Архитектура Аудит Военная наука Иностранные языки Медицина Металлургия Метрология
Образование Политология Производство Психология Стандартизация Технологии


Методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов.



Для оценки эффективности инвестиционных проектов используются простые (статистические ) методы и динамические (методы дисконтирования).

Простые (статистические) методы подразделяются на методы расчета нормы прибыли и срока окупаемости.

Динамические методы (методы дисконтирования) делятся на методы расчета чистого дисконтированного дохода, индекса доходности, внутренней нормы доходности и дисконтированного срока окупаемости. Они больше распространены и точны, рассмотрим их.

Методы дисконтирования включают детальный анализ всей экономической и финансовой информации, ее интегральную оценку, на основе которой осуществляется принятие решения о целесообразности вложения инвестиций. В разных периодах жизненного цикла инвестиционного проекта будут различия в объемах производства продукции, а следовательно, различия в потребляемых ресурсах, а также с учетом влияния других факторов годовые эффекты разных лет будут различны. Поэтому при обоснова­нии долгосрочных инвестиционных проектов расчеты ведутся не по показателям одного года, а за ряд лет, так называемый расчетный период.

Переход к расчетам за период времени, больший од­ного года, необходимо приводить в сопоставимый вид разновременнные потоки денежных средств от реализации продукции. При этом необходимо рас­смотреть фактор времени наряду с факторами результатов и затрат. Фактор времени учитывается путем дисконтирования потоков денежных средств, ожидаемых в прогнозируемом пе­риоде, если этот период составляет год и более.

Основные понятия, применяемые при опреде­лении экономической эффективности инвестиционных про­ектов методом дисконтирования:

Расчетный период — временной интервал от момента на­чала капитальных вложений до момента, определяемого сле­дующими факторами: а) сроком окупаемости, но не менее срока возврата кредита (при использовании кредитных ре­сурсов); б) сроком функционирования инвестиционного про­екта. Начальный год расчетного периода — год начала фи­нансирования работ по осуществлению проекта. Конечный год расчетного периода может быть определен моментом по­гашения кредита банка или планируемым сроком выпуска продукции или сроком окупаемости инвестиционных вло жений, или периодом времени добычи природных ресурсов. В каждом конкретном случае расчетный период определяется инвестором.

Шаги расчета - временные отрезки, на которые делиться расчетный период и в пределах которых производится агрегирование расчетных данных. Шагом расчета могут быть: месяц, квартал или год.

Денежный поток — денежные поступления и платежи в течение расчетного периода. На каждом шаге расчета выделя­ется три вида деятельности инвестиционного проекта: инвес­тиционная, операционная и финансовая. В рамках каждого вида деятельности происходит приток и отток денежных средств. На каждом шаге расчета определяется поток реальных денег как разность между притоком и оттоком денежных средств. В конце расчетного периода в денежный поток вклю­чается неамортизированная стоимость объектов основных средств (основных фондов), если период их полезного исполь­зования превышает величину расчетного периода.

Дисконтирование — обесценивание будущих доходов (или будущей экономии), получаемых в результате реализации инвестиционного проекта. Это приведение величины будущих потоков денежных средств к текущей (сегодняшней, настоящей) стоимости.

Будущие потоки денежных средств частично обесценива­ются поскольку считается, что теперешние деньги «дороже» будущих. Существуют две основные причины, по которым те­кущие денежные поступления имеют больший вес, чем по­ступления, ожидаемые в будущем:

во-первых, на это влияет некоторая неопределенность, связанная с получением доходов, риск не получить их в полном объеме. Поступления будущих до­ходов и связанные с ними позитивные возможности зави­сят от множества случайных негативных событий. Среди этих событий могут быть: стихийное бедствие, изменение экономической ситуации в стране, изменения приоритетов на мировых рынках и т. д. Если произойдет хотя бы часть этих событий, то ожидания не сбудутся в полной мере, в крайнем случае, может произойти полная потеря ожидае­мых доходов;

во-вторых, всегда существуют альтернативные возмож­ности вложения денежных сумм, имеющихся в настоящее время. Среди них — возможность разместить денежные средства на депозите в банке под проценты. Денежными средствами, которые сегодня вкладываются в инвестицион­ный проект, мы не имеем возможности пользоваться в тече­ние некоторого времени и за это ожидаем получить компен­сацию в виде увеличенных доходов. Для того чтобы сравнить будущие увеличенные доходы с теперешними вложениями, мы должны привести их в эквивалентное состояние путем дисконтирования.

