СТРАТЕГИЧЕСКИЙ ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ

Ярославский филиал

Патрушева Елена Григорьевна

СТРАТЕГИЧЕСКИЙ ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ

Рабочая тетрадь

Ярославль 2017

Программа дисциплины

Тема 1. Финансовое управление фирмой в информационном веке

Контрактная (stakeholder’s), «учетная» и финансовая модели фирмы. Понятие стоимости/ценности бизнеса, ее роль в системе стратегических целей фирмы. Финансовая стратегия как один из важнейших видов функциональной стратегии фирмы. Цели, задачи и организация финансового менеджмента в компании. Базовые концепции финансового менеджмента.

Тема 2. Инструменты и показатели стратегического финансового менеджмента

Финансовая отчетность, ее роль в стратегическом управлении фирмой.

Стратегические финансовые показатели и их взаимосвязи. Факторные модели финансового анализа. Ключевые финансовые мультипликаторы.

Оценка стоимости акций компании: модели постоянного и растущего дохода.

Тема 3. Управление рисками

Сущность управления рисками. Риски финансовых активов: систематический и несистематический. Их оценка. Модель САРМ. Методы сглаживания рисков.

Тема 4. Финансовая стратегия и источники капитала фирмы

Виды и классификация источников финансирования. Собственные и заемные источники. Факторы, влияющие на выбор источников финансирования.

Понятие структуры, стоимости и цены капитала. Цена заемного капитала. Обоснование ставки долгового капитала Рейтинги кредитоспособности. Цена собственного капитала. Средневзвешенная цена капитала в принятии инвестиционных решений и оценки стоимости компании.

Финансовая стратегия и политика фирмы. Финансовая политика фирмы и стратегия устойчивого роста.

Дивидендная политика и ее взаимосвязь со стоимостью организации. Факторы, оказывающие влияние на формирование дивидендной политики. Типы дивидендной политики.

Тема 5. Концепция ценностно-ориентированного управления бизнесом (VBM)

Сущность ценностно-ориентированного (стоимостного) подхода к управлению бизнесом (VBM). Схема создания ценности бизнеса (стоимостное «мышление», определение целевых установок и показателей, управление бизнес-портфелем, организация фирмы на создание стоимости).

Денежные потоки фирмы и их взаимосвязи. Свободный денежный поток, его роль в управлении фирмой. Денежные потоки инвесторам.

Ключевые факторы (финансовые и нефинансовые, упреждающие и запаздывающие) в цепочке создания стоимости фирмы, принципы их определения.

Модели оценки стоимости (модель дисконтированного денежного потока, EVA). Формирование и разработка стратегии роста стоимости фирмы.

Тема 1. Финансовое управление фирмой в информационном веке

1.1 Содержание, цель и организация финансового менеджмента

Финансовый менеджмент- это система принципов и методов разработки и реализации управленческих решений относительно формирования, распределения и использования финансовых ресурсов предприятия и организации оборота его денежных средств

Процессы глобализации, развитие информационных технологий, доминирующая роль нематериальных активов, развитие и интернационализация финансовых рынков, повышение роли институциональных инвесторов порождают смену моделей финансового управления: от учетной – к финансовой – к контрактной. В результате менялись стратегические показатели функционирования компаний.

Стратегическая современная цель финансового менеджмента– рост стоимости (ценности) компании., т.е. экономической выгоды от приобретения, продажи либо продолжения владения бизнесом, когда владельцы ориентированы на капитализированный доход (рост стоимости акций). При этом от формулировки, что цель- максимизация благосостояния собственников предприятия в текущем и перспективном периоде перешли к пониманию учета также интересов стейкхолдеров.

Финансовая стратегия как один из видов функциональной

Стратегии фирмы.

Финансовая стратегия предприятияявляется одним из видов его функциональных стратегий, охватывает все основные направления развития финансовой деятельности и финансовых отношений предприятия. В процессе разработки финансовой стратегии А) определяются финансовые цели долгосрочного развития предприятия; Б) выполняется выбор наиболее эффективных направлений достижения поставленных целей; В) определяются оптимальные пути формирования и распределения дефицитных финансовых и материальных ресурсов; Г) учитываются меняющиеся условия внешней среды в процессе финансового развития предприятия для соответствующего изменения направлений формирования и использования финансовых ресурсов предприятия.

