Тема 4. РИСК И ЦЕНА КАПИТАЛА

1. Ценообразование на финансовом рынке.

2. Определение стоимости капитала предприятия.

3. Понятие и классификация финансовых рисков.

4.Методы оценки риска на финансовом рынке.

5. Методы управления финансовым риском.

1. Ценообразование на финансовом рынке

Цена - важный экономический рычаг, который используют для денежного выражения стоимости предмета, объекта, товара. Цена является мерилом, через которое физическое и юридическое лица добровольно обменивают свои товары и услуги.

Виды и функции цен.

- номинальная- цена, указанная на бланке ценной бумаги;

- эмиссионная- цена, по которой ценная бумага продается на первичном рынке;

- балансовая- цена, которая определяется на основании финансовой отчетности предприятия как стоимость имущества акционерного общества, образованного за счет собственных источников;

- учетная- цена, по которой ценные бумаги учитываются на балансе предприятия на текущий момент;

- курсовая (рыночная)– текущая цена, которая определяется спросом и предложением на ценные бумаги;

- биржевая- цена, которая определяется на бирже в процессе торгов;

- дисконтированная или текущая- цена, которая определяется с учетом дисконтных множителей и норм инвестирования.

- ликвидационная – это цена акции, которая может быть определена только в момент ликвидации акционерного общества.

Цены могут также быть:

1) Рыночными (явными) или теневыми (неявными).

2) Абсолютными или относительными.

3) Текущими или постоянными.

Функции цены:

- функция учета- фиксируется определенная стоимость финансового инструмента;

- функция контроля- осуществляется контроль за движением стоимости разных видов инструментов;

- функция уравновешения спроса и предложения - при повышенном спросе и сокращении предложения цены возрастают; соответственно, при уменьшении спроса и росте предложения цены падают;

- функция перераспределения- в результате отклонения цены от стоимости новообразованная стоимость перераспределяется между областями экономики и регионами, накоплением и потреблением;

- функция управления- цена в условиях рынка определяет, в каком количестве и какие инвестиционные свойства будут выпускаться ценные бумаги, как будет осуществляться их выпуск, кто и какие ценные бумаги будет покупать в зависимости от уровня доходов и бюджета потребления.

Ценообразование – это установление цены на товар или услугу. Различают две основные системы ценообразования:

1) рыночное ценообразование на основе взаимодействия спроса и предложения.

2) централизованное государственное ценообразование.

Задачами ценообразования на финансовом рынке являются:

а) отображение реального соотношения спроса и предложения;

б) реализация конкретных целей ценообразования;

в) учет действия совокупности разнообразных факторов.

На ценообразование на финансовом рынке влияют как традиционные факторы (спрос, предложение, конкуренция), так и специфические (тип, вид ценной бумаги, срок обращения, инвестиционные свойства, управленческие возможности, рейтинг и деловая репутация эмитента, его отраслевая принадлежность, территориальное местонахождение, инвестиционный климат и инвестиционная емкость рынка).

Ценообразование на финансовом рынке осуществляется несколькими методами:

1) Экспертный методосновывается на использовании аргументированных выводов экспертов.

2) Аналитический метод предусматривает, что уровень цены определяется в результате детального анализа конъюнктуры рынка, выполнения диагностического факторного анализа, мониторинга.

3) Статистический метод – базируется на статистическом анализе с использованием средних величин, индексов, дисперсии, вариации, с применением корреляционного и регрессивного анализа.

4) Бальный метод – каждая инвестиционная характеристика ценной бумаги или фондовой операции оценивается определенным количеством баллов.

5) Балансовый метод – Стоимость имущества, зафиксированная в официальной отчетности предприятия, делится на общее количество акций.

6) Экономико-математическое моделирование – имитационные модели или динамическое моделирование на основе графических или логических моделей с использованием компьютерной техники базируется на построении определенных схем, которые фиксируют соответствующую зависимость и учитывают конкретные факторы, которые совершают как положительное, так и отрицательное влияние.