Норма дисконта — экономический норматив, используе­мый для осуществления дисконтирования, выраженный в до­лях единицы или в процентах в год. В нормальных рыночных условиях норма дисконта принимается на уровне безрисковой процентной ставки коммерческих банков или ставки рефинан­сирования Национального банка. В условиях переходного пе­риода экономики к рынку расчет нормы дисконта может быть осуществлен с помощью кумулятивного метода, когда за базу берется безрисковая ставка и к ней прибавляются важнейшие факторы риска, в том числе инфляционное ожидание. Инвес­тор самостоятельно принимает решение о методе обоснования нормы дисконта, при этом она может быть принята различной для разных лет расчетного периода.

Коэффициент дисконтированияdt в общем виде определя­ется по формуле

,

где t — порядковый номер года (шага расчета);

Е — норма дис­конта, доли единицы.

 

Цены на продукцию (работы, услуги), производимую в ре­зультате реализации проекта, принимаются преимущественно текущие. Текущая цена - это цена, принимаемая в проекте без учета инфляции, т. е. цена на первом шаге расчета.

Для оценки экономической эффек­тивности долгосрочных инвестиций применяются следую­щие показатели:

- чистый дисконтированный доход,

- внутренняя норма доходности,

- индекс доходности,

- простой срок окупаемости,

- динамический срок окупаемости.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) (чистая текущая стоимость) — интегральный дисконтированный эффект за расчетный период, т.е. это превышение текущих дисконтированных доходов за расчетный период над капитальными вложениями. Рассчиты­вается по формуле

,

где Дt — доход на i-м шаге расчетного периода, руб.;

Е — норма дисконта;

Кt — капитальные вложения для осуществления инве­стиционного проекта, руб.;

tQ — год начала осуществления инве­стиций, начальный год;

tK — конечный год расчетного периода.

Положительное значение ЧДД свидетельствует о том, что сумма потоков доходов за расчетный период больше, чем инве­стиционные вложения. При значениях ЧДД, равных нулю, приведенная сумма денежных потоков равна вложениям. При отрицательном значении ЧДД сумма потоков доходов за рас­четный период меньше, чем величина инвестиций. С точки зрения инвестора вкладывать средства в данный проект неэф­фективно.

Внутренняя норма доходности — значение ставки дисконта, при которой интегральный эффект за расчетный период с учетом дисконтирования равен нулю. Определяется из уравнения

Этот показатель представляет собой такую норму дисконта, при которой сумма дисконтированных доходов инвестиционно­го проекта за число лет расчетного периода становится равной первоначальным инвестициям, другими словами, дисконтиро­ванный поток поступлений денежных средств равен величине инвестиций. Количественно этот показатель представляет собой такую ставку дисконта, при которой текущая величина поступ­лений по проекту равна сумме вложенных средств, т. е. разность между дисконтированными результатами и затратами равна нулю. В этом случае величина ЧДД равна нулю.

Равенство левой и правой частей уравнения достигается за счет изменения левой части путем подбора такой ставки дис­конта, которая приведет к изменению коэффициента дискон­тирования и соответственно к изменению суммы. Эта ставка и является внутренней нормой доходности.

Внутренняя норма доходности имеет ту же природу, что и банковская процентная ставка. Сравнивая этот показатель и процентную ставку, можем видеть выгодность или эффектив­ность проведения инвестиционных мероприятий. Чем выше показатель по сравнению со стоимостью капитала, тем привле­кательнее выглядит проект. Этот показатель сигнализирует о величине «запаса прочности» проекта, выражающийся в разнице между внутренней нормой доходности и ставкой дисконта.

