Методика оценки эффективности инвестиционных проектов

⇐ ПредыдущаяСтр 8 из 12Следующая ⇒

Общая характеристика оценки

В общем случае оценка эффективности инвестиционных проектов основывается на следующих показателях:

- чистый дисконтированный доход (чистая текущая стоимость или интегральный эффект);

- индекс доходности или рентабельность проекта;

- срок окупаемости не дисконтированный и дисконтированный;

- срок окупаемости при кредитовании и лизинге;

- внутренняя норма доходности или внутренняя рентабельность;

- ставка доходности финансового менеджмента;

- экономический эффект по заданной норме прибыли;

- расчетная норма прибыли;

- экономический эффект «без проекта» (инвестиции, предназначенные для строительства судна, используются в других целях);

- экономический эффект при кредитовании (самокредитовании и полном или частичном использовании прибыли судна);

- экономический эффект при строительстве (покупке) судна за счет как собственных, так и заемных средств;

- экономический эффект от эксплуатации судна в варианте лизинга без выкупа и с последующим выкупом;

- расчетные фрахтовые ставки (с учетом воспроизводства стоимости судна);

- относительная экономическая прибыль;

- рыночная стоимость судна.

При сравнении ситуаций «с проектом» и «без проекта» определяется величина экономического эффекта депозитного варианта.

В данном пособии денежные потоки, обеспечивающие покупку (строительство или модернизацию) судов, рассчитываются для следующих вариантов:

- полностью за счет собственных средств. При этом отсутствуют заемные средства, возмещение долга и выплаты кредитов;

- полностью за счет заемных средств, то есть собственные средства отсутствуют полностью;

- комбинация собственных и заемных средств. В этом варианте при формировании денежного потока от инвестиционной деятельности в доходах, помимо поступлений от основной деятельности, учитываются притоки и оттоки, связанные с заемными средствами для осуществления инвестиций, а в капитальных затратах учитываются затраты по покупке судна, возмещению долга и выплаты процентов;

Во втором варианте обязательной является проверка на финансовую реализуемость проекта, которая осуществляется путем определения денежных потоков по годам прогнозного периода полностью за счет заемных средств. При этом оплата кредита и погашение ссуд осуществляются в зависимости от чистой прибыли и амортизации как источников погашения ссуды. Другими словами, рассчитывается кредитный план, исходя из условий самокредитования инвестиционного проекта. В этом варианте, кроме определения денежных потоков, рассчитываются следующие показатели:

- общая величина заемных средств;

- срок окупаемости по кредитному плану;

- экономический эффект кредитного плана.

Кроме названных вариантов, производится оценка эффективности судна в варианте его эксплуатации на условиях лизинга.

Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода или жизненного цикла, продолжительность которого принимается с учетом:

- продолжительности создания, эксплуатации и ликвидации объекта;

- средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования;

- достижения заданных характеристик прибыли.

При оценке эффективности инвестиционного проекта соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их к ценности в начальном периоде.

В данном пособии оценка эффективности инвестиционных проектов осуществляется на примере расчета показателей экономической эффективности покупки (строительства) новых судов. Эта оценка является классической для всех отраслей и инвестиционных проектов [3].

Оценка производится для двух вариантов эксплуатации судна:

- в течение 12 лет в морских и речных условиях без модернизации судна;

- в течение 24 лет в морских условиях, с модернизацией после 12 лет эксплуатации. Продолжительность модернизации – не более года, затраты на нее задаются преподавателем.

Следовательно, по каждому судну делается два варианта расчетов и определяется наилучший стратегический вариант его эксплуатации.

Период расчета – жизненный цикл судна. Шаг расчета – один год. После расчета показателей экономической эффективности жизненный цикл уточняется, исходя из оптимизации эффекта.

Все расчеты приводятся к моменту времени t=0, соответствующему моменту приобретения судна или начала его строительства.

Состав основных исходных данных приведен в табл. 4.1, 4.2.

Как видно из табл. 4.2, для каждого судна приводятся «готовые» данные по объему перевозок, доходам и расходам в базовом (первом) году эксплуатации. Для остальных лет прогнозного периода значения этих показателей пересчитываются (п. 3.1, формулы (3.4), (3.5)).

Таблица 4.1

Общие исходные данные

№ п/п	Наименование показателя	Размерность	Значение
	Налог на прибыль	%	х, х
	Налог на имущество	%	х, х
	Норма амортизации	%	х, х
	Средняя рентабельность:	%
4.1	на море		х, х
4.2	на реке		х, х
	Среднегодовое уменьшение доходов:	%
5.1	на море		х, х
5.2	на реке		х, х
	Среднегодовое увеличение расходов:	%
6.1	на море		х, х
6.2	на реке		х, х
	Ставка рефинансирования:	%
7.1	Россия		х, х
7.2	зарубеж		х, х
	Кредитная ставка:	%	х
8.1	Россия		х, х
8.2	зарубеж		х, х
	Доля кредитования при покупке судна		х, х
	Срок частичного кредитования	лет
	Начало выплаты кредита после введения в эксплуатацию		х
	Период выплаты равными долями		х
	Эксплуатационный период работы:	сут.
13.1	на море		х
13.2	на реке		х
	Период работы на условиях лизинга	лет	х
	Ставка оплаты лизинга	%	х
	Год выкупа судна лизингополучателем	порядковый год	х

Таблица 4.2

Исходные данные по стоимостным характеристикам судов

№ варианта

Стоимость судов К, млн. ден. ед.

