Собственных источников; ДФ — сумма дивидендного фонда (фонда выплат процентов

собственникам предприятия на вложенный капитал); ПУП — объем программы участия наемных работников в при­были (выплат за счет прибыли);

СП — объем социальных, экологических и других внешних прог­рамм предприятия, финансируемых за счет прибыли; ДРФ— прирост суммы резервного (страхового) фонда пред­приятия.

Как видно из приведенной формулы, правую ее часть составля­ют все источники формирования собственных финансовых ресурсов предприятия, а левую — соответственно все направления использо­вания этих ресурсов. Поэтому в упрощенном виде модель финансо­вого равновесия предприятия, к достижению которой предприятие стремится в кризисной ситуации, может быть представлена в следу­ющем виде:

ОГ_сфр = ОП_сфр,

где ОГ_Сф_Р— возможный объем генерирования собственных фи­нансовых ресурсов предприятия;

ОП_Сф_Р — необходимый объем потребления собственных финан­совых ресурсов предприятия.

С учетом возможных объемов генерирования и расходования собственных финансовых ресурсов варианты моделей финансового равновесия предприятия могут быть выражены графически (рис. 19.3).

Приведенные на рисунке принципиальные модели финансового равновесия были впервые предложены для практического использо­вания французскими исследователями Ж. франшоном и И. Рбманэ.

Из приведенной схемы видно, что линия финансового равнове­сия предприятия проходит через поля А1; А5 и А9. Эти поля называ-

НЕОБХОДИМЫЙ УРОВЕНЬ ПОТРЕБЛЕНИЯ СОБСТ­ВЕННЫХ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ В ПРОЦЕССЕ РАЗВИТИЯ

ВОЗМОЖНЫЙ УРОВЕНЬ ГЕНЕРИРОВАНИЯ СОБСТВЕННЫХ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ

Низкий

Средний

Высокий

Низкий

Средний

; аз

Зона повышения финансовой устойчивости

Высокий

Зона снижения финансовой устойчивости

Линия финансового равновесия

Рисунок 19.3. Варианты моделей финансового равновесия предприятия в долгосрочном периоде.

ются „полями финансового равновесия", так как в них необходимый объем потребления собственных финансовых средств (инвестируе­мых в прирост оборотных и внеоборотных активов и расходуемых в процессе непроизводственного использования прибыли) практичес­ки соответствует объему генерируемых собственных финансовых ре­сурсов. Иными словами, в этих полях экономическое развитие пред­приятия обеспечивается на принципах самофинансирования. Для предприятий, не сталкивающихся с угрозой банкротства, такая финан­совая модель развития представляется наиболее оптимальной.

В условиях кризисного развития восстановление финансовой устойчивости возможно лишь при нахождении предприятия в полях А2; АЗ и А6 (при этом наиболее высокие темпы такого восстановле­ния будут в поле АЗ). Во всех этих полях объем генерирования собст­венных финансовых ресурсов превышает объем дополнительного их потребления, что позволяет предприятию снизить удельный вес используемого заемного капитала. Эта модель антикризисного финан­сового управления базируется на неравенстве ОГ_Сф_Р> ОП_Сф_р.

 

И.А. Бланк

Что касается полей А4; А7 и А8. то продолжительное нахожде­ние в них будет способствовать дальнейшему углублению кризисно­го состояния предприятия (особенно в поле А7), так как в этом слу­чае его экономическое развитие будет сопровождаться дальнейшим возрастанием удельного веса заемного капитала, а соответственно и снижением финансовой устойчивости.

Какие бы меры не принимались в процессе использования такти­ческого механизма финансовой стабилизации предприятия, все они долж­ны быть направлены на обеспечение неравенства: ОГ_Сф_Р> ОП_Сф_Р. Однако в реальной практике возможности существенного увеличения объема генерирования собственных финансовых ресурсов (левой части неравенства) в условиях кризисного развития ограничены. Поэтому основным направлением обеспечения достижения точки финансово­го равновесия предприятием в кризисных условиях является сокра­щение объема потребления собственных финансовых ресурсов (пра­вой части неравенства). Такое сокращение связано с уменьшением объема как операционной, так и инвестиционной деятельности пред­приятия и поэтому характеризуется термином „сжатие предприятия".