Индекс доходности Кид - относительный показатель, характеризующий соотношение между накопленным (интегральным) доходом с учетом дисконтирования за расчетный период и величиной инвестиций. Определяется по формуле

Очевидно, что если ЧДД положителен, то и Ки будет больше единицы.

Показатели срока окупаемости инвестиций.

Срок окупае­мости — это период, необходимый для возмещения первона­чальных вложений за счет дохода (прибыли), получаемого от проекта. Различают несколько показателей в зависимости от алгоритма расчета. Во-первых, можно рассмат­ривать окупаемость всех инвестиций или только капитальных вложений, во-вторых, окупаемость осуществляется за счет прибыли или за счет прибыли плюс амортизационные отчис­ления, в-третьих, расчет проводится по средним значениям или применяется приведение будущих поступлений к одному времени, т.е. дисконтирование.

При инвестиционном проектировании срок окупаемости инвестиций рассчитывается двумя методами: без приведения будущих поступлений по фактору времени и на основе дискон­тирования будущих доходов.

Простой срок окупаемости — это продолжительность пери­ода времени от начального момента до момента окупаемости. Начальный момент — это начало нулевого шага. Момент оку­паемости — это тот наиболее ранний момент времени в расчет­ном периоде, после которого чистый доход становится и в даль­нейшем остается неотрицательным.

Расчет срока окупаемости зависит от равномерности рас­пределения прогнозируемых поступлений от инвестиционно­го проекта. Если поступления распределены по годам равно­мерно, то срок окупаемости Ток определяется по формуле

,

где Дt— поступления денежных средств в t-м году;

Кt — сум­марные инвестиции.

Более обоснованным является метод расчета периода окупае­мости инвестиций на основе дисконтированных потоков, т. е. с учетом фактора времени.

3) Динамический срок окупаемости выражает такой период времени, который достаточен для возмещения первоначаль­ных затрат потоком денежных средств, приведенных к одно­му моменту времени, это продолжительность периода време­ни от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования. Моментом окупаемости с учетом дискон­тирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого чистый дисконтирован­ный доход становится и в дальнейшем остается неотрица­тельным.

Для определения этого показателя необходимо найти пара­метр п, при котором выполняется равенство

,

где п — количество лет, за которое выполняется равенство, или период окупаемости инвестиций; 1/(1+£ )' — коэффициент дисконтирования.

Рассчитанный срок окупаемости при принятии решения сравнивается с нормативным сроком, который считается эко­номически оправданным.

 


Поделиться:



Популярное:

  1. V. Развитие капитализма в Германии XVIII в. - причины экономической отсталости
  2. А4 Какой показатель даёт владельцу коммерческого предприятия представление об эффективности его работы?
  3. Автором данного УМК является старший преподаватель кафедры Экономической теории Ромашкина Анастасия Александровна.
  4. АНАЛИЗ ОСОБЕННОСТЕЙ ЭКСПЛУАТАЦИИ И ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРИМЕНЕНИЯ ГОРИЗОНТАЛЬНЫХ СКВАЖИН НА МАЙСКОМ НЕФТЯНОМ МЕСТОРОЖДЕНИИ
  5. Анализ эффективности использования имущества
  6. Анализ эффективности использования материальных ресурсов
  7. Анализ эффективности использования оборотных средств.
  8. Анализ эффективности проведенного дела.
  9. Анализ эффективности работы цеха
  10. Банковская гарантия во внешнеэкономической деятельности.
  11. В третьей главе рассматриваются предложения по совершенствованию данной проблемы с расчетом социально-экономической эффективности предлагаемых мероприятий.
  12. Вашингтонская конвенция 1965 г. (и другие соглашения) о порядке разрешения инвестиционных споров между государствами и иностранными лицами


Последнее изменение этой страницы: 2016-03-17; Просмотров: 1778; Нарушение авторского права страницы


lektsia.com 2007 - 2024 год. Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав! (0.028 с.)
Главная | Случайная страница | Обратная связь