ФУНКЦИОНАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ СОВРЕМЕННОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ, О.В. БОЛДУЕВА

http: //ores.su/-1132013/347-2013-02-25-07-48-49

Функции рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг является частью финансового рынка и в условиях развитой мной экономики выполняет ряд важнейших макро- и микроэкономических функций.

Можно выделить следующие основные функции рынка ценных бумаг: учетная, контрольная, сбалансирования спроса и предложения, стимулирующая, перераспределительная, регулирующая. Их шесть.

Во-первых, рынок ценных бумаг исполняет роль регулировщика инвестиционных потоков, обеспечивающего оптимальную для общества структуру использования ресурсов. Именно через рынок ценных бумаг осуществляется основная часть веса перетока капиталов в отрасли, обеспечивающие наибольшую рентабельность вложений. Курс акций на вторичном рынке, изменяясь под воздействием рыночного спроса и предложения (естественно, инвесторы стремятся вкладывать средств наиболее доходные проекты, одновременно избавляясь от ценных бумаг, оказавшихся малоприбыльными), определяет цену первичного рынка, который в конечном счете только и важен для производства, так как именно на нем предприятия могут получить средства на развитие. На развитых рынках успех или неудача молодого предприятия часто бывают обусловлены темпами подписки на его ценные бумаги. На российском рынке мало удачных попыток привлекать ресурсы путем размещения ценных бумаг под серьезные проекты.

Во-вторых, рынок ценных бумаг обеспечивает массовый характер инвестиционного процесса, позволяя любым экономическим агентам (в том числе и обладающим номинально небольшим инвестиционным потенциалом), имеющим свободные денежные средства, осуществлять инвестиции в производство путем приобретения ценных бумаг. Концентрация оборота ценных бумаг на фондовых биржах и/или у профессиональных посредников позволяет инвестору облегчить процедуру осуществления инвестиций.

В-третьих, рынок ценных бумаг очень чутко реагирует на происходящие и предающиеся изменения в политической, социально-экономической, внешнеэкономической и других сферах жизни общества. В связи с этим обобщающие показатели состояния рынка ценных бумаг являются основными индикаторами, по которым судят о состоянии экономики страны. По более узким выборкам можно проанализировать изменение положения дел в отдельных регионах, отраслях, на конкретных предприятиях.

Глава 3Развитие рынка ценных бумаг в России
3.1Особенности российского рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг в России стал расширяться после 1992 г. в связи с ускоренной приватизацией и созданием акционерных обществ. В 1992—1995 гг. российский фондовый рынок напоминал «дикие» биржи, не регулируемые государством и правом. Не случайно в тот период наибольшее развитие получил виртуальный финансовый рынок с его наиболее отрицательными чертами. Так, с криминальными намерениями создавались такие акционерные общества, которые вообще не опирались на реальный производственный капитал, создающий новую стоимость. Они базировались на так называемой «пирамиде доходов», которая увеличивалась при поступлении денег от вновь прибывающих покупателей «акций». Получалось так, что «дивиденды» первоначальным инвесторам выплачивались из денег, собранных с последующих «акционеров». Основатели таких финансовых пирамид (печально известных лжеакционерных обществ «МММ», «Русский дом «Селенга»» и др.) собрали 2 трлн руб., а возвратили вкладчикам только 3 млрд руб. Под давлением движения «ограбленных вкладчиков» на организаторов «пирамид» были заведены уголовные дела.

Характерной особенностью российского рынка ценных бумаг являлось то, что для их покупки многие инвесторы широко использовали не собственные деньги, а кредиты банков и государственные бюджетные средства, предназначенные для совершенно иных целей.

Во второй половине 1990-х гг. господствующее положение на российском фондовом рынке заняла купля-продажа государственных ценных бумаг—государственных краткосрочных обязательств (ГКО) и облигаций федерального займа (ОФЗ). В 1997 г. из общей суммы оборота по всем видам фондовых ценностей (100%) на долю государственных ценных бумаг пришлось 96%, а удельный вес акций и облигаций акционерных обществ, предприятий и организаций составил лишь 1%.

