Тема 2.5. Рынок ссудных капиталов

Поскольку ссудный капитал - это специфический товар, то существуют рынки, где он обращается. В отличие от товарных рынков, рынок ссудных капиталов (РСК) характеризуется однородностью, товар имеет одну и ту же форму - форму денег.

С институциональной точки зрения рынок ссудных капиталов - сово­купность кредитно-финансовых учреждений и фондовой биржи, по каналам которых происходит движение ссудных капиталов. С функциональной - кре­дитный механизм, посредством которого аккумулируются временно свобод­ные денежные средства и перераспределяются в производство и на непроиз­водственные вложения.

РСК подразделяется на два крупных сектора: денежные рынки и рынки капиталов. Денежные рынки представляют собой оптовые финансовые рын­ки, предназначенные для осуществления операций по предоставлению и за­имствованию денежных средств на короткий срок, в отличии от рынков ка­питалов, где совершаются эти же операции на более длительные сроки.

Различие между денежными рынками и рынками капиталов, с другой стороны, можно рассматривать с т. з. назначения заемных средств. Денежные рынки предназначены для обслуживания сферы обращения, и капитал там функционирует как средство обращения и платежа. Рынки же капиталов об­служивают процесс расширенного воспроизводства, и капитал функциони­рует там не как деньги, а как самовозрастающая стоимость. Кроме того, еще одно важное отличие состоит в типах финансовых инструментов, которые используются для проведения операций на рынках.

На денежных рынках обращаются краткосрочные финансовые инстру­менты (векселя, чеки, краткосрочные облигации и др.), на рынках капиталов используются средне- и долгосрочные инструменты (акции, облигации, ипо­теки и др.).

Таким образом, исходя из вышеизложенного, очевидно, что грань меж­ду денежными рынками и рынками капиталов в известной мере условна, т. к. между ними нет четкого раздела с точки зрения сроков заимствования капи­тала, а назначение и конечное использование заемных средств в реальной жизни не всегда поддается точному определению. На практике денежные рынки и рынки капиталов органически связаны между собой. Эта связь за­ключается в постоянном преобразовании краткосрочных ресурсов в средне- и долгосрочные займы и портфельные инвестиции.

Примерами денежных рынков могут служить: межбанковский рынок, вексельный рынок (дисконтный), рынок краткосрочных облигаций, рынок коммерческого кредита (межфирменный рынок). Примеры рынков капиталов - фондовый рынок (рынок акций и долгосрочных облигаций), рынок ипотеч­ного и потребительского кредита, рынок государственных долгосрочных ценных бумаг.

Рынок ссудных капиталов выполняет ряд функций, которые условно можно разделить на две группы: общерыночные функции, присущие каждо­му рынку, и специфические функции, которые отличают его от других рын­ков. К общерыночным функциям относятся:

- ценовая, т. е. рынок обеспечивает процесс складывания рыночных цен, их постоянное движение;

- коммерческая, т. е. функция получения прибыли от операций на рынке;

- информационная, т. е. рынок обеспечивает получение информации потенциальным и действующим участникам рынка и сам формиру­ет необходимую для функционирования информацию;

- регулирующая, т. е. рынок создает правила торговли и участия в ней, порядок разрешения споров, органы контроля.

К специфическим функциям относятся:

- перераспределительная, которая в свою очередь делится на три
подфункции

а) перераспределение денежных средств между отраслями и сферами
рыночной деятельности;

б) перевод сбережений, прежде всего населения, из непроизводитель­
ной в производительную форму;

в) финансирование дефицита государственного бюджета на неинфля­
ционной основе, т. е. без выпуска в обращение дополнительных денежных
средств;

- функция страхования ценовых и неценовых рисков (или хеджирова­
ние) стала возможной благодаря появлению класса производных
ценных бумаг.

В соответствии с многоступенчатостью секторов РСК складывается со­ответствующая структура процентных ставок. Среди них можно выделить минимальные процентные ставки на рынке ссудных капиталов, которые слу­жат основой, базой, определяющей всю шкалу процентных ставок:

- ставка банковского кредита первоклассным заемщикам;

- ставка межбанковского кредита;

- ставка по коммерческому кредиту;

- ставка по коммерческим ценным бумагам;

- ставка по государственным ценным бумагам;

- официальная учетная ставка ЦБ;

- ставка на международном межбанковском рынке (ЛИБОР и др.).

Развитие новых технологий, кредитных отношений, рынка ценных бу­маг послужило основой для создания нового сегмента - рынка венчурного капитала. Венчурный капитал - термин, применяемый для обозначения рис­кованного капитального вложения в малые и средние наукоемкие фирмы

развитых стран. Рынок венчурного капитала - самостоятельный сегмент, имеющий свой специфический механизм функционирования.