Грузоподъемность судов Q_p, т

Объем перевозок G, тыс. т

Доходы Д, тыс. ден. ед.

Расходы R, тыс. ден. ед.

Строительная стоимость судов K_с, млн. ден. ед.

Продолжительность строительства Т_с, лет

море

река

море

река

море

река

4.2. Определение показателей экономической эффективности при использовании собственных средств (базовый вариант)

Чистая прибыль или доход (при освобождении от налогов на имущество и на прибыль) за каждый t-й год, тыс. ден. ед., соответственно:

	(4.1)
где А_t –	амортизационные отчисления в t-м году, тыс. ден. ед.:
	(4.1.1)
где K_с –	стоимость судна, принимаемая при обосновании инвестиционного проекта (размер инвестиций), тыс. ден. ед.

Порядок расчета других составляющих приведен в п. 3.1.

Коэффициенты дисконтирования – порядок их расчета приведен в п. 2.1 – формула (2.1.1). Норма дисконта задается в исходных данных или обосновывается по указанию преподавателя (для разных денежных потоков может быть разной).

Для определения эффективности судна по заданной норме прибыли и расчетной нормы прибыли используется показатель единичного аннуитета , в долях ед.:

	(4.2)
где t_к^’ –	конечный год эксплуатации судна, осуществления проекта (регистрационный срок эксплуатации судна или любой меньший год, назначаемый при расчетах).

Экономический эффект ( чистая текущая стоимость, чистый дисконтированный доход, интегральный эффект):

	(4.3)
где Э_Т –	экономический эффект за весь период жизненного цикла, начиная с нулевого года (года приобретения, строительства судна), тыс. ден. ед.;
Л_t –	ликвидационная стоимость в году , тыс. ден. ед. (обосновывается отдельно или задается преподавателем в процентах от стоимости судна);
К_t –	размер капвложений в t-м году, тыс. ден. ед.

В дальнейшем в формулах будет использоваться обозначение чистой прибыли, но при льготировании будет подразумеваться доход.

Дисконтированный срок окупаемости определяется как минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект появляется и в дальнейшем остаётся положительным, лет:

	(4.4)
где t_н–	начальный (нулевой) год эксплуатации судна (первый год осуществления проекта или год первых затрат осуществления проекта);
t_в–	год возврата единовременных затрат (инвестиций).

Период возврата единовременных затрат определяется последовательным сложением составляющих в первой и второй частях уравнения (4.4) до момента t=t₀, когда они сравняются. В том случае, когда , то эффект отрицателен и срок возврата единовременных затрат находится за пределами расчетного периода. Плюс или минус во второй части уравнения соответствует отрицательному или положительному значению ликвидационной стоимости.

Не дисконтированный срок окупаемости определяется по выражению, аналогичному (4.4), только без использования коэффициентов дисконта.

Внутренняя ставка (норма) доходности , в долях ед., определяется из уравнения:

(4.5)

Внутренняя норма рентабельности может определяться различными способами, в том числе с помощью табличного процессора Microsoft Office Excel. Без применения ЭВМ она находится методом последовательного приближения путем постепенного увеличения или уменьшения до тех пор, пока экономический эффект не станет приблизительно равен нулю.

Следует иметь в виду, что функция (4.5) может вообще не иметь положительных корней. В этом случае рассчитывается ставка доходности финансового менеджмента.

Ставка доходности финансового менеджмента E_сфм, в долях ед.:

	(4.6)
где t_кс –	конечный год строительства судна.

Экономический эффект «без проекта», то есть, депозитного варианта, Э_ДВ, тыс. ден. ед.:

	(4.7)
где r_з–	величина депозитной ставки, в долях ед.;
–	значение коэффициента дисконтирования для конечного года.

Экономический эффект по заданной норме прибыли и расчетная норма прибыли ( рентабельность ):

	(4.8)
где Э_знп–	экономический эффект по заданной норме прибыли, тыс. ден. ед.;
–	соответственно, заданная и расчетная нормы прибыли, в долях ед.

Индекс рентабельности проекта I, в долях ед.:

(4.9)

Относительная экономическая прибыль по новым судам , в долях ед.:

	(4.10)
где –	среднегодовая чистая прибыль от судна, тыс. ден. ед.;
d_ср –	величина средней доходной ставки (средневзвешенной стоимости капитала, кредитной ставки – формула (1.4)), в долях ед.

Форма для представления результатов расчета экономического эффекта по базовому варианту приведена в табл. 4.3.

Таблица 4.3

Определение номинальных и дисконтированных денежных потоков

в базовом варианте

Год жизненного цикла судна t

Коэффициент дисконтирования a_t

Размер капвложений К_t, тыс. ден. ед.

Доходы от перевозок грузов Д_t, тыс. ден. ед.

Эксплуатационные расходы R_t, тыс. ден. ед.

Прибыль от перевозок валовая П_t^в, тыс. ден. ед.

Амортизационные отчисления А_t, тыс. ден. ед.

Налог на имущество И_t, тыс. ден. ед.

Прибыль от перевозок чистая П_t^ч, тыс. ден. ед.

Денежные потоки, тыс. ден. ед.

номинальный

дисконтированный

нарастающим итогом

номинальный

дисконтированный

…

15*

модернизация судна

…

t_к

ликвидация судна

Э_Т

Итого

Примечание. Строка, помеченная звездочкой в этой и во всех последующих таблицах, относится только к эксплуатации судна по варианту «море-море».

⇐ Предыдущая 3 4 5 6 789 10 11 12 Следующая ⇒