Все указанные особенности российского фондового рынка свидетельствовали о совершенно ненормальном его состоянии. К тому же очень быстрый рост величины капитала от продажи биржевых ценностей (с 2 трлн руб. в 1993 г. до 292 трлн руб. в 1995 г.) происходил при непрерывном падении отечественного товарного производства. Такой разрыв между увеличением виртуального и уменьшением реального капиталов был чреват финансовыми потрясениями в стране, что, как известно, и произошло в 1998 г.

Итак, после изучения доходов от движимой собственности перейдем к изучению конкретных видов доходов от недвижимой собственности.

http: //konspekts.ru/ekonomika-2/ekonomiaheskaia-teoria/osobennosti-rynka-cennyx-bumag-v-rossii/

Рынок ценных бумаг стал формироваться в России во второй половине XVIII в. в соответствии с указами Петра I. Наиболее яркий этап его развития связан с реформами Столыпина – Витте в конце XIX – начале XX в. К началу Первой мировой войны 1914 г. Россия занимала пятое место в мире по объему биржевого оборота после Англии, США, Франции и Германии. Средняя норма капитализации в России, насколько об этом можно судить по доходности солидных дивидендных бумаг (например, банковских акций), составляла 6–6, 5 % годовых. В то время система золотого обеспечения рубля исключала дефицитный вариант финансирования бюджета.

Становление рынка ценных бумаг Российской империи происходило на фоне бурного экономического роста, увеличения национального дохода, отсутствия инфляции и при активном участии иностранного капитала. Этим объясняется достаточно быстрое формирование современной для того времени инфраструктуры рынка и расширение круга инвесторов. Золотой стандарт и отсутствие ограничений на перемещение капитала между ведущими мировыми державами определяли интернациональный характер финансовых рынков. Основная проблема российского рынка была в отсутствии массового инвестора из-за невысокого уровня жизни большинства населения. Иностранные инвестиции на российском рынке осуществлялись преимущественно в облигации государственных займов и гарантированные правительством акции и облигации железнодорожных обществ. К началу 1900 г. около 1/3 акционерного капитала российских предприятий составляли иностранные инвестиции. Большой удельный вес иностранных инвестиций отмечался в угольной и металлургической отраслях, незначительный – в банковской сфере.

Увеличение объема операций с ценными бумагами происходило в первую очередь за счет покупки ценных бумаг населением. Биржи были во многих городах России. Крупные промышленные предприятия распространяли свои акции среди населения городов, в которых они находились, и котировали эти акции на крупных рынках. Курс ценных бумаг и репутация российских фондовых активов на биржах определялись политической и экономической ситуацией.

Революция 1905–1907 гг. предопределила снижение интереса иностранных инвесторов к падающим курсам российских ценных бумаг.
Период с 1917 по 1988 г. считается стагнационным периодом российского рынка ценных бумаг.

Можно выделить следующие этапы развития российского рынка ценных бумаг.

Первый этап– это период с 1988 по 1991 г., который можно назвать периодом хаоса на фондовом рынке. В это время на рынке появляются первые ценные бумаги. Все процессы происходили при полном отсутствии законодательной базы. До конца 1992 г. в России не было ни одного закона, который хоть как-то регулировал бы рынок ценных бумаг.
В Западной Европе и Северной Америке первые ценные бумаги появились в результате эволюции, как следствие соответствующих потребностей предпринимательских структур. Полностью огосударствленная и управляемая из одного центра экономика Советского Союза исключала подобное развитие событий. Импульс для возникновения рынка ценных бумаг на территории России был дан соответствующим правительственным решением – постановлением Совета министров СССР от 15 октября 1988 г. «О выпуске предприятиями и организациями ценных бумаг». Согласно этому документу государственные предприятия, переведенные на полный хозяйственный расчет и самофинансирование, получили право эмитировать долевые ценные бумаги – акции. Показательно, что эмиссия указанных ценных бумаг не меняла правового статуса эмитента, он также оставался в государственной собственности.