„Сжатие предприятия" в процессе обеспечения вышеприведен­ного неравенства должно сопровождаться мерами по обеспечению прироста собственных финансовых ресурсов. Чем в большей степени предприятие сможет обеспечить положительный разрыв соответствую­щих денежных потоков этого неравенства, тем быстрее оно достиг­нет точки финансового равновесия в процессе выхода из кризисного состояния.

Увеличение объема генерирования собственных финансовых ресурсов, обеспечивающее рост левой части неравенства, достига­ется за счет следующих основных мероприятий:

• оптимизации ценовой политики предприятия, обеспечиваю­щей дополнительный размер операционного дохода;

• сокращения суммы постоянных издержек (включая сокраще­ние управленческого персонала, расходов на текущий ремонт и т.п.);

• снижения уровня переменных издержек (включая сокраще­ние производственного персонала основных и вспомогательных под­разделений; повышение производительности труда и т.п.);

• осуществления эффективной налоговой политики, обеспечи­вающей минимизацию налоговых платежей по отношению к сумме дохода и прибыли предприятия (направленной на возрастание суммы чистой прибыли предприятия);

• проведения ускоренной амортизации активной части основ­ных средств с целью возрастания объема амортизационного потока;

• своевременной реализации выбываемого в связи с высоким износом или неиспользуемого имущества:

• осуществления эффективной эмиссионной политики за счет дополнительной эмиссии акций (или привлечения дополнительного паевого капитала) и других.

Сокращение необходимого объема потребления собственных финансовых ресурсов, обеспечивающее снижение левой части нера­венства, достигается за счет следующих основных мероприятий:

• снижения инвестиционной активности предприятия во всех основных ее формах;

• обеспечения обновления операционных внеоборотных акти­вов преимущественно за счет их аренды (лизинга);

• осуществления дивидендной политики, адекватной кризисно­му финансовому развитию предприятия, с целью увеличения чистой прибыли, направляемой на производственное развитие;

• сокращения объема программы участия наемных работников в прибыли (в период кризисного развития должны быть существенно снижены суммы премиальных выплат за счет этого источника);

• отказа от внешних социальных и других программ предприя­тия, финансируемых за счет его прибыли;

• снижения размеров отчислений в резервный и другие страхо­вые фонды, осуществляемых за счет прибыли, и другие.

Цель этого этапа финансовой стабилизации считается до­стигнутой, если предприятие вышло на рубеж финансового равно­весия, предусматриваемый целевыми показателями финансовой структуры капитала и обеспечивающий достаточную его финан­совую устойчивость.

3. Стратегический механизм финансовой стабилизации пред­ставляет собой систему мер, направленных на поддержание достиг­нутого финансового равновесия предприятия в длительном периоде. Этот механизм базируется на использовании модели устойчивого эко­номического роста предприятия, обеспечиваемого основными пара­метрами его финансовой стратегии.

Модель устойчивого экономического роста имеет различные математические варианты в зависимости от используемых базовых показателей финансовой стратегии предприятия. Однако, учитывая, что все эти базовые показатели количественно и функционально взаи­мосвязаны, результаты расчета основного искомого показателя — возможного для данного предприятия темпа прироста объема реали­зации продукции (т.е. объема операционной его деятельности) — остаются неизменными.

