Особенности фондового рынка США

⇐ ПредыдущаяСтр 22 из 45Следующая ⇒

Фондовый рынок США является крупнейшим в мире. По данным Всемирной федерации бирж на 31.12.2013 г. доля биржевого рынка акций США составляла 44% мирового рынка. Фондовый рынок США отличается достаточно жестким государственным регулированием. Основу федерального законодательства о ценных бумагах представляют собой шесть основных законодательных актов, принятых в период с 1933 по 1940 гг.: Закон о ценных бумагах (1933 г.), Закон о ценных бумагах и биржах (1934 г.), Закон о холдинговых компаниях по коммунальному обслуживанию (1935 г.), Закон о контрактах между держателями акций и компаниями-эмитентами (1939 г.), Закон об инвестиционных компаниях (1940 г.), Закон о предоставлении консультаций по инвестированию (1940 г.).

Приведенный перечень законодательных актов является далеко не полным, и нормы, направленные на регулирование оборота ценных бумаг, предотвращение злоупотреблений, содержатся во многих других законов США. В 2002 г. принят Закон Сарбейнса-Оксли 2002 г. (Sarbanes-Oxley Act of 2002), который дополнил и некоторым образом изменил федеральное законодательство о ценных бумагах. Закон направлен на увеличение общей ответственности, финансовое раскрытие, борьбу с мошенническими действиями. С принятием закона был учрежден Совет по надзору за отчетностью открытых акционерных компаний (Public Company Accounting Oversight Board, PCAOB). Задача Совета – осуществление надзора за аудитом листинговых компаний с целью защиты интересов инвесторов. В обязанности PCAOB входят разработка стандартов аудита и этических норм и контроль за их соблюдением. При необходимости к нарушителям могут применяться меры дисциплинарного воздействия вплоть до запрета на ведение деятельности. PCAOB уполномочен публиковать на своем сайте информацию о результатах проведенных им проверок и предъявленных к аудиторским фирмам претензиях.

Главным регулятором фондового рынка США выступает Комиссия по ценным бумагам и биржам (Securities Exchange Commission – SEC), созданная в 1934 г. Комиссия состоит из пяти человек; к одной политической партии могут принадлежать не более трех из них. Члены SЕС назначаются президентом США и утверждаются Сенатом сроком на 5 лет. Комиссия получила право регистрировать, регулировать и контролировать все саморегулирующиеся организации, включая брокерские фирмы, трансфертных агентов и клиринговые агентства, а также все американские фондовые биржи. Кроме того, закон определил, какие действия на рынках являются незаконными, и дал SEC дисциплинарные полномочия по отношению к саморегулируемым компаниям и другим регулируемым учреждениям и связанным с ними лицам. В соответствии с законом SEC требовала периодического представления финансовой и прочей информации со стороны компаний, торгующих ценными бумагами на открытом рынке.

Правовое регулирование оборота ценных бумаг в США осуществляется на двух уровнях: федеральном уровне и уровне штатов.

1. Федеральный уровень. Главным органом, осуществляющим функции надзора и регулирования американского рынка ценных бумаг, является Комиссия по ценным бумагам и биржам SEC.

Согласно документам основная миссия SEC заключается в том, чтобы защищать инвесторов и поддерживать целостность рынка ценных бумаг. Комиссия контролирует деятельность ключевых участников рынка, в том числе фондовые биржи, брокеров и дилеров, консультантов по вопросам инвестиций, взаимные фонды. Законы и правила, регулирующие американскую индустрию ценных бумаг, основываются на идее о том, что все инвесторы (как крупные институты, так и частные лица) должны иметь доступ к основной информации, касающейся того или иного объекта капиталовложений, прежде чем они инвестируют в него свои средства. Соответственно, одна из главных обязанностей SEC состоит в том, чтобы обеспечивать предоставление компаниями честной, точной и своевременной информации относительно проводимых ими деловых операциях.