19 июля 1990 г. Совет министров СССР своим постановлением
№ 590 утвердил Положение об акционерных обществах и обществах с ограниченной ответственностью и Положение о ценных бумагах. С даты утверждения этих документов и следует начинать отсчет процесса возникновения фондового рынка на территории Советского Союза, поскольку именно благодаря им появилась формальная возможность мобилизации инвестиционных ресурсов на рынке капитала.

В самом конце 1990 г. Верховным Советом РСФСР был принят ряд нормативных актов, которые и сформировали первичную реальную нормативную базу для развития российского фондового рынка – были утверждены законы РСФСР «О собственности в РСФСР» и «О предприятиях и предпринимательской деятельности в РСФСР», а также Положение об акционерных обществах.

Российские предпринимательские структуры не замедлили воспользоваться появлением в стране правового каркаса рынка ценных бумаг, что привело к возникновению многочисленных центров «свободной» торговли, названных в России биржами. Биржевые сделки по всей стране заключались главным образом по товарной номенклатуре, Большинство биржевых структур создавалось в форме акционерных обществ. Поскольку не было предъявлено никаких требований к эмиссионным документам и к порядку проведения эмиссий, учреждаемые биржи начинали свою деятельность с продажи собственных акций и «брокерских мест» (по сути, прав на участие в торгах).

Параллельно с рынком биржевых акций возник рынок акций коммерческих банков. К середине 1991 г. только в Москве и Московской области было зарегистрировано уже свыше 200 коммерческих банков. При проведении эмиссий АКИБ НТП, Инкомбанк, Мосбизнесбанк и АвтоВАЗбанк впервые в российской фондовой практике официально прибегли к услугам только что появившихся и еще очень немногочисленных брокерских фирм. Характерно, что эти фирмы проводили сделки на свой страх и риск, поскольку ни одного нормативного акта, регулировавшего порядок посреднической деятельности на рынке ценных бумаг, помимо Положения об акционерных обществах, тогда не существовало.

Пример первых эмиссий банковских акций повлиял и на рынок биржевых акций. Его операторы (биржи) начали процесс реструктуризации капитала бирж, отделяя инвестиционные компании. При этом часть средств такие компании получали непосредственно от учреждавших их бирж, а часть собирали по открытой подписке. Утвержденное 28 декабря 1991 г. постановлением Правительства России № 78 Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР стало первым важнейшим документом, регламентирующим порядок жизнедеятельности и взаимодействия институтов фондового рынка. Отдельные положения данного нормативного акта представляли собой учет российских реалий и западно-европейского фондового законодательства.
Например, участниками рынка ценных бумаг России признавались любые российские банки.

Второй этапразвития рынка ценных бумаг начался в 1992 г. с чековой приватизации. Процессы приватизации, как и процесс становления общего фондового рынка в России, были инициированы федеральными властными структурами. Этот этап можно характеризовать как период оживления и подъема рынка. В историю он вошел как период ваучерной приватизации – на рынке впервые появилась массовая ликвидная ценная бумага, т.е. ваучер. Другой причиной активизации деловой активности в российской финансовой сфере стало появление рынка государственных ценных бумаг.

Постановление Совета министров – Правительства Российской Федерации от 8 февраля 1993 г. № 107 заложило правовые основы выпуска, обращения и погашения данного вида ценных бумаг. Приватизация государственной и муниципальной собственности рассматривалась как важнейший элемент рыночных реформ, проводившихся в России начиная с 1992 г. Благодаря приватизации государственной собственности фондовый рынок в России буквально за считанные месяцы оказался насыщен сначала приватизационными чеками – первой действительно массовой и общедоступной ценной бумагой, а затем – акциями приватизированных предприятий, которые с 1994 г. превратились в основной фондовый товар.

Общепринятым положением является тот факт, что функционирование организованного рынка корпоративных ценных бумаг, а именно они составляют основу всего фондового рынка, началось с 1994 г.
Тогда были заложены принципы его существования, сформировались основы рыночной инфраструктуры и правового регулирования. Созданный для обслуживания задач приватизации государственных предприятий, этот рынок изначально выполнял в основном функцию перераспределения собственности.