Рассмотрим наиболее простой вариант модели устойчивого эко­номического роста предприятия, имеющий следующий вид:

ЧПхККПхАхКО_{: <}

ОР*СК

где ЛОР

• возможный темп прироста объема реализации продук­ции, не нарушающий финансовое равновесие предпри­ятия, выраженный десятичной дробью;

• сумма чистой прибыли предприятия; коэффициент капитализации чистой прибыли, выражен­ный десятичной дробью;

стоимость активов предприятия; коэффициент оборачиваемости активов в разах; ОР — объем реализации продукции; СК— сумма собственного капитала предприятия. Для экономической интерпретации этой модели разложим ее на отдельные составляющие. В этом случае модель устойчивого эконо­мического роста предприятия получит следующий вид:

Из приведенной модели, разложенной на отдельные составля­ющие ее элементы, можно увидеть, что возможный темп прироста объема реализации продукции, не нарушающий финансовое равнове­сие предприятия, составляет произведение ел едущих четырех коэффи­циентов, достигнутых при равновесном его состоянии на предше­ствующем этапе антикризисного управления: 1) коэффициента рентабельности реализации продукции; 2) коэффициента капитали­зации чистой прибыли; 3) коэффициента левериджа активов (он ха­рактеризует „финансовый рычаг", с которым собственный капитал предприятия формирует активы, используемые в его хозяйственной деятельности); 4) коэффициента оборачиваемости активов.

Если базовые параметры финансовой стратегии предприятия остаются неизменными в предстоящем периоде, расчетный показа­тель будет составлять оптимальное значение возможного прироста объема реализации продукции. Любое отклонение от этого оптималь­ного значения будет или требовать дополнительного привлечения финансовых ресурсов (нарушая финансовое равновесие), или гене­рировать дополнительный объем этих ресурсов, не обеспечивая эф­фективного их использования в операционном процессе.

Если же по условиям конъюнктуры товарного рынка предприя­тие не может выйти на запланированный темп прироста объема реа­лизации продукции или наоборот может существенно его превысить, для обеспечения новой ступени финансового равновесия предприятия в параметры его финансовой стратегии должны быть внесены со­ответствующие коррективы (т.е. изменены значения отдельных базо­вых финансовых показателей).

Таким образом, модель устойчивого экономического роста явля­ется регулятором оптимальных темпов развития объема операционной деятельности (прироста объема реализации продукции) или в обрат­ном ее варианте — регулятором основных параметров финансового развития предприятия (отражаемых системой рассмотренных коэф­фициентов). Она позволяет закрепить достигнутое на предыдущем этапе антикризисного управления предприятием финансовое равновесие в долгосрочной перспективе его экономического развития.

Вариабельность управленческих решений, обеспечивающих финансовое равновесие предприятия на основе использования модели устойчивого экономического роста, рассмотрим на примере, приве­денном в табл. 19.2

Таблица 19.2.

Возможные варианты управленческих решений,

обеспечивающих различный темп прироста объема

реализации продукции на основе модели устойчивого

экономического роста

I. ИСХОДНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ РАСЧЕТА

Сумма чистой прибыли

Сумма дивидендных выплат

⇐ Предыдущая52535455565758596061Следующая ⇒

Поделиться:

Популярное:

1. А – приседание; В – жим лежа на скамье; С – тяга; D - сумма
2. Алгебраическая сумма всех электрических зарядов любой замкнутой системы остается неизменной (какие бы процессы ни происходили внутри этой системы).
3. Анализ использования фонда рабочего времени
4. Анализ связей тестовых оценок с суммарным баллом диплома
5. Анализ эффективности использования фонда заработной платы
6. Аренды участка лесного фонда
7. ВВП России и просроченная задолженность бюджету и внебюджетным фондам в 1997 -первой половине 1998 г.
8. Выбор аппаратов в цепи трансформатора собственных нужд
9. Гексаграмма: векторная сумма направлений триграмм
10. Годовой прирост премии и выплаты по отраслям страхования в 2009 - 20014гг.
11. Динамика суммарного коэффициента рождаемости в СССР и России за последние 100 лет (период1897 – 2007)
12. Для оплаты каких расходов можно использовать средства фонда капитального ремонта