Определение стоимости капитала предприятия

Стоимость капитала – это цена, которую должен платить субъект хозяйствования за привлечение средств кредиторам из разных источников финансирования.

Процесс оценки стоимости капитала базируется на следующих основных принципах:

1. Принцип предварительной поэлементной оценки стоимости капитала.

2. Принцип обобщающей оценки стоимости капитала. Обобщающим показателем является средневзвешенная стоимость капитала.

WACC - является показателем, характеризующим стоимость капитала так же, как ставка банковского процента характеризует стоимость привлечения кредита. Вычисляется по следующей формуле:

WACC = ∑ _i (стоимость i-го источника капитала) х (доля i-го источника капитала)

С учетом налогового фактора применяется следующая формула для расчета Средневзвешенной стоимости капитала (WACC):

WACC = Ks х Ws + Kd х Wd х (1 - T) , где

Ks - Стоимость собственного капитала (%)

Ws - Доля собственного капитала (в %)

Kd - Стоимость заемного капитала (%)

Wd - Доля заемного капитала (в %)

T - Ставка налога на прибыль (в %)

Факторы, влияющие на средневзвешенную стоимость капитала

Факторы, на которые невозможно влиять.

1. Общее состояние финансового рынка и уровень процентных ставок.

2. Безрисковая процентная ставка и рыночная премия за риск.

3. Ставка налога на прибыль.

Факторов, на которые можно оказывать непосредственное воздействие, а именно:

1. Структура капитала.

2. Дивидендная политика.

3. Инвестиционная политика.

3. Принцип сопоставимости оценки стоимости собственного и заемного капитала.

4. Принцип динамической оценки стоимости капитала.

5. Принцип взаимосвязи оценки текущей и предстоящей средневзвешенной стоимости капитала предприятия.

6. Принцип определения границы эффективного использования дополнительно привлекаемого капитала.

Стоимость активов – это размер прибыли, на которую рассчитывают инвесторы.

Оценить стоимость активов можно с помощью:

1) прироста дивидендов

Re = D₁ / P₀ + g

Где, Re – прибыль, на которую могут рассчитывать акционеры. Эту величину можно рассматривать как стоимость акционерного капитала предприятия; D₁ – запланированный на будущее дивиденд; P₀ – цена акции; g – постоянный темп роста дивидендов (постоянная ставка прироста дивидендов предприятия).

Преимуществом данного показателя является то, что его легко рассчитать. К недостаткам относится то, что он может быть использован только для акционерных обществ и оценка стоимости активов тесно связана с оценкой прироста ставок.

Ожидаемая величина дивиденда определяется по формуле:

D₁ = D₀ (1+ g),

где D₀ – текущие дивиденды

2) расчета используемого на рынке ценных бумаг:

Re = R_f + b (R_m – R_f)

Где, Re – прибыль, на которую могут рассчитывать акционеры, b - оценочный коэффициент бета для активов предприятия; (R_m – R_f) – величина рыночной надбавки за риск; R_f – величина процентной ставки при отсутствии риска.

Преимуществом использования данного показателя является то, что в нем учитан фактор риска и его могут использовать все предприятия. При практическом его применении возникают трудности с оценкой бета коэффициента и рыночной надбавкой за риск.

3) расчета дохода от стоимости привилегированных акций:

Re = D / P₀

Где, Re – прибыль, на которую могут рассчитывать акционеры, D – фиксированный дивиденд; P₀ – текущая стоимость акции.

Точка безразличия

Определение точки безразличия — это один из способов сравнения собственных и заемных средств. Приравняв выражения для прибыли на акцию в случаях собственного и заемного финансирования, мы найдем значение прибыли до выплаты процентов и налогов. Это и есть точка безразличия. Выше точки безразличия прибыль на акцию будет выше в случае кредита, а ниже точки безразличия прибыль на акцию будет выше при выпуске акций.

⇐ Предыдущая 1 2 345 6 7 8 Следующая ⇒