Стихийное формирование экономики, ориентированной преимущественно на экспорт сырьевых ресурсов, предопределило направленность рынка корпоративных акций. Продавались главным образом акции предприятий топливно-энергетического комплекса (ТЭК), цветной и черной металлургии, машиностроения. Одновременно возрос приток финансовых средств в акции реального сектора экономики и государственные ценные бумаги. К этому времени относится первый всплеск спроса на акции приватизированных компаний (нефтедобыча, телекоммуникации и др.) со стороны иностранных инвесторов. Появились на рынке и первые иностранные инвестиционные институты, в том числе специально созданные западные инвестиционные фонды, ориентированные на высокорисковые операции с российскими ценными бумагами. Явились на российский рынок иностранные портфельные инвесторы.

Одним из важнейших положительных итогов развития рынка ценных бумаг в 1994 г. можно назвать значительное увеличение его ликвидности. Но в целом конъюнктура российского фондового рынка в 1994–1995 гг. отличалась нестабильностью, падения чередовались с резкими подъемами. Основная причина всплесков активности инвесторов заключалась в стремлении получить контрольные пакеты акций определенных компаний. Особым спросом пользовались акции предприятий цветной металлургии, портов, лесопромышленных комплексов, целлюлозно-бумажных комбинатов и других предприятий сырьевых отраслей, которые принято относить к акциям второго и третьего эшелона фондового рынка, т.е. акции с ограниченной ликвидностью.

В 1994–1995 гг. обозначилась серьезная проблема в развитии российского фондового рынка. Дело в том, что результатом российской приватизации оказалось то, что для инвестора, который не обладает контрольным пакетом акций, невыгодно быть акционером. Поэтому ни эмитенты, ни реальные и потенциальные инвесторы не выражали заинтересованности в функционировании фондового рынка при условии, когда права собственности на предприятия уже перераспределены. Те незначительные дивиденды, которые выплачивались по акциям подавляющего большинства российских эмитентов, не могли удовлетворять рядовых акционеров. К тому же ликвидность акций резко сокращалась или практически исчезала после того, как контрольный пакет оказывался в одних руках.

Ситуация потребовала появления профессиональных участников, которые стали бы между покупателями и продавцами ваучеров. Государство инициировало возникновение ЧИФов (частных инвестиционных фондов), которые аккумулировали большую часть ваучеров. На рынке появились первые лицензированные финансовые брокеры и инвестиционные компании. Брокеры выполняли посреднические функции, а компании проводили операции за свой счет. Наконец, ваучер реально активизировал деятельность ряда бирж, особенно московских, а также фондового отдела РТСБ (Российской товарно-сырьевой биржи). Ежедневные котировки ваучера на этих биржах стали ориентиром для всех профессиональных участников рынка ценных бумаг. По сути, это стало первой классической биржевой деятельностью российских бирж.

Особенностью российского фондового рынка являлись специфические ограничения на деятельность брокерских фирм. В результате на российском рынке эффективно могли действовать лишь универсальные банки, однако обычно они преследовали специфические цели, далекие от задач поддержки его ликвидности. Российский фондовый рынок возник в весьма специфической макроэкономическойобстановке. Ее основными чертами являлись распад нерыночных (администрируемых) связей в экономике страны и повышенная инфляция, продолжавшаяся в течение 5 лет. В России первой половины 1990-х гг. акциирассматривались либо как инструмент установления абсолютного контроля над акционерным обществом, либо как инструмент извлечения одноразового дохода от их реализации.

С прекращением существования ваучера в 1994 г. все организации и структуры, которые появились на рынке ценных бумаг для работы с ним, оказались больше не востребованными. Начался процесс сворачивания деятельности многих брокерских контор и компаний; так, за два года с момента ликвидации ваучера в Ростовской области прекратили свою работу около 85 % этих организаций, те же процессы проходили и в других регионах страны. На этом закончился второй этап развития рынка ценных бумаг в России.

