выплат.

2. Основополагающие задачи выбора оптимальной дивидендной политики…

а) максимизация совокупного достояния акционеров;

б) уменьшение дебиторской задолженности предприятия;

в) достаточное финансирование деятельности предприятия;

г) обеспечение максимизации дивидендного выхода.

3. Факторы, влияющие на дивидендную политику…

а) ограничение правового характера;

б) ограничение контрактного характера;

в) ограничение в связи с недостаточной ликвидностью;

г) ограничение в связи с расширением производства;

д) ограничение в связи с интересами акционеров;

е) все вышеперечисленное.

4. По какой методике выплаты дивидендов акционер периодически может получать помимо регулярных фиксированных дивидендов, премию…

а) методика постоянного процентного распределения прибыли;

б) методика гарантированного минимума и экстрадивидендов;

в) методика фиксированных дивидендных выплат;

г) методика выплаты дивидендов акциями.

5. Дробление акций применяется…

а) прибыльными компаниями;

б) убыточными компаниями;

в) для уменьшения числа владельцев компании.

6. Возможные последствия повышения дивидендных выплат…

а) понижение курса акций предприятия;

б) повышение курса акций предприятия;

в) уменьшение числа реализуемых инвестиционных проектов;

г) увеличение активов предприятия.

7. По российскому законодательству источники дивидендных выплат…

а) складированная продукция предприятия;

б) нераспределенная прибыль предыдущих периодов;

в) чистая прибыль текущего периода;

г) целевые займы, обеспеченные имуществом предприятия.

8. Дивиденды по привилегированным акциям всегда выше, чем по обыкновенным …

а) верное утверждение;

б) наоборот, дивиденды по привилегированным акциям всегда ниже, чем по обыкновенным;

в) нет однозначного соотношения.

9. Сначала из чистой прибыли платятся …

а) дивиденды по привилегированным акциям;

б) дивиденды по обыкновенным акциям;

в) проценты по кредитам.

10. Окончательное решение о величине выплачиваемых дивидендов принимает…

а) собрание акционеров;

б) совет директоров;

в) ревизионная комиссия;

г) правление компании.

11. Показатель EPS – это…

а) чистая прибыль в расчете на одну обыкновенную акцию;

б) начисленный, но не выплаченный дивиденд;

в) чистая прибыль в расчете на одну привилегированную акцию.

12. Дивиденд по обыкновенным акциям…

а) не может быть больше, чем чистая прибыль в расчете на одну обыкновенную акцию;

б) может быть больше, чем чистая прибыль в расчете на одну обыкновенную акцию;

в) может быть нулевым, даже если чистая прибыль в расчете на одну обыкновенную акцию больше нуля.

13. Могут ли выплачиваться дивиденды по обыкновенным акциям, если по итогам года у компании нет чистой прибыли, а есть только убытки?

а) могут;

б) не могут;

в) определяется большинством голосов на собрании акционеров.

14. Норма дивидендного выхода – это…

а) отношение дивиденда к рыночной цене обыкновенной акции;

б) отношение дивиденда к номиналу обыкновенной акции;

в) доля чистой прибыли, направленной на выплату дивидендов по обыкновенным акциям.

15. Выплата дивидендов в соответствии с законодательными нормами может осуществляться в …. формах.

а) денежной, натуральной и безналичной;

б) денежной, натуральной, безналичной и в форме акций предприятия – плательщика дивидендов;

в) денежной и натуральной;

г) денежной и в форме акций предприятия – плательщика дивидендов.

16. Решение о выплате дивидендов находится в компетенции…

а) высшего органа управления акционерным обществом – общего собрания акционеров;

б) Правления акционерного общества;

в) Наблюдательного совета акционерного общества;

г) собственника контрольного пакета акций.

17. Действующим законодательством установлена следующая периодичность выплаты дивидендов…

а) один раз в полгода;

б) один раз в год по результатам календарного года;

в) один раз в квартал;

г) по мере накопления необходимых средств.

18. Дивиденды начисляются…

а) на выпущенные акции;

б) на находящиеся в обороте акции и выкупленные акционерным обществом акции;

в) на выпущенные, находящиеся в обороте и выкупленные акционерным обществом акции;

г) на выпущенные и находящиеся в обороте акции.

19. На получение дивидендов имеют право лица, являющиеся акционерами данного акционерного общества…

а) в течение прошедшего календарного года;

б) на начало срока выплаты дивидендов;

в) на дату объявления решения о выплате дивидендов;

г) в течение трех месяцев, предшествующих сроку выплаты дивидендов.

20. Облагаются ли налогом дивиденды, выплачиваемые резидентам?

а) нет, не облагаются;

б) да, облагаются налогом на дивидендные источники выплаты в размере 30% от начисленной суммы дивидендов;

в) да, облагаются налогом на дивидендные источники выплаты в размере ставки подоходного налога от начисленной суммы дивидендов;

г) да, облагаются налогом на дивидендные источники выплаты, если сумма начисленных дивидендов превышает 10 минимальных зарплат.