1.3. Базовые концепции финансового менеджмента

А. Потоки денежных средств Объект принятия решений в финансовом менеджменте и результат решений – денежные средства, а не прибыль, поскольку именно денежные средства характеризуют финансовые возможности организации. Поступление денег соотносят с их расходованием. Эта разница называется чистым денежным потоком (ЧДП). ЧДП может быть больше нуля (имеет место приток денег) и меньше нуля (отток). ЧДП выступает в качестве критерия принятия инвестиционных решений в финансовом менеджменте. При этом ЧДП д.б. больше нуля..

Б. Концепция оценки стоимости денег во времени: - свободные денежные средства должны приносить доход, - инвестирование всегда связано с разделением во времени вложений и доходов от них, - одна и та же сумма денег в разные периоды времени имеет разную стоимость; эта стоимость в настоящее времявсегда выше, чем в любом будущем периоде. Необходимость сопоставления стоимости денег в начале финансирования со стоимостью денег при их возврате в виде будущих доходов при оценке эффективности сделанных вложений требует приведения денежных потоков к одному моменту времени. Сопоставление производится с использованием операций дисконтированиябудущих доходов и платежей и наращенияпервоначально вложенных сумм. Компаундирование– процесс определения будущей стоимости вложений, осуществляемых в настоящем времени. Pn = Po (1+ r)ⁿ Дисконтирование- это процесс приведения будущей стоимости денег к их настоящей стоимости путем исключения из их будущей суммы соответствующей суммы дохода, называемой " дисконтом" Po = Pn / (1+ r)ⁿ Pn - будущая стоимость денежных средств Рo – настоящая(текущая) стоимость денежных средств r – требуемая инвестором ставка доходности Пример. Определить, какую денежную сумму получит в банке инвестор, вложивший 1000 д.е. на 2 года при ежегодном начислении дохода 10% годовых. Pn = 1000 (1+0, 1)²= 1210 д.е. Какую сумму нужно положить в банк, чтобы через два года иметь на счете 1000 д.е. при обещанной банком доходности 10% годовых? Po = 1000/ (1+ 0, 1)²= 826, 4 д.е.

В. Концепция оценки фактора риска и доходности Процесс инвестирования осуществляется с обязательным условием извлечения доходности. Риск – вероятность того, что доход инвестора окажется ниже ожидаемой величины Поскольку вложение предполагает прогноз (ожидание) будущих доходов, то всегда несет определенный риск. При этом, чем вышеоцениваемый риск, тем и выше требуемая инвестором доходность. Риск вложения в актив обратно пропорционален надежности вложения или ликвидности этого актива (способности его превращения в денежные средства)

Тема 2. Инструменты и показатели стратегического финансового менеджмента

Финансовая отчетность, ее роль в стратегическом управлении фирмой.

Таблица 1

Абсолютный показатель финансовой устойчивости

Показатели	Расчет	Суть	Рекомендуемый уровень
Чистый оборотный капитал	ЧОК = ОА - КО	Говорит о сумме финансирования оборотных активов за счет долгосрочных, менее рискованных источников.	> 0

Таблица 2

Относительные показатели финансовой устойчивости (показатели структуры источников)

Показатели	Расчет	Суть	Рекомендуемый уровень
Коэффициент финансового рычага	Отношение заемного капитала к собственному (ДО+КО)/ Валюта баланса	Говорит о долговом бремени предприятия	Не более 1
Коэффициент покрытия процентов	Отношение операционной прибыли к сумме процентов по долгу (EBIT)/ СП	Говорит о возможности выплаты процентов из операционной прибыли	Не менее 3
Характер изучения показателей финансовой устойчивости: · Сопоставляется с рекомендуемым уровнем · Изучаются в динамике · Сравниваются с соответствующими показателями других предприятий