Третий этапможно охарактеризовать как период спада с переходом в состояние застоя. Он продолжался до второй половины 1995 г. Переход в период спада в первую очередь был связан с ликвидацией ваучера, но существовал еще ряд факторов, приведших к застойным тенденциям на рынке ценных бумаг, в том числе рекламные кампании ЧИФов и других акционерных обществ, обещавших громадные дивиденды, которые подорвали веру большинства населения в ценные бумаги, так как почти ни одна из подобных организаций свои обещания не выполнила. Сыграли свою отрицательную роль и утечка капитала за рубеж, несовершенство законодательства, долларизация страны (значительная часть населения предпочитает вкладывать свои сбережения не в государственные ценные бумаги и акции промышленных предприятий, а в доллары США.
B 1993–1994 гг. обстоятельства начали складываться так, что Россия пошла по пути континентальной модели фондового рынка, где господствуют банки – крупные, жестко контролируемые государством институциональные инвесторы. Данный период продолжался фактически до второй половины 1995 г., когда появились некоторые достаточно привлекательные ценные бумаги, в первую очередь государственный бескупонные облигации (ГКО) и ОГСЗ (облигации Государственного сберегательного займа).

Традиционно в качестве крайне негативного фактора развития российского фондового рынка указывается на его отчетливо выраженный спекулятивный характер. В 1996 г. полностью завершился переход от первичного рынка собственников к рынку крупных спекулянтов. Если
в 1995 г. доминирующим мотивом для участников рынка было стремление сконцентрировать крупные пакеты акций в процессе перераспределения собственности, то в 1996 г. инвесторы отдавали предпочтение краткосрочным спекулятивным операциям. Среди западных инвесторов преобладали спекулянты, которые были заинтересованы в быстром обороте капитала. Надежды на получение прибыли эта категория инвесторов связывала не с долгосрочными перспективами роста цен акций и тем более не с дивидендными выплатами. Ставки делались с расчетом на быстрый рост курсовой стоимости на общемировой волне подъема интереса к российскому рынку корпоративных акций и благоприятные условия для организации спекулятивной игры. Таким образом, российский рынок стал одним из самых высокоспекулятивных фондовых рынков мира.

Это стимулировало увеличение лимитов вложений в российские акции со стороны западных инвесторов. Среди них были и глобальные инвестиционные фонды, и инвестиционные фонды, которые специализируются на развивающихся рынках, и инвестиционные фонды, работающие только в странах бывшего СНГ. Западных инвесторов поддержали отечественные участники рынка, нашедшие альтернативу рынку государственных ценных бумаг, доходность которого снижалась.

Спекулятивный потенциал российских акций в рассматриваемый период был чрезвычайно высок. Возможности быстрого оборота и значительного приращения вложений стимулировались процессом перераспределения собственности и концентрации капитала в национальном масштабе. В результате приватизации весомая часть голосующих акций российских предприятий оказалась в руках рядовых работников, которые в условиях ухудшения социальных условий, стагнации производства и невыплат заработной платы готовы были без особого сожаления продать свою долю. Этот класс первичных собственников обеспечил устойчивое предложение ценных бумаг российских компаний.

В пользу приобретения российских акций также свидетельствовала их низкая рыночная стоимость по сравнению с размером активов предприятий-эмитентов. В большинстве случаев акционирование предприятий на этапе приватизации отличалось крайне заниженной оценкой распределяемых акций, отражающих стоимость его имущества до переоценок. Нередко акции распределялись среди трудового коллектива бесплатно за счет фондов экономического стимулирования предприятий. Тем самым формировалась низкая начальная цена предложения ценных бумаг на открытом рынке. Рыночная стоимость компании была в несколько, а иногда в десятки раз ниже реальной стоимости ее производственных фондов. Именно это обстоятельство дало основание для широко распространившегося мнения о большой недооцененности российских акций.

Четвертый этап – это 1997 г., который стал переломным в процессе формирования современной нормативной базы функционирования фондового рынка России. Этому во многом способствовало вступление в силу одного из основополагающих гражданско-правовых актов – Гражданского кодекса Российской Федерации, где установлены нормы, касающиеся акционерного общества: его образования, функционирования, обращения акций, выплаты дивидендов и т.д. Кроме того, уточнены характеристики понятия «ценная бумага», определены особенности выпуска, обращения и процедуры передачи прав собственности. Также были приняты федеральные законы, регулирующие фундаментальные отношения на рынке ценных бумаг. К их числу можно отнести федеральный закон «Об акционерных обществах» [2] от 26 декабря 1995 г.
№ 208-ФЗ, федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ, фиксирующий виды профессиональной деятельности и участников рынка ценных бумаг, а также определяющий регулирующую роль Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг и др.