21. Для выплаты дивидендов в денежной форме необходимо …

а) наличие достаточного количества денежных средств;

б) достаточная сумма нераспределенной прибыли для начисления дивидендов;

в) наличие достаточной суммы нераспределенной прибыли и достаточного количества денежных средств;

г) наличие прибыли в отчетный период и нераспределенной прибыли прошлых лет.

22. Основными источниками дивидендов по простым и привилегированным акциям является …

а) чистая прибыль отчетного периода после уплаты налогов и процентов за банковский кредит и нераспределенная прибыль прошлых периодов;

б) чистая прибыль отчетного периода после уплаты налогов и процентов за банковский кредит и резервный капитал акционерного общества;

в) чистая прибыль отчетного периода после уплаты налогов и процентов за банковский кредит и кредиты банка;

г) чистая прибыль отчетного периода после уплаты налогов и нераспределенная прибыль прошлых периодов.

23. Общему собранию акционеров запрещается объявлять и выплачивать дивиденды, если…

а) акционерному обществу предстоит реорганизация в форме слияния или присоединения;

б) коэффициенты ликвидности акционерного общества, свидетельствующие о его стабильности, значительно ниже пороговых значений;

в) акционерное общество неплатежеспособно или может стать таковым после выплаты дивидендов;

г) акционерному обществу предстоит реорганизация в форме выделения или разделения.

24. Дивиденды на акции, выкупленные акционерным обществом…

а) не начисляются;

б) начисляются по решению общего собрания акционеров;

в) начисляются по решению Правления;

г) начисляются по решению Наблюдательного совета.

25. Дивиденды не могут быть выплачены акционерам…

а) наличными деньгами или товарами;

б) в виде акций;

в) предоставлением налоговых льгот;

г) безналичным перечислением на личный счёт в банке.

26. Дивиденды в денежной форме могут быть выплачены в случае если…

а) не полностью оплачен уставный капитал;

б) стоимость чистых активов меньше уставного капитала;

в) не выплачена заработная плата работникам за истекший месяц;

г) предприятие соответствует формальным признакам банкрота.

27. Совокупный доход акционера включает в себя…

а) сумму заработной платы и полученных дивидендов;

б) сумму заработной платы и прироста курсовой стоимости акций предприятия;

в) сумму полученных дивидендов и прироста стоимости акций предприятия;

г) только сумму полученных дивидендов.

28. Термин " ликвидационный дивиденд" означает, что выплата производится из…

а) капитала;

б) чистой прибыли;

в) нераспределённой прибыли прошлых лет;

г) облигационного займа.

29. При формировании дивидендной политики предприятия необходимо обеспе­чить…

а) приоритет интересов собственников предприятия;

б) приоритет интересов предприятия;

в) рациональный баланс указанных выше интересов.

30. Дивидендная (текущая) доходность акции выражается отношением...

а) сумма дивиденда, выплачиваемая по акции/рыночная цена акции;

б) сумма дивиденда, выплачиваемая по акции/номинальная цена акции.

31. Доход акционера, выраженный в процентах к стоимости акции, ­ это…

а) норма дивиденда;

б) дисконт;

в) масса дивиденда.

32. Дивиденды выплачиваются…

а) из чистой прибыли;

б) из валовой прибыли;

в) из прибыли после уплаты процентов и налогов.

33. Источник выплаты дивидендов по привилегированным акциям при нехватке прибыли у акционерного общества…

а) дополнительная эмиссия акций;

б) краткосрочный банковский кредит;

в) эмиссия облигаций;

г) резервный фонд;

д) выпуск векселя.

34. Снижение выплаты дивидендов практикуется …

а) для экономии наличных ресурсов;

б) для активизации инвестиций и роста;

в) в целях ограничения спроса на свои акции.

⇐ Предыдущая16171819202122232425Следующая ⇒

Поделиться:

Популярное:

1. Cоотношение номинального и реального валютного курса в краткосрочной и долгосрочной перспективе. Факторы, определяющие динамику номинального валютного курса в долгосрочном периоде
2. E) к росту реального валютного курса
3. F) макроэкономическая политика пассивна, т.к. экономика внутренне стабильна
4. I. ЗАМЕТКИ ПО ПОВОДУ АНАЛИЗА ДИСКУРСА
5. I. РАЗВИТИЕ СЛУХОВЫХ ОРИЕНТИРОВОЧНЫХ РЕАКЦИЙ
6. II. Поселение в Испании. Взаимоотношения вестготов и римлян. Королевская власть. Система управления. Церковная политика.
7. III открытого конкурса молодых исполнителей «Моя Мечта» 7-8 мая 2016г
8. IV. ПОДВЕДЕНИЕ ИТОГОВ КОНКУРСА
9. V Международного фестиваля-конкурса
10. Административно-правовое регулирование въезда в Россию и выезда граждан за границу.
11. Амортизационная политика и управление основным капиталом
12. Анализ ассоциативных реакций педагогов на новизну