SEC ежегодно осуществляет от 400 до 500 правоприменительных акций, направленных против частных лиц и компаний, нарушивших законы о ценных бумагах. Во всех этих случаях SEC обладает только полномочиями гражданского правоприменительного органа, т.е. сама по себе она не имеет права налагать уголовные санкции на частных или юридических лиц, а значит, не может отправить кого-либо в тюрьму за нарушение законов о ценных бумагах. SEC обладает властью определять размеры штрафов, изымать прибыль, полученную нелегальным путем, запрещать частным лицам и компаниям проводить операции с ценными бумагами и налагать запрет на незаконные действия. В случаях, когда встает вопрос об уголовном преследовании, SEC объединяет усилия с министерством юстиции США, Федеральным бюро расследований или с прокуратурами штатов.

К компетенции федерального регулирования отнесены определенные виды ценных бумаг или типы операций с ними:

Ценные бумаги, торгующиеся в национальных масштабах, которые подлежат исключительно федеральной регистрации. К ним относятся, например, ценные бумаги:

· прошедшие листинг и допущенные к торгам или разрешенные к допуску на Нью-Йоркской фондовой бирже, Американской фондовой бирже, национальной рыночной системе Nasdaq или любом правопреемнике таких субъектов;

· котирующиеся или разрешенные к допуску на национальной фондовой бирже (или ее части), соответствующие стандартам допуска, определенным SEC;

· иные ценные бумаги, равные или более приоритетные, чем описанные выше.

Ценные бумаги, выпущенные инвестиционными компаниями, подлежащими исключительной федеральной регистрации.

Ценные бумаги, продажа которых осуществляется институциональным инвесторам по правилам SEC.

Операции с ценными бумагами:

· брокерские сделки во исполнение клиентских распоряжений на бирже или внебиржевом рынке;

· прочие сделки с ценными бумагами, за исключением купли-продажи;

· иные виды сделок.

2. Уровень штата. Кроме федерального закона рынок ценных бумаг подчиняется законам различных штатов. В целом во всех штатах действуют сходные законы, каждый штат определяет свой подход к его толкованию. Представляя регистрационные документы в Комиссию по ценным бумагам и биржам, эмитенты выполняют лишь федеральные требования. Однако для того, чтобы законно продавать ценные бумаги в любом из 50 штатов, их необходимо зарегистрировать в каждом из штатов в отдельности. Многие из штатов разрешают так называемую регистрацию.согласованием, в соответствии с которой эмитент может свободно реализовывать свои ценные бумаги, представив комиссару штата по ценным бумагам копию направленного в SEC проспекта. Законы отдельных штатов также требуют регистрации лиц, занятых торговлей ценными бумагами, и получения ими лицензии на проведение любых операций. Сейчас существует единый во всех штатах экзамен для получения разрешения на работу с ценными бумагами, поэтому сдача экзамена в любом из штатов признается достаточной для работы во всех остальных штатах.

3. Саморегулируемые организации. Механизм функционирования рынка ценных бумаг в США предусматривает активное участие в этом процессе саморегулируемых организаций (Self-Regulatory Organizations, SRO). Придавая большое значение самостоятельному регулированию своей деятельности профессиональными участниками рынков, Комиссия по ценным бумагам и биржам получает возможность передавать свои полномочия и повышать эффективность использования своих ресурсов.

В США к саморегулируемым организациям относятся негосударственные профессиональные объединения и ассоциации, регулирующие торговлю финансовыми инструментами, в том числе фондовые и товарные биржи, Совет по выработке правил для муниципальных ценных бумаг (Municipal Securities Rule Making Board, MSRB) и ряд других. Деятельность этих организаций контролируется Комиссией по ценным бумагам и биржам. В сущности, саморегулируемые организации действуют в качестве агентов SEC, помогая осуществлять на практике законы о ценных бумагах и обеспечивать справедливость и упорядоченность в деятельности рынков. Во многих случаях их контроль оказывается более жестким и эффективным, чем контроль, осуществляемый государственными органами.