Таблица 3

Таблица 4

Оценка стоимости акций

Истинная стоимость акции определяется при условии, что акция – бессрочный актив (существует вместе с компанией-эмитентом) Модели оценки стоимостина основе дисконтирования будущих доходов: А. При условии, что компания выплачивает стабильный доход инвестору (чистая прибыль неизменна ввиду отсутствия инвестиций в развитие): Ри = DPS/ r Б. При условии стабильного роста дохода, обусловленного постоянным процентным приростом чистой прибыли (внутренними темпами роста) благодаря инвестициям в развитие компании используется модель Гордона: Pи = DPS₀ (1+ g)/ ( r – g) DPS₀ – дивиденд на акцию в текущем периоде, g– внутренние темпы роста. r -требуемая доходность, определяемая уровнем риска компании-эмитента Доходность акций при известной цене их приобретения, Рр: r = DPS/ Pp + g r = DPSо (1+g)/ Pp + g

Тема 3. Управление рисками

Риск связывается с вероятностью наступления неблагоприятных событий, в результате которых доходы будут ниже ожиданий. Величина риска или степень риска измеряется двумя критериями: 1) средним ожидаемым значением; 2) колеблемостью (изменчивостью) возможного результата. Управление рисками включает А) Идентификацию Б)Оценку В)Сглаживание

Риски финансовых активов (акций) разделяют насистематические (им подвержены все акции на рынке) и несистематические(характерные для отдельной компании и ее акций). Эти риски проявляются в виде колебаний курсовой стоимости: чем выше колеблемость акций, тем и выше риск и, следовательно, требуемая рынком доходность акции. Поскольку систематические риски, в отличие от несистематических, сложно сгладить портфельными вложениями, оценивают и учитывают именно систематические риски. Оценивается бета-коэффициент акции (/β ), который является мерой рыночного риска ценной бумаги (систематического риска) и показателем того, в какой степени ее курсовая стоимость (доходность) изменяются одновременно с курсовой стоимостью (доходностью, r _m) биржевого портфеля под влиянием системных факторов (политических и экономических). Для этого на основании изменения курсовой стоимости конкретной акции и биржевого портфеля за определенный период времени рассчитывают и сопоставляют их доходности. Коэффициент β характеризует степень отклонения изменчивости доходности акции от среднерыночного значения (биржевого портфеля). Коэффициент β среднерыночный равен 1. Тогда, если систематический риск акций данной компании выше, чем среднерыночный (курс акции колеблются сильнее, чем биржевой индекс), то β этой акции > 1. И наоборот.

Модель оценки доходности финансового актива САРМ(Capital Assets Pricing Model). Представляет собой соотношение риска и доходности: чем выше риск финансового актива (акции), тем и выше требуемая рынком доходность, r: r = r_б + β ( r _m - r_б) r_б –доходность по безрисковым финансовым вложениям (государственным облигациям, r _m_–среднерыночная доходность, т.е. доходность биржевого индекса, β – показатель систематического риска ( r _m - r_б) –плата за риск фондового рынка, β ( r _m - r_б) –плата за систематический риск акций компании Модель САРМ отражает портфельного инвестора и не учитывает несистематические риски, сглаживаемые портфелем. Пример. Безрисковая доходность составляет 7%, а среднерыночная - 20%. Какова требуемая рынком доходность акций компании А, если ее β равна 1, 2. Каковы решения инвесторов, если в настоящее время доходность акции 20%?

Методы управления рисками (снижения их уровня) 1. Диверсификация, которая представляет собой процесс распределения инвестируемых средств между различными объектами вложения капитала, непосредственно не связанных между собой, с целью снижения степени риска и потерь доходов; диверсификация позволяет избежать части риска при распределении капитала между разнообразными видами деятельности (например, приобретение инвестором акций пяти разных акционерных обществ вместо акций одного общества увеличивает вероятность получения им среднего дохода в пять раз и, соответственно, в пять раз снижает степень риска). 2. Приобретение дополнительной информации о выборе и результатах. Более полная информация позволяет сделать точный прогноз и снизить риск, что делает ее очень ценной. 3. Лимитирование - это установление лимита, то есть предельных сумм расходов, продажи, кредита и т.п., применяется банками для снижения степени риска при выдаче ссуд, хозяйствующими субъектами для продажи товаров в кредит, предоставления займов, определения сумм вложения капитала и т.п. 4. При самострахование предприниматель предпочитает подстраховаться сам, нежели покупать страховку в страховой компании; самострахование представляет собой децентрализованную форму, создание натуральных и денежных страховых фондов непосредственно в хозяйствующих субъектах, особенно в тех, чья деятельность подвержена риску; основная задача самострахования заключается в оперативном преодолении временных затруднений финансово-коммерческой деятельности. 5. Страхование- защита имущественных интересов хозяйствующих субъектов и граждан при наступлении определенных событий (страховых случаев) за счет денежных фондов, формируемых из уплачиваемых ими страховых взносов. Правовые нормы страхования в Российской Федерации установлены законодательством.