В России появился государственный институт, созданный для регуляции функционирования фондового рынка – Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). В то же время деятельность коммерческих банков на российском рынке ценных бумаг регулируется Центральным банком, а не ФКЦБ. Это породило затяжной конфликт между указанными ведомствами в связи с задержкой ФКЦБ выдачи Банку России генеральной лицензии на операции с ценными бумагами. Кроме того, отсутствие четких границ полномочий и сферы регулирования обоих государственных институтов в отношении крупнейших участников фондового рынка сохраняет некоторую напряженность в их отношениях и препятствует согласованным действиям в области контроля и регулирования процессов, происходящих на российском рынке ценных бумаг. Принимаемые меры могли бы оказать благотворное воздействие на фондовый рынок при условии, что он опирается на адекватное государственное бюджетное планирование и эффективно функционирующий реальный сектор в национальной экономике. И первое, и второе условие не были соблюдены в России в 1990-х гг., а дефолт по внутреннему государственному долгу, объявленный 17 августа 1998 г., доказал, что наличие нормативных актов, отражающих мировой опыт регулирования рынков ценных бумаг, само по себе не может стимулировать ни приток инвестиций, ни фондовый подъем. События августа 1998 г. выявили главную слабость российского рынка ценных бумаг – фактическое отсутствие на нем отечественных поставщиков инвестиционных ресурсов.

Свой спекулятивный характер российский рынок акций наглядно подтвердил в первые десять месяцев 1997 г., когда был признан абсолютным мировым лидером по темпам роста цен и оборотов, а количество эмитентов в листинге электронной биржевой системы России увеличилось более чем в два раза. Постепенно соотношение рыночных цен российских акций к стоимости имущества компании эмитентов стало приближаться к сопоставимым с международными показателями значениям. Тогда внимание инвесторов в большей степени стало переключаться на качество активов с точки зрения возможности генерировать прибыль или, иными словами, на текущую и перспективную рентабельность компаний. Однако по этому критерию многие отечественные компании-эмитенты откровенно уступали иностранным конкурентам.

С этих позиций инвестиции в российские акции оказались невыгодными, и держать их в своем портфеле многие западные инвесторы стали считать опасным. Событием, которое окончательно настроило основную массу нерезидентов на продажу российских акций, явился октябрьский кризис 1997 г. Кризис начался с азиатских рынков и быстро распространился на Европу и Америку. Растущие риски как никогда обостряют потребность инвесторов, и в том числе спекулятивных, в сохранении капитала в надежных инструментах и стимулируют консервативные направления вложений. Поэтому большинству фондовых рынков передовых в экономическом развитии стран удалось справиться с кризисом, восстановить за короткий период утерянные позиции и продолжить движение вверх. Российский рынок акций, наоборот, приобрел устойчивую тенденцию снижения цен и оборотов, на фоне того как западные портфельные инвесторы постепенно избавлялись от российских ценных бумаг.

Фондовый кризис 1997 г., когда курс акций многократно снизился, был своеобразным предвестником общего системного кризиса 1998 г. Тогда-то, в сущности, и произошел коллапс фондового рынка. Только с конца 1998 г. этот рынок стал возрождаться, но уже в принципиально новых условиях и в совсем иной конфигурации. А с 1999 г. ситуация на фондовом рынке стала меняться буквально не по дням, а по часам. Так, уже во второй половине 2001 г. репутация российских ценных бумаг в глазах западных инвесторов заметно улучшилась. Они убедились, что динамика микроэкономических показателей в России выглядит намного лучше, чем у других развивающихся и даже развитых стран. На фоне депрессии в США, Европе и Японии, жесточайшего кризиса в Аргентине положение России выглядело стабильно устойчивым. И это стимулировало увеличение доли инвестиций иностранных фондов в российские активы.