Первый институт венчурного финансирования «Чартерхауз Девелоп-мент» был создан в Великобритании в середине 30-х годов 20 века. Анало­гичный институт был создан в 1941 г. в США группой Рокфеллеров - инве­стиционный фонд «Венрок Инк.», в конце 50-х годов в сферу рискового фи­нансирования включилось правительство США; и с тех пор США - лидер в этой сфере бизнеса. Самостоятельные формы венчурный капитал приобрел в 60-70-х годах 20 века. Это было вызвано высокими требованиями НТР к ин­новационному процессу и наличием соответствующего резервуара финанси­рования в условиях избытка ссудного капитала, когда на фондовом рынке образовался внебиржевой рынок первоначальной эмиссии. «Венчур» возник в новых наукоемких отраслях, и прежде всего в электронике как побочной технологической отрасли ракетного бизнеса. При помощи венчурного капи­тала на базе мелких инновационных компаний образовались такие известные фирмы, как «Эппл», «Рэнк ксерокс», «Диджитал рисеч», «Тексас инстру­менте»).

Особенности венчурного финансирования. Структура - обязательно два участника: инновационная исследовательская фирма и общий фонд вен­чурного финансирования. Форма венчурного капитала - АО, форма капи­тальных вложений - портфельные и прямые инвестиции; основные принци­пы - диверсификация, высокая рентабельность: минимальный уровень рен­табельности - 10-тикратное увеличение капитала за 5 лет по сравнению с первоначальной инвестицией; инвестирование в акции, которые не котиру­ются (пока) на фондовом рынке; высокий риск вложений (1: 10));

Организационные формы венчурного предпринимательства:

- независимые (мелкие) инновационные фирмы с использованием ка­питала инновационных фондов;

- внедренческие фирмы, организованные на паевых началах промыш­ленными корпорациями (т. н. внешние венчурные фонды корпора­ций);

- «внутренние» венчурные отделы корпораций, основой которых яв­ляется выделение предпринимательской группы в качестве само­стоятельного венчурного подразделения («спин-оф»).

Источники капитала. Существующая система рискового финансирова­ния отличается большим разнообразием источников капитала. В нее входят: крупные коммерческие банки и корпорации, пенсионные фонды, независи­мые венчурные фонды, отдельные частные инвесторы. Определенная часть рисковых проектов финансируется государством.

Этапы развития венчура: и ожидаемый годовой уровень прибыли на инвестированный капитал (до уплаты налогов):

- «посев» - научно-исследовательская разработка (60% и более);

- «запуск» - изготовление опытного образца (40-60%);

- «ранний рост» (30-50%), «поздний рост» (25-30%) - освоение произ­водства продукции, постановка его на поток (4-6 лет).

Венчурный бизнес в технополисах и научно-технических парках. Тех­нополисы образуют своеобразные территориальные зоны высокой техноло­гии. Ядром для их формирования первоначально были университеты. Вокруг этой составляющей венчура обычно концентрировались промышленные кор­порации, научно-исследовательские подразделения, лаборатории, информа­ционно-вычислительные центры, создавалась общая производительная и со­циальная инфраструктура. Примерами технополиса может быть «Силиконо­вая долина», «Кремниевая долина» в США, в которых сосредоточены пред­приятия крупнейших концернов электронной промышленности и ВПК («АЙ-БИ-ЭМ», «Хьюлет Паккард», «Ксерокс», «Дженерал Электрик», «Локхид» и др.). Все это - эталонные среды для роста новых, наукоемких производств, отвечающих требованиям НТР.

В США существуют и научно-технические парки («Бионическая доли­на», «Дорога № 128»).

Распространены технопарки в Европе (Франция, Германия, Велико­британия, Нидерланды) и в Азии (Япония).

Венчурный бизнес является продуктом длительной эволюции финансо­вого капитала. Финансовый капитал вырастает из обособления, обобществ­ления и слияния на базе монополий старых традиционных форм обществен­ного капитала - промышленного, банковского, торгового. Но финансовый капитал может рождать и свои собственные, совершенно новые функцио­нальные формы. Одной из таких форм является венчурный капитал. Будучи творческой основой венчура, финансовый капитал передает ему свои гене­тические характеристики: гибкость, мобильность, ликвидность, «прыгу­честь». «Венчур» наделен и такими наследственными признаками финансо­вого капитала, как множественность, многоступенчатость формируемых ор­ганизационных структур, их способность к взаимному комбинированию, смешению, взаимопоглощению. Будучи продуктом перенакопления, «вен­чур» принял форму фиктивного капитала, движется по его традиционным каналам и регулируется его законами.