Цена компонентов капитала

А. Заемный капитал Цена долгаопределяется исходя из его процентной ставки c учетом того, что проценты по долгу (в отличие от выплаты дивидендов) относятся на расходы организации, что уменьшает налогооблагаемую прибыль Цена долга = Кd *(1-Н), где Кd – процентная ставка банковского кредита, Н - ставка налога на прибыль в относительном выражении. Цена капитала, сформированного за счет выпуска облигационного займа, складывается из величины уплачиваемого по займу процента и расходов, понесенных в результате выпуска

Процентная ставка по облигационным займам определяется на основе кредитных рейтингов компаний, формируемых рейтинговыми агентствами Уровень присваиваемых рейтингов, в основном, соотносится с уровнем приведенных в табл. 6 финансовых коэффициентов компании-эмитента и определяет спред дефолта, т.е. уровень платы за риск, добавляемый к безрисковой ставке при определении доходности облигаций при их размещении (табл. 6, 7 ).

Таблица 6

Таблица 7

Сущность VBM

Все действия компании должны базироваться на стоимостном мышлении, которое, в свою очередь, обуславливается наличием двух компонентов — системы измерения стоимости и стоимостной идеологии. Стоимостная идеология отражает заинтересованность высшего руководства компании в создании стоимости для акционеров. Почти у всех корпораций, преуспевших в ориентированном на стоимость управлении, первейшим и решающим фактором успеха стала приверженность высшего руководства идее увеличения стоимости для акционеров.

Выделяют шесть пронизанных стоимостным мышлением направлений деятельности: подкреплять свои целевые установки четкими количественными индикаторами, увязанными с созданием стоимости; 1) строго придерживаться такого подхода к управлению своим бизнес-портфелем, который позволяет максимизировать стоимость (не пренебрегая в случае необходимости и радикальной реорганизацией); 2) удостовериться в том, что организационная структура компании и ее корпоративная культура подчинены требованию создания стоимости; 3) глубоко изучить ключевые факторы создания стоимости, характерные для каждого бизнес-подразделения; 4) наладить эффективное управление своими бизнес-подразделениями, установив для них специфические целевые индикаторы и строго контролируя результаты их деятельности; 5) найти способы создания у менеджеров и рядовых работников мотивации к созданию стоимости (нужно использовать как материальное вознаграждение, так и другие формы поощрения).

Задания

Задание 1. Выполнить диагностику финансового состояния компании «Вымпел». Известно, что оборачиваемость имущества компаний-аналогов в среднем составляет 1 оборот за год, рентабельность имущества – 15%, а рентабельность собственного капитала – 25%. Предоставляемая покупателям и получаемая от поставщиков отсрочки платежа равны и составляют 30 дней.

Задание 2

На вклад в банке в размере 5 млн.руб. сроком на 5 лет банк начисляет 10 % годовых. Какая сумма будет на счете, если начисление процентов производится по схеме сложных процентов каждые полгода.

Задание 3

Банк начисляет 8 % годовых по вкладу в размере 50000 рублей сроком на 6 месяцев с ежемесячной выплатой процентов. Определите общую сумму процентов, начисленных на вклад, и сумму ежемесячных процентов.

Задача 4. Для инвестирования предлагаются следующие ценные бумаги:

• акция компании А (β = 1, 2);

• акция компании В (β = 1, 6);

• акция компании С (β = 1, 0).

Доходность государственных ценных бумаг составляет 15%; доходность среднерыночная 17%.

1. Определите в соответствии с методикой САРМ ожидаемую доходность

по каждой акции.

2. Сделайте выводы о взаимозависимости доходности и риска. Инвестиции

в какие из акций наиболее предпочтительны для инвестора, если

он стремится:

• к минимизации риска;

• к максимизации дохода.

Задача 5. Рыночная премия за риск инвестирования в акции составляет10%, безрисковая ставка 4, 5%, коэффициент β 0, 87. Какова цена капитала?. Изобразить графическую связь доходности и риска.