В США основной саморегулируемой организацией является Агентство по регулированию деятельности финансовых институтов (The Financial Industry Regulatory Authority (FINRA). FINRA была образована в 2007 г. в результате слияния NASD (Национальная ассоциация дилеров ценных бумаг) и NYSE Regulation - саморегулирующегося звена Нью-Йоркской фондовой биржи. Цель FINRA - защита инвесторов путем установления справедливых правил работы на рынке капитала, контроль за соблюдением этих правил, информирование и просвещение инвесторов.

Членство в FINRA для профессиональных участников рынка ценных бумаг обязательно в соответствии с законодательством. FINRA ведет оперативный мониторинг биржевых сделок и имеет полномочия на ведение дисциплинарного расследования и применение к нарушителям штрафных санкций. На FINRA возложена аттестация и регистрация специалистов по рынку ценных бумаг и обеспечение возможности обучения и повышения квалификации для специалистов в отрасли, а также обучение инвесторов. Финансируется FINRA за счет взносов брокеров и брокерских компаний и бирж. По состоянию на 2011 г. FINRA контролирует деятельность 4535 брокерских фирм с 173000 отделениями и 631640 зарегистрированных профессионалов рынка ценных бумаг.

Деятельность по регулированию биржевых рынков ценных бумаг FINRA осуществляет на основании заключенных с определенными биржами контрактов. FINRA контролирует соответствие размещаемой участниками рынка рекламы законодательству, а также ведет расследование в случае выявления подозрительных операций с ценными бумагами и признаков манипулирования рынком. Согласно правилам в Правлении FINRA должно быть определенное число директоров, которые представляют интересы малых, средних и крупных дилеров, торговых площадок, а также независимых директоров, которые не имеют прямого интереса в деятельности отрасли.

FINRA предоставляет возможность для проведения коммерческого арбитража по спорам, связанным с торговлей ценными бумагами. Арбитражный процесс при FINRA менее формализован по сравнению с обычными судами и позволяет вынести решение быстро, квалифицированно и с минимальными судебными издержками. Решение арбитража при FINRA является для сторон обязательным.

Для участников рынка муниципальных облигаций в США саморегулируемой организацией является Совет по выработке правил для муниципальных ценных бумаг (Municipal Securities Rule Making Board, далее – MSRB). Данная саморегулируемая организация (СРО) была создана актом Конгресса в 1975 г. в целях защиты прав инвесторов и общественных интересов в части обеспечения прозрачной и эффективной деятельности на данном рынке. Аналогично FINRA, MSRB имеет полномочия в части разработки правил осуществления операций по размещению и торговле определенными классами ценных бумаг. Дилеры, производящие операции с соответствующим классом ценных бумаг, в обязательном порядке должны быть зарегистрированы MSRB. Однако данная СРО не имеет контрольных полномочий – такой контроль осуществляется другими органами, в том числе FINRA и SEC. Основным органом управления MSRB является правление, члены которого в равных долях состоят из представителей профессиональных участников рынка, банков и общественности, не имеющей финансового интереса в деятельности индустрии.

Фондовый рынок США делится на два крупных сегмента: организованные биржи ценных бумаг и внебиржевой рынок. Согласно Закону о торговле ценными бумагами (1934), национальные биржи ценных бумаг должны быть зарегистрированы в Комиссии по ценным бумагам и биржам. В 1938 г. в США было 38 фондовых бирж, в 1962 г. - 14, а к 1994 г. активные сделки осуществлялись лишь на семи биржах: Нью-Йоркской фондовой бирже, Американской фондовой бирже, Американской фондовой бирже Среднего Запада (Чикаго), Тихоокеанской фондовой бирже (Сан-Франциско и Лос-Анджелес), Филадельфийской фондовой бирже, Бостонской и Фондовой бирже Цинциннати.

В настоящее время в США также действуют 7 биржевых фондовых площадок:

· Чикагская фондовая биржа (CHX);

· три фондовые площадки, принадлежащие корпорации NASDAQ (NASDAQ OMX BX (BX) (ранее Бостонская фондовая биржа (BSE), NASDAQ OMX PHLX (Phlx) (ранее Филадельфийская фондовая биржа), NASDAQ Stock Market (NASDAQ);

· Национальная фондовая биржа (National Stock Exchange (NSX)

· Нью-Йоркская фондовая биржа (New York Stock Exchange (NYSE) и фондовые биржи, принадлежащие группе NYSE (NYSE MKT (NYSEMKT) (ранее Американская фондовая биржа), NYSE Arca).