Важным элементом эффективно функционирующей рыночной эконо­мики является рынок ценных бумаг (РЦБ). Ключевой задачей РЦБ является привлечение инвестиций, определяющих возможности долгосрочного эко­номического развития. РЦБ находится в постоянном развитии и тесно связан с различными сферами финансово-экономической деятельности. При рас­смотрении данной темы важным является определение базовых понятий, ка­сающихся РЦБ. Первым из них является понятие ценной бумаги как объекта торговли на РЦБ.

Определение ценной бумаги можно дать с двух позиций: как юридиче­ской категории и как экономической категории. Как юридическая категория ценная бумага - документ установленной формы и реквизитов, удостове­ряющий имущественные права, осуществление или передача которых воз­можны только при его предъявлении.

В условиях рынка его участники вступают между собой в многочис­ленные отношения, в том числе по поводу передачи денег и товаров. Эти от­ношения определенным образом фиксируются, оформляются, закрепляются. В этом смысле ценная бумага - это такая форма фиксации рыночных отно­шений между участниками рынка, которая сама является объектом этих от­ношений. То есть заключение сделки или какого-либо соглашения между его участниками состоит в передаче или купле-продаже ценной бумаги в обмен на деньги или на товар. Но ценная бумага - это не деньги и не материальный товар. Ее ценность состоит в тех правах, которые она дает своему владельцу. Последний обменивает свой товар или свои деньги на ценную бумагу только в том случае, если он уверен, что эта бумага ничуть не хуже, а даже лучше (удобнее), чем сами деньги или товар. Поскольку и деньги, и товар в совре­менных условиях суть разные формы существования капитала, то экономи­ческое определение ценной бумаги можно выразить следующим образом.

Ценная бумага - форма существования капитала, отличная от его то­варной, производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход. Это особая форма существования капитала наряду с его существованием в де­нежной, производительной и товарной формах. Суть ее состоит в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые и зафиксированы в форме ценной бумаги. В форме ценной бумаги могут фиксироваться любые общественно значимые права, если они имеют экономическую (денежную) оценку.

Ценные бумаги имеют довольно долгий путь развития. Первые ценные бумаги, а это были векселя, появились еще в древнем мире - Древней Гре­ции, Древнем Риме, на Древнем Востоке. В Средние века появились коммер­ческие бумаги (чеки). Акции, а в последствии корпоративные облигации поя­вились в период возникновения и развития первых акционерных обществ - в 16-17 вв. в Англии, а также в Голландии. Государственные ценные бумаги стали возникать с формированием первых государств.

Ценная бумага как экономическая категория выполняет ряд общест­венно значимых функций:

- перераспределителяет денежные средства (капиталы) между: отрас­лями и сферами экономики; территориями и странами; группами и слоями населения; населением и сферами экономики; государством и населением и т. п.;

- предоставляет определенные дополнительные права (помимо права на капитал), напр., на участие в управлении, на информацию, перво­очередность в определенных ситуациях (банкротстве, ликвидации, реорганизации);

- обеспечивает получение дохода на капитал и (или) возврат самого капитала.

Ценная бумага имеет некоторое сходство с деньгами, т. к. является ос­новой, прообразом денег: может использоваться в расчетах, быть предметом залога, храниться в течение ряда лет, передаваться по наследству, служить подарком.

Существующие в современной мировой практике ценные бумаги де­лятся на два больших класса:

1 класс - основные ценные бумаги;

2 класс - производные ценные бумаги.

Основные ценные бумаги - это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив, обычно на товар, деньги, капи­тал, имущество, различного рода ресурсы и др. Основные ценные бумаги, в свою очередь, можно разбить на две подгруппы: первичные и вторичные ценные бумаги.

Первичные ценные бумаги основаны на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги. Это, напр.. акции. Облигации, векселя, заклад­ные и др.

Вторичные ценные бумаги - это ценные бумаги, выпускаемые на осно­ве первичных ценных бумаг; это ценные бумаги на сами ценные бумаги: вар­ранты на ценные бумаги, депозитарные расписки и др.

Производная ценная бумага - это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива. Или менее строго - производная ценная бумага - это ценная бумага на какой-либо цено­вой актив: на цены товаров (обычно биржевых); на цены кредитного рынка (процентные ставки); на цены валютного рынка (валютные курсы) и т. п. К производным ценным бумагам относятся: фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и др.) и свободнообращающиеся опцио­ны.