Задача 6. Компания А имеет в текущем году показатель чистой прибыли на акцию 100 руб. Дивидендные выплаты стабильны. Какова истинная стоимость акций компании с точки зрения инвестора, если требуемая им доходность составляет 20% годовых? А если аналогичные дивидендные выплаты совершаются при условии роста дохода с темпом 10% в год?

Задача 7.

На фондовом рынке три компании реализуют свои акции, номинальная стоимость которых равна 200 тыс. руб. Данные о продажной цене акций и выплачиваемых дивидендах представлены в таблице.

Компания	Продажная цена акций, руб.	Выплачиваемые дивиденды, руб.
А
В
В

Требуемая доходность акций данного типа — 20%.

Определите, акции какой компании целесообразнее приобрести.

Кейс

Акционерное общество «Робросс» производит технологических роботов для конвейерного производства в автомобильной промышленности и имеет в среднем годовую чистую прибыль а сумме 1000 млн.руб. Ежегодное финансирование модернизации оборудования составляет примерно 50% чистой прибыли.

Количество выпущенных акций 50 млн.шт., рыночная цена которых в настоящее время составляет 100 руб./шт.

Установить истинную стоимость акций компании.

Баланс компании «Робросс»

Актив	Млн.руб.	Пассив	Млн.руб.
Внеоборотные активы		Капитал и резервы
Запасы		Обязательства	-
Денежные средства
Итого		Итого

Как изменится оценка акции при условии увеличения нормы накопления до 60%?

ЗАДАНИЕ 8: Проведите классификацию приведенных ниже операций

Операция	Связана с притоком денег (п), оттоком (о) либо является неденежной (н)	Относится к операционной (о), инвестиционной (и), финансовой (ф) деятельности
1.Отгрузка произведенной продукции в кредит
2. Приобретение государственных ценных бумаг
3. Списание безнадежной задолженности на финансовый результат
4.Оплата полуфабрикатов дочернего предприятия, входящего в холдинг
5. Увеличение стоимости основных средств в результате переоценки
6. Вклад в уставный капитал дочернего предприятия
7. Начисление амортизации
8. Поступление сырья, покупаемого в кредит
9. Продажа нового выпуска акций
10. Выплата процентов по кредиту
11. Поступление денежных средств с расчетного счета в кассу предприятия
12. Оплата штрафных санкций в связи с нарушением сроков расчетов
13. Погашение кредита
14. Получение процентов по ценным бумагам, принадлежащим предприятию
15. Предоставление займа другой организации

Задача 9

Компания использует два источника финансирования: долгосрочные облигации на сумму 120 млн.руб. и акционерный капитал стоимостью 360 млн. руб. Процентная ставка по заемному капиталу 14%. Ставка налога на прибыль 20%. Вычислить ставку доходности, используемую для обоснования проекта, при том, что бета- коэффициент для этой инвестиции составляет 1, 5, ставка доходности безрисковой инвестиции равна 6 %, а рыночная премия за риск 12%, Какова средневзвешенная цена капитала компании?

Задача 10 Рассчитать средневзвешенную цену капитала, если компания финансирует проект в размере 1000 руб, наполовину за счет эмиссии облигаций с купонным доходом 12% годовых и остальное за счет прибыли. Рыночная цена акций компании 20 руб., дивиденд на акцию 2 руб., внутренние темпы роста чистой прибыли составляют 10 % годовых. Ставка налога на прибыль 20%.

Задача 11. Компания А получает выручку в размере 1400 тыс.руб. в год. Себестоимость реализованной продукции включает переменные затраты в сумме 700 тыс.руб. и постоянные 550 тыс.руб. Ставка налога на прибыль 20%. Компанией А эмитировано 9 тыс. акций., рыночная цена составляет в настоящее время 80 руб. за акцию. Долг компании привлечен на условиях: долгосрочный - под 14% годовых, краткосрочный – под 12%. Компания выплачивает на дивиденды 40% чистой прибыли (35% операционного денежного потока), остальное расходуя на инвестиции, на приобретение основных средств. Рост компании ожидается на уровне 10% годовых.

