Расчет рыночной стоимости объекта оценки доходным подходом.

10.1 Оценка рыночной стоимости 100% долей ООО “РОГА И КОПЫТА” по доходному подходу

Обоснование выбора метода оценки в рамках доходного подхода

Методы, используемые в рамках доходного подхода, можно разделить на две группы:

· методы, основанные на пересчете будущих ежегодных доходов компании в текущую стоимость (методы дисконтирования доходов)

· методы, базирующиеся на накоплении средней величины дохода (методы капитализации доходов).

Способность бизнеса приносить доход является важнейшим показателем при оценке акций (долей). Доходный подход позволяет определить рыночную (текущую) стоимость предприятия в зависимости от ожидаемых в будущем доходов.

Определение стоимости бизнеса методом дисконтированных денежных потоков основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса, а собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов.

Метод дисконтированных денежных потоков считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, он может быть использован для оценки любого действующего предприятия. Применение данного метода наиболее обосновано для предприятий, имеющих определенную историю хозяйственной деятельности и находящихся на стадии роста или стабильного экономического развития. В рамках данной оценки был применен метод дисконтированных денежных потоков.

Выбор базы дохода

При оценке бизнеса можно применять одну из моделей денежного потока: денежный поток для собственного (акционерного) капитала или денежный поток для инвестированного капитала.

Для целей настоящей оценки использовался денежный поток на собственный капитал, представляющий собой разницу между притоком средств в компанию и оттоком их из оборота данной компании. Схема расчета денежного потока показана ниже.

Схема расчета денежного потока на собственный капитал:

	Чистая прибыль после уплаты налогов
плюс	Амортизационные отчисления
плюс (минус)	Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала
минус	Капитальные вложения
плюс	Поступление заемных средств
минус	Возврат заемных средств
итого	Денежный поток

Источник: методологические положения

Рассчитанное значение денежного потока затем дисконтируется для получения текущей стоимости в прогнозном периоде и суммируются с дисконтированной стоимостью предприятия в постпрогнозном периоде. В результате получается величина стоимости собственного капитала предприятия. Ставка дисконтирования была рассчитана с помощью модели оценки капитальных активов.

Основными этапами оценки методом дисконтирования денежных потоков являются:

· выбор длительности прогнозного периода

· анализ структуры расходов и доходов

· анализ и прогноз доходов

· анализ и прогноз затрат

· расчет чистой прибыли

· прогноз инвестиций в основной и оборотный капитал

· расчет денежных потоков

· обоснование ставки дисконта

· расчет стоимости Компании в постпрогнозный период

· расчет текущей стоимости денежных потоков и стоимости бизнеса в постпрогнозный период

· расчет стоимости собственного капитала Компании.

Построение прогноза денежного потока

При построении прогноза денежного потока необходимо выполнить следующие основные шаги:

· сформировать допущения относительно основных макроэкономических, отраслевых и региональных показателей на период прогноза,

· построить прогноз выручки на основе спрогнозированных физических и финансовых показателей,

· построить прогноз валовой маржи и рассчитать валовую прибыль компании,

· построить прогноз операционных затрат,

· построить прогноз капитальных вложений,

· построить прогноз изменений оборотного капитала,

· рассчитать денежный поток.

Основные допущения при построении денежных потоков

При построении денежных потоков использовались показатели экономической деятельности Общества, содержащиеся в финансовой отчетности за 2011 – 3 кв. 2012 г.г.

Денежные потоки в расчетах приведены в номинальном выражении. Все прогнозы осуществлялись с учетом Макроэкономических допущений для оценки предприятия, сделанных на основе прогнозов Министерства экономического развития Российской Федерации1 на период до 2030 года. Оценщик использовал для прогноза деятельности Компании следующие основные макроэкономические показатели.

Прогноз основных макроэкономических показателей

Таблица 21

Наименование	Прогноз
2013-2015 гг.	2016 г.
Инфляция в РФ	5, 0%	4, 2%

Дисконтирование денежных потоков проведено на конец периода. Терминальная стоимость была также приведена к текущей стоимости путем умножения на рассчитанный кумулятивный дисконт-фактор для соответствующего периода. Сумма приведенных к единой базе текущих стоимостей денежных потоков и приведенной к дате оценки рыночной стоимости составил текущую стоимость собственного капитала Компании.

Определение длительности прогнозного периода

В оценке бизнеса методом дисконтированных денежных потоков весь срок прогнозируемой деятельности предприятия разделяется на две части: прогнозный период и постпрогнозный период.

При анализе дисконтированных денежных потоков составляется прогноз движения денежных средств на определенный период времени, который может отразить любые изменения в финансовых потоках и тем самым учесть множество факторов, влияющих на эти потоки.

Срок составления прогноза выбирается таким образом, чтобы максимально точно спрогнозировать ожидаемые темпы роста выручки и размера прибыли от деятельности Компании до момента достижения ею стабильных показателей роста или неизменности денежного потока.

Прогнозный период должен продолжаться, пока темпы роста предприятия не стабилизируются (предполагается, что в остаточный период должны иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или одноуровневый бесконечный поток доходов).

Поскольку в процессе настоящей оценки требуется определить рыночную стоимость компании недавно функционирующей на рынке, длительность прогнозного периода была выбрана равной до конца 2016 г. Расчет стоимости компании в постпрогнозном периоде проводился по модели Гордона.

Прогноз доходов

Согласно предоставленным в распоряжение Оценщика данным, выручка ООО «РОГА И КОПЫТА» формируется за счет осуществления следующего вида деятельности, а именно: деятельность ресторанов и кафе.

Для заключения о возможной динамике доходов ООО «РОГА И КОПЫТА» в прогнозном периоде Оценщик использовал фактическую величину валовой выручки Компании, имевшую место в прошлом.

Компания начала вести производственно-хозяйственную деятельность с 2011 года. По данным формы 2 Компании, в 2011 году выручка от реализации составила 97 811 тыс. рублей, в то время как за 9 месяцев 2011 года выручка от реализации составила 67 256 тыс. рублей (или 68, 8% от годового уровня доходов).

За 9 месяцев 2012 года фактическая выручка от реализации составила 126 492 тыс.руб. Оценщик предполагает, что Компания сохранит имевший место в 2011 году темп роста выручки, следовательно, прогнозный уровень выручки от реализации в 2012 году составит: 126 492 тыс. рублей/0, 688 = 183 855 тыс.руб.

Посредством использования представленных в Таблице 1 данных и определения прогнозного уровня выручки от реализации в 2012 году, Оценщиком были рассчитаны прогнозные значения выручки ООО «РОГА И КОПЫТА» на 2013 – 2016 г.

Прогноз выручки ООО «РОГА И КОПЫТА», тыс. руб.

Таблица 22

Наименование	2013 год	2014 год	2015 год	2016 год
Деятельность ресторанов и кафе	193 048	202 700	212 835	221 774
Итого выручка	193 048	202 700	212 835	221 774

Источник: расчеты Оценщика

Прогноз себестоимости

В распоряжении Оценщика отсутствуют данные по структуре себестоимости, сложившейся на предприятии в 2011 – 3 кв. 2012 г.г.

Ввиду этого, для прогноза уровня себестоимости в 2013-2016 гг. Оценщик использовал средний уровень себестоимости в выручке от реализации, сложившейся в 2011 – 3 кв. 2012 г.г. на уровне 24, 8%.

Исходя из этого, прогноз себестоимости произведен в Таблице 3.

⇐ Предыдущая 1 2 3 4 5 678 9 10 Следующая ⇒