NYSE Arca — электронная биржевая площадка, осуществляющая торговлю акциями растущих компаний. В общей сложности на Arca торгуется более 8000 бумаг.

Самой крупной биржей является Нью-Йоркская (New York Stock Exchange - NYSE), образованная в 1792 г. В 2014 году биржа занимала первое место в рейтинге фондовых бирж мира по капитализации: на ее торговой платформе обращались около 60% акций всего мира. NYSE, самая крупная биржа в мире с высоким показателем ликвидности бумаг. Средняя рыночная капитализация компании на этой площадке – 1, 4 млрд. долл. США.

Члены NYSE торгуют только друг с другом. В настоящее время на бирже происходят торги не только по акциям, но и по другим ценным бумагам.

Членство на бирже. К 1817 году на Нью-Йоркской фондовой бирже проводились операции с акциями 30 компаний. Каждый день председатель совета директоров оглашал весь список торгуемых акций. С открытием торгов брокеры выставляли цены на покупку и на продажу акций со своих, строго каждому отведенных, мест в операционном зале биржи. С 1953 г. количество мест составляло 1366, большая часть из них находится в собственности у крупных финансовых фирм и специалистов.

В настоящее время на бирже NYSE и ее фондовых площадках торгуются акции, ценные бумаги биржевых фондов ETF, облигации,

На NYSE существует как минимум четыре категории членов биржи: специалисты, комиссионные брокеры, брокеры в зале биржи и зарегистрированные трейдеры.

Члены биржи выполняют следующие функции:

Комиссионный брокер. Это члены фондовой биржи, собирающие от брокерских фирм распоряжения клиентов и следящие за их исполнением на бирже. Они имеют право выполнять только поручения клиентов.

Брокер, работающий в зале. Это член биржи, который помогает комиссионным брокерам, когда они не справляются с потоком поступающих распоряжений клиентов.

Биржевой трейдер. Осуществляет операции только за свой счет. Согласно правилам не имеет права выполнять заказы других инвесторов.

Специалист. Это член биржи, который выполняет две основные функции. Во-первых он действует как трейдер, покупая и продавая ценные бумаги из своего запаса, поддерживая котировки на ценную бумагу. Во-вторых, специалист способствует выполнению заявок с ограничением цены, действуя как брокер. Его роль на бирже считается центральной.

Для прохождения листинга на NYSE существуют следующие минимальные требования:

· наличие прибыли за последние три года, при этом прибыль должна быть долее 2.5 млн. долл. США за последний год, и более 2 млн. долл. США в каждом из предыдущих. Либо совокупная прибыль за последние три финансовых года – не менее 6.5 млн. долл.США, причем за последний год не менее 4, 5 млн. долл. США.

· Рыночная стоимость размещаемых акций должна составлять от 9 до 18 млн долл.США.

· Чистые материальные активы компании – не меньше 18 млн долл. США.

· Минимальное количество размещаемых акций – 1100 тысяч.

· Ежемесячный объем торговли акциями – не менее 100 тысяч акций.

· Совладельцы компании: либо 2000 владельцев, у каждого из которых не менее 100 акций, или 2200 акционеров в совокупности.

Каждая компания, включающая свои акции в котировальный список, должна соответствовать установленным Комиссией по ценным бумагам и биржам критериям раскрытия финансовой информации.

Внебиржевой фондовый рынок США огромен, по общему объему и стоимости он заметно превалирует над совокупной торговлей на всех фондовых биржах США. На внебиржевом рынке преобладают сделки с облигациями. Совершаются также сделки с ценными бумагами правительства и государственных агентств США, с муниципальными облигациями, облигациями корпораций и множеством выпусков акций, не зарегистрированных на биржах. Наряду с акциями известных компаний, на внебиржевом фондовом рынке США торгуют и менее известными акциями, и акциями непроверенных, рискованных предприятий. На фондовом рынке США первичными покупателями долговых обязательств корпораций являются институциональные инвесторы, и в первую очередь учреждения, не облагаемые налогами (благотворительные, пенсионные фонды и пр.), страховые компании, осуществляющие страхование собственности от несчастных случаев и т. д.