Таким образом, если принять во внимание то, что в 1994–1995 гг. фондовый рынок был практически полностью занят приватизационными чеками (ваучерами) и мошенническими бумагами (МММ и др.),
в 1996–1997 гг. – спекуляциями на недооцененных в сотни раз акциях российских предприятий, завершившимися в 1997 г. крахом рынка, и, наконец, его полное исчезновение в августе 1998 г., то нужно признать, что только в 1999 г. (пятый этап) возник и начал историю своего развития подлинный российский фондовый рынок. В конце 1999 г. началось размещение облигаций НК ЛУКОЙЛ, затем последовало размещение облигаций ОАО «Газпром» и других компаний. В 2001 г. российские акции по-прежнему недооценены.

С начала 2002 г. на российском фондовом рынке появилось большое количество заказов от американских и европейских инвестиционных фондов на покупку российских акций и еврооблигаций. Иностранные фонды вкладывают деньги не только в высоколиквидные ценные бумаги («голубые фишки»), но и в акции компаний второго эшелона. Благодаря этому заметно увеличивается количество эмитентов, сделки с акциями которых заключаются на организованном фондовом рынке. Так, в широкий оборот вовлечены до последнего времени малоликвидные акции достаточно крупных нефтегазовых, машиностроительных компаний, предприятий черной металлургии, химической промышленности.

Структура сделок в 2003 г. на вексельном рынке по сравнению
с 2002 г. кардинально не изменилась, основу по-прежнему составляют векселя Газпрома, занимающие около 2/3 рынка, доля любого другого векселедателя не превышает 5 % от общего оборота. Газпром – крупнейший векселедатель страны [17].

Впечатляющие темпы роста российского фондового рынка за последние 4 года подчеркивают его важную роль в экономике страны.
Если раньше российский фондовый рынок был механизмом перераспределения собственности, то сейчас он начинает выполнять функцию привлечения инвестиций в российскую экономику. Капитализация российского фондового рынка в настоящее время составляет почти
850 млрд. долл., порядка 80 % ВВП России. По прогнозам экспертов,
в 2015 г. капитализация российского фондового рынка увеличится до 2, 5–3 трлн. долл. Цифры говорят, что потенциал роста российского фондового рынка не исчерпан. Мы должны стремиться к тому, чтобы в ближайшей перспективе российский фондовый рынок стал четвертым в мире по капитализации после рынков США, Японии и Великобритании.

Развитие российского фондового рынка – необходимое условие для обеспечения конкурентоспособности в борьбе за деньги глобальных инвесторов на международном финансовом рынке.

Российский фондовый рынок еще очень мал. Фондовый рынок остается низко ликвидным и, как иногда утверждают, монополизирован крупными банками и инвестиционными компаниями, в том числе и аффилированными с зарубежными инвесторами.

По экспертной оценке, от 50 до 70 % акционерного капитала России сосредоточено в крупных контрольных пакетах. А собственники таких пакетов слишком часто заинтересованы в занижении рыночной стоимости предприятий, в сокрытии прибыли.

http: //edu.dvgups.ru/METDOC/EKMEN/FK/R_TH_B/METOD/USH_P/frame/1.htm

3.1. Государственное регулирование рынка ценных бумаг
Фондовый рынок является объектом особенно жесткого государственного контроля и регулирования. Во всех странах подобный бизнес выделяется в специальную область хозяйственного законодательства и административного надзора. Основополагающий принцип законодательства — обеспечивать полное, правдивое и ясное оглашение эмитентами всех фактов, касающихся выпуска ценных бумаг в свободную продажу. До тех пор пока государственные органы не уверены, что поступившая от эмитента документация (проспект эмиссии, заявление на регистрацию и т.п.) полна, правдива и понятна, продажа ценных бумаг считается незаконной. Хотя полностью исключить злоупотребления, не подрывая нормальный инвестиционный бизнес, очень трудно, законы нацелены на то, чтобы предотвратить, насколько это возможно, подделку и обман. Вместе с тем они не освобождают инвесторов от обязанности тщательно изучать все обстоятельства до и после принятия решения.

