Тема: КАПИТАЛИЗАЦИЯ ПО НОРМЕ ОТДАЧИ С ПРИМЕНЕНИЕМ РАСЧЕТНЫХ МОДЕЛЕЙ

Данные модели капитализации применяют для некоторых видов де­нежных потоков, которые имеют регулярно изменяющуюся форму.

Регулярно изменяющиеся потоки доходов, для которых эти модели разработаны включают следующие варианты:

1) Постоянный аннуитет означает, что все платежи одинаковы. Здесь различают 2 случая поступления средств:

- в виде обычного аннуитета, когда платеж приходит в конце расчетного периода (месяца, года);

- в виде авансового аннуитета, когда платеж приходит в начале расчетного периода.

2) Линейно-изменяющийся аннуитет - пла­тежи, изменяющиеся (снижающиеся или повы­шающиеся) на фиксированную величину в каждом периоде;

3) Экспоненциально-изменяющийся аннуи­тет - платежи, изменяющиеся на постоянный коэф­фициент (снижающиеся или повышающиеся). Таким образом изменяются поступления по закону сложных процентов.

Различают две основных группы моделей капитализации - это модели дохода и модели собственности. Первые применяются только к по­току дохода и определяют его настоящую стоимость. Вторые применяются для расчета стоимости собственности. При этом учитывается настоящая стоимость потока дохода и величина реверсии.

Модели дохода. Стоимость собственности при применении расчетных моделей определяется методом прямой капитализации, т. е. по формуле:

NOI1 - чистый операционный доход первого года проекта.

Ro = D + Yо

D - возврат основной части долга;

Yо - доход на капитал (return оn capital) - норма прибыли/

В зависимости от предположения относительно способа возврата ка­питала применяют три модели расчета общего коэффициента капитализа­ции:

IIри капитализации по модели бесконечного потока дохода норма дохода и коэффициент капитализации равны, т. е. Ro = Yо. Это связано с тем, что первоначальные инвестиции полностью возвращаются при завер­шении проекта. Данный метод применяется когда действительно имеем дело с бесконечным потоком дохода (государственные бессрочные облига­ции), или поток дохода ограничен по времени, но стоимость продажи соб­ственности равна первоначальному вложению (государственные или кор­поративные срочные облигации).

Модель Инвуда - предполагает, что за счет поступления постоянного потока за пери­одпроекта возможен полный возврат начального капитала и процентной ставки на этот капитал:

Ro = ВФВ (Y= Yо) + Yо

Возмещение стоимости актива происходит только за счет постоян­ных денежных потоков, т. к. перепродать его в конце срока проекта не представляется возможным - актив полностью обесценивается со време­нем. Пример такого актива - карьер.

Как видно из сказанного выше, общий коэффициент капитализации состоит структурно из нормы дохода на капитал Yо и взноса на формиро­вание фонда возмещения (ВФВ). За счет последнего и происходит возврат начальных инвестиций. Фонд возмещения формируется по норме процен­та, равной норме отдачи Yо - это тоже особенность модели Инвуда.

Модель Хоскольда - в отличие от модели Инвуда говорит о том, что фонд возмещения формируется не по первоначальной норме отдачи, а по безрисковой ставке:

Ro = ВФВ (Y= Yr) + Yо

т.к. реинвестирование может быть менее рискованным, следовательно ме­нее прибыльным. Данный метод применяется реже.

Расчет настоящей стоимости линейно изменяющегося аннуитета производится по формуле:

PV=(k+dn) * HCA n

где

РV - настоящая стоимость;

k - начальный доход в конце первого периода;

d - изменение дохода за период;

n - число периодов;

НСА n - коэффициент настоящей стоимости аннуитета при норме процента i.

Модели собственности. Данные модели применяются, когда стои­мость собственности и доход, приносимый ею изменяются с известной за­кономерностью, например:

- стоимость собственности в конце владения возрастает;

- стоимость собственности уменьшается;

- стоимость собственности не изменяется.

Общая формула для определения коэффициента капитализации на основе предлагаемых моделей выглядит следующим образом:

Ro =Yo - * ВФВ (2)

где

= Скон - Снач - относительное изменение стоимости собственности;

ВФВ - коэффициент фонда возмещения стоимости собственности по норме процента Yo.

При этом знак «+» в форм. 2 ставится, если стоимость собственности будет увеличиваться за срок проекта, наоборот «-» - если стоимость собст­венности будет уменьшаться.

Рассмотрим три возможных случая.

1) Если NOI = const

Vo = const, то Ro = Yo;

2) Если NOI = const

Vo const, то Ro = Yo - * ВФВ (Y=Yo);

3) Если имеем прямолинейное изменение и дохода и стоимости собст­венности, то можно применить т. н. модель Ринга (Ring method).

Ro = Yo + l/n,

где

n - срок проекта.

Как видно, данная формула «работает» без сложных процентов, а са­ма модель применяется к полностью истощимым активам. Однако, если стоимость актива не падает до нуля, то

Ro = Yo + * 1/n

4) Если доход и стоимость собственности меняются по экспоненте (напри­мер, возрастают на 5 % в год), тогда:

Ro =Yo N,

Где N - норма изменения дохода и стоимости собственности.

 

 

⇐ Предыдущая1234Следующая ⇒

Поделиться:

Популярное:

1. Банковская система: структура, функции, роль.
2. Выбор современных, профессиональных и эффективных средств производства, рекомендуемых для выполнения предлагаемых моделей
3. Глава 3. Двухмерная оптимизация с применением пакета MATLAB
4. Госсанэпиднадзор за применением пищевых добавок на предприятиях пищевой промышленности
5. ДЕТАЛЕЙ ПРИМЕНЕНИЕМ МЕТАЛЛОРЕЖУЩИХ
6. Дорожная карта создания моделей
7. Занятие № 1. Тема: Правила работы со световым микроскопом. Особенности строения растительной клетки.
8. Занятие № 11 Тема: «Биогенные s– , p– и d– элементы: биологическая роль, применение в медицине. Рубежная контрольная №1».
9. Занятие № 14. Тема: Империя заднежгутиковые: царство настоящие грибы: отделы хитридиомицеты и зигомицеты.
10. Занятие № 5. Тема: строение побега. Метаморфозы побега.
11. Занятие № 6. Тема: порядок астроцветные, или сростнопыльниковые: семейство сложноцветные, или астровые.
12. Занятие № 9 Тема: «Коллоидные растворы: получение, очистка и свойства. Коагуляция коллоидных растворов. Коллоидная защита».