С 1983 г. на фондовом рынке США выпускаются только именные корпоративные облигации, а раньше выпускались облигации на предъявителя с процентными купонами. Часть таких облигаций еще осталась в обращении.

С точки зрения сроков обращения на фондовом рынке США, корпоративные облигации делятся:

- на краткосрочные - со сроками погашения от 1 года до 5 лет;

- на среднесрочные - со сроками погашения от 5 до 10 лет; они наиболее распространены по сравнению с краткосрочными и популярны у банков и других финансовых организаций;

- на долгосрочные - сроки погашения свыше 10 лет; часто эти облигации погашаются до истечения полного срока обращения посредством операций фонда погашения.

Корпоративные облигации фондового рынка США различаются и по степени обеспеченности - необеспеченные и обеспеченные.

Долговые обязательства, не имеющие специального обеспечения, эмитируются и размещаются на фондовом рынке США на основе доверия к эмитенту, многие из них имеют рейтинги AAA. Это долговые обязательства крупных корпораций, доходы которых позволяют регулярно производить выплаты по облигациям. Качество таких долговых обязательств превосходит качество некоторых видов обеспеченных облигаций с точки зрения безопасности, поэтому они быстро раскупаются. Необеспеченные облигации могут иметь более низкий статус. Они выпускаются в качестве конвертируемых, которые могут быть обменены на обыкновенные акции эмитента. Это право фиксируется условиями выпуска.

При выборе облигаций инвесторы должны учитывать тип эмитента, срок их погашения, доходность и возможность досрочного погашения.

Вместе с тем существует еще один важный фактор - рейтинг облигации. Рейтинг дает представление о степени надежности ценной бумаги, т.е. о вероятности возврата заемщиком основной суммы долга и своевременной выплате процентов.

Рейтинги определяются и публикуются независимыми организациями, основными из которых являются агентства Standard & Poor ’s Corporation и Moody’s Investors Services Incorporated. Рейтинги этих агентств охватывают большинство корпоративных и муниципальных облигаций фондового рынка США, находящихся в публичном обращении. “Moody’s Investors” определяет также рейтинг многих казначейских ценных бумаг и облигаций, выпущенных государственными ведомствами.

NASDAQ – самая крупная электронная биржа мира. На ней зарегистрировано больше компаний – около 3200, приблизительно 10% из которых не американские – и в среднем ежедневно котируется больше акций, чем на любой другой бирже США. Компании, размещающие свои бумаги на бирже NASDAQ – лидеры в своих отраслях бизнеса, включая технологии, розничную торговлю, коммуникации, финансовые услуги, транспорт, медиа-услуги и биотехнологии. NASDAQ является основным рынком для тех акций, которые продаются и покупаются в системе NASDAQ. Примерно 54% акций, котирующихся в системе NASDAQ, торгуются только в этой системе.

Вопросы для самопроверки:

1. В чем состоят особенности регулирования фондового рынка Российской Федерации?

2. Какие функции возложены на службу Банка России по финансовым рынкам?

3. Какие саморегулируемые организации функционируют в Российской Федерации?

4. Какие фондовые ценности торгуются на Московской бирже?

5. Каковы особенности регулирования фондового рынка в странах ЕС?

6. В чем особенности фондового рынка Германии?

7. Каковы особенности регулирования фондового рынка США?

8. Какие функции возложены на Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC) в США?

9. Каковы функции саморегулируемых организаций в США?

10. Каковы особенности торговли фондовыми ценностями на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE)?

Раздел II. ИНСТРУМЕНТЫ ФОНДОВОГО РЫНКА

⇐ Предыдущая 17 18 19 20 212223 24 25 26 Следующая ⇒