Можно выделить следующие характеристики ценной бумаги:

1) Временные: срок существования, происхождение-основа (от товара, денег или от другой ценной бумаги);

2) Пространственные: форма существования, национальная принад­лежность, территориальная принадлежность;

3) Рыночные: тип актива, порядок владения (именные, на предъявите­ля), форма выпуска (эмиссионные, неэмиссионные), форма собственности и вид эмитента, характер обращаемости, экономическая сущность с т. з. вида

прав, которые предоставляет ценная бумага (акция, облигация, банковский сертификат, вексель, чек, коносамент, опцион, фьючерсный контракт), уро­вень риска, наличие дохода, форма вложения.

Поскольку ценные бумаги представляют своеобразный товар, необхо­димо место для обращения данного товара. В общем смысле рынок ценных бумаг(РЦБ) можно определить как совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками. РЦБ - это составная часть РСК любой страны. Основой РЦБ являются товарный рынок, деньги и денежный капитал. Первый является надстройкой над вто­рым, производным по отношению к ним.

Классификации видов РЦБ имеют много сходства с классификациями самих видов ценных бумаг. Так, различают:

- национальный, региональный, национальный;

- рынки конкретных видов ценных бумаг;

- рынок государственных и корпоративных ценных бумаг;

- рынок основных и производных ценных бумаг.

Составные части РЦБ имеют своей основой не тот или иной вид цен­ной бумаги, а способ торговли на данном рынке в широком смысле слова. С этих позиций в РЦБ необходимо выделять рынки:

- первичный и вторичный РЦБ;

- организованный и неорганизованный;

- биржевой и внебиржевой;

- традиционный и компьютеризированный;

- кассовый и срочный.

Участники РЦБ - это физические лица или организации, которые про­дают или покупают ценные бумаги или обслуживают их оборот и расчеты по ним; это те, кто вступает между собой в определенные экономические отно­шения по поводу обращения ценных бумаг. Существуют следующие основ­ные группы участников РЦБ в зависимости от их функционального назначе­ния:

1. Эмитенты (кто выпускает ценные бумаги);

2. Инвесторы (кто покупает ценные бумаги);

3. Фондовые посредники (торговцы, обеспечивающие связь между эмитентами и инвесторами на РЦБ): брокеры, дилеры, маклеры;

4. Организации, обслуживающие РЦБ (организации, выполняющие все другие функции на РЦБ, кроме функции купли-продажи ценных бумаг): ор­ганизаторы РЦБ - фондовая биржа и небиржевые организаторы рынка; рас­четные центры - Расчетные палаты, Клиринговые центры; депозитарии (ор­ганизации, которые оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету прав собственности на ценные бумаги, т. е. ведет счета, на которых учитываются ценные бумаги («счета депо»), переданные ему клиен-

тами на хранение, а также непосредственно хранит сертификаты этих ценных бумаг; регистраторы ( организации, которые по договору с эмитентом ведут реестр - список владельцев именных ценных бумаг, составленный на опре­деленную дату); информационные органы или организации (СМИ, спец. из­дания, рейтинговые агентства и др.);

5. Государственные органы регулирования и контроля: высшие органы управления (Президент, правительство), министерства и ведомства (Мини­стерство финансов, ФКЦБ), центральный банк.

Вопросы по лекции:

1. Определение рынка ссудных капиталов с двух точек зрения.

2. Каковы отличительные признаки денежных рынков и рынков капиталов.

3. Примеры денежных рынков и рынков капиталов в России.

4. Назвать общерыночные и специфические функции рынка ссудных капи­талов.

5. Какие новые сегменты появляются на рынке ссудных капиталов?

Список литературы

1. Деньги. Кредит. Банки. / Под ред. Е. Ф. Жукова. - М.: ЮНИТИ. Банки и биржи. 2000.-460с.

2. Рынок ценных бумаг: Учебник./ Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2004.-273с.

 

 

⇐ Предыдущая1234567Следующая ⇒

Поделиться:

Популярное:

1. I. ПОЧЕМУ СИСТЕМА МАКАРЕНКО НЕ РЕАЛИЗУЕТСЯ
2. I. Теоретические основы использования палочек Кюизенера как средство математического развития дошкольников.
3. II. Система обязательств позднейшего права
4. II. Соотношение — вначале самопроизвольное, затем систематическое — между положительным мышлением и всеобщим здравым смыслом
5. II.2.6. Методы математической статистики
6. IV. Тематика и перечень курсовых работ и рефератов.
7. MS Word. Работа с математическими формулами
8. VI. ОБСЛЕДОВАНИЕ БОЛЬНОГО ПО ОРГАНАМ И СИСТЕМАМ
9. VIII. Общение и система взаимоотношений
10. А. Титков УМК ЭТ Тема 08. Совершенная конкуренция и чистая монополия
11. А. Титков УМК ЭТ Тема 09. Несовершенная конкуренция.
12. Автоматизированная информационная система «Обслуживание заказов клиентов»