Законы предусматривают для регулирующих органов в основном три функции, выполнение которых обеспечивает более или менее надежную защиту инвесторов от финансовых убытков, причиняемых либо по некомпетентности, либо по злому умыслу. [10, с. 165]

Первая главная функция — регистрация тех, кто торгует ценными бумагами или консультирует инвесторов. Регистрацию обязана пройти, как сама фирма, посредничающая на рынке ценных бумаг, так и все ее работники, имеющие дело с ценными бумагами.

Следующая функция — обеспечение гласности. Каждый, кто продает или предлагает к продаже ценные бумаги новых выпусков, обязан опубликовать проспект, содержащий полную, правдивую и четкую информацию о выпуске и эмитенте. Исключения допускаются в случае приватного размещения, мелких продаж, на которые распространяются иные (например, биржевые) нормы гласности.

И третья функция — это поддержание правопорядка в отрасли. Компетентные инстанции могут учинить расследование нарушений закона, принять административные меры в отношении тех, кто действует вопреки интересам инвесторов, или передать дело в суд. Закон разрешает им получать свидетельские показания, изымать документы, налагать аресты на денежные средства и ценные бумаги, т.е. пользоваться многими полномочиями суда.

В России государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется в соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. [2] Регулирование рынка осуществляется путем: установления обязательных требований к деятельности эмитентов и профессиональных участников рынка; регистрации выпусков эмиссионных ценных бумаг и проспектов эмиссии; лицензирования деятельности профессиональных участников рынка; создания системы защиты прав эмитентов, профессиональных участников рынка и держателей ценных бумаг.

Органом исполнительной власти по проведению государственной политики в области рынка ценных бумаг в России, контролю за деятельностью профессиональных участников рынка и определению стандартов эмиссии является Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). Федеральная комиссия осуществляет свою деятельность через полномочные территориальные органы. Полномочия ФКЦБ России не распространяются на процедуру эмиссии долговых обязательств Правительства РФ и ценных бумаг субъектов России.

Основными функциями ФКЦБ являются:

· разработка основных направлений развития рынка ценных бумаг;

· координация деятельности федеральных органов по регулированию рынка ценных бумаг;

· разработка стандартов эмиссии ценных бумаг, включая проспекты эмиссии;

· установление обязательных требований к операциям с ценными бумагами, норм допуска ценных бумаг к размещению;

· установление обязательных требований к порядку ведения реестра и процедур лицензирования различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;

· выдача и аннулирование лицензий на осуществление деятельности;

· контроль за соблюдением эмитентами, профессиональными участниками рынка и саморегулируемыми организациями профессиональных участников рынка (добровольными объединениями участников рынка, создаваемыми для обеспечения условий деятельности, соблюдения стандартов профессиональной этики и защиты интересов владельцев ценных бумаг — ассоциациями и иными некоммерческими объединениями) ставдартов и требований, утвержденных Федеральной комиссией;

· информирование о выпусках ценных бумаг и о профессиональных участниках рынка и др.

В государственном регулировании рынка ценных бумаг можно выделить три основных направления.

1. Выработка определенных правил, регулирующих эмиссию и обращение ценных бумаг и деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также контроль за соблюдением действующих в стране соответствующих нормативных актов.

2. Выдача лицензий органами государственной власти на право заниматься каким-либо видом деятельности на рынке ценных бумаг. В России лицензирование осуществляется ФКЦБ или органами, уполномоченными ею на основании генеральной лицензии.

Кроме лицензирования, государственный контроль за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг осуществляется также путем аттестации специалистов, работающих с ценными бумагами. В России согласно действующему в настоящее время законодательству руководители и специалисты профессиональных организаций — участников рынка ценных бумаг — должны иметь соответствующий квалификационный аттестат, установленный актами ФКЦБ.

3. Налогообложение доходов от операций с ценными бумагами. Воздействие на рынок ценных бумаг государство оказывает с помощью системы налогообложения, введения системы налоговых льгот и санкций. Плательщиками налога на доходы от операций с ценными бумагами являются все отечественные и иностранные юридические и физические лица, совершающие сделки купли-продажи ценных бумаг, в резул

⇐ Предыдущая 1 2 34