Баланс компании А за 2009 г:

Внеоборотные активы 500 3. Капитал и резервы 600
Оборотные активы 700 4. Долгосрочные обязательства 300

Запасы 300 5. Краткосрочные обязательства 300

Дебиторы 300 Кредиты и займы 100

Денежные средства 100 Кредиторы 200

Баланс 1200 Баланс 1200

Определить цену собственного капитала и средневзвешенную цену капитала компании. Определить уровень стоимости компании.

Задача 12.

Данные компании за 2012 год

Баланс компании на 1.01.13

Актив	Сумма, тыс.руб. (данные получает каждый студент индивидуально)
1.Внеоборотные активы	40; 50; 30; 60; 55; 35; 20; 25; 45
2.Оборотные активы	60; 50; 70; 40; 45; 65; 80; 75; 55
Пассив
3.Собственный капитал и резервы	50; 60; 40; 70; 55
4.Долгосрочные обязательства	20; 20; 10; 10; 20
5.Краткосрочные обязательства Краткосрочные займы и кредиты Кредиторская задолженность	10; 10; 20; 10; 10 20; 10; 30; 10; 15

Дополнительные данные

Прибыль до уплаты % и налогов 20; 25; 30

Сумма уплаченных процентов 5; 5; 5

Цена собственного капитала 20; 18; 22

Чистые инвестиции 10; 10; 10

ОПРЕДЕЛИТЬ

1. Величину свободного денежного потока в 2002 г.

2. Размер инвестированного капитала

3. Рентабельность инвестированного капитала ROIC.

4. Цену долга

5. Средневзвешенную цену капитала (по данным о структуре капитала на основании баланса)

6. Долю реинвестируемой прибыли

7. Внутренние темпы роста компании

8. Стоимость компании при условии сохранения темпов роста 2002 года и нулевых темпов роста

Тест для самоконтроля

1. Укажите финансовый инструмент, используемый для привлечения собственного капитала:

а) дополнительные паевые взносы учредителей;

б) эмиссия облигаций;

в) лизинг;

г) эмиссия привилегированных акций

2. Какие статьи пассива не относятся к собственному капиталу предприятия:

а) уставный капитал;

б) нераспределенная прибыль;

в) добавочный капитал;

г) кредиторская задолженность.

3. Чем выше уровень финансового рычага, тем:

а) больше финансовый риск;

б) меньше финансовый риск;

в) показатель не оказывает влияние на финансовый риск;

г) для правильного ответа необходима дополнительная информация.

Дополнительная

2. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов /Пер. с англ.

Н. Барышниковой. - М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2004. – 1008 с.

3. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. Полный курс: в 2-х

т. /пер. с англ. под ред. В. В. Ковалева. – СПб.: Экономическая школа,

1997. Т. 1. – 497 с.

4. Ван Хорн Дж., Вахович Джон М. (мл.). Основы финансового менедж-

мента. 11-е изд. Пер. с англ. – М.: Издательский дом «Вильямс», 2004.

5. Ковалев В. В. Финансовый менеджмент: теория и практика / В. В. Ковалев - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Проспект, 2011

6. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и

управление. – 3-е изд., перераб. и доп. /Пер. с англ. – М.: ЗАО «Олимп-

Бизнес», 2008. – 576 с.

7.Лимитвский М.А. Лобанова Е.Н. Минасян В.Б. Паламарчук В.П. Корпоративный финансовый менеджмент. Учебно-практическое пособие. И., Юрайт, 2012.

8. Патрушева Е.Г. и др. Управление стоимостью промышленного предприятия: теория, методика, практика (монография) Ярославль, ЯрГУ, 2007.

Периодические издания: журналы: Финансовый менеджмент, Рынок ценных бумаг, Проблемы теории и практики управления.

Перечень информационных технологий, используемых для осуществления образовательного процесса по дисциплине

1. Справочная правовая система «КонсультантПлюс» www.consultant.ru

2. Справочная правовая система «Гарант» - http: //www.garant.ru/

3. Система комплексного раскрытия информации «СКРИН» - http: //www.skrin.ru/

4. Портал «Технологии корпоративного управления ITeam» -

http: //www.iteam.ru

5.Система профессионального анализа рынка и компаний СПАРК - http: //www.spark-interfax.ru/.

6. Информационные технологии в финансах - www.it-finance.com

7. Сайт компании Вloomberg - http: //www